摘要：文章在國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，針對廣東金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系問題，系統(tǒng)分析金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的內(nèi)在聯(lián)系，采用1985—2007年反映金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)數(shù)據(jù)，利用非平穩(wěn)時間序列分析方法和多元回歸方法進行定量描述。結(jié)果顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)和金融發(fā)展指標(biāo)相互間存在長期均衡關(guān)系，金融發(fā)展對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻度大于第二產(chǎn)業(yè)，對第二產(chǎn)業(yè)的貢獻度又大于第一產(chǎn)業(yè)。因此，為促進廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，應(yīng)進一步優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，完善金融體系。

關(guān)鍵詞：廣東 金融發(fā)展 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 實證分析

中圖分類號：F830

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1671－623X(2010)02－0006－05

一、文獻綜述與問題的提出

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究一直是經(jīng)濟學(xué)者關(guān)注的重要課題。戈德史密斯于1969年發(fā)表的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一文標(biāo)志著金融發(fā)展理論的創(chuàng)立。麥金農(nóng)(Mikinnon)和肖(Shaw)在各自的著作中獨立提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，由此現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展理論正式形成。后來的一些經(jīng)濟學(xué)家沿著麥金農(nóng)和肖開辟的道路繼續(xù)求索，對他們的理論進行了補充和完善，建立了比較規(guī)范的宏觀經(jīng)濟模型，并對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證檢驗。20世紀(jì)90年代后，金融發(fā)展理論得到進一步發(fā)展，赫爾曼(Hellmann)、默多克(Murdock)、斯蒂格利茨(stiglitz)提出了金融約束理論。以Levine為代表的經(jīng)濟學(xué)家對金融發(fā)展促進經(jīng)濟發(fā)展的方式、途徑以及機制進行了更深層次的研究。國內(nèi)學(xué)者談儒勇、韓廷春等，就中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行了大量的實證檢驗，絕大多數(shù)都發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有顯著的正向作用。

盡管國內(nèi)外學(xué)者對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究甚多，但鮮有深入研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)系，起步也較晚。楊琳、李建偉對我國金融結(jié)構(gòu)升級與實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的關(guān)聯(lián)機制進行理論探討和實證研究。傅進、吳小平從資金形成機制、資金導(dǎo)向機制以及信用催化機制角度論述了金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機理。范方志、張立軍把我國分為東部、中部、西部三個區(qū)域，分別研究其金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系，得出金融發(fā)展水平影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并進一步影響經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)論。劉贛州以中部地區(qū)為例，得出中部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需要區(qū)域金融的超常規(guī)發(fā)展以及金融服務(wù)手段的創(chuàng)新。葉耀明、紀(jì)翠玲將長三角城市群作為研究對象，得出長三角城市群的金融發(fā)展能有效促進該區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。惠曉峰、沈靜將東北三省作為研究對象，采用多元回歸分析的方法對東北三省各省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系進行了實證研究和比較分析。張麗拉從廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的總體目標(biāo)入手，分析金融創(chuàng)新和金融發(fā)展的重要作用。張文云、徐潤萍對珠江三角經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融支持的效應(yīng)進行分析，得出在珠三角調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進程中，金融支持體系在有效聚集和高效配置金融資源方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用的結(jié)論。本文在前人的研究成果上，采用時間序列分析與多元回歸分析的方法，對廣東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系進行實證研究。

二、金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的作用機制

金融作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過程可簡述為：金融→影響儲蓄、投資→影響資金的流量結(jié)構(gòu)→影響生產(chǎn)要素分配結(jié)構(gòu)→影響資金存量結(jié)構(gòu)→影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用，主要表現(xiàn)在為金融滲透于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全過程(包括存量結(jié)構(gòu)調(diào)整和增量結(jié)構(gòu)調(diào)整)，通過籌資融資、資源配置和信用催化功能，成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要實現(xiàn)機制，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化、合理化。金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機制顯示如圖1。

第一，資金的形成影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成。金融系統(tǒng)克服了單個儲戶聚集貸款企業(yè)的信息不對稱性，依靠金融系統(tǒng)制度安排，發(fā)揮其對社會資金的導(dǎo)向作用，改變資金供給水平和配置格局。對于處于工業(yè)化啟動階段、生產(chǎn)規(guī)模小、技術(shù)落后的產(chǎn)業(yè)群體，渴望通過擴大經(jīng)營規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，必須有大量的長期資本支持，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰落、退出及產(chǎn)業(yè)分化重組，也必須有高效的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化機制；第二，資金導(dǎo)向推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。金融系統(tǒng)的競爭性將儲蓄資金分配于不同收益率、不同風(fēng)險的投資之間，使資金能按照經(jīng)濟原則在各產(chǎn)業(yè)部門之間高效流動，調(diào)整資金配置狀態(tài)，提高社會資金平均收益率。資金向著收益率高的部門流動，高附加值、高利潤率的產(chǎn)業(yè)贏得資金資源，從而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整。另一方面通過政策性金融即一般性貨幣政策工具，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造宏觀先決條件。采取區(qū)別對待的利率政策，對不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)進行鼓勵或限制，引導(dǎo)資金投向。政府還可以通過政策性金融機構(gòu)，向其他金融機構(gòu)不愿或無力提供資金，以及投入資金不足的重點、新興產(chǎn)業(yè)進行投資和貸款，實現(xiàn)對商業(yè)性金融的矯正補充；第三，信用催化機制促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。金融的信用催化機制的實質(zhì)是通過擴大貨幣量，即信用創(chuàng)造，加速資本的形成和資源的有效利用，從而把潛在的資源現(xiàn)實化，以推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。金融發(fā)展推動企業(yè)集團化、國際化的發(fā)展，為企業(yè)并購重組提供金融資源，為產(chǎn)業(yè)成長提供必要條件，因而加速了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展表明，產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化越來越離不開金融因素的參與和滲透。

三、廣東金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的檢驗

廣東是我國改革開放的前沿地。整體看來，第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重呈下降趨勢，由1985年的近30％下降到2007年的5.45％。第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重逐步上升，第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過90年代初迅猛發(fā)展后，趨于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。第三產(chǎn)業(yè)在21世紀(jì)頭幾年達到階段性高峰后，增長緩慢。到2007年末，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為5.45:51.28:43.27，仍是“二三一”的模式(見表1)。這與廣東長期以來工業(yè)化的歷史背景和“重工業(yè)化”政策是分不開的。而本文試圖從金融發(fā)展角度探究廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動。

下文在對經(jīng)濟變量進行選擇、單位根檢驗的基礎(chǔ)上，通過協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗，討論廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和金融發(fā)展之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，以保證研究的科學(xué)性和可靠性。

1.變量選擇與數(shù)據(jù)來源

本文涉及的變量主要包括反映廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)和反映金融發(fā)展的指標(biāo)。我們用“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率”(用ISR表示)反映廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，由第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和占GDP的比重來計算。考慮到我國在資金配置方面，金融機構(gòu)在金融中介中占舉足輕重的地位，其中存款貨幣銀行又是金融機構(gòu)的主體，因此將其作為主要研究對象。談儒勇的研究結(jié)果顯示股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有不顯著的負相關(guān)，李廣眾認(rèn)為股票市場的發(fā)展不能成為反映長期經(jīng)濟增長的重要指標(biāo)。故本文選擇了反映金融深化的數(shù)量指標(biāo)——金融相關(guān)比率(FIR)和反映金融發(fā)展的效率指標(biāo)——存貸款比率(SLR)，而忽略直接融資比率來衡量廣東金融發(fā)展水平。

其中，金融相關(guān)比率我們用金融機構(gòu)(不含外資，主要是銀行)存貸款總額除以GDP來計算，反映金融規(guī)模擴張。存貸款比率是用金融機構(gòu)各項貸款總額比上各項存款總額得到，反映金融中介將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。我們收集了1985—2006年廣東國內(nèi)生產(chǎn)總值和三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值數(shù)據(jù)，以及金融機構(gòu)的存貸款數(shù)據(jù)，通過計算得到ISR、FIR和SLR數(shù)據(jù)指標(biāo)。數(shù)據(jù)主要來自歷年《廣東統(tǒng)計年鑒》。

2.單位根檢驗

我們采用ADF檢驗法，檢驗各序列的平穩(wěn)性。結(jié)果顯示如表2所示，在原始序列上所有檢驗結(jié)果均沒有拒絕單位根的檢驗，因此可以認(rèn)為ISR、FIR、SLR都是非平穩(wěn)序列，具有時間趨勢。而經(jīng)過兩次差分之后都拒絕了原有單位根的假設(shè)，表明二階差分后的變量都是平穩(wěn)的。

3.協(xié)整檢驗

接下來我們對這些二階單整序列進行協(xié)整檢驗。對于多個變量，我們采用Johansen多重檢驗法。檢驗結(jié)果如表3所示。跡統(tǒng)計量為46.612，明顯大于1％顯著水平下的臨界值35.65，三個變量之間存在協(xié)整關(guān)系。第二行至多一個協(xié)整關(guān)系的假設(shè)也被拒絕。第三行至多兩個協(xié)整關(guān)系，在1％水平下接受原假設(shè)，5％水平上仍然拒絕原假設(shè)。故我們認(rèn)為，ISR、FIR、SLR之間存在三個協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整關(guān)系對應(yīng)的長期方程為：

ISR=0.3185*FIR+0.1069*SLR…(1)

(23.34775) (2.984906)

從長期來看，金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間保持著長期均衡關(guān)系。金融相關(guān)比率和存貸款比率分別變動1個百分點可以引起非農(nóng)產(chǎn)值比重同方向0.3185和0.1069個百分點的變動。根據(jù)協(xié)整方程得出誤差修正項的表達式，似然函數(shù)值Log likeli-hood為32.60526。

VECM=ISR-0.3185*FIR-0.1069*SIR…(2)

通過對序列VECM進行單位根檢驗，得出ADF檢驗值為-2.385645，小于5％水平上的臨界值-1.9583，所以它們已經(jīng)是平穩(wěn)序列，進一步驗證了協(xié)整關(guān)系。

4.格蘭杰因果關(guān)系檢驗

目前，我們僅知道產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率(ISR)、金融相關(guān)比率(FIR)以及存貸款比率(SLR)之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，但是這種協(xié)整關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系還需要進一步的驗證。我們采用格蘭杰因果檢驗方法檢驗各變量之間的因果關(guān)系，檢驗結(jié)果如表4所示。

從檢驗結(jié)果來看，金融相關(guān)比率(FIR)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率(ISR)的格蘭杰因，反之不成立；存貸款比率(SLR)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率(ISR)的格蘭杰因，反之不成立；金融相關(guān)比率(FIR)與存貸款比率(SLR)之間不存在因果關(guān)系。說明。金融規(guī)模增長及金融效率的提高有利于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對金融規(guī)模增長及金融效率的提高沒有什么幫助。而且金融規(guī)模增長與金融效率之間并不會相互影響。

四、金融發(fā)展對三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值不同的影響

為了進一步了解廣東金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化影響的程度，證明廣東金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用，本文還建立了一個多元回歸模型進行實證分析。用廣東的金融機構(gòu)貸款余額占GDP的比重來反映金融機構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，金融機構(gòu)存款余額占GDP的比重來表示金融體系提高儲蓄方面的作用，以他們?yōu)樽宰兞糠謩e對三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值進行分析，建立回歸方程：

lnY_i=β_i0+β_i1lnF₁+β_i2lnF₂+ε_i…(3)

其中Y_i表示第i產(chǎn)業(yè)各年的產(chǎn)值，F(xiàn)₁表示金融機構(gòu)貸款余額占GDP的比重，F(xiàn)₂表示金融機構(gòu)存款余額占GDP的比重，ε為殘差項。全部數(shù)據(jù)來自歷年《廣東統(tǒng)計年鑒》，仍以1985—2006年的時間序列來研究。使用Eviews3.0對所選數(shù)據(jù)進行回歸分析，結(jié)果如下：

從回歸結(jié)果來看，1985—2006年，金融機構(gòu)貸款余額占GDP的比重同三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值負相關(guān)，且它們的t檢驗和F值都通過檢驗，R²和調(diào)整的R²都比較大。這與大多數(shù)學(xué)者對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長影響的實證研究結(jié)果相符合，可解釋的原因是，在這一時期貨幣當(dāng)局大量運用貨幣政策工具調(diào)控經(jīng)濟運行，通過貨幣政策進行逆周期操作以熨平經(jīng)濟波動。即當(dāng)經(jīng)濟過熱時，貨幣當(dāng)局緊縮貨幣供給和銀行貸款，而當(dāng)經(jīng)濟衰退時，貨幣當(dāng)局?jǐn)U大貨幣供給和銀行信貸。從數(shù)據(jù)還可以看出，金融機構(gòu)存款占GDP的比重與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動呈正相關(guān)，￡檢驗和F值都通過檢驗，R²和調(diào)整的R²都比較大。金融機構(gòu)存款余額占GDP比重每增加一個百分點，第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加2.285個百分點，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加4.403個百分點，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加4.486個百分點。所以，金融體系提高儲蓄能力對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻度大于第二產(chǎn)業(yè)，對第二產(chǎn)業(yè)的貢獻度又大于第一產(chǎn)業(yè)。

五、結(jié)論及政策建議

時間序列分析表明，金融相關(guān)率與存貸款比率都是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率的格蘭杰因，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率不是金融相關(guān)率或存貸款比率的格蘭杰因。金融相關(guān)率與存貸款比率之間不存在因果關(guān)系。從多元回歸模型可以看出，廣東的金融發(fā)展程度越高，就會使第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重增加，而第一產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重下降。同時就第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的相對比重來講，第三產(chǎn)業(yè)比重的增加又要快于第二產(chǎn)業(yè)。所以，廣東的金融發(fā)展促進了區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，對區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)的增長具有重要的作用。

總的來說，廣東金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在因果關(guān)系。這為通過金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了理論依據(jù)和實證結(jié)論。目前廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍然是“二三一”的模式，第三產(chǎn)業(yè)增長緩慢，與世界發(fā)達地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還有不小差距。我們一方面要不斷促進金融發(fā)展，另一方面，要主動利用金融發(fā)展來進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

1.完善金融體系

要想從金融部門的角度為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供支持，關(guān)鍵在于建立合理的金融結(jié)構(gòu)和提高金融的運作效率，而非簡單地擴大金融規(guī)模。必須借助金融體制改革，完善金融組織機構(gòu)體系，形成全方位、多層次、立體化的金融服務(wù)體系以提升儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有效支持并促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。積極發(fā)展資本市場，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資金融、區(qū)域風(fēng)險投資基金，建立創(chuàng)業(yè)投資機制，給予高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持，以集約化的金融配置方式支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。建立區(qū)域民營銀行，使民間融資機制規(guī)范化，將大量的民間資本納入銀行體系。

2.進一步加強粵港金融合作

隨著CEPA的進一步實施，粵港合作進一步深化，粵港金融一體化也已成為必然趨勢。廣東金融市場發(fā)育狀況不夠理想，金融調(diào)控手段僵硬，金融監(jiān)管力度微弱，金融開放程度偏低。金融市場進入壁壘高，政策法規(guī)不健全、不規(guī)范，金融信息披露不透明，欠缺具備金融專業(yè)素質(zhì)的人才等。香港是國際金融中心，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達，金融產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值占當(dāng)?shù)貒裆a(chǎn)總值的比例在20％以上。廣東貨幣市場業(yè)務(wù)可以通過香港向國際延伸?；浉圪Y本市場合作前景也一片光明，香港一直都是內(nèi)地企業(yè)最重要的國際融資渠道。目前廣東的基金數(shù)量仍太少，若香港基金機構(gòu)獲準(zhǔn)在廣東經(jīng)營和管理基金，將有助于資金的流動，刺激金融活動。廣東應(yīng)利用香港在金融方面的各項優(yōu)勢，加緊學(xué)習(xí)、發(fā)展、完善金融體系，以更好為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級服務(wù)。盡管香港金融業(yè)還未全面介入內(nèi)地儲蓄與投資的形成與配置過程，但在香港與廣東經(jīng)濟日益融合的趨勢下，以及憑借在制度、規(guī)模和技術(shù)上的優(yōu)勢，香港金融業(yè)將越來越多地通過提升儲蓄的配置效率來推動廣東經(jīng)濟發(fā)展。

3.逐步完善金融產(chǎn)業(yè)體制。降低金融風(fēng)險

亞洲金融危機在短短一年內(nèi)就把世界上最具活力和增長最快的地區(qū)變成經(jīng)濟蕭條、金融近乎崩潰的地區(qū)。由美國次貸危機引起的全球金融風(fēng)暴又很快席卷了整個世界金融市場，經(jīng)濟全球化似乎已經(jīng)成了不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。各國除了順應(yīng)全球經(jīng)濟一體化的趨勢逐步開放國內(nèi)市場，更重要的是對不夠健全的金融體制進行改革和完善，在控制金融市場的同時，逐步完善完善金融產(chǎn)業(yè)體制是抵御金融危機的最好方式和手段。

(文字編輯、責(zé)任校對：龐龍斌)