成功的企業(yè)往往是善于捕捉時(shí)效性較強(qiáng)的市場(chǎng)機(jī)遇，使用符合時(shí)機(jī)的套利模式，才能獲得同行競(jìng)爭(zhēng)參與者無(wú)法企及的成功

未來(lái)數(shù)十年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然存在著潛在的高速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但是與過(guò)去幾十年不同的是，這一發(fā)展速度受到了環(huán)境、生態(tài)和資源的硬約束。因此，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型非常重要，產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面的發(fā)展也是如此。

產(chǎn)融平衡也是競(jìng)爭(zhēng)力

發(fā)展模式的創(chuàng)新是創(chuàng)新的根本所在。經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程已經(jīng)拓寬了中國(guó)走向世界的通道。中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該加速跟進(jìn)的工作，就是通過(guò)加強(qiáng)中國(guó)的技術(shù)和金融體系的原創(chuàng)能力，使中國(guó)從經(jīng)濟(jì)總量的大國(guó)發(fā)展為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，增加國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，特別是國(guó)家的軟實(shí)力，除了技術(shù)、金融方面的實(shí)力外，還包括文化上的影響力。

通過(guò)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型，使中國(guó)成為創(chuàng)新型國(guó)家，這是一個(gè)重要的指導(dǎo)方向。創(chuàng)新具有很廣義的范疇。通俗地理解，創(chuàng)新就是給世界帶來(lái)了一些新東西的智能活動(dòng)。比如技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。這類創(chuàng)新是有形的、可視的，企業(yè)依據(jù)這類創(chuàng)新可以研發(fā)制造出新型產(chǎn)品，以滿足客戶需求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的盈利。更廣泛也常常是更有影響的創(chuàng)新則是無(wú)形的，比如制度和金融的創(chuàng)新。從事虛擬經(jīng)濟(jì)的商業(yè)機(jī)構(gòu)依據(jù)這些創(chuàng)新就可以找到套利角色，建立盈利模式，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。經(jīng)濟(jì)體中包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和投資公司就是在這個(gè)套利角色里盈利的。虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在整體上需要建立和保持一個(gè)平衡。一個(gè)方面過(guò)于強(qiáng)大，另一個(gè)方面就受到抑制，就會(huì)失衡。即使是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，如美國(guó)，虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新過(guò)度造成了產(chǎn)融不平衡，泡沫破裂，爆發(fā)危機(jī)。

當(dāng)企業(yè)規(guī)模發(fā)展壯大了，從一個(gè)企業(yè)內(nèi)部看，也需要建立新的平衡，那就是企業(yè)在生產(chǎn)方面的能力和金融方面的能力二者之間的平衡，簡(jiǎn)稱產(chǎn)融平衡。在一個(gè)資本市場(chǎng)不完善的環(huán)境下尤其如此。企業(yè)將“產(chǎn)”和“融”進(jìn)行結(jié)合，建立起產(chǎn)融平衡，這樣的企業(yè)才具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利優(yōu)勢(shì)。我們看到了即使處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中，同樣作為超級(jí)大企業(yè)，美國(guó)通用電器(GE)這樣的集產(chǎn)融于一體的多元化經(jīng)營(yíng)集團(tuán)，也比長(zhǎng)于制造的通用汽車公司(GM)的危機(jī)調(diào)整適應(yīng)能力強(qiáng)。

金融制度進(jìn)步與創(chuàng)新的良機(jī)

新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)在增長(zhǎng)特征上的一個(gè)主要不同點(diǎn)在于，新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)常常呈現(xiàn)高速非線性成長(zhǎng)，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度相比起來(lái)要低得多。作為新興市場(chǎng)中的企業(yè)，自身發(fā)展的速度也要力爭(zhēng)和整個(gè)市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)匹配，否則企業(yè)就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中被逐漸邊緣化。因?yàn)?，一個(gè)企業(yè)如果只依靠產(chǎn)能型的擴(kuò)張方式，由于前面提到的因素，發(fā)展會(huì)受到越來(lái)越多的制約，很難達(dá)到并保持高速的成長(zhǎng)。這時(shí)，只有善于運(yùn)用資本手段，也就是通過(guò)包括上市、并購(gòu)等資本手段的擴(kuò)張，才能提高擴(kuò)張速度。這些功能都是通過(guò)企業(yè)發(fā)展“融”的能力建立起來(lái)的。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融平衡、產(chǎn)融互動(dòng)的企業(yè)，在一個(gè)資本市場(chǎng)功能不太完善的環(huán)境下無(wú)疑具有更多的發(fā)展模式選擇，這個(gè)模式強(qiáng)化了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這樣一種產(chǎn)融結(jié)合模式的建立，本身就是一種創(chuàng)新，一種更重要、更切合時(shí)效的創(chuàng)新。我們談?wù)搫?chuàng)新為時(shí)已久，在金融領(lǐng)域，這個(gè)創(chuàng)新往往停留在過(guò)多地關(guān)注金融工具的創(chuàng)新層面。其結(jié)果是就連一個(gè)基本的金融衍生類工具，例如股指期貨也難于真正引入市場(chǎng)。這是為什么呢?殊不知在進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新之前，首先要有金融制度、金融環(huán)境的創(chuàng)新，這是一個(gè)前提。沒(méi)有這個(gè)前提，工具的創(chuàng)新就很難實(shí)現(xiàn)。

中國(guó)資本市場(chǎng)的繼續(xù)完善，需要?jiǎng)?chuàng)新和引入大量的金融工具。因?yàn)閮H僅擁有區(qū)區(qū)1600余種普通股股票，投資工具的種類實(shí)在太稀少了。而今天，全球資本市場(chǎng)的有效投資工具種類數(shù)以萬(wàn)計(jì)。我們這個(gè)市場(chǎng)的金融工具創(chuàng)新需求是很大的，否則很難滿足投資者的投資需求，很難提高市場(chǎng)的有效性。盡管處在資本市場(chǎng)的危機(jī)當(dāng)中，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)期，卻是一個(gè)金融制度進(jìn)步和創(chuàng)新的良機(jī)，是一個(gè)所謂化危為機(jī)的時(shí)期。從商業(yè)實(shí)用價(jià)值衡量，微觀制度創(chuàng)新的過(guò)程遵循其自身潛在的發(fā)展規(guī)律。制度的創(chuàng)新，如果突破到制度范疇的腹地當(dāng)中常常形成違規(guī)，而不去突破又無(wú)法獲得套利先機(jī)。所以，邊際化突破產(chǎn)融監(jiān)管制度的靜態(tài)部分，也就是即將發(fā)生制度進(jìn)化的部分，才是獲取制度紅利的高明手段。

產(chǎn)能套利、金融套利、制度套利

在中國(guó)過(guò)去數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，成功的企業(yè)往往是善于捕捉時(shí)效性較強(qiáng)的市場(chǎng)機(jī)遇，使用符合時(shí)機(jī)的套利模式，才能獲得同行競(jìng)爭(zhēng)參與者無(wú)法企及的成功。

改革開(kāi)放30年，從宏觀套利模式上看，中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。一是改革開(kāi)放初期，短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)能套利。那個(gè)時(shí)期的企業(yè)尋找一個(gè)適合市場(chǎng)的產(chǎn)品和項(xiàng)目是相對(duì)容易的，因?yàn)榭偣┙o過(guò)小，等到國(guó)家出現(xiàn)整體上產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，產(chǎn)能套利已經(jīng)失去主流地位。這時(shí)由于金融體系管制放松過(guò)程的滯后，金融范疇內(nèi)的問(wèn)題成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的瓶頸所在，以金融為內(nèi)涵的套利模式成為主流。那時(shí)的企業(yè)如果抓住了這個(gè)實(shí)質(zhì)特征，就比較容易快速成長(zhǎng)，在同行中出類拔萃。時(shí)間進(jìn)入到當(dāng)前的這個(gè)階段，這時(shí)，全球化趨勢(shì)和白熱化競(jìng)爭(zhēng)大大增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜性，簡(jiǎn)單化的金融套利模式已經(jīng)顯得乏力，時(shí)機(jī)和環(huán)境已經(jīng)大大變遷。那么主宰今日和未來(lái)的企業(yè)主流套利模式是什么呢?那就是創(chuàng)新套利。一部分精明的企業(yè)著眼于經(jīng)濟(jì)體系中存在的制度紅利機(jī)會(huì)，從而進(jìn)行制度套利。這是通過(guò)邊際制度突破和制度創(chuàng)新而成為可能的，所以這個(gè)階段的套利特征也可以概括為制度套利。

正確有效的知識(shí)組合，是掌握制度和創(chuàng)新套利的基礎(chǔ)。過(guò)去半個(gè)多世紀(jì)奠定的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)的理論，為今天大型跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了運(yùn)營(yíng)理論上的支持和解決方法。在中國(guó)興起并如火如荼發(fā)展的企業(yè)高級(jí)總裁參加的工商管理碩士項(xiàng)目，銀行領(lǐng)袖、民企老總們參加的金融和戰(zhàn)略管理知識(shí)的高端培訓(xùn)，就是著眼于這個(gè)有效知識(shí)組合的獲得和建立而形成的。因此，也可以概括出一句話，在未來(lái)，企業(yè)取勝的主流套利模式是制度創(chuàng)新的套利，同時(shí)也是一個(gè)通過(guò)有效知識(shí)組合實(shí)現(xiàn)套利的過(guò)程。