以審核口徑作為主要手段，能否讓創(chuàng)業(yè)板達到管理層設立的初衷，仍有待時間檢驗

《財經(jīng)》記者 喬曉會

新年沒有新氣象。創(chuàng)業(yè)板集體掛牌，也集體破發(fā)。

1月28日，上市僅7個交易日的創(chuàng)業(yè)板公司星輝車模(300043.SZ)的股票價格首先破發(fā)，盤中觸及最低價42.79元，低于43.98元的發(fā)行價。

隨后，同為創(chuàng)業(yè)板公司的臺基股份(300046.SZ)也破發(fā)，盤中最低價40.81元，而其發(fā)行價為41.3元。此外，仍有多家創(chuàng)業(yè)板公司瀕臨破發(fā)的窘境。

“破發(fā)說明市場化發(fā)行起了作用，將會為創(chuàng)業(yè)板降溫?！币晃簧钲谌藤Y本市場部總經(jīng)理表示。

創(chuàng)業(yè)板自首批上市至今歷時三個月，高發(fā)行價、高市盈率及高募集金額令市場各方對其過熱擔憂。同時，由于上市公司高成熟度及缺乏行業(yè)特色，創(chuàng) 業(yè)板也被人戲稱為“小小板”或“中小二板”。

《財經(jīng)》記者獲悉，自首批創(chuàng)業(yè)板10月30日上市后，中國證監(jiān)會就開始吸取各界意見，著手對創(chuàng)業(yè)板進行完善。

這樣的完善可能不會形成文字，而是以發(fā)審口徑作為主要手段。創(chuàng)業(yè)板能否回到管理層設立的初衷、服務于自主創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略、扶持新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)成長，仍有待時間檢驗。

重定位

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司正式在深交所掛牌。場面熱烈，28家公司首日均大幅上漲，其中金亞科技(300028.SZ)漲幅最高，達到209.73%，漲幅最低的南風股份(300004.SZ)也上漲75.84%。

就在當晚，一個由證監(jiān)會、全國各省金融辦及主要科技園區(qū)領導參加的小型座談會也在深圳舉行，座談會的主題仍然圍繞創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)《財經(jīng)》記者從一位知曉該次會議內容的人士處了解，在這次座談會上，與會人員就創(chuàng)業(yè)板公司成熟度及特色定位進行了探討。與會者觀點傾向于創(chuàng)業(yè)板向創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)傾斜，行業(yè)定位也應更注重高新技術和新能源等領域。

自創(chuàng)業(yè)板首批上市起，高發(fā)行價、熱炒、企業(yè)過于成熟及行業(yè)特色不足，都成為市場爭議的焦點，上述爭議也引起了更高層的關注。

“監(jiān)管部門既有自己的調整動力，同時也受到了市場及高層的壓力，創(chuàng)業(yè)板目前的發(fā)展，與當初設立創(chuàng)業(yè)板的初衷有所差距?！币晃蝗掏缎腥耸空f。

去年12月中旬，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部又以問卷調查形式，就創(chuàng)業(yè)板的定位、審核規(guī)范等內容，向創(chuàng)業(yè)板的主要承銷機構征詢了意見。

實際上，首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)掛牌后，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部門就開始停止了對傳統(tǒng)行業(yè)的審核，一些傳統(tǒng)行業(yè)被暫時擱置。“一些傳統(tǒng)行業(yè)或制造業(yè)的公司都暫時停止審核了。”一位深圳券商人士向《財經(jīng)》記者表示。

目前，一些傳統(tǒng)行業(yè)或制造業(yè)公司，都在等待進一步的明確，如果不能在創(chuàng)業(yè)板上市，這些企業(yè)將會轉向中小板?！澳壳皥笈膫鹘y(tǒng)行業(yè)公司，也都符合中小板上市標準?！鄙鲜鋈倘耸空f。

接近監(jiān)管部門的人士向《財經(jīng)》記者透露，證券監(jiān)管部門可能近期不會下發(fā)任何形式的文件，而是以審核口徑作為對創(chuàng)業(yè)板完善的主要手段。

《財經(jīng)》記者獲悉，在證券監(jiān)管部門內部，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)發(fā)展方向也逐漸明晰，各個行業(yè)將被劃分為鼓勵類、一般類和限制類。其中新能源、新材料、生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟模式等行業(yè)的企業(yè)，將會被優(yōu)先鼓勵在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，而傳統(tǒng)制造業(yè)可能會被列入限制類。

“未來創(chuàng)業(yè)板的審核，可能不僅僅只看企業(yè)的盈利能力，將更多考察企業(yè)所在行業(yè)是否符合其政策導向，是否具有較高的成長性?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管部門的人士向《財經(jīng)》記者表示。

爭議“小小板”

創(chuàng)業(yè)板早在發(fā)行之初，在承銷機構及監(jiān)管部門內部，戲稱其為“小小板”或“中小二板”，言外之意，除了其規(guī)模較小，與中小企業(yè)板并無本質區(qū)別。

目前創(chuàng)業(yè)板上市的財務條件為:最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年累計凈利潤不少于1000萬元，且連續(xù)增長;或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。

而中小企業(yè)板市場的上市條件與主板的上市條件一致:最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元;最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。

從目前已經(jīng)登陸創(chuàng)業(yè)板的公司來看，大部分凈利潤要遠遠超過創(chuàng)業(yè)板的上市條件，甚至滿足深圳市場主板的上市條件。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，已經(jīng)上市的四批共50家創(chuàng)業(yè)板公司，2008年凈利潤平均達到3700多萬元。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，監(jiān)管部門內部在創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板之間大致劃出界限，即創(chuàng)業(yè)板每年累計凈利潤將不少于3000萬元，如果超過6000萬元，將會要求轉到主板上市。

這一要求顯示，監(jiān)管部門對掛牌創(chuàng)業(yè)板的公司財務要求會更嚴格。

深圳一位保薦人表示，之前也聽說監(jiān)管部門為防范風險，可能對申報創(chuàng)業(yè)板的公司審核更嚴，雖然這不符合創(chuàng)業(yè)板設立初衷，但防范風險對監(jiān)管部門而言，更為重要。

創(chuàng)新性不高，或者行業(yè)類型過于傳統(tǒng)，也是人們稱之為“小小板”的主要原因。之前深交所曾對創(chuàng)業(yè)板的特色定位總結為“兩高六新”，即成長性高、科技含量高;新經(jīng)濟、新服務、新農業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。對于新商業(yè)模式，包括連鎖經(jīng)營、收益分成、虛擬經(jīng)濟等。

深交所副總經(jīng)理周明此前曾闡述創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的區(qū)別，他說中小企業(yè)板近300家企業(yè)，有超過75%屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，但首批申報證監(jiān)會的149家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，電子信息、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務業(yè)行業(yè)占比68%，制造業(yè)只占15%。

不過亦有投行人士說，實際上在送審過程中，由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行速度較快，符合中小企業(yè)板標準的公司不少傾向于到創(chuàng)業(yè)板上市?！皼]有多少公司會考慮行業(yè)特點，盡快融到錢才是硬道理?！?/p>

首批創(chuàng)業(yè)板掛牌不久，一位PE(私募股權投資基金)人士向《財經(jīng)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新性仍然有限，擁有核心技術的企業(yè)寥寥無幾，多數(shù)公司的創(chuàng)新研發(fā)投入占經(jīng)營收入的比重，也遠低于國內外創(chuàng)新性投入較高的公司。

遏制“三高”癥

首批掛牌上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司無一不受到市場“追捧”，平均發(fā)行市盈率(攤薄)為55.7倍，最低者上海佳豪市盈率也達到40.12倍，最高者鼎漢技術發(fā)行市盈率達82.22倍。

首批創(chuàng)業(yè)板公司募集資金154.78億元，平均每家公司資金超募125%，其中愛爾眼科募集資金規(guī)模超出原計劃近2倍。

高市盈率、高發(fā)行價及高募集資金已成為前幾批創(chuàng)業(yè)板標志性的特征。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，自去年10月30日之后，監(jiān)管機構曾一度對創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行有短暫的暫停，以總結創(chuàng)業(yè)板發(fā)行經(jīng)驗，但由于市場過于爆炒，導致高層亦關注過熱現(xiàn)象，隨即第二批公司被迅速推出，以達到降溫目的。

國內資本市場投機性資金大量存在，投資者理性不足，同時創(chuàng)業(yè)板股票流通盤較小，加上其稀缺性，創(chuàng)業(yè)板被炒作幾乎無法避免。由于上述原因，在創(chuàng)業(yè)板推出的前期準備過程中，監(jiān)管部門一直擔憂創(chuàng)業(yè)板有被爆炒的可能。

為此，深交所推出了“三檔停牌”制度。即新股上市首日盤中漲跌幅達到或超過20%和50%時各停牌30分鐘，還增加了“首次上漲或下跌達到或超過80%時，臨時停牌至集中競價收市前三分鐘”的規(guī)定。同時，深交所還專門成立了監(jiān)察室，對通過大筆集中申報、連續(xù)申報、高價申報或頻繁撤銷申報等異常交易方式影響證券交易價格或證券交易量的賬戶，施行嚴格監(jiān)控，并根據(jù)規(guī)定適當限制交易。

同時，深交所甚至還對有違規(guī)記錄的賬戶采取臨時干預和懲罰措施。如對涉嫌操縱吉峰農機的 “解某某” 賬戶實施為期三個月的限制交易措施。

“由于發(fā)行公司的增多，創(chuàng)業(yè)板熱度必然會逐漸降低，但高市盈率發(fā)行仍然存在，這個市場還沒有完全回歸理性，目前價值還是透支其成長性?！鄙虾Ｒ晃徊辉妇呙娜坛袖N人士說。

首批之后，隨后三批掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板公司首日漲幅和換手率均逐漸下降，市盈率也逐漸遞減，第四批八家創(chuàng)業(yè)板今年動態(tài)平均市盈率為44倍，但市盈率仍較主板市場高出許多。

一位承銷機構保薦人向《財經(jīng)》記者透露，為了抑制“三高”，監(jiān)管部門正在加快審核，甚至采用了“窗口指導”形式，要求發(fā)行方定價市盈率不能太高。

另有證券業(yè)資深人士表示，資本市場的功能主要是資源的合理配置，但募集資金過高，導致上市公司對資金的使用效率低下，進而會損傷投資者的利益，反過來會危害發(fā)行融資方，所以對整個市場的危害都很大。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，截至目前，證券監(jiān)管部門尚未對創(chuàng)業(yè)板的進一步完善發(fā)布任何正式文件。一位投行人士向《財經(jīng)》記者表示了擔憂，認為審核標準不明確，對審核依據(jù)的合理性也就無法判斷。實際上，從創(chuàng)業(yè)板開閘那一刻起，這種類似觀點在不少創(chuàng)業(yè)板保薦人中都存在。

嚴防PE在創(chuàng)業(yè)板項目上的腐敗也是監(jiān)管部門防控重點。一位保薦人向《財經(jīng)》記者表示，監(jiān)管部門對PE在創(chuàng)業(yè)板公司上市前突擊入股和保薦人腐敗查得較嚴，“監(jiān)管部門壓力也很大?！薄?/p>