[摘要]歐債危機(jī)的特殊之處在于，成員國具有擴(kuò)大財(cái)政赤字的內(nèi)在動力；歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力差異巨大；希臘不能通過主權(quán)債務(wù)貨幣化緩解危機(jī)；歐元區(qū)內(nèi)部缺乏強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)。解決方案有可能包括，歐元區(qū)內(nèi)部通過協(xié)調(diào)援助解決；依靠IMF大規(guī)模援助；歐元大幅貶值；希臘等國退出歐元區(qū)。給我國的重大啟示是，審慎建立亞洲共同貨幣區(qū)；適度的大規(guī)模刺激政策；設(shè)置金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制。

[關(guān)鍵詞]歐元區(qū) 主權(quán)債務(wù)危機(jī) 希臘

[中圖分類號]F831 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623(2010)05-0087-04

一、引言

2009年年底希臘政府披露其公共債務(wù)高達(dá)3000億歐元，財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例分別達(dá)到12.7％和113％，各大信用評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)希臘的主權(quán)信用等級。2010年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘主權(quán)信用評級降低到垃圾級別，就此希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，并成為全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最受關(guān)注的事件。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)打破了近期市場的寧靜，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場都帶來了巨大沖擊。受希臘債務(wù)危機(jī)影響，全球股市應(yīng)聲下跌，希臘股市大幅下挫，歐元對美元比價(jià)大幅下滑。

其實(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)并不是新鮮事物，IMF統(tǒng)計(jì)顯示，在1824年到2004年間，全球共有257起主權(quán)債務(wù)違約事件發(fā)生。所謂主權(quán)債務(wù)危機(jī)是指一國政府以自己的主權(quán)為擔(dān)保借債，在債務(wù)到期時不能或不愿及時履行償付義務(wù)而發(fā)生的違約。2009年11月份，迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，對全球市場帶來極大沖擊。人們開始將眼光聚集于主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨之而來的是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等國也岌岌可危。

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)對整個市場的沖擊是巨大的，主要是因?yàn)橄ＥD是歐元區(qū)的成員國，與歐盟其他國家共同使用統(tǒng)一貨幣歐元，因此，希臘的問題就成為了歐元區(qū)的問題，對歐元匯率帶來壓力，并在歐元區(qū)內(nèi)部具有類似情況的國家之間傳染。處于歐元區(qū)的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)具有較強(qiáng)的特殊性，同時緩解危機(jī)的方案也受到眾多因素的制約，與以往主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決的途徑和背景都存在著重要差別。

二、歐債危機(jī)的特殊性

(一)歐元區(qū)成員國有內(nèi)在的擴(kuò)大赤字的動力

歐元的誕生是一件史無前例的重要事件，但是也同時帶來了一些問題。比如，歐元區(qū)具有統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。雖然，《穩(wěn)定與發(fā)展公約》已經(jīng)對成員國的財(cái)政情況都做了具體的規(guī)定，財(cái)政赤字不能超過本國GDP的3％，債務(wù)總額不能超過GDP的60％，但這些規(guī)定并沒有被嚴(yán)格執(zhí)行，也缺少對違規(guī)成員國的懲罰機(jī)制，缺少退出機(jī)制，導(dǎo)致問題越演越烈。

在貨幣聯(lián)盟內(nèi)，各成員國在貨幣政策統(tǒng)一而財(cái)政政策自主性較強(qiáng)的條件下，存在著擴(kuò)大財(cái)政赤字的傾向和動力。擴(kuò)大財(cái)政赤字可以增加支出，刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)，有利于政府獲得選民支持，同時又可以將通貨膨脹的責(zé)任歸咎于中央銀行。這就使得擴(kuò)大財(cái)政支出對各國政府具有很大的誘惑力。但是，財(cái)政赤字超過一定限度，歐盟內(nèi)的利率就會上升。另外，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)將赤字國的財(cái)政赤字代價(jià)轉(zhuǎn)移到其他成員國。一旦負(fù)面效應(yīng)擴(kuò)散到整個歐元區(qū)時，就會引發(fā)成員國之間的赤字攀比，導(dǎo)致一些成員國財(cái)政赤字大幅上升。由于存在以上的作用機(jī)理，在統(tǒng)一的貨幣聯(lián)盟的條件下，歐盟成員國在一定程度上具有擴(kuò)張財(cái)政政策的動力。

(二)歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力差異拉大

1999年歐元啟動以來，歐元區(qū)各國勞動生產(chǎn)率差異不斷擴(kuò)大，各國競爭力的差距也趨于擴(kuò)大。根據(jù)歐盟委員會的報(bào)告，德國是歐元區(qū)中唯一出現(xiàn)競爭力上升的大國，其他國家如法國、意大利、西班牙和希臘等都出現(xiàn)了競爭力大幅下降和貿(mào)易收支不平衡惡化的趨勢。例如，經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重這一指標(biāo)，2009年希臘達(dá)到8.8％，西班牙5.4％、葡萄牙10.2％，德國卻是經(jīng)常賬戶盈余4％，盧森堡盈余則高達(dá)11.6％。歐元區(qū)成立以來實(shí)行的都是低利率政策，這使得希臘、葡萄牙、意大利等國可以用較低廉的借貸成本維持經(jīng)濟(jì)增長，從而在很大程度上掩蓋了生產(chǎn)率低下和勞動力成本高昂等問題。

歐元區(qū)內(nèi)不同國家的競爭力差距擴(kuò)大，使得競爭力上升的國家占據(jù)更多的出口份額，出口上升，財(cái)政狀況較好；而競爭力下降的國家在因身處歐元區(qū)不能通過貨幣貶值提高自身競爭力，逐漸出現(xiàn)更大的貿(mào)易逆差，經(jīng)濟(jì)狀況越來越差，財(cái)政收入不足，只能依靠發(fā)債來維持財(cái)政支出，隨著債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重和金融危機(jī)的沖擊，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)成為必然的事情。

(三)不能通過主權(quán)債務(wù)貨幣化和本幣貶值緩解危機(jī)

所謂主權(quán)債務(wù)貨幣化是指如果一國所借債務(wù)的標(biāo)的貨幣是本國中央銀行所發(fā)行的貨幣，一般不會發(fā)生違約，因?yàn)榭梢酝ㄟ^印制鈔票償付債務(wù)。但如果一國所借債務(wù)的標(biāo)的貨幣為外國貨幣，則可能出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約，即主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐元區(qū)發(fā)行的貨幣是歐元，發(fā)行權(quán)在歐洲中央銀行，希臘作為歐盟成員國不具有貨幣發(fā)行權(quán)，希臘所欠債務(wù)絕大多數(shù)都是歐元標(biāo)價(jià)的，對于希臘來說歐元債務(wù)既不能算是內(nèi)債又不能算是外債，但是從主權(quán)債務(wù)貨幣化的能力的角度來講，相當(dāng)于外債。因此，希臘不能通過主權(quán)債務(wù)貨幣化緩解危機(jī)。

對于主權(quán)貨幣國家來說，如果發(fā)生外債危機(jī)，可以通過本國貨幣貶值緩解危機(jī)，一方面可以增加出口，減少進(jìn)口，從而減少貿(mào)易逆差，另一方面本幣貶值到一定程度，投資者可能認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)，會逢低買入本幣，吸引資金流入，國際儲備增加，從而增加償還外債的能力。而希臘因?yàn)榧尤霘W元區(qū)喪失自己的貨幣，無法通過貨幣貶值緩解危機(jī)。

(四)歐元區(qū)內(nèi)部缺乏強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)和有效的決策體系

歐盟作為一個整體雖然有歐盟委員會、歐盟主席、歐洲議會和歐洲中央銀行，但是從現(xiàn)實(shí)情況來看，歐元區(qū)內(nèi)部缺乏強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)和有效的決策體系。現(xiàn)階段，歐盟內(nèi)部各成員國都是主權(quán)國家，雖然各國實(shí)力差距較大，但都是平等的成員，都有著各自的利益訴求，歐盟委員會、歐洲議會等機(jī)構(gòu)都缺乏足夠的權(quán)威來承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)職能，決策處于分散的狀態(tài)，因此歐盟的整個決策體系是無效率的。

在貨幣政策統(tǒng)一的背景下，在某些國家出現(xiàn)困難時，歐洲中央銀行不允許對單一國家救助，如果要救助的話，所有的救助行為都要經(jīng)過成員國議會的一致批準(zhǔn)，甚至重要問題需經(jīng)過所有成員國的全民公決并且一致通過才能確定，這樣在希臘發(fā)生危機(jī)后，歐元區(qū)很難及時出臺一套應(yīng)對政策和措施，從而可能貽誤最佳時機(jī)。

(五)希臘債務(wù)危機(jī)給歐元區(qū)內(nèi)類似國家?guī)砭薮筘?fù)面影響

在投資者看來，歐元區(qū)內(nèi)的成員國是一個相互聯(lián)系和影響的整體，因此具有板塊效應(yīng)，即投資者會把歐元區(qū)成員國看作一個板塊，一個國家出現(xiàn)問題，也很可能從其他國家撤資。希臘爆發(fā)危機(jī)后，很快就影響到了與其具有類似情況的西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利等國。投機(jī)分子深層挖掘歐元區(qū)其他主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，極大地刺激了市場的聯(lián)想和恐慌氣氛。市場上投資者也開始大量投機(jī)賣空債券，從而導(dǎo)致希臘以外的幾個國家也岌岌可危。如果不是處于歐元區(qū)，希臘的債務(wù)危機(jī)不可能對其他國家產(chǎn)生如此之大的影響。

三、歐債危機(jī)解決方案展望

要想從根本上解決主權(quán)債務(wù)問題，希臘政府必須大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)濟(jì)競爭力，促進(jìn)出口，節(jié)約財(cái)政支出，增加財(cái)政收入。但是，從目前情況來看，希臘債務(wù)危機(jī)冰凍三尺非一日之寒，其走出危機(jī)的路程將是漫長的，就短期來看，解決希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的方案可能有以下幾種。

(一)歐元區(qū)內(nèi)部通過協(xié)調(diào)援助解決

歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，希臘危機(jī)如果蔓延，將會對歐元區(qū)其他的經(jīng)濟(jì)帶來更大的不利影響，甚至導(dǎo)致歐元區(qū)解體，因此，從維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)安全的角度考慮，歐元區(qū)內(nèi)的各國也有可能通過協(xié)調(diào)共同出資援助希臘，避免希臘債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化。2010年4月12日，歐元區(qū)國家達(dá)成協(xié)議，援助希臘總計(jì)610億美元；4月29日，歐盟將對希臘的援助金額提高到1590億美元；2010年5月10日，歐盟和IMF推出7500億歐元援助方案，IMF提供2500億歐元，歐盟委員會提供600億歐元，歐元區(qū)成員國提供4400億歐元，同一天，歐洲委員會主席巴羅佐在世界經(jīng)濟(jì)論壇上表示“將盡一切努力采取救助措施”。

歐元區(qū)國家雖然已經(jīng)拋出了援助計(jì)劃，但是也面臨著很大的不確定性。首先，歐元區(qū)國家眾多，歐盟委員會的權(quán)力有限，很多成員國的民眾是不愿意出資援助希臘的，他們認(rèn)為希臘人不愛勞動，通過借錢過著富裕的日子，憑什么將自己辛苦賺的錢給他們用。其次，出現(xiàn)問題的并不只是希臘，歐元區(qū)國家如西班牙、葡萄牙，甚至是意大利，都已經(jīng)出現(xiàn)了類似的情況，救了希臘就得去救其他國家，這樣就不是幾千億歐元能夠解決的問題了。如果德國和法國真的實(shí)施救援，會不會將自己也拖下水?最后，德國是歐元區(qū)的出口大戶，隨著希臘危機(jī)的爆發(fā)，歐元兌美元匯率一路下跌，這給德國出口帶來了很大刺激，提高了德國出口產(chǎn)品競爭力，所以德國并不急于對希臘實(shí)施援助。

(二)依靠IMF大規(guī)模援助

如果歐元區(qū)國家不能自行解決希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，IMF出面組織解決問題是不可避免的。以往個別國家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)或金融危機(jī)，IMF都會組織救援并提出整改計(jì)劃，這次希臘債務(wù)危機(jī)也不例外，只是有歐盟的存在，IMF并沒有在其中唱主角而已。歐盟和IMF共同推出的7500億歐元援助方案中，IMF就提供了2500億歐元?？梢姡琁MF已經(jīng)對希臘債務(wù)危機(jī)有所行動了?？梢灶A(yù)計(jì)的情況是，如果歐盟不能對希臘危機(jī)進(jìn)行有效救助，IMF將組織會員國，籌集資金對希臘甚至“歐豬五國”進(jìn)行大規(guī)模救助，以防止危機(jī)向外擴(kuò)散，給整個世界帶來巨大沖擊。

(三)歐元大幅貶值

歐元大幅貶值有利于緩解希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)。以往一個單一的發(fā)展中國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，往往會引發(fā)危機(jī)國的貨幣貶值。通過危機(jī)國貨幣貶值可以促使出口增加，進(jìn)口減少，吸引外資流入，國際收支盈余增加，從而一方面扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭，增加財(cái)政收入，另一方面則隨著國際收支盈余增加，政府償還外債的能力增強(qiáng)。

希臘作為歐元區(qū)成員國，沒有自己國家的貨幣，因此，它的危機(jī)導(dǎo)致歐元匯率貶值。如果歐元能夠持續(xù)一段時間的大幅度貶值，而且貶值的幅度足夠大的話，則可能極大地促進(jìn)歐元區(qū)的出口，從而對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到巨大推動作用。另外，當(dāng)歐元匯率跌至極低的時候，市場上投資者就會認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到底部，并大規(guī)模買入歐元，大量資金流入歐元區(qū)，刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這樣的情況發(fā)生以后，希臘的經(jīng)濟(jì)狀況就會有所好轉(zhuǎn)，財(cái)政收入增加，資金流入量增加，希臘國債的出售就可能變得相對容易，從而最終有可能化解債務(wù)危機(jī)。

(四)希臘等國退出歐元區(qū)

以希臘為首的“歐豬五國”退出歐元區(qū)也可能是解決本次危機(jī)的一種方式，但是這種情況出現(xiàn)的可能性并不是特別大，因?yàn)樗鼈兺顺鰵W元區(qū)意味著前期取得的成果大打折扣，對整個歐盟和退出國都很可能是弊大于利。希臘一旦退出歐元區(qū)，其危機(jī)就變成了一個國家的事情，與歐元區(qū)的關(guān)系則不大。希臘脫離歐元區(qū)之后就會有自己本國的貨幣，可以任由貨幣大幅貶值，從而有可能促進(jìn)出口，增加就業(yè)，緩解經(jīng)濟(jì)衰退，同時可以改善國際收支，增加償還外債的能力。

希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，德國總理提出將希臘逐出歐元區(qū)，但這種方案遭到德國央行行長反對，也未得到其他成員國響應(yīng)。因?yàn)樵跉W元區(qū)的機(jī)制設(shè)計(jì)中并沒有將危機(jī)國逐出歐元區(qū)的相關(guān)條款。希臘等國主動退出歐元區(qū)的可能性并不是很大，因?yàn)橥顺鰵W元區(qū)之后將面臨高利率，背負(fù)巨額的外債，可能出現(xiàn)貨幣貶值、失業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從現(xiàn)實(shí)情況來看，希臘等國退出歐元區(qū)的可能性很小，但是，如果危機(jī)不斷惡化，也不能完全排除這種情況出現(xiàn)的可能。

四、對中國的啟示

希臘以及歐洲的主權(quán)債務(wù)問題在短期內(nèi)很難完全解決，還可能出現(xiàn)反復(fù)和波折，其對世界經(jīng)濟(jì)的影Ⅱ向和危害還很可能進(jìn)一步擴(kuò)散。雖然，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對我國的總體影響是有限的，我國在近期也不可能出現(xiàn)希臘那樣的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，但是，我們還是可以從希臘債務(wù)危機(jī)中得到很多有益的啟示。

第一，審慎考慮建立或加入亞洲共同貨幣區(qū)。有研究認(rèn)為區(qū)域性貨幣金融合作有助于維護(hù)該地區(qū)國家的金融穩(wěn)定，但是從此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)來看，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的特殊之處在于希臘沒有貨幣主權(quán)，無法運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，只能靠擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)對金融危機(jī)，從而導(dǎo)致政府債臺高累，對內(nèi)不能通過發(fā)行貨幣解決債務(wù)問題，對外無法通過本幣貶值來緩解危機(jī)。在現(xiàn)有的幾個亞洲貨幣共同區(qū)方案中，全都要求貨幣統(tǒng)一和金融開放，但是同時又強(qiáng)調(diào)各國財(cái)政政策的獨(dú)立性。按照這些方案來建立貨幣共同區(qū)，在面臨與希臘危機(jī)同樣情況時，貨幣區(qū)內(nèi)各國面臨的問題可能會更加嚴(yán)重。因此，我國政府應(yīng)審慎考慮建立或加入亞洲貨幣共同區(qū)，在時機(jī)成熟和條件具備后再進(jìn)一步探討。

第二，在大規(guī)模刺激政策與政府適度負(fù)債之間尋求一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。為應(yīng)對2008年以來的國際金融危機(jī)，很多國家一樣都采取了刺激經(jīng)濟(jì)增長的財(cái)政政策，從而導(dǎo)致財(cái)政赤字水平上升，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)正是在這樣一個背景下爆發(fā)的。我國雖然財(cái)政赤字水平不高，總體債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看，財(cái)政赤字占GDP比重低于3％，但是我國地方政府的債務(wù)擴(kuò)張速度很快，據(jù)估算，我國地方政府負(fù)債超過6萬億，這些已大部分被用于基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資，給地方財(cái)政造成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在面臨2008年國際金融危機(jī)的時候，也正是這些投資刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，避免了我國經(jīng)濟(jì)的回落，但是同時也形成了過重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，因此，我們應(yīng)該在刺激經(jīng)?齊發(fā)展與政府適度負(fù)債之間尋找一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。

第三，政府應(yīng)設(shè)置金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制，并準(zhǔn)備好相應(yīng)預(yù)案。金融危機(jī)的爆發(fā)往往難以預(yù)料，因此，政府有必要加強(qiáng)對金融危機(jī)的預(yù)警，而且在金融危機(jī)發(fā)生以后，應(yīng)采取堅(jiān)決、果斷的措施來遏制危機(jī)的蔓延。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定和國際游資的虎視眈眈，都是隨時可能引發(fā)危機(jī)的外部因素。因此，我國政府有必要建立一套金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制，防患于未然，在危機(jī)沒有爆發(fā)之前，做好應(yīng)對準(zhǔn)備，減少損失。