摘要:實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生與發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟在經(jīng)濟繁榮時期的過度膨脹必然形成經(jīng)濟泡沫。泡沫的破滅，導致資金鏈斷裂沖擊實體經(jīng)濟的運行。本文在分析金融危機背景下冰島破產(chǎn)與迪拜債務危機的根源基礎(chǔ)之上，論證虛擬經(jīng)濟必須與實體經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:虛擬經(jīng)濟;實體經(jīng)濟;泡沫;金融危機

2007年初爆發(fā)的金融危機對全球經(jīng)濟造成巨大沖擊，時過兩年，金融危機的陰影仍在持續(xù)蔓延。2008年10月6日，冰島總理吉爾·哈爾德發(fā)表電視講話，申明受美國和歐洲銀行業(yè)的危機沖擊，冰島正面臨全國性破產(chǎn)風險。2009年11月25日，作為迪拜主權(quán)投資公司，迪拜世界宣布暫停償還債務六個月，由此引發(fā)全球股市紛紛下挫。探究冰島破產(chǎn)與迪拜債務危機，其根源均在于金融危機背景下，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相脫離，危機被引爆，造成經(jīng)濟嚴重動蕩。

1.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的內(nèi)涵和關(guān)系

1.1 虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的內(nèi)涵

實體經(jīng)濟是指物質(zhì)資料的生產(chǎn)、銷售及直接為此提供勞務所形成的經(jīng)濟活動，同社會生產(chǎn)、再生產(chǎn)、資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)等經(jīng)濟現(xiàn)象密切相關(guān)，主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)及交通運輸業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門，為一個社會的發(fā)展與進步提供堅實基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟相對實體經(jīng)濟而言，是經(jīng)濟虛擬化的產(chǎn)物，由馬克思的虛擬資本衍生而來。

虛擬資本產(chǎn)生于借貸資本和銀行信用制度基礎(chǔ)之上，可作為商品用于買賣，實現(xiàn)資本增值，其本身沒有價值，但它所代表的實際資本已投入生產(chǎn)或消費領(lǐng)域，包括股票、債券等。虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于具有信用關(guān)系的虛擬資本，伴隨著信用經(jīng)濟的高度發(fā)展而繁榮。與以成本和技術(shù)定價為支撐的物質(zhì)價格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價格系統(tǒng)基于資本化定價方式，受心理因素的影響，導致虛擬經(jīng)濟運行具有內(nèi)在波動性。廣義地講，虛擬經(jīng)濟包括金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、博彩業(yè)、收藏業(yè)和體育經(jīng)濟等。

1.2 虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟形成的物質(zhì)基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展，兩者關(guān)系表現(xiàn)在以下兩個方面。

a、實體經(jīng)濟的發(fā)展需要相應虛擬經(jīng)濟與之配套。

首先，隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展，儲蓄額不斷地攀升，過高的儲蓄率限制了生產(chǎn)投資的增長，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟聚集社會閑置資金，為投資有效規(guī)模的企業(yè)提供機會，從而使社會資本配置趨于更優(yōu)。

其次，在實體經(jīng)濟發(fā)展過程中，資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與重組因不同產(chǎn)業(yè)部門，產(chǎn)品、技術(shù)、工藝及相應生產(chǎn)設備的不同，存在專業(yè)性實物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移困難和進入障礙。

虛擬經(jīng)濟通過產(chǎn)權(quán)商品化、價值化和證券化，不僅技術(shù)上解決了實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的各種困難，而且可以打破所有制、地區(qū)和行政隸屬關(guān)系的界限，依據(jù)社會發(fā)展需要和資本增值最大化本性，通過產(chǎn)權(quán)分割、裂變、轉(zhuǎn)讓、組合和控制等復合手段，實現(xiàn)資產(chǎn)價值資本的流動。政府可以運用虛擬經(jīng)濟中資本、產(chǎn)權(quán)的證券化，調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟運行，優(yōu)化組合資金和社會資源，提高資源配置效率，促進國民經(jīng)濟健康發(fā)展。

此外，實體經(jīng)濟的運行面臨多方面風險，虛擬經(jīng)濟為投資者分散和轉(zhuǎn)移風險提供一定的方式，對實體經(jīng)濟的健康發(fā)展起到重要作用。

b、虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟危害社會經(jīng)濟的發(fā)展。

早在一個半世紀前，馬克思考察以英國為代表的早期資本主義經(jīng)濟，告誡人們須認清虛擬經(jīng)濟的實質(zhì)及其發(fā)展所帶來的嚴重危害。

首先，過度膨脹的虛擬經(jīng)濟，使投資于股市、匯市和房地產(chǎn)的收益率較大幅度超過實體經(jīng)濟，在高投資回報率的誘惑下，大量資金從生產(chǎn)性領(lǐng)域流入資本市場和房地產(chǎn)市場，減少了實體經(jīng)濟的資金供給，對生產(chǎn)性投資產(chǎn)生擠出效應，造成實體經(jīng)濟的萎縮。

其次，虛擬經(jīng)濟的過度膨脹增加實體經(jīng)濟運行的不確定性。虛擬經(jīng)濟的杠桿效應，使利潤與風險成倍增加，在預期收益影響下，導致投機猖獗。銀行作為虛擬經(jīng)濟的重要組成部分，在經(jīng)濟繁榮表象下，容易脫離實體經(jīng)濟的需要，發(fā)放大量貸款提供信用，引發(fā)證券與房地產(chǎn)過度投機，使得證券與房地產(chǎn)的價值與價格嚴重脫離，出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫。若一旦泡沫破滅，必將引起資產(chǎn)價格的暴跌，企業(yè)資金鏈斷裂，實體經(jīng)濟大幅縮水。

再次，虛擬經(jīng)濟的跨國擴張給國際經(jīng)濟帶來動蕩和危機。隨著全球化的不斷推進，世界各國經(jīng)濟相互依存度逐漸提高。國際金融市場一體化程度遠高于實體經(jīng)濟，一國與地區(qū)的經(jīng)濟波動不僅影響本國實體經(jīng)濟，而且通過國際市場傳播引發(fā)全球性波動。在迪拜宣布為期半年的“停頓償還”計劃后的第一個交易日，全球金融市場普遍下跌。其中歐洲三大指數(shù)當日下跌均超過3%，香港恒生指數(shù)下跌4.84%，日本跌幅3.22%，國際金價下跌2.5%，國際油價下跌4.5%。

綜上所述，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟相互依存又相互制約。虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生源于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須與實體經(jīng)濟相適應。適度的虛擬經(jīng)濟有力地促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，但虛擬經(jīng)濟的規(guī)模和發(fā)展速度若大大超過實體經(jīng)濟，形成虛擬資產(chǎn)價格泡沫，一旦遭受外界沖擊，陷入流動性缺乏的困境之中，會嚴重影響實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)。

2.對冰島破產(chǎn)和迪拜債務危機的思考

冰島位于格陵蘭島和英國之間，被視為北歐五國之一，人口僅31.3萬。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，漁業(yè)是冰島傳統(tǒng)的經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，工業(yè)以漁產(chǎn)品加工和煉鋁業(yè)等高能耗為主，服務業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位，其產(chǎn)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的一半以上。

近年來，在金融全球化浪潮下，冰島走上一條“棄實業(yè)，金融膨脹”的發(fā)展之路，社會經(jīng)濟資源向扶植金融產(chǎn)業(yè)方向傾斜。為快速發(fā)展金融業(yè)，實施了高利率、低管制的金融政策吸引外資，并在國際資金市場大量借入低利短債，為此冰島三大銀行所欠外債超過1000億歐元。2005年至2007年，冰島金融業(yè)迅猛發(fā)展，銀行業(yè)向私人部門提供的信貸增長額占GDP比重居全球第一。金融、地產(chǎn)及建筑業(yè)逐漸占據(jù)經(jīng)濟主導地位，2006年在GDP中的比重高達37%。與此同時，漁業(yè)這一傳統(tǒng)的主導實體產(chǎn)業(yè)持續(xù)萎縮，在GDP中的比重從1996年的13.8%下降到6.6%。2008年9月，冰島銀行業(yè)資產(chǎn)總值高達該國GDP總量的8倍。冰島的發(fā)展已不再主要依靠本國的實體經(jīng)濟，轉(zhuǎn)而尋求國際金融業(yè)，大力拓展虛擬經(jīng)濟規(guī)模。

在全球金融危機的沖擊下，金融市場流動性緊縮，貨幣市場融資停滯，銀行業(yè)陷入流動性危機。人們喪失對銀行償債能力乃至整個國家的信心，紛紛拋售冰島貨幣。冰島克朗價值暴跌，引發(fā)通貨膨脹，嚴重打擊了這個依賴進口國家的貿(mào)易。

迪拜位于阿拉伯半島東部，北瀕波斯灣，西鄰卡塔爾，西和南與沙特阿拉伯交界、東與阿曼相連，海岸線長734公里，人口226.2萬，約占全國人口的41.9%。迪拜實行開放的政策，目前迪拜常住居民約80%為外來人口。地處沙漠和海洋中的迪拜曾以漁業(yè)和駱駝運輸為生，這種落后的生產(chǎn)方式曾讓這個國家處于貧困的狀態(tài)，直到20世紀60年代末期，石油的發(fā)現(xiàn)改變了這個國家的命運。迪拜石油存儲量雖十分有限，僅占GDP的6%，但迪拜政府充分利用石油所帶來的資金發(fā)展城市基礎(chǔ)建設，將迪拜建成了中東地區(qū)金融、商業(yè)與航空中心。

從20世紀70年代開始，迪拜就著手建造一系列世界級的基礎(chǔ)設施。七星級酒店、世界島等各種驚世駭俗的現(xiàn)代建筑。世界最大的機場，最大的購物中心等項目為迪拜提供了大量就業(yè)機會，也使這個彈丸之地吸引來大量外來人口，導致迪拜內(nèi)需猛增。與此同時，石油財富催生海灣國家增加信貸，大量熱錢急于尋找出路，使迪拜成為理想的投資地。在巨額的經(jīng)常性帳戶順差和高通脹刺激下，迪拜逐漸在熱錢投機推動下從貿(mào)易經(jīng)濟轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)經(jīng)濟。

隨著高端房地產(chǎn)項目的不斷擴張，地產(chǎn)價格的飆升又吸引了更多熱錢，迪拜虛擬經(jīng)濟持續(xù)膨脹。2008年1月，整個海灣地區(qū)規(guī)劃及在建項目總額達1.6萬億美元。2009年1月已達2.54萬億美元，其中沙特和阿聯(lián)酋的項目占70%，阿聯(lián)酋的項目則主要集中于迪拜。在金融危機的沖擊下，熱錢開始迅速逃離，由于缺乏流動性，銀行收緊抵押貸款閘門，凸顯出迪拜巨大的債務危機。

縱觀冰島破產(chǎn)和迪拜債務危機，皆由繁榮時期過度膨脹的虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟，引發(fā)金融泡沫。在金融危機的沖擊下，全球信貸縮緊，資金鏈斷裂，資產(chǎn)流動性不足，虛擬經(jīng)濟的破裂最終使實體經(jīng)濟受到拖累。正如馬克思所言:“信用制度的發(fā)展和虛擬資本的擴張孕藏和積累著危機因素，正是信用制度在繁榮時期的驚人發(fā)展，正是對信貸資本的需求在繁榮時期的巨大增加，以及這種需求在繁榮時期容易得到滿足，造成了停滯時期的信用緊迫，這必然會引起經(jīng)濟的劇烈動蕩”。

3.結(jié)論與啟示

虛擬經(jīng)濟是實體經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，為解決現(xiàn)實資本的流動性，提高生產(chǎn)效率，降低交易費用，分散實體經(jīng)濟風險的需要而產(chǎn)生的一種制度安排。虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于實體經(jīng)濟，然而虛擬經(jīng)濟一旦形成后相對實體經(jīng)濟有一定獨立性，虛擬經(jīng)濟的擴張會不斷脫離實際生產(chǎn)過程，但是虛擬經(jīng)濟的發(fā)展應以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟的良性運行要以服從和服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展為條件。虛擬經(jīng)濟的規(guī)模和發(fā)展速度大大超過實體經(jīng)濟使得部分資產(chǎn)市價嚴重脫離其實際的預期收益，經(jīng)濟泡沫不斷產(chǎn)生，在虛擬經(jīng)濟虛假繁榮的表象下，金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域吸引了越來越多的資金。實體經(jīng)濟因受投資遏制，生產(chǎn)效率不斷下降，虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的矛盾不斷尖銳，在金融危機的沖擊下，矛盾被引爆。虛擬經(jīng)濟的資金鏈斷裂，過度膨脹的金融資產(chǎn)喪失價值基礎(chǔ)，最終影響企業(yè)正常的生產(chǎn)與經(jīng)營，抑制實體經(jīng)濟的增長。不足為奇，冰島總理在這次國家破產(chǎn)后無奈地說:“我們還是去多捕一點魚吧”。

探尋國外經(jīng)濟問題的原因歸根結(jié)底是要從中能夠得到有益的啟發(fā)。中國資本市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在推動經(jīng)濟體制和社會資源分配方式變革以及建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面發(fā)揮了重要作用，然而我國資本市場政府參與度大，監(jiān)管體制落后，法律體系不健全，難免在發(fā)展的過程中脫離實體經(jīng)濟，滋生以投機為主的虛擬經(jīng)濟，形成經(jīng)濟泡沫。因此，金融部門應從以下幾方面加強對貨幣供給量的控制，引導資金向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移，防止虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相脫離，促進虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。

a、逐步規(guī)范金融市場。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展依托金融市場，金融市場的發(fā)展受實體經(jīng)濟和金融總體進程制約，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展要求金融市場體系按照社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展有序開放，完善基礎(chǔ)金融市場，確?；A(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。加強同業(yè)拆借、票據(jù)、外匯、股票債券市場的規(guī)范建設。加速金融市場的立法，提高上市公司質(zhì)量，加強信息披露和市場透明度，規(guī)范證券交易，在發(fā)展中逐步完善金融市場。

b、增強宏觀調(diào)控有效性。宏觀調(diào)控部門需要努力調(diào)節(jié)全社會資源總量，通過貨幣政策和財政政策協(xié)調(diào)配合，有效調(diào)節(jié)社會的均衡發(fā)展，增強實體經(jīng)濟發(fā)展動力，以實體經(jīng)濟的發(fā)展帶動虛擬經(jīng)濟發(fā)展。

c、加強金融監(jiān)管。加強金融監(jiān)管不僅要加強金融監(jiān)管部門的協(xié)作配合，健全虛擬經(jīng)濟的運行規(guī)則，還要加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)測和預警，建立以可承受虛擬程度系數(shù)為主要指標的虛擬經(jīng)濟預警系統(tǒng)，如信貸風險預警機制，嚴格控制貸款質(zhì)量，對銀行貸款進行貸前審查和貸后監(jiān)督，控制貸款發(fā)放質(zhì)量，盡可能避免虛擬經(jīng)濟的波動給實體經(jīng)濟造成破壞。

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(作者單位:蘭州大學經(jīng)濟學院)