大陸宏觀數(shù)據(jù)綜評

2010年政府仍將以擴大內(nèi)需，尤其是提高居民最終消費需求為主要工作內(nèi)容;而2009年實施的一些促進消費比如汽車、家電下鄉(xiāng)以及以舊換新等政策仍將在2010年繼續(xù)，同時家電以舊換新從試點地區(qū)擴大到全大陸范圍以及新實施的建材下鄉(xiāng)計畫，因此，內(nèi)需增長的前景樂觀，后期消費仍會保持旺盛態(tài)勢。

2010年1~2月份，大陸城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資13014億元(人民幣，下同)，同比增長26.6%，比2009年同期加快0.1個百分點，這顯示社會投資意愿仍較強勁。在大陸「兩會」定調(diào)保持積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策的背景下，圍繞拉動內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)升級的投資會持續(xù)落實。然而，由政府主導的投資增長放緩，因此，社會固定資產(chǎn)投資增速將會稍有下降。

固定資產(chǎn)投資增速放緩

從施工和新開工項目來看，施工項目同比增加14747個，這是2009年大規(guī)模投資在建工程的延續(xù)。新開工項目略有減少71個，與當前政府產(chǎn)業(yè)政策中限制過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、嚴格審批新項目的政策相符。新開工項目的投資總額有42.7%的大幅增長，這是由於當前政策對行業(yè)間兼併與重組整合的結(jié)果。

房地產(chǎn)新增投資3144億元，同比增長31.1%，這是由於2009年同期基數(shù)小以及前期開工在建工程的延續(xù)形成的。短期由於庫存較少，因此房地產(chǎn)投資短期增速仍會保持?？紤]到當前國家對房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺，對中后期房地產(chǎn)投資應保持謹慎。

2010年1~2月社會零售總額增長17.9%，比上年同期快2.7個百分點;城市和鄉(xiāng)村的消費品零售總額分別同比增長18.4%和15.5%，體現(xiàn)了消費者信心正在逐漸增強，居民消費預期有所改觀，消費活動也更加活躍。

內(nèi)需旺盛 外貿(mào)順差收窄

2010年政府仍將以擴大內(nèi)需，尤其是提高居民最終消費需求為主要工作內(nèi)容，而2009年實施的一些促進消費比如汽車、家電下鄉(xiāng)以及以舊換新等政策仍將在2010年繼續(xù)，同時家電以舊換新從試點地區(qū)擴大到全大陸范圍以及新實施的建材下鄉(xiāng)計畫，因此，內(nèi)需增長的前景樂觀，后期消費仍會保持旺盛態(tài)勢。

同時，2010年以來進出口總值有明顯恢復性增長。1~2月份的累計數(shù)據(jù)增長比較明顯。其中出口值與2009年同比大幅增長31.4%，此種增長在全球經(jīng)濟向好的預期中有望持續(xù)。

進口方面，由於大陸經(jīng)濟復甦強勁，增速遠高於出口，1~2月份同比增長達到了63.6%。此外，隨著全球經(jīng)濟的恢復性增長，以鐵礦石為代表的國際原物料價格也有上漲趨勢，會帶來進口值總額的上升，因此未來數(shù)月大陸進口仍將保持增長態(tài)勢。

短期加息概率不大

綜合進出口兩方面來看，1~2月份共實現(xiàn)貿(mào)易順差217.63億美元，2009年1~2月累計貿(mào)易順差439.60億美元，同比減少50.50%，這是前兩年仍以出口、投資帶動經(jīng)濟增長的政策背景下形成的。未來數(shù)月內(nèi)，由於有加劇傾向的貿(mào)易摩擦以及進口增速相對出口增速的強勁，外貿(mào)順差有進一步收窄的可能。

最新統(tǒng)計。2010年2月份居民消費價格同比上漲2.7%，工業(yè)品出廠價格同比上漲5.4%。

CPI漲幅2.7%，考慮到2010年2月份春節(jié)物價普遍上漲(2009年春節(jié)是1月份)以及基數(shù)較低緣故，漲幅是合理的。其中食品價格上漲6.2%是主要推動因素，非食品價格上漲1.6%基本穩(wěn)定。后期判斷，一方面由於2009年3、4、5月CPI基期不斷抬高，且春節(jié)因素淡去;另一方面，由於大陸生豬、糧食、大豆等農(nóng)資產(chǎn)品供應充足，會較大程度上制約食品價格上漲，因此2月份CPI很有可能成為未來叁個月的高點，短期內(nèi)加息的概率也不大。

PPI方面，2010年2月份漲幅達到5.4%，有色金屬材料和電線類價格上漲30.1%，燃料動力類上漲25.4%，化工原料類上漲5.4%，是主要推動力。對於后期，由於2009年基期不斷降低，加之國際大宗商品價格仍在溫和上漲過程中，預計未來數(shù)月內(nèi)PPI仍然會繼續(xù)走高。

流動性收縮明顯

2010年2月份貨幣供應增長25.52%，放貸節(jié)奏明顯放緩，收縮流動性趨勢明顯。2月末，廣義貨幣供應量(M2)餘額為63.6萬億元，同比增長25.52%，增幅比上月末低0.56個百分點;狹義貨幣供應量(M1)餘額為22.43萬億元，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點;市場貨幣流通量(M0)餘額為4.29萬億元，同比增長21.98%。當月累計凈投放現(xiàn)金2107億元，同比多投放8048億元。

2010年政府工作報告中明確今年新增信貸量總額為7.5萬億，考慮近期對投放節(jié)奏的收緊以及2月春節(jié)因素，新增信貸7001億元符合市場預期。從MI、M2及M1-M2的下降也驗證了當前信貸投放節(jié)奏的放緩。然而考慮到M2是25.52%還處於歷史高位，離控制目標17%還有差距，超額存款準備金率已成為大陸貨幣供應量的主要因素。前期通過公開市場操作對貨幣供應量進行微調(diào)，可能會有所調(diào)整，近期將主要依靠對存款準備金的調(diào)整，來實現(xiàn)貨幣供應量的控制。M1-M2的下降也體現(xiàn)了資金活化的減弱，對短期資本市場的流動性預期有一定負面影響，但長期影響仍有待觀察。