融資融券業(yè)務(wù)的后續(xù)準(zhǔn)備、對(duì)市場(chǎng)的影響及風(fēng)險(xiǎn)防范，監(jiān)管部門相關(guān)負(fù)責(zé)人均作了解答

《財(cái)經(jīng)》記者 王曉璐

1月30日，中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)等首批11家申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的券商進(jìn)行了第三次全網(wǎng)測(cè)試，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出進(jìn)入沖刺階段。

此前三天，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(下稱證監(jiān)會(huì))機(jī)構(gòu)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《財(cái)經(jīng)》雜志采訪時(shí)表示，“1月28日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布融資融券試點(diǎn)方案專業(yè)評(píng)價(jià)的相關(guān)規(guī)則。專業(yè)評(píng)價(jià)爭(zhēng)取在3月之前完成。此后，參加過全網(wǎng)測(cè)試的11家券商將根據(jù)有關(guān)條件規(guī)定向證監(jiān)會(huì)提交試點(diǎn)資格申請(qǐng)?！?/p>

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也在積極準(zhǔn)備對(duì)試點(diǎn)券商的專業(yè)評(píng)價(jià)工作。上述機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人表示，專業(yè)評(píng)價(jià)實(shí)際上是對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)長(zhǎng)期準(zhǔn)備的檢查，涵蓋了對(duì)券商融資融券業(yè)務(wù)基本制度，業(yè)務(wù)流程及方案、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的檢查。

前述負(fù)責(zé)人表示，在試點(diǎn)階段，試點(diǎn)證券公司會(huì)根據(jù)窗口指導(dǎo)的要求，對(duì)客戶提出資金規(guī)模和開戶時(shí)間等方面的具體規(guī)定，新業(yè)務(wù)試點(diǎn)對(duì)行業(yè)格局的影響有限，不會(huì)出現(xiàn)加速行業(yè)洗牌的情況。

此前市場(chǎng)爭(zhēng)議，試點(diǎn)階段證券公司將使用自有資金和自有證券開展融資融券業(yè)務(wù)，從而與客戶形成交易對(duì)手。

這位機(jī)構(gòu)部人士解釋，融資融券業(yè)務(wù)不是衍生性的金融產(chǎn)品，是鑲嵌在現(xiàn)有股票交易制度內(nèi)的一種信用交易方式。融資是投資者在看多時(shí)進(jìn)行股票買空，融券是投資者在看空時(shí)進(jìn)行賣空，都只是在現(xiàn)有的股票交易上增加了杠桿機(jī)制。如果券商看多，就不會(huì)借錢給客戶，而是增加自營(yíng)業(yè)務(wù)中的股票配置。

如果券商自營(yíng)部門覺得不需要買那么多股票，而客戶需要融資買入，券商可以把閑置的自有資金貸給客戶。融券是同樣的道理，只不過操作上是反向的。如果融資融券交易出現(xiàn)了虧損，只說明客戶在股票看多或看空方面出現(xiàn)了判斷失誤，不存在券商與客戶的對(duì)賭關(guān)系。

融資融券業(yè)務(wù)的推出，通過杠桿的作用，可以糾正股票價(jià)格的誤差，因此它能夠進(jìn)一步提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的效率和能力，從而完善資本市場(chǎng)的建設(shè)。

融資融券業(yè)務(wù)推出，還將推動(dòng)資本市場(chǎng)由新興市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌。這之中，最重要一點(diǎn)就是投資文化的轉(zhuǎn)變。

目前中國(guó)證券市場(chǎng)上，存在一些跟風(fēng)買股票，投資垃圾股票的現(xiàn)象，這些可以說是投資文化不成熟的表現(xiàn)。如果市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制完善，投資者將更偏向于根據(jù)公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性等因素來投資股票。整個(gè)市場(chǎng)的投資文化會(huì)逐步成熟，更趨向于價(jià)值投資而不是投機(jī)。

前述機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人坦言，融資融券業(yè)務(wù)還停留在試點(diǎn)階段，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用未必那么大，但它對(duì)于資本市場(chǎng)功能的完善是有利的;也能夠讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，證監(jiān)會(huì)除了根據(jù)已公布的風(fēng)控指引，還將通過窗口指導(dǎo)來管理券商和客戶的融資融券交易。上述負(fù)責(zé)人表示，在強(qiáng)制平倉(cāng)方面，管理層將通過專業(yè)評(píng)價(jià)來檢測(cè)券商在平倉(cāng)時(shí)是不是“一視同仁”。

在客戶準(zhǔn)入方面，由于融資融券業(yè)務(wù)本身是一種信用交易，對(duì)投資者的資質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有一定的要求，因此管理層會(huì)要求券商對(duì)客戶進(jìn)行篩選，但這并不是限制投資者的投資權(quán)利，只是體現(xiàn)了貸方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)考慮。

該人士透露，試點(diǎn)階段，證券公司還可能適當(dāng)提高融券的保證金比率。因?yàn)槿谌灰淄ǔＴ诠善笔袌?chǎng)價(jià)格下跌的過程中出現(xiàn)，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，券商一般會(huì)要求較高的融券保證金比例。比如，在香港市場(chǎng)，融券的保證金率是140%，在臺(tái)灣市場(chǎng)，融券的保證金率是90%。

2008年6月1日實(shí)施的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中明確，中國(guó)將設(shè)立證券金融公司，開展融資融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。此為集中式模式。部分歐美國(guó)家采用的由銀行、券商主導(dǎo)的分散式融資融券模式，更偏向市場(chǎng)化。

機(jī)構(gòu)部官員表示，試點(diǎn)階段的融資融券業(yè)務(wù)還沒有轉(zhuǎn)融通，等到試點(diǎn)推開的時(shí)候，自然要考慮設(shè)立證券金融公司。

該官員并稱，中國(guó)證券市場(chǎng)采用集中式的模式發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)主要是考慮到這種模式能夠形成統(tǒng)一的融資平臺(tái)，可以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行集中的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)。

當(dāng)然，分散式的模式更方便，但它不利于監(jiān)管。通過此次美國(guó)金融危機(jī)，我們可以看到，在危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，分散式模式不利于監(jiān)管的弱點(diǎn)就暴露出來?！?/p>