上市前的機(jī)構(gòu)瘋狂追捧；上市時(shí)的風(fēng)光無限都隨著華誼股份2009年第三季度季報(bào)的披露而一去不復(fù)返了。季報(bào)一出，一片嘩然：華誼股份急轉(zhuǎn)直下，凈利潤竟然出現(xiàn)13.73％的負(fù)增長，成為28家創(chuàng)業(yè)板公司中唯一一家凈利潤同比下滑的公司。

華誼兄弟終于將電影業(yè)的心跳玩到了股市里。北京度華投資首席分析師王建龍表示，這種波折和不信任感對剛剛步入資本市場的影業(yè)公司來說是必然的，而且不會(huì)因此而結(jié)束。影業(yè)與資本的融合之路從十幾年前青澀到如今的嫻熟，華誼的先行一步，改變的不只是自己的發(fā)展軌跡，亦會(huì)使中國電影產(chǎn)業(yè)距離“大電影”夢想更進(jìn)一步。 影業(yè)與資本聯(lián)姻暗流涌動(dòng)，已經(jīng)完成兩輪融資的博納國際影業(yè)、中國電影老大中影集團(tuán)等一批實(shí)力雄厚的公司紛紛表示上市意愿。博納影業(yè)總經(jīng)理于冬表示，所融資金很大一部分將用于院線建設(shè)；記者在華誼在招股書中也看到了華誼將用超募的6億巨資投資院線，打造“電影全產(chǎn)業(yè)鏈”。

“大電影”需要大資金

2009年對中國電影市場來說是具有突破性的一年：這一年，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)促使影業(yè)“口紅效應(yīng)”急劇顯現(xiàn)，中國電影票房也實(shí)現(xiàn)了近5年年復(fù)合增長率接近40％的快速增長。也是在這一年，當(dāng)中國政府首次將文化產(chǎn)業(yè)列入國家發(fā)展戰(zhàn)略中之時(shí)，華誼兄弟準(zhǔn)時(shí)搶灘創(chuàng)業(yè)板，成為中國影視娛樂內(nèi)地上市第一股。 華誼兄弟的招股書有幾點(diǎn)很是引人深思：首先是對中國電影市場美好前景的認(rèn)可；其次是對資金的饑渴，不管是即將開拍的電影還是華誼即將參與的電視劇拍攝，大額資金永遠(yuǎn)是華誼迫切需求的；最后是對馮小剛這個(gè)品牌的依賴以及票房風(fēng)險(xiǎn)。王建龍認(rèn)為，在華誼大手筆描繪的藍(lán)圖中，第一和第三個(gè)問題都遠(yuǎn)不如上市能帶來大筆資金重要。

“實(shí)現(xiàn)大電影夢想必須要大資金做支撐?！睅啄昵暗摹都Y(jié)號》獲得招商銀行5000萬無抵押貸款時(shí)，華誼董事長王中軍曾對本刊記者表示，中國的電影產(chǎn)業(yè)要走向世界，勢必要走上聯(lián)姻資本這條道路。

很早就與資本市場密切接觸的王中軍對中國電影市場有著自己前瞻性的判斷：2002年，當(dāng)很多影視公司還不知股權(quán)融資為何時(shí)，華誼已經(jīng)不滿足于自有資金和聯(lián)合投資為主的模式，開始涉足個(gè)人私募。此后幾年，華誼先后引進(jìn)了太和、TOM集團(tuán)、信中利機(jī)構(gòu)、雅虎、分眾等企業(yè)資金。通過股權(quán)融資一溢價(jià)回購一再次股權(quán)融資的復(fù)雜運(yùn)作后，公司股本金越來越多，但王氏兄弟始終處于主導(dǎo)地位，絕對控股。2008年，華誼從電影《梅蘭芳》中撤出，主要原因就在于公司希望參與整部電影的制作與運(yùn)作愿望沒有實(shí)現(xiàn)。

2008年，由于華誼的主體意識強(qiáng)化了華誼的品牌形象，拓展了融資渠道，因此先后獲得了招商銀行和北京銀行的無擔(dān)保貸款，這不僅是我國民營影視公司第一家，且成為一個(gè)孤本。接受記者采訪的銀行人士說，華誼獲得的5000萬招行貸款，很大程度上是馮小剛的品牌效應(yīng)，這樣的案例不具有普遍性。

此后，院線和發(fā)行環(huán)節(jié)的缺失使希望做“中國的時(shí)代華納”的華誼根基并不穩(wěn)定：美國影視業(yè)極為發(fā)達(dá)，對GDP貢獻(xiàn)位居第一，而它的八大影視公司無一例外地起家于其發(fā)行公司，在發(fā)展基礎(chǔ)上形成全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作，不僅是內(nèi)容提供商，同時(shí)也是渠道商，中間又有發(fā)行公司打通兩者。

“華誼要建立自己的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，尤其補(bǔ)院線短板，背后只能依靠強(qiáng)大資金的支持。上市融資就是最有效的途徑?！蓖踅埍硎?。 早在2007年7月，橙天娛樂就因成功收購嘉禾89.06％的股份成為內(nèi)地第一個(gè)上市的影視公司。此后一年多時(shí)間，橙天娛樂一改嘉禾過往9年的虧損紀(jì)錄，業(yè)績出現(xiàn)了極大的飆升。而在幾年前獲得招商銀行無抵押貸款時(shí)，王中軍就說過：資本和影視的融合是一種必然的趨勢，沒有充足的資本，無法做出“大電影”。

與華誼上市同一時(shí)間，已獲得赴紐交所上市資格的博納影業(yè)以積極發(fā)動(dòng)攻勢的姿態(tài)宣布“春天來了!”“2009年，當(dāng)大家都在喊如何過冬的低潮期，博納完成了一次漂亮的”逆市融資”。與華誼的個(gè)人私募不同，博納因很好的業(yè)績、管理團(tuán)隊(duì)和盈利能力，獲得了經(jīng)緯、紅杉等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的1億元人民幣投資。此前的2007年，博納融入了中國電影行業(yè)首個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資，公司也開始從代理發(fā)行向投資制片轉(zhuǎn)型。

在接受記者采訪時(shí)，博納影業(yè)總經(jīng)理于冬表示，博納能夠吸引到多方面的私募資金，首先歸功于公司一直努力打造的創(chuàng)意平臺(tái)，也就是風(fēng)險(xiǎn)投資的容器。由于冬和香港著名電影人施南生創(chuàng)意發(fā)起的“A3國際”亞洲電影基金就是容器之一，該基金聯(lián)合了日韓的力量，計(jì)劃募集1億美元，5年內(nèi)投資30部亞洲電影——這個(gè)平臺(tái)主要想通過將電影業(yè)專業(yè)力量進(jìn)行整合，搭建融資平臺(tái)；2008年，博納和英皇聯(lián)手成立了博納英龍演藝經(jīng)紀(jì)有限公司，2009年跟知名導(dǎo)演黃建新、陳可辛建立“人人電影公司”，其第一部電影《十月圍城》票房已經(jīng)達(dá)到2.8億!

其次，2008年起，以發(fā)行起家的博納在海外成立發(fā)行工作室，這個(gè)海外發(fā)行渠道無疑也是博納在融資中一個(gè)重要的籌碼。僅在去年5月的戛納電影節(jié)，發(fā)行公司就達(dá)成近千萬美金的海外銷售意向，實(shí)際預(yù)售合同近600萬美金，這對項(xiàng)目成本回收、實(shí)現(xiàn)盈利奠定了良好的基礎(chǔ)。

究竟是中國電影業(yè)的繁榮吸引了資本，還是資本的進(jìn)入繁榮了中國電影業(yè)，誰也說不清楚。但有一點(diǎn)是可以肯定的，大家都想趁外資還沒有大規(guī)模進(jìn)入中國影視行業(yè)的時(shí)候，抓緊時(shí)間布局。 正如于冬所說的那樣：“誰有資金，市場就是誰的。市場份額的大小決定了你在未來電影大蛋糕里能夠分羹多少?！?/p>

投資影院布局“全產(chǎn)業(yè)鏈”

華誼兄弟的招股說明書中有這樣一句話：“募集資金量超出預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額，則公司將用超額部分資金于院線投資項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資額為12，966.32萬元?！币恢币詠?，以內(nèi)容制作為核心競爭力，選擇橫向整臺(tái)電視劇、演員經(jīng)紀(jì)、音樂等業(yè)務(wù)的華誼兄弟最終也難免縱向切入影院投資。向下游延伸，成為華誼無法逃避的選擇。

華誼兄弟也在招股說明書中指出：國產(chǎn)電影票房收入增幅兩倍于電影產(chǎn)量的增幅。根本原因在于大投入、大制作，兼具思想性和藝術(shù)性，商業(yè)化運(yùn)作水平較高的國產(chǎn)商業(yè)大片數(shù)量的不斷增多。王建龍指出，如果全國人民每年每人平均觀影一次，按照2008年全國票房基數(shù)43億計(jì)算，全國票房可達(dá)到286億，市場還有很大的開拓空間。他認(rèn)為，自2002年院線改革以來，中國的電影市場仍處于初步復(fù)蘇階段。

同樣，在備戰(zhàn)上市的博納也將觸角伸到產(chǎn)業(yè)鏈的下游。從2008年開始，博納先后拿下了北京悠唐廣場、深圳華強(qiáng)北等知名項(xiàng)目。瞄準(zhǔn)的都是一線城市，在那里建五星級影院。按照于冬的思路，博納將在未來幾年內(nèi)投資3到5億元建成20家五星級影院。

“當(dāng)我們的院線占到市場份額的10％左右，博納就能成為中國第一大電影公司了?！庇诙硎尽?/p>

“從電影的產(chǎn)業(yè)鏈來看，包括了制作，發(fā)行和放映。之所以有那么多的影視公司都介入院線環(huán)節(jié)，是因?yàn)檫@部分是收費(fèi)的最前端，具有現(xiàn)金流高、無應(yīng)收款、安全回報(bào)率高的特點(diǎn)。同時(shí)，在一線城市的大型商場，也需要配置同樣級別的電影院，滿足人們的觀影需求?！蓖踅埛治?。

在電影產(chǎn)業(yè)鏈中，影院是票房的直接來源，因此也在電影票房收入中占據(jù)最大分成比例。通常一部電影的票房收入，50％由院線所得，40％歸電影制片及發(fā)行方所有，其余10％為院線公司所有。

在王建龍看來，目前中國電影市場正處于高速增長期，尚有很多潛力可挖，而誰能搶先布局好自己的終端，就能在此后的競爭中擁有更大的主動(dòng)權(quán)。目前，各個(gè)影院的檔期和電影內(nèi)容相差無幾，沒有形成差異化，這種局面會(huì)隨著電影市場的成熟而發(fā)生改變，比如全產(chǎn)業(yè)鏈的公司就可以在自己的院線內(nèi)放映自己的影片。前不久，博納的《十月圍城》在自己投資自建的悠唐國際影院首播，開業(yè)一個(gè)月內(nèi)，悠唐影城采取低票價(jià)優(yōu)惠政策吸引觀眾，包括《變形金剛2》在內(nèi)的所有大片均以35元的票價(jià)對外出售。

如此可見，自己投資的影片在自己的院線播出，不僅可以讓終端更有競爭力，還可以保證影片的放映，無需受人牽制。

正如華誼在招股書中所表達(dá)的那樣：院線獲利穩(wěn)定且容易計(jì)算，作為上市公司一定會(huì)非常重視。王建龍表示，中國電影市場院線稀缺，發(fā)展?jié)摿薮?。和美?000人擁有一塊電影屏幕相比，中國約30萬人才有一塊?！斑@說明中國的院線還有巨大發(fā)展?jié)摿??！迸c此同時(shí)，雖然院線的投資周期長，但盈利穩(wěn)定，此外院線還是影片抗風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)，有自己的院線作為終端支持，可以降低制片的風(fēng)險(xiǎn)，提高獲利能力。

申銀萬國的研究認(rèn)為，未來5年，我國電影行業(yè)的年復(fù)合增長率將保持35％，預(yù)計(jì)到2014年，國內(nèi)票房將突破200億元。

“我國電影行業(yè)目前處于高速發(fā)展期，即使在去年的金融危機(jī)下，也保持了較高的增長，原因就是電影是娛樂消費(fèi)中成本最低的，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好時(shí)，它能成為其他娛樂的替代品，而經(jīng)濟(jì)環(huán)境好時(shí)，又能跟隨大環(huán)境一起發(fā)展?！便y河證券研究員許耀文預(yù)計(jì)，三年內(nèi)中國電影行業(yè)的年產(chǎn)值將突破百億，而200億、300億元的年產(chǎn)值也并不遙遠(yuǎn)。

記者看到，包括中影、橙天嘉禾等在內(nèi)的所有電影集團(tuán)，都大把花錢建設(shè)院線，而橙天嘉禾更是走出了并購院線的一步。去年10月，橙天嘉禾收購北京華城美映影院有限公司兩家影院及七家院線經(jīng)營權(quán)；其未來院線發(fā)展目標(biāo)是：兩年內(nèi)進(jìn)入內(nèi)地的五大院線，成為亞洲最大的院線管理集團(tuán)。

許耀文分析道，對于如華誼兄弟這樣的民營電影公司，短期內(nèi)要在影院規(guī)模上趕上中影、上影很難，通過并購是最有效的手段。另一位資深傳媒行業(yè)分析師也指出：影院是整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈中賺錢最穩(wěn)定且保障性最高的一環(huán)，尤其不受單項(xiàng)電影項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)影響。但理性地建設(shè)影院也需要依賴成熟商圈等硬性條件。

“在區(qū)域沒有飽和的情況下，電影院線的跑馬圈地會(huì)成為一個(gè)趨勢?！?/p>