如果繼續(xù)採(cǎi)取漸進(jìn)升值的路徑，則在漸進(jìn)升值的初期，由於預(yù)期依然存在，升值對(duì)資本市場(chǎng)將是利好;但到后期，獲取升值收益的資本可能離場(chǎng)，外資流出將對(duì)資本市場(chǎng)形成打擊;如果一次性升值，并且市場(chǎng)相信一次性升值短期已經(jīng)到位，則對(duì)資本市場(chǎng)是利空。

我們可以先對(duì)比一下上一次人民幣升值的過程，人民幣升值經(jīng)歷了四個(gè)階段:首先是美國(guó)、歐洲等國(guó)家發(fā)難;第二步是大陸、美國(guó)進(jìn)行口水戰(zhàn);第叁步是停止口水戰(zhàn)，進(jìn)行私下協(xié)商;第四步是突然小幅度升值。

是否真的會(huì)升值

從過程來看，人民幣似乎正朝著升值路徑的第二步新進(jìn)。商務(wù)部宣佈，於2010年3月24日訪問美國(guó)，分別與美商務(wù)部、貿(mào)易談判代表辦公室等機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商。分析人士認(rèn)為，此舉意在為目前中美貿(mào)易多摩擦和美施壓人民幣匯率斡旋。如果展開協(xié)商，人民幣會(huì)不會(huì)升值?估計(jì)應(yīng)該是雙方各退一步，國(guó)際上放棄要求人民幣大幅升值的要求，而大陸允許小幅升值。

同時(shí)，大陸方面正在為應(yīng)對(duì)美國(guó)的壓力做一些積極的準(zhǔn)備工作。財(cái)政部開始啟動(dòng)人民幣升值壓力的測(cè)試，主要關(guān)注人民幣升值可能對(duì)一般貿(mào)易、加工貿(mào)易、大陸企業(yè)及在華外資企業(yè)的影響。

綜合判斷，雖然短期內(nèi)人民幣還不會(huì)大幅升值，但走強(qiáng)的預(yù)期開始上行并且形成了趨勢(shì)。

升值對(duì)A股市場(chǎng)影響

說起人民幣升值，人們很容易聯(lián)想起2007年的A股行情。當(dāng)時(shí)在通貨膨脹，銀行負(fù)利率，人民幣升值的聯(lián)合作用下，資金瘋狂涌入股市，A股掀起了一波波瀾壯闊的大牛市。如今銀行負(fù)利率時(shí)代再次來臨，人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)烈，今年能否復(fù)製2007年的行情呢?

確實(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)與2007年有許多的相同點(diǎn):

1、股市年初至今都盤整了很久;

2、2007年正處人民幣快速升值階段，2010年有人民幣升值的預(yù)期;

3、2007年CPI上漲劇烈，銀行固定存款利率成了「負(fù)利息」，導(dǎo)致大量資金涌入股市和樓市，導(dǎo)致股價(jià)和樓價(jià)大漲。2010年2月CPI漲幅也超銀行的固定存款利率，負(fù)利率時(shí)代再次到來。

不過，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2010年與2007年的情形大相徑庭。當(dāng)時(shí)，大陸加入WTO后的外需拉動(dòng)力量較大，全球經(jīng)濟(jì)呈普遍向好趨勢(shì)。而現(xiàn)在，大陸經(jīng)濟(jì)剛企穩(wěn)回暖，全球經(jīng)濟(jì)尤其是歐美經(jīng)濟(jì)還未徹底擺脫危機(jī)陰影，未來走勢(shì)存在較大不確定性。這使得人民幣升值的大趨勢(shì)雖然存在，但一年之內(nèi)乃至中期人民幣升值的通道，并不如2005年那次那麼毋庸置疑。

2005年7月的人民幣匯改，是在人民幣匯率長(zhǎng)期被低估的情形下發(fā)生的，而且採(cǎi)取「小步慢跑」的升值路徑，在此后叁年中，市場(chǎng)持續(xù)存在強(qiáng)烈的升值預(yù)期。而現(xiàn)在人民幣匯率低估的程度要小一些，對(duì)資本市場(chǎng)的利好作用有可能沒有當(dāng)時(shí)那麼大。

另外，如今的股市已經(jīng)處?kù)度魍〞r(shí)代，流通市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2007年的規(guī)模，這也意味著股市同樣上漲100點(diǎn)，現(xiàn)在需要更多的資金來推動(dòng)。

升值預(yù)期下的收益板塊

這一波人民幣升值中，肯定還會(huì)有人借此炒作。但是這次要稍微小心點(diǎn)，因?yàn)樵谏抵?，政府?huì)把「熱錢」進(jìn)入的灰色管道堵住，扎緊「熱錢」進(jìn)入的籬笆。不過，市場(chǎng)未必完全理性。一旦人民幣升值，開始時(shí)肯定是該買的還是會(huì)買，該賣的還是得賣，只是持續(xù)性不一定像上次那樣強(qiáng)。

由於這幾年，人民幣升值預(yù)期一直是A股市場(chǎng)反復(fù)經(jīng)營(yíng)的投資主題之一，因此我們?cè)诓僮魃峡蛇m當(dāng)關(guān)注那些人民幣升值受益板塊，主要包括以下幾類:

一、房地產(chǎn)。升值對(duì)於房地產(chǎn)股來說則是雙喜臨門。第一喜是房地產(chǎn)公司大都具有大量的土地儲(chǔ)備，在人民幣升值后，房地產(chǎn)公司自身的資產(chǎn)也隨之升值;第二喜是出於對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，境外資金將通過各種管道購(gòu)進(jìn)人民幣資產(chǎn)，以獲得升值的利益，其中房地產(chǎn)是外資博人民幣升值選擇的主要對(duì)象。不過，目前政策對(duì)房地產(chǎn)也處?kù)洞驂浩凇Ｒ虼?，房?jī)r(jià)和地產(chǎn)股漲勢(shì)的持續(xù)性值得關(guān)注。

二、銀行。人民幣的中長(zhǎng)期升值預(yù)期，將大大提高人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的地位，吸引國(guó)際資本流入大陸銀行體系，對(duì)大陸銀行的資產(chǎn)品質(zhì)、資本充足率、中間業(yè)務(wù)拓展、收入結(jié)構(gòu)、盈利模式等產(chǎn)生積極影響，提升銀行的資產(chǎn)價(jià)格。

叁、航空。航空公司債務(wù)多以外匯浮息貸款為主，人民幣升值節(jié)省了以人民幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)成本與費(fèi)用，為航空公司直接帶來會(huì)計(jì)帳面上的匯兌收益，有利於提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)，也使進(jìn)口的航油價(jià)格下降，由於燃料費(fèi)用占航空公司總成本的30%左右，因此，人民幣升值會(huì)降低航空公司的成本。

四、原材料主要從境外採(cǎi)購(gòu)的行業(yè)。人民幣升值后，其進(jìn)口原材料的成本和在進(jìn)口環(huán)節(jié)支付的費(fèi)用將相應(yīng)下降，從而改善相關(guān)行業(yè)的盈利狀況。根據(jù)需求彈性理論，需求彈性越高的商品，進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。目前，大陸進(jìn)口依存度較高的行業(yè)主要有石油、天然氣、造紙、鋼鐵、石化、電力設(shè)備等。會(huì)稍有下降。