隨著海外IPO市場持續(xù)回暖以及境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開啟，創(chuàng)投、私募股權(quán)投資、金融機(jī)構(gòu)支持的中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量和融資額明顯增加。對于企業(yè)而言，如何才能做好IPO，如何才能獲得投資人、承銷商及審批機(jī)構(gòu)的青睞，記者采訪了業(yè)內(nèi)相關(guān)人士，他們從不同角度給急于IPO的企業(yè)提供了很好的建議。

吸引投資人的關(guān)注

北京樂普四方節(jié)電設(shè)備有限公司董事長毛文劍日前就在準(zhǔn)備企業(yè)IPO上市，等待證監(jiān)會發(fā)審委的審批。在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和深圳創(chuàng)業(yè)板開啟的背景下，2009年中國企業(yè)上市回升勢頭明顯，像毛文劍公司這樣的中小企業(yè)迎來上市小高潮。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年共有176家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，合計融資546.5億美元，平均每家企業(yè)融資3.11億美元，與2008年同期相比，上市數(shù)量增加63家，融資額則增加了1.5倍。

像向毛文劍一樣，仍然有許多企業(yè)為其能IPO而奔走忙。作為發(fā)審委待審的企業(yè)，毛文劍愿意分享其準(zhǔn)備IPO的經(jīng)歷。

毛文劍告訴記者，北京樂普四方節(jié)電設(shè)備有限公司是一家節(jié)能設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)，銷售的高新技術(shù)企業(yè)，2008年的利潤達(dá)到3000萬，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市條件，公司計劃是未來2至3年上市。

他告訴記者，企業(yè)IPO過程中，企業(yè)的規(guī)范化要盡可能早做，這包括企業(yè)的方方面面。例如，給投資人的材料要準(zhǔn)備好，不能有半點紕漏，面對投資人不能有夸大成份?！捌髽I(yè)在IPO過程中，投資人對他的企業(yè)提問了100多個問題，對企業(yè)的了解非常詳細(xì)?！彼f。

他給記者舉了例子，當(dāng)時投資人的問題有“產(chǎn)品的節(jié)電率是否高?這是從技術(shù)方面了解企業(yè)，未來的競爭可能激化?EMC模式對資金的占用和風(fēng)險?金融危機(jī)的影響?”等等，而他當(dāng)時是從技術(shù)的優(yōu)勢、客戶基礎(chǔ)、企業(yè)的規(guī)模以及良好的風(fēng)險控制等方面給予了投資人答復(fù)。他說，投資人這樣的問題還有許多，需求企業(yè)認(rèn)真的給予答復(fù)。 對于想IPO的企業(yè)，毛文劍的建議是：企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)品一定要做全國范圍內(nèi)所能銷售的產(chǎn)品，其技術(shù)最好在全國范圍內(nèi)過硬，銷售團(tuán)隊要持續(xù)優(yōu)化，積累實力后進(jìn)人自主生產(chǎn)和研發(fā)。

對于投資人，他們是從哪些方面選擇企業(yè)的呢?英特爾投資中國總監(jiān)饒洪說，企業(yè)要有自己的技術(shù)壁壘，英特爾投資關(guān)心產(chǎn)品中有多少是自己研發(fā)的，有多少先進(jìn)性。

饒洪說，從英特爾投資的角度來看，企業(yè)要有自己的技術(shù)，有自己的技術(shù)壁壘才能在有很多競爭對手的情況下存活下來。企業(yè)不應(yīng)該“把東西拿過來造東西”，之后低成本出賣。他建議企業(yè)在發(fā)展中能夠不斷積累，繼而厚積薄發(fā)。而且，英特爾投資認(rèn)為技術(shù)壁壘是可靠的，所選擇的企業(yè)其技術(shù)兩三年之內(nèi)別的企業(yè)達(dá)不到。

新天域資本執(zhí)行董事孫壯則表示：“投資方選擇企業(yè)時要看的更仔細(xì)一些。如投資的是中國企業(yè)，產(chǎn)品與銷售在國內(nèi)，也要看產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠袢Q于國外的訂單，而不只是局限于國內(nèi)的供求關(guān)系的分析。”

孫壯說，新天域資本主要投資4個行業(yè)，制造業(yè)、消費品、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源。這四個行業(yè)在2008、2009年由于金融危機(jī)都受到了不同程度的影響，新能源受國內(nèi)政策影響，發(fā)展比較快，而制造業(yè)波動最大。2008年的金融危機(jī)，對很多外向型的企業(yè)造成了很大的影響。孫壯說，在選擇企業(yè)時新天域資本考慮了這些行業(yè)中的企業(yè)應(yīng)對危機(jī)的措施。此外，成長期的企業(yè)要持續(xù)改進(jìn)現(xiàn)金流管理的能力，還要不斷加強(qiáng)和國內(nèi)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸能力，這些都是投資人所看中的。

“另外，投資人在考慮投資戰(zhàn)略的時候，應(yīng)該是考慮長期的時間段，而不是一兩年的變化。金融危機(jī)使大家意識到外向型的經(jīng)濟(jì)的缺陷，國外的訂單本身存在不確定性。因此，投資方以后在看企業(yè)時要看的更仔細(xì)一些，要盡量從多個層面的搞清楚企業(yè)的情況。”孫壯說。

達(dá)晨創(chuàng)投北京公司總經(jīng)理晏小平告訴記者，今年將會加大新經(jīng)濟(jì)，新模式行業(yè)的投資比重，目前達(dá)晨創(chuàng)投已投資60家企業(yè)，成功進(jìn)行IPO的企業(yè)有6家，今年將會有10家企業(yè)在證監(jiān)會進(jìn)行IPO材料上報。另外，今年關(guān)注的投資領(lǐng)域主要在文化傳媒、消費、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等方面的中小企業(yè)。

解決好發(fā)審委重點審查的問題

對于急于IPO的企業(yè)而言，保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商的意見是很重要的?！爸行∑髽I(yè)IPO融資要重點注意一些問題?！逼桨沧C券北京投行部總經(jīng)理陳擁軍日前在接受記者時說。

“首先要注意的是中小企業(yè)IPO募集資金運用問題，上市公司的發(fā)展前景和業(yè)績增長主要依賴于募集資金項目的順利實施，因此該問題是發(fā)審委關(guān)注度最高的問題?！标悡碥娬f，2007年被否決的38家首發(fā)企業(yè)中，有16家企業(yè)存在募集資金的投向問題，占42.11％。另外，募集資金投資項目存在較大的經(jīng)營風(fēng)險也是發(fā)審委關(guān)注的問題。他給記者講了相關(guān)的一個案例：某發(fā)行人在國內(nèi)疫苗的產(chǎn)銷量和競爭地位上并無明顯優(yōu)勢，本次募投項目之一的疫苗產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目建成后將使發(fā)行人新增4至5倍的生產(chǎn)能力，發(fā)行人對如何消化新增產(chǎn)能未能提供有說服力的依據(jù)，且擬新生產(chǎn)的疫苗尚未取得新藥證書和藥品批準(zhǔn)文號，在充分競爭的市場環(huán)境下募投項目產(chǎn)品的市場銷售存在不確定性，不符合有關(guān)規(guī)定。

募投項目存在一定的財務(wù)風(fēng)險也是關(guān)注的問題。某公司毛利率及凈資產(chǎn)收益率水平呈較大幅度下滑，在主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率大幅下滑、市場過度競爭，投入大量資金進(jìn)行主導(dǎo)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目，該募投項目未來盈利前景存在不確定性。“這種情況，企業(yè)在發(fā)審委是很難通過的”，陳擁軍說。

此外，IPO過程中，發(fā)審委還要關(guān)注中小企業(yè)的獨立性問題。陳擁軍說，首先是，中小企業(yè)的采購、銷售等業(yè)務(wù)對股東的依賴。有一案例：某發(fā)行人在報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)的采購、銷售行為主要依賴于包括股東單位、與實際控制人關(guān)系最為密切的單位，尤其是發(fā)行人對關(guān)聯(lián)股東的銷售價格明顯高于與其他非股東單位的銷售價格，發(fā)行人對關(guān)聯(lián)股東的采購價格明顯低于與其他非關(guān)聯(lián)企業(yè)的采購價格。

其次是技術(shù)依賴。某發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)的轉(zhuǎn)讓、許可等技術(shù)交易安排顯示發(fā)行人尚未獨立取得或不能完全自主的實施相關(guān)技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，在此方面還有賴于滿足與關(guān)聯(lián)方之間達(dá)成的商業(yè)附加條件。

還有同業(yè)競爭問題。某發(fā)行人通過其下屬企業(yè)收購了某企業(yè)40％以上股份，該項收購后發(fā)行人與控股股東之間構(gòu)成了嚴(yán)重的同業(yè)競爭，且該種競爭持續(xù)至申報日。

“以上問題，企業(yè)沒有解決好，在發(fā)審委審查時都是通不過的。”陳擁軍說。

他說，企業(yè)在進(jìn)行IPO時，還要注意財務(wù)與會計問題。如：財務(wù)資料真實性存疑。具體的某發(fā)行人申報材料顯示，發(fā)行人母公司某年度納稅申報表中的相關(guān)數(shù)字與申報會計報表有較大差異，發(fā)行人未提供合理的差異證明。另外，會計處理不符合會計準(zhǔn)則規(guī)定，以及發(fā)行人存在較大財務(wù)風(fēng)險等問題也是發(fā)審委關(guān)注的。

最后，企業(yè)的主體資格問題，也是IPO時發(fā)審委審查的重點。陳擁軍說，報告期內(nèi)管理層發(fā)生重大變化，作為技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，上市前發(fā)生管理層主要成員變化對發(fā)行人未來的經(jīng)營活動、技術(shù)研發(fā)及發(fā)展戰(zhàn)略的實施存在重大影響，而申報材料未反映該等管理層變化后對發(fā)行人經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的影響程度，進(jìn)而致使公司經(jīng)營存在重大變化的風(fēng)險。

“此外，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，報告期實際控制人發(fā)生變化，報告期內(nèi)股權(quán)和出資存在問題也是IPO時審查的重點。而這些問題也需要企業(yè)給發(fā)審會做出合理解釋?！标悡碥娬f，“企業(yè)如果解決好以上所有的這些發(fā)審委重點關(guān)注的問題，IPO的成功率就大大提升了?！?/p>