海升果汁不是國(guó)企，也不是上市公司，媒體的關(guān)注度較低，但是作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，能成功地將大摩(摩根斯坦利)告上法庭，并最終以僅向大摩支付700萬(wàn)美元和解費(fèi)的優(yōu)勢(shì)地位了結(jié)一樁訴訟，成為中國(guó)企業(yè)首次通過(guò)法律手段在國(guó)際衍生品糾紛中為自己爭(zhēng)取到的最大勝利。其中經(jīng)驗(yàn)，值得許多曾陷入金融衍生品交易泥潭的國(guó)企借鑒。

2008年6月，海升果汁與大摩簽訂了一份外匯套期保值合約。之后不久，大摩要求海升支付高額保證金，海升拒絕支付。2009年4月，海升在中國(guó)法院對(duì)大摩提起訴訟，一個(gè)月后大摩在英國(guó)法庭提出反訴。同年10月，英國(guó)法庭裁決，駁回摩根斯坦利訴訟請(qǐng)求。今年1月，海升宣布與大摩達(dá)成和解協(xié)議，并將向?qū)κ址街Ц?00萬(wàn)美元的和解費(fèi)。

訴訟涉及的外匯互換合約并不具備套期保值功能，對(duì)于海升果汁而言風(fēng)險(xiǎn)和收益嚴(yán)重不對(duì)等，是欺詐。

首先，提前中止條款的規(guī)定嚴(yán)重不對(duì)等。合約規(guī)定該合約開(kāi)始6個(gè)月后，摩根斯坦利有權(quán)于任何時(shí)段中止該合約。而海升果汁如果想要提前中止合約則需要支付3800萬(wàn)美元罰金。由此可見(jiàn)，雙方的提前中止條款是嚴(yán)重不對(duì)等的，這個(gè)條款將摩根斯坦利的利益保護(hù)得非常完善:如果價(jià)格對(duì)摩根斯坦利有利，他們會(huì)一直持有合約;如果價(jià)格對(duì)摩根斯坦利不利，則他們可以提前中止合約，而不向海升支付任何費(fèi)用。但合約對(duì)海升的利益卻沒(méi)有任何保護(hù)。這樣嚴(yán)重不對(duì)等的條款，本身就具有很大的欺詐性。

其次，合約使用的標(biāo)的物是無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)(Non-deliverable Forward NDF)。這個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性很差，價(jià)格容易被操縱，市場(chǎng)波動(dòng)率很高。以這樣的市場(chǎng)價(jià)格作為標(biāo)的，也注定了這個(gè)掉期合約的公允價(jià)值變動(dòng)很大，市場(chǎng)的任何細(xì)微變化都可能引起公允價(jià)值的波動(dòng)，從而觸發(fā)高額的保證金條款。

與大摩和解后，盡管仍需付出700萬(wàn)美元的代價(jià)，但相對(duì)于摩根斯坦利在訴訟中要求索償?shù)?600多萬(wàn)美元，海升果汁已算是取得很大的勝利，也開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)企業(yè)在套保訴訟中勝出的先例，具有很大的借鑒價(jià)值。

第一是當(dāng)面臨衍生品糾紛時(shí)，要敢于通過(guò)法律手段維護(hù)自己的權(quán)益。金融衍生工具是高級(jí)市場(chǎng)工具，應(yīng)用起來(lái)較復(fù)雜，對(duì)投資者的水平要求較高。而我國(guó)企業(yè)尚處于衍生工具使用初期，與具有豐富衍生品知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的外國(guó)投行產(chǎn)生糾紛后，容易產(chǎn)生畏難情緒，輕易就放棄了捍衛(wèi)自己合法權(quán)利的決心和立場(chǎng)。

第二是在訴訟中要堅(jiān)持到底，不要半途而廢。在海升果汁提出訴訟后，摩根斯坦利在短短的一個(gè)月內(nèi)，就在英國(guó)法庭提出反訴，其目的除了希望英國(guó)法庭能夠支持摩根斯坦利的訴求外，還希望以此對(duì)海升果汁進(jìn)行恐嚇，迫使海升果汁能夠撤銷在中國(guó)的訴訟。但是，海升沒(méi)有害怕、屈服，而是聘請(qǐng)了律師進(jìn)行應(yīng)訴，最終獲得了勝利。

第三是尋求法律和金融衍生品專業(yè)機(jī)構(gòu)的咨詢。海升果汁從開(kāi)始對(duì)保證金條款全然不知的被動(dòng)局面，到能夠有理有據(jù)地對(duì)摩根斯坦利提出訴訟，其中獲取過(guò)法律和金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)和幫助。這些專業(yè)意見(jiàn)為海升果汁的勝利打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。