摘要:本文通過文獻分析法和實證分析法，首先對并購進行定義和分類， 接著回顧國際銀行業(yè)并購的歷史， 然后列舉國際銀行業(yè)跨國并購的主要動因，最后用匯豐銀行的實例對并購的動因加以說明。

關鍵詞:銀行業(yè);跨國并購;動因

Analysis of Motives of Cross-Border MA

For Banking Industry

Luo Jun

(Hangzhou Gudun Investment Management and Consulting L.L.C. ，

Zhejiang， Hangzhou， 310012)

Abstract: By using the method of document analysis and the method of illustration， this paper will first define and classify MA， then review history of banking MA and illustrate the motives of cross-border MA of global banking industry， and finally take HSBC as an example to make some explanations.

Key words: Banking Industry; Cross-Border MA; Motives.

1.并購的定義及其分類

并購 (Mergers and Acquisitions， MA)， 是指一個法人通過使用現(xiàn)金或發(fā)行股票的方式，全部或部分獲得另一個法人的股份以取得該法人的經(jīng)營控制權或決策權。其中取得經(jīng)營控制權或決策權的法人被稱為并購人，被并購的法人被稱為目標公司。Williams (2009) 根據(jù)并購以后形成的法人地位的不同，將并購分為吸收合并 (Merger)、控股合并 (Acquisition) 和新設合并 (Consolidation)。 吸收合并也叫兼并，是兩個法人并購后，只保留并購人的法人地位，同時不保留目標公司的法人地位;控股合并也叫收購，是兩個法人并購后，均保留各自的法人地位;新設合并是兩個法人并購后，均不保留各自的法人地位，而是形成一個新的法人。

2.銀行業(yè)并購的歷史

2.1國際銀行業(yè)第一次并購浪潮

從19世紀末20世紀初開始，國際銀行業(yè)一共經(jīng)歷了三次并購浪潮。第一次并購浪潮出現(xiàn)在西方國家的第二次工業(yè)革命以后。當時，新技術不斷產(chǎn)生并運用到工業(yè)中去，使英國、德國、法國和美國等老牌資本主義國家的經(jīng)濟飛速發(fā)展，而資本在金融業(yè)中的分配也趨于集中化。在這樣的大背景下，第一次銀行業(yè)并購的影響逐漸擴大，并在20世紀20年代達到了高潮。在第一次并購浪潮中，主要是以橫向并購為主，最明顯的現(xiàn)象就是許多大銀行開始紛紛并購小銀行，導致銀行數(shù)量急劇下降。例如，1920年時，美國一共有3萬多家銀行，而到了1930年，只剩下了2.5萬多家。隨后， 1929-1933年的“大蕭條”和1939-1945年的第二次世界大戰(zhàn)接踵而至，結束了銀行業(yè)的第一次并購浪潮。

2.2國際銀行業(yè)第二次并購浪潮

1933-1934年，處于“大蕭條”中的美國率先頒布了《格拉斯——斯蒂格爾》、《證券法》和《證券交易法》等法案，以加強對金融業(yè)的監(jiān)管力度;緊接著其他發(fā)達國家也跟隨美國加強了對本國金融機構的監(jiān)管;西方發(fā)達國家在第二次世界大戰(zhàn)后進入了戰(zhàn)后重建階段，經(jīng)濟尚處于恢復期當中。政府對金融業(yè)監(jiān)管的加強以及宏觀經(jīng)濟增速的放緩使得國際銀行業(yè)的第二次并購浪潮遲遲未能出現(xiàn)。直到1973年，布雷頓森林體系瓦解，各西方資本主義國家開始放松對金融市場的監(jiān)管;同時，這些國家正式走出戰(zhàn)后重建階段，宏觀經(jīng)濟增速加快。這兩點又促使銀行業(yè)的第二次并購浪潮興起。第二次并購浪潮有兩大特點:一是銀行對小銀行的并購加劇，銀行數(shù)量進一步下降;二是銀行業(yè)金融機構升格為并購的主力軍，并且收購的對象和方式都出現(xiàn)了多樣化的趨勢:收購對象由銀行擴展為證券、保險等非銀行金融機構，收購的方式也增加了杠桿收購。第二次并購浪潮持續(xù)了20-30年，它不但開創(chuàng)了現(xiàn)代銀行業(yè)并購的新紀元，而且為隨后出現(xiàn)的第三次并購浪潮打下了基礎。

2.3國際銀行業(yè)第三次并購浪潮

國際銀行業(yè)的第三次并購出現(xiàn)在20世紀90年代，并一直延續(xù)到了現(xiàn)在。早在20世紀80年代銀行業(yè)第二次并購浪潮時，西方各資本主義國家已經(jīng)放松了對本國金融業(yè)的管制，美國在1980年頒布《存款機構放松管制法》標志著發(fā)達國家放松金融管制的開端。在隨后的十多年里，經(jīng)濟全球化、區(qū)域經(jīng)濟一體化、信息技術的不斷進步、西方發(fā)達國家各政府進一步放松金融管制以及銀行綜合化經(jīng)營趨勢的確立，都促進了國際銀行業(yè)的并購浪潮達到了歷史的頂點。據(jù)統(tǒng)計，全世界涉及銀行的并購的總價值，從1980年的500多億美元，劇增至1998年的接近2萬億美元，增幅接近20倍。銀行在全球企業(yè)的并購中起到了不可或缺的作用。

3.銀行業(yè)跨國并購的動因

3.1協(xié)同效應

銀行并購的協(xié)同效應，即“1+1>2”，是銀行通過并購重組之后形成的金融機構在總體效益上大于并購前兩個獨立的機構的效益之和。協(xié)同效應可被分為經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。經(jīng)營協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益，包括并購產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟、優(yōu)勢互補、成本降低、市場分額擴大、更全面的服務等。財務協(xié)同效應主要是指并購給銀行的財務帶來的效益，主要體現(xiàn)在投資者對并購的預期效應使銀行的股票價格上升。這種預期效應是由于并購使證券市場對實施并購的金融機構的股票評價發(fā)生了變化，從而對股票價格產(chǎn)生影響。市場上的投資者預期目標公司因并購重組而使經(jīng)營管理狀況得到改善，效益有所提高，結果這兩家銀行的股價上升。這種預期效應刺激了銀行之間的并購。

從上面的分析可以看出，正是基于對經(jīng)營和財務的協(xié)同效應的預期和追求，越來越多的銀行加入到并購的浪潮中來。

3.2規(guī)模經(jīng)濟

銀行并購的規(guī)模經(jīng)濟是指合并后的銀行將其營業(yè)范圍增加到足夠大，從而降低營業(yè)成本，提高銀行的營業(yè)利潤。它可以體現(xiàn)在以下兩個方面:第一，并購通常伴隨著分支機構和人員的裁減， 不但節(jié)約了工資支出，使組織結構更加精干合理， 而且銀行的員工能有效地實現(xiàn)專業(yè)化分工， 提高員工的工作效率;同時，并購也能節(jié)約硬件設施的耗費， 降低各項管理費用;因此，并購后銀行能在成本較低的條件下擴大業(yè)務范圍， 取得較高利潤， 達到規(guī)模經(jīng)濟的效果;第二，經(jīng)過合并后只需使用一套電腦系統(tǒng)即可， 能減少技術人員的重疊， 并且大大降低了研發(fā)費用。

3.3分散風險

銀行在發(fā)揮其合理配置資金功能的同時， 本身也會積累巨大的風險。通常規(guī)模龐大、營業(yè)范圍廣的集團公司被認為具有較強的抵御風險的能力。這樣的觀念已被銀行家們普遍接受， 越來越多的銀行開始利用其充裕的資金兼并經(jīng)營和財務狀況不佳的機構， 向它們提供更多的現(xiàn)金或資本以提高其資產(chǎn)質量。同時， 因為銀行在并購重組后增加了主營業(yè)務收入來源的多樣性， 減少了經(jīng)濟活動周期性變化對銀行傳統(tǒng)業(yè)務收入的影響， 減小了銀行收入和利潤的波動性， 從而提高了自身的抗風險能力。當然，在發(fā)生區(qū)域性金融危機時，銀行向海外擴張能降低整個銀行的風險，這主要體現(xiàn)在銀行在該地區(qū)的營業(yè)虧損可以由其他地區(qū)的營業(yè)利潤來彌補，從而銀行在總的營業(yè)利潤上的波動性。

3.4增加在海外市場上的統(tǒng)治力

自國際銀行業(yè)第二次并購潮以來， 各主要西方國家紛紛放松金融管制， 允許商業(yè)銀行與證券、保險和信托等其他非銀行金融機構混合經(jīng)營業(yè)務。在銀行不斷擴展其經(jīng)營范圍的同時，證券公司、保險公司、信托公司和金融公司也逐漸進入傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的經(jīng)營領域， 商業(yè)銀行面臨的競爭對手越來越多。在這樣的大背景下，大銀行通過并購國外的小銀行或其他金融機構來達到減少競爭對手的目的， 提高在海外市場上的份額，增加在海外市場上的統(tǒng)治力。

3.5收購關鍵技術、稀缺資源或資產(chǎn)

近年來，新技術在銀行業(yè)的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用。銀行對于信息系統(tǒng)的使用效率的高低既決定了其經(jīng)營成本的高低，也影響其提供服務的質量好壞和服務品種的多少，而這些恰恰又是決定銀行間優(yōu)勝劣汰的關鍵因素。通過并購，銀行不僅能擴大銀行規(guī)模，增強實力，而且還能迅速獲取高新技術，獲取技術上的壟斷優(yōu)勢。

稀缺資源或資產(chǎn)是指銀行難以獲得的，但同時又是銀行經(jīng)營業(yè)務時不可或缺的東西。在金融危機爆發(fā)、可貸資金市場資金供給不足時，在面對同業(yè)間對資金激烈的競爭時，在存貸比過高時，對銀行來說，資金是一種稀缺的資源。銀行可以通過并購其他銀行或非銀行金融機構，獲得原屬于目標公司的客戶資源，進而增加資金的來源渠道。

銀行能通過跨國并購獲取海外市場上的先進技術、營銷渠道和客戶資源，進而建立起相對于競爭者的競爭優(yōu)勢。

4.實證分析

通過上述的分析， 我們已經(jīng)初步了解了國際銀行業(yè)并購的主要動因。在這一部分中，筆者將通過列舉全球規(guī)模最大的金融服務機構之一——匯豐控股旗下的匯豐銀行的一系列的并購，來進一步分析和說明。

首先，匯豐銀行在非常合適的時機以非常合理的價格收購目標公司。匯豐通常在目標公司所在地區(qū)的經(jīng)濟衰退期后的恢復期內(nèi)，或者在目標公司處于經(jīng)營或財務危機時，收購目標公司全部或部分的股份。此時的目標公司的每股凈收益處于階段的低谷，其股票的價格也比較低;但隨著經(jīng)濟的逐漸恢復，公司未來的盈利能力將會有較大的提升，其股票價格也有很大的上升空間，這給匯豐銀行帶來財務協(xié)同效應。匯豐在1992年收購英國Midland銀行，1999年收購美國寶利銀行，2001年收購土耳其的Demir銀行等都是這樣的例子。

其次，從1959年匯豐收購中東英格蘭銀行開始，在半個世紀里，匯豐的分支機構已經(jīng)超過了10000家，并擴展到全球80多個國家和地區(qū)。如此大規(guī)模的擴張使匯豐無可爭議地成為了全球最大的金融服務機構之一。規(guī)模效應能降低匯豐在各個地區(qū)的交易成本，提高盈利能力，而且大規(guī)模機構有充足的資金繼續(xù)收購其他目標公司。這些理念都得到了匯豐的最高管理層的認可?？梢哉f，規(guī)模效應是匯豐半個世紀并購歷程中最大動因。

第三，匯豐之所以能夠在亞太、北美、南美和加勒比海地區(qū)獲得統(tǒng)治地位，是因為它在收購這些地區(qū)的銀行時，也收購了它們的資產(chǎn)、負債和客戶資源。其中，客戶資源，尤其是那些穩(wěn)定的客戶資源，是匯豐最重要的稀缺資源。例如，匯豐在2002～2003 年完成了對美國第二大消費金融銀行家庭國際的收購，取得了美國消費金融市場上的客戶資源。作為總部在香港的銀行業(yè)巨頭，匯豐能在美國消費金融市場上獲得僅次于花旗銀行的份額數(shù)，收購家庭國際起到了至關重要的作用。從1998 年開始， 匯豐將“環(huán)球金融， 地方智慧”植入其核心的經(jīng)營理念，其中“地方智慧”體現(xiàn)了匯豐對客戶這個稀缺資源的重視。

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(作者單位:杭州古頓投資管理咨詢有限公司)