去年的大規(guī)模放貸是此輪銀行業(yè)再融資的始作俑者，今年雖有資本充足率壓力，但銀行很難收住放貸沖動

《財經(jīng)》記者 白曉鷗 董欲曉

銀行再融資終于開始了。

1月22日晚，中國銀行(601988.SH/03988.HK)發(fā)布董事會決議公告，通過發(fā)行新股的一般性授權(quán)議案(董事會有權(quán)決定發(fā)行面值不超過已發(fā)行股本面值20%的A股及/或H股)和發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券議案(不超過400億元人民幣)。

中國銀行董事會秘書處對《財經(jīng)》記者表示，這次融資通盤考慮了監(jiān)管規(guī)定、市場需求、融資成本、融資效率等因素，決定發(fā)行不超過400億元A股可轉(zhuǎn)債。所籌集的資金將用于補充資本金與運營資金，提高資本充足率。

業(yè)內(nèi)人士預計，此次再融資將促使中行的資本充足率重回12%以上，但這只能暫時解決中行的資本饑渴。

可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前只能計入附屬資本，只能在短期內(nèi)(六個月的)提高資本充足率，而后續(xù)轉(zhuǎn)股能否順利進行，則要看A股市場的狀況。

造成銀行資本饑渴的根本原因——寬松貨幣政策，未必能夠在今年實現(xiàn)有效調(diào)整，銀行仍有追高信貸增長的沖動。

監(jiān)管部門對各家銀行信貸投放施加壓力，但來自業(yè)務部門的信貸沖動，對監(jiān)管部門的壓力構(gòu)成了持續(xù)的抗衡。

密集再融資

中國銀行有關再融資的議案，將在3月19日提交該行2010年第一次臨時股東大會審議。

一位中行高管對《財經(jīng)》記者表示，次級債在核心資本中的比例已逼近監(jiān)管上限，再融資只能選擇可轉(zhuǎn)債和股權(quán)融資。

2009年3月23日，中國銀行在當年第一次臨時股東大會審議通過了發(fā)行不超過人民幣1200億元次級債的資本補充方案。按照銀監(jiān)會的規(guī)定，中行次級債占核心資本的比重不能超過25%。

但7月，中行新發(fā)400億元次級債使公司次級債存量達到了1000億元，相對于2009年中期不足5000億元的存量核心資本而言，次級債的比重逼近監(jiān)管要求上限。

上述高管表示，可轉(zhuǎn)債期限較短(一般五至六年)，資金成本較低(市場中債券的票面利率大多不足2%，有的轉(zhuǎn)債品種甚至低至1%以下)，而且融資金額比較確定，可以在當前市場環(huán)境中緩和股權(quán)融資壓力。

承銷商中的一位人士告訴《財經(jīng)》記者，“按照我們計劃，中行將在今年二季度完成本次400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行后中行的資本充足率將重回12%以上(融資前11.18%)。

中行可轉(zhuǎn)債拉開了2010年上市銀行再融資序幕。目前已有五家銀行公告再融資計劃，還有三家銀行雖未公告，但已有計劃進行再融資。

招商銀行(600036.SH/03968.HK)宣布，擬通過配股籌資人民幣180億-220億元。2月1日，證監(jiān)會將審核其發(fā)股計劃，預計通過的可能性很大。

深發(fā)展(000001.SH)宣布計劃以每股人民幣18.26元的價格定向增發(fā)3.7億股至5.85億股，募集資金總額達人民幣107 億元。

寧波銀行(002142.SZ)宣布擬通過定向增發(fā)籌資人民幣41億元，該計劃尚待監(jiān)管機構(gòu)的批準。

興業(yè)銀行(601166.SH)宣布人民幣180億元的配股計劃。

上述五家銀行的再融資計劃都在等待銀監(jiān)會批準，完成時間都鎖定今年。

另據(jù)銀行管理層透露，目前已有多家投行向交通銀行(601328.SH/03328.HK)遞交配股計劃書。

其中一家投行的高層透露，剛從工商銀行調(diào)任至交行的行長牛錫明目前的戰(zhàn)略重點是交行如何參與上海建設國際金融中心。

北京銀行可能今年下半年A+H股再融資。

中信已經(jīng)公告發(fā)行次級債補充其次級債，其高層透露下半年還將在A股擴容。

銀監(jiān)會官員透露，工商銀行(601398.SH/01398.HK)、建設銀行(601939.SH/00939.HK)也向銀監(jiān)會上報了再融資方案，但因資本充足率夠高，融資需求并不迫切。

信貸新沖動

2009年寬松貨幣政策下的信貸大潮，是此輪銀行業(yè)再融資的始作俑者。

2009年，中行全年新增信貸達到1.1萬億元至1.2萬億元。上述中行高管對《財經(jīng)》記者表示，正是去年放貸過多導致消耗資本金過猛，為了滿足監(jiān)管要求，中行必須補充資本金。

1月7日以來央行連續(xù)兩次上調(diào)三個月及一年期央票發(fā)行利率。1月12 日央行又意外調(diào)高法定存款準備金率0.5個百分點，導致市場加息預期提前。

此外，監(jiān)管層還進行窗口指導、對個別銀行實行差別存款準備金率等政策。監(jiān)管層希望通過政策組合拳，來控制新增貸款增速過快的勢頭。

但某大型國有銀行人士認為，今年的信貸依舊很難控制。

他透露，今年初很多銀行的業(yè)務考核指標是翻一番，或者增長50%?！白龅迷蕉?，個人收入就越多，銀行幾十萬員工肯定是先聽部門領導的。”

他認為，調(diào)控手段不市場化，不能通過資金成本來限制信貸，因為利率是管制的。

放貸環(huán)節(jié)依舊受到行政管理的干預，很多貸款是領導批的，職位一個比一個高。“領導是國家認命的，只代表國家要錢，所以出了問題也不怕?！?/p>

該人士透露，針對今年1月信貸不斷沖高，監(jiān)管部門曾在不同階段找商業(yè)銀行進行過談話，但結(jié)果還是貸款沖高，大家擔心接下來會不會再出現(xiàn)一個1.6萬億元。

如果信貸得不到有效控制，銀行再融資所獲得的資本金將再度被迅速稀釋。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，迫于監(jiān)管壓力，一家大型國有商業(yè)銀行在1月下旬發(fā)給各級分行的“緊急通知”中，將業(yè)績考核與信貸規(guī)?？刂茠煦^，設定月度貸款規(guī)模上限，各級分行不得突破。

上述中行高管透露，在2010年中行工作會議上，中行的新增貸款規(guī)模目標定為6000億元。

按照這個規(guī)模、這個增速，要保證資本充足率在12%至13%之間，400億元不夠，H股還需要再融資。

一位大型商業(yè)銀行的承銷商人士也表示，為保證A/H股的流通比例(如果僅發(fā)A股，不發(fā)H股，A股攤薄后，造成A/H價差拉大。)中行還要進行H股再融資。

他說，中行H股再融資將采用配售方式，計劃融資400億元至500億元，價格可能是H股收盤價的95%。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，匯金并不打算參加優(yōu)先配售，這會帶來投資者對銀行業(yè)未來資產(chǎn)質(zhì)量的猜疑。多家機構(gòu)投資者對中行H股擴容的反應是，匯金不出錢，他們也不參與。

股市承接力

事實上，即便是已確定發(fā)售的可轉(zhuǎn)債，依舊面臨A股承接力的問題。

上述中行高管表示，由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前只能計入附屬資本，所以只能成為短期(六個月)沖高資本充足率的有效選擇，后續(xù)推動轉(zhuǎn)股仍較為迫切。

但是由于轉(zhuǎn)股價還沒有定下來，在后續(xù)轉(zhuǎn)股期間，能否促進轉(zhuǎn)股，將附屬資本轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵馁Y本存在不確定性。目前大盤處于震蕩之中。中行A股原股東以及對銀行各自的影響存在不確定性。

根據(jù)公告“初始轉(zhuǎn)股價格不低于公布募集說明書之日前20個交易日中行A股股票交易均價和前一日均價”， 如果股價跌至歷史低點，此時募集說明書公布，則轉(zhuǎn)股價定在歷史低點，銀行等于被賤賣，投資者獲利，最高賺150%。

反之，如果大盤持續(xù)上漲，對投資者有利，因股價仍有進一步上升空間，對銀行也無害;如果大盤下跌，投資者可以不選擇轉(zhuǎn)股，也最少賺3%(但要扣除機會成本)。

但現(xiàn)實中，A股市場對于銀行再融資一直反應強烈。

早在2009年11月24日，三大國有上市銀行再融資消息首先沖擊A股，當天上證指數(shù)下跌3.44%。雖然三大行隨即否認傳聞，但融資預期依然點燃了A股市場信心轉(zhuǎn)變的導火索。

而中國銀行1月22日宣布發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債補充資本金時，適逢近期監(jiān)管層頻頻的流動性收緊措施，A股轉(zhuǎn)而下挫。上證指數(shù)自1月20日大跌2.92%后，于1月26日再下挫2.42%，并于1月27日跌破3000點心理關口。

國泰君安證券分析師張林昌認為，銀行融資對基本面沒有太大影響，甚至對于銀行補充資本金，業(yè)務增長很有好處，但因為市場資金較之去年偏緊，融資消息帶來了負面的心理壓力。

今年初，多家券商研究機構(gòu)測算，如果按照12%的資本充足率計算，已上市的商業(yè)銀行需要融資約2000億元，這還不包括正準備上市的農(nóng)行融資計劃，其IPO融資額至少在1000億至2000億元。

瑞銀執(zhí)行董事兼中國股票策略師唐志剛認為，中國銀行作為在A股融資的第一家大行，其對A股的沖擊要大過港股?！暗@并不是壞消息出盡的時候，畢竟中國銀行是第一家?！?/p>

上述承銷商認為，方案中“向除控股股東以外的原A股股東實行優(yōu)先配售”， 匯金不參加優(yōu)先配售，這會帶來部分投資者對銀行業(yè)未來資產(chǎn)質(zhì)量的猜疑，不利于增強投資者的信心。

一家機構(gòu)投資者對《財經(jīng)》記者表示，即使中行一系列核心資本補充進展順利，中行類似2009年的快速擴張依然讓人對其長期資產(chǎn)質(zhì)量有所疑慮，這種疑慮并不會伴隨核心資本補充順利完成而打消，只有期待全球經(jīng)濟從2010年起真正好轉(zhuǎn)?！?/p>