摘要:08年金融危機席卷全球，中國同樣也深受其害，如何在嚴峻的經(jīng)濟形勢下使老百姓的保命錢——社?；饘崿F(xiàn)保值增值，成為一項迫在眉睫的任務(wù)。本文通過分析全國社?；鹜顿Y組合存在的問題，在此基礎(chǔ)上闡述了金融危機下的社?；鹜顿Y組合的路徑。

關(guān)鍵詞:金融危機 社?；鹜顿Y組合 金融衍生工具

1 問題的提出

08年一場以美國次貸危機為導(dǎo)火索的金融危機迅速蔓延全球。從美國次貸危機開始，到美國的房利美和房地美“兩房”危機，再到雷曼兄弟申請破產(chǎn)、美林銀行被收購、美國最大的保險公司AIG瀕臨破產(chǎn)被注資850億美元拯救、全球股市的持續(xù)下跌，在全球金融經(jīng)濟一體化的今天，中國也未能在這次危機中幸免于難，中國的實體經(jīng)濟受到嚴重沖擊。

社會保障基金簡稱社?；?，主要包括養(yǎng)老保險基金、醫(yī)療保險基金、工傷保險基金、失業(yè)保險基金、生育保險基金等五大項。2007年全國社會保障基金已實現(xiàn)收益1129.20億元，已實現(xiàn)收益率38.93%。基金資產(chǎn)總額4396.94億元。在金融危機愈演愈烈的現(xiàn)下，作為老百姓保命錢的社會保障基金如何實現(xiàn)保值增值顯得迫在眉睫，在此我們對金融危機下中國社?；鹜顿Y組合進行探討研究。

2 全國社?；鹜顿Y組合存在的問題

2.1 投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理

我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。經(jīng)過數(shù)年的運作， 從目前資產(chǎn)分布的情況來看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的80%以上(見下表)，與發(fā)達國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)差異較大。這種安排一方面確保了基金運行的安全性，但另一方面也恰恰說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長期將無法實現(xiàn)有效償付，同時安全性目標也將難以維系。

全國社?；鹜顿Y分布圖

2.2 養(yǎng)老保險基金投資主體的“缺位”與“越位”現(xiàn)象同時存在

截止到2007年12月30日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額4396.94億元，其中，社保基金會直接投資的資產(chǎn)2327.54億元，占比高達52.94%;而委托投資資產(chǎn)僅為2069.40億元，占47.06%，根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運作經(jīng)驗，有效的基金運作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運作，因為權(quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象，同時，也直接導(dǎo)致了基金運作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀，是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3 金融危機下的社?；鹜顿Y組合的路徑

這次以次貸危機為導(dǎo)火索的金融危機的起因，在本質(zhì)上跟中國很多國有企業(yè)失敗的原因很相似，就是當委托代理關(guān)系鏈太長或被扭曲之后，沒有人會在乎交易的最終損失，時間久了問題就要釀成危機。因此在金融危機下社?；鹜顿Y組合的路徑要避免重蹈金融危機覆轍的風(fēng)險，在以下幾個方面實現(xiàn)創(chuàng)新:

3.1 產(chǎn)業(yè)投資

這里所說的產(chǎn)業(yè)投資包括兩方面的內(nèi)容:一是對具有遠大發(fā)展前途的朝陽產(chǎn)業(yè)進行投資，即通過經(jīng)營市場前景看好、收益高的項目以取得增值，這主要是體現(xiàn)了收益性的原則;二是對社會效益明顯的國家基礎(chǔ)建設(shè)項目、重點建設(shè)項目進行投資，這既體現(xiàn)了社?；鹜顿Y的收益性原則，同時也體現(xiàn)了社會性原則。對于朝陽產(chǎn)業(yè)投資而言，應(yīng)按照追逐市場潛力大、經(jīng)濟效益好、有利于形成新的經(jīng)濟增長點的投資原則，以國家產(chǎn)業(yè)政策為指導(dǎo)，主要投資于技術(shù)含量高、產(chǎn)業(yè)回報率好的產(chǎn)業(yè)，如高科技、生物、新材料等。對于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重點建設(shè)項目投資而言，宜選擇能源、交通、通訊、水利等行業(yè)進行投資。

3.2 金融衍生工具

金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具(貨幣、外匯存貸款、債券、股票等)基礎(chǔ)上衍生出來的新型金融工具，其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格匯率、價格指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，其他類似變量的變動而變動。因為金融衍生工具交易僅僅要求投資者繳納合約名義本金的很少一部分作為保證金即可進行交易，在場外交易市場，有的金融衍生產(chǎn)品甚至根本沒有保證金或抵押要求，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計劃影響小，比較符合社保基金對于安全、保本要求較高并且有支付計劃要求的特點，這使之成為社?；鹳Y產(chǎn)配置和貨幣套期保值的理想工具。

3.3 信托產(chǎn)品

信托產(chǎn)品是適用于社?；鹜顿Y的一種特殊金融工具，是一種金融契約，代表著交易雙方對契約條款的認同。2005年末，社?；鹄硎聲驮c中海信托、鐵道部、交通銀行在北京簽約，由中海信托向社保基金理事會定向發(fā)行1年期銀信合作結(jié)構(gòu)化信托融資產(chǎn)品，為鐵道部籌集30億元的成本，低于同期貸款的資金，這是社保基金首次運用信托方式大規(guī)模投資大型基礎(chǔ)設(shè)施的試點項目。2007年，社?；鹩殖鲑Y10億元通過信托投資重慶高速公路。這標志著社?；鹪谛磐型顿Y領(lǐng)域已由單一試點階段走向逐步推廣階段，是拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的又一次嘗試，對社保基金的多元化投資和運作將產(chǎn)生深遠影響。

3.4 海外投資

近些年來，隨著發(fā)達國家金融產(chǎn)品的日益豐富以及社?；鹜顿Y于海外的成本不斷降低，海外投資成為了一種趨勢。2006年11月29日我國社?；鹋e行了境外投資簽約儀式，正式開啟了社?；鸬暮Ｍ馔顿Y活動。對中國的社?；鸲?，由于剛剛開始起步，境外投資僅限于以下投資品種或者工具:銀行存款;外國政府債券、國際金融組織債券、外國機構(gòu)債券和外國公司債券;中國政府或者企業(yè)在境外發(fā)行的債券;銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品;股票、基金、掉期、遠期等衍生金融工具以及財政部會同勞動保障部批準的其他投資品種或工具。海外投資是拓寬社會保障基金投資渠道的重要舉措，有助于分散投資風(fēng)險、促進社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。同時也應(yīng)注意到，社?；鸷Ｍ馔顿Y是一個循序漸進的過程，不可能一蹴而就。

總之，社會保障基金要實現(xiàn)有效的投資運營，對投資組合的選擇是我國社會保障基金開展投資的基礎(chǔ)。我們應(yīng)該在投資原則的約束下，根據(jù)我國目前的實際情況，選擇適當?shù)墓ぞ哌M行分散化投資，控制投資風(fēng)險的等級和高風(fēng)險投資工具的比例，充分優(yōu)化社?；鹜顿Y組合并注重投資的長期性，從而實現(xiàn)相對較低風(fēng)險下的高收益。

參考文獻:

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