2009年10月1日，上海市正式發(fā)布了上海金融資產(chǎn)統(tǒng)一劃歸上海市國(guó)資委管理的文件。國(guó)資委成為金融資產(chǎn)的實(shí)際管理人，上海市國(guó)資委開始委托金融辦等代管總額達(dá)600多億元的金融資本。此事表明，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本統(tǒng)一監(jiān)管已經(jīng)在地方國(guó)資管理體系中正式運(yùn)轉(zhuǎn)。其實(shí)，早在上海之前，北京、重慶、廣州等地方已經(jīng)嘗試金融資本與產(chǎn)業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，只不過(guò)由于條件不成熟尚未正式推出。

統(tǒng)一監(jiān)管的動(dòng)因

金融資本與產(chǎn)業(yè)資本歷來(lái)是分部門管理。不過(guò)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，不同業(yè)態(tài)的資本之間逐步融合、互動(dòng)發(fā)展，需

要對(duì)于金融資本與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行合理監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管是各地國(guó)有資產(chǎn)管理部門統(tǒng)一資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一管理定位的一種嘗試，基于目前產(chǎn)業(yè)資本與金融資本互動(dòng)發(fā)展的需求，更基于目前社會(huì)對(duì)于所有國(guó)有資本合理監(jiān)管的需求。

一是地方國(guó)有資本構(gòu)成中產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合發(fā)展的需要。從地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)能力提升來(lái)看，這兩方面的發(fā)展都至關(guān)重要。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是國(guó)有資產(chǎn)中最大的兩塊，但是這兩大塊資產(chǎn)在過(guò)去的發(fā)展歷史與管理模式上存在很大不同。對(duì)于金融資產(chǎn)，許多管理機(jī)構(gòu)更多的是承擔(dān)行業(yè)管理職責(zé)，而對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本，國(guó)資委更多的是承擔(dān)國(guó)有資產(chǎn)保值增值功能。不過(guò)，兩者之間在許多方面開始了融合，不再有非常嚴(yán)格的界限。從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，如何對(duì)這兩類資本的發(fā)展進(jìn)行合理引導(dǎo)、推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)提升成為一個(gè)重大課題。

二是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本互動(dòng)發(fā)展的需要。從金融資本來(lái)看，需要相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本的支持，特別是隨著金融產(chǎn)品的豐富與國(guó)際金融企業(yè)的進(jìn)入，金融資本必須適時(shí)創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，才能滿足本地產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)與持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展要求。反過(guò)來(lái)產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展也推動(dòng)了金融資本自身的發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)資本來(lái)看，金融資本是否發(fā)達(dá)是吸引產(chǎn)業(yè)投資的一個(gè)重要方面，同時(shí)產(chǎn)業(yè)資本如大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)也逐步滲透到金融投資領(lǐng)域。兩者的互動(dòng)發(fā)展開始加速，這對(duì)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的監(jiān)管提升了難度，客觀需要建立一個(gè)相對(duì)一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與機(jī)構(gòu)。

三是國(guó)有資本評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)逐步向國(guó)有資本價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)轉(zhuǎn)變的需要。過(guò)去國(guó)有資產(chǎn)管理更多是考慮國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，金融資本更多關(guān)注資本成本、效率與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這樣就很難在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本中間找到共同的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)。隨著國(guó)資委對(duì)國(guó)有企業(yè)的考核逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注國(guó)有企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的情況出現(xiàn)，如嘗試用EVA對(duì)于國(guó)有資本進(jìn)行考核，為評(píng)價(jià)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本找到相對(duì)一致的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，方便了統(tǒng)一監(jiān)管。

四是國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本逐步資本化的需要。越來(lái)越多的上市公司出現(xiàn)，一方面拓展了產(chǎn)業(yè)資本的融資渠道，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模擴(kuò)張，另一方面也促進(jìn)了金融資本價(jià)值的提升，為金融資本發(fā)展帶來(lái)了更廣泛的業(yè)務(wù)與服務(wù)需求。因此，國(guó)有資本本質(zhì)上就突破了資產(chǎn)保值增值的最初目的，需要在管理過(guò)程中加入金融資本管理的部分元素。這就為兩者統(tǒng)一監(jiān)管提出了新的要求。

五是國(guó)有資本監(jiān)管和處置的透明化、社會(huì)化、市場(chǎng)化需要。無(wú)論是金融資本還是產(chǎn)業(yè)資本，都屬于國(guó)有資本。這些資本分散在不同部門、不同行業(yè)，對(duì)于這些資產(chǎn)的效率評(píng)價(jià)、處置原則難免存在一定程度的部門利益導(dǎo)向，導(dǎo)致國(guó)有資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，資本重組與處置過(guò)程難以透明化，資本配置出現(xiàn)不同程度的不合理現(xiàn)象。而金融資本與產(chǎn)業(yè)資本統(tǒng)一監(jiān)管，可以促進(jìn)國(guó)有資本處置原則的統(tǒng)一，促進(jìn)資本配置與利益分配的社會(huì)化與公開化，從而體現(xiàn)國(guó)有資本的市場(chǎng)化配置原則與國(guó)有資本長(zhǎng)期價(jià)值最優(yōu)化。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)

產(chǎn)業(yè)企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)四個(gè)方面的機(jī)遇。第一，產(chǎn)業(yè)企業(yè)資本化渠道更通暢。由于金融資本與產(chǎn)業(yè)資本同屬一個(gè)出資人，出資人會(huì)優(yōu)先考慮內(nèi)部產(chǎn)業(yè)企業(yè)的資本化，同時(shí)依托金融資本給予產(chǎn)業(yè)企業(yè)大力支持，引導(dǎo)其他金融資本服務(wù)于本地的產(chǎn)業(yè)資本。第二，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以更好地獲得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品更新方面的金融支持服務(wù)，并且金融服務(wù)成本更低。第三，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以充分利用閑置資本獲得更大收益。由于金融企業(yè)金融服務(wù)的專業(yè)化，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以借助金融企業(yè)的專業(yè)化服務(wù)，充分發(fā)揮聚合性產(chǎn)業(yè)資本的最大價(jià)值，從而促進(jìn)地方國(guó)資委監(jiān)管體系內(nèi)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)綜合價(jià)值最大化。第四，可以集中精力發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)。由于有金融資本的支持，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)更容易獲得金融資本的支持，也更容易獲得快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。

金融企業(yè)也會(huì)有一些新的發(fā)展機(jī)遇。其一，可以整合產(chǎn)業(yè)企業(yè)的部分閑置資本，讓不同企業(yè)的少量資本進(jìn)行匯合，形成一定規(guī)模，為金融服務(wù)提供更多的資本支持;其二，獲得更多的客戶服務(wù)來(lái)源;其三，金融企業(yè)可以在體系內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，從而減少創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，對(duì)于兩類企業(yè)來(lái)講，統(tǒng)一監(jiān)管也面臨挑戰(zhàn)。

首先，金融企業(yè)與產(chǎn)業(yè)企業(yè)在某種程度上可能面臨一損俱損、一榮俱榮的風(fēng)險(xiǎn)。典型的例子如日本，由于金融企業(yè)與產(chǎn)業(yè)企業(yè)融合，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)與金融財(cái)團(tuán)相互依存，產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)利益平攤化，不能真實(shí)反映金融企業(yè)與產(chǎn)業(yè)企業(yè)的實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值。

其次，金融企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足的風(fēng)險(xiǎn)加大。由于金融資本大量面對(duì)統(tǒng)一監(jiān)管體系內(nèi)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，可能在對(duì)外開拓與產(chǎn)品創(chuàng)新方面動(dòng)力不足，更多追求監(jiān)管體系內(nèi)的平均利潤(rùn)，導(dǎo)致外部拓展積極性受影響，從而制約了非系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的擴(kuò)展性。例如，許多上海的金融機(jī)構(gòu)主要服務(wù)對(duì)象是本地國(guó)有企業(yè)，這樣在產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)上外地拓展動(dòng)力略顯不足，在區(qū)域拓展方面也略顯保守，從而使得金融企業(yè)的成長(zhǎng)性與品牌落后于深圳、北京等區(qū)域的部分金融機(jī)構(gòu)。

第三，金融資本統(tǒng)一歸國(guó)資委監(jiān)管，在現(xiàn)階段，必將增加監(jiān)管層次。原來(lái)主要是金融辦來(lái)管理，很多決策在一個(gè)層級(jí)就可以實(shí)行，現(xiàn)在要經(jīng)過(guò)國(guó)資管理機(jī)構(gòu)的審核，難免增加管理層級(jí)，影響決策效率。特別是金融企業(yè)下級(jí)單位的投融資審批由于決策鏈的延長(zhǎng)，可能面臨失去市場(chǎng)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。反之，金融產(chǎn)品在市場(chǎng)化程度逐步提升的情形下，決策的高效率能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)，也能夠快速把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

第四，產(chǎn)業(yè)資本有可能過(guò)于關(guān)注短期效益而忽略長(zhǎng)期效益的風(fēng)險(xiǎn)加大。由于產(chǎn)、融資本營(yíng)利模式與資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)存在很大的差異，因此前者可能更關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的合作運(yùn)營(yíng)模式，希望短期內(nèi)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本的最大效益。于是，出現(xiàn)了部分產(chǎn)業(yè)資本投資金融企業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本更多投資房地產(chǎn)等短期效益明顯的熱點(diǎn)行業(yè)，而對(duì)于本行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注不夠，給產(chǎn)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

統(tǒng)一監(jiān)管建議

從監(jiān)管層來(lái)看，統(tǒng)一監(jiān)管將有助于地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有助于地方特色產(chǎn)業(yè)與精干主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的形成，建立具有地方特色的產(chǎn)業(yè)鏈，全方位推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于不同部門長(zhǎng)期分割管理的習(xí)慣以及金融資本與產(chǎn)業(yè)資本管理的差異性，將導(dǎo)致管理模式設(shè)計(jì)存在相當(dāng)難度。因此對(duì)于統(tǒng)一監(jiān)管，需要既考慮歷史現(xiàn)實(shí)，也要考慮行業(yè)差別，逐步完善統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，逐步推進(jìn)。

首先應(yīng)采取逐步推進(jìn)策略。畢竟地方國(guó)資管理部門的監(jiān)管與考核更習(xí)慣于制造類企業(yè)，對(duì)金融產(chǎn)業(yè)有一個(gè)熟悉的過(guò)程。因此，需要在逐步熟悉的基礎(chǔ)上采取合適的監(jiān)管方法與手段。許多地方國(guó)資委基本采取了該策略，先委托原有管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，日?？己伺c管理則由原部門或機(jī)構(gòu)管理，國(guó)資監(jiān)管部門只對(duì)重大事務(wù)進(jìn)行決策，更多體現(xiàn)出資人的角色。這樣為國(guó)資管理體系中分類監(jiān)管摸索經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)造條件，為未來(lái)針對(duì)行業(yè)特色的監(jiān)督原則設(shè)計(jì)與考核體系設(shè)計(jì)提供基礎(chǔ)。

其次應(yīng)設(shè)計(jì)產(chǎn)、融資本共同監(jiān)管的一致性原則。無(wú)論是產(chǎn)業(yè)資本，還是金融資本，或者未來(lái)事業(yè)單位性質(zhì)的其他國(guó)有資本，應(yīng)該有一個(gè)一致性的監(jiān)管原則，即國(guó)有資本長(zhǎng)期價(jià)值最大化原則。當(dāng)然價(jià)值最大化涵蓋長(zhǎng)期社會(huì)價(jià)值與長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值兩方面，要針對(duì)具體資本特點(diǎn)進(jìn)行分類考核與過(guò)程監(jiān)管，從而創(chuàng)造性地形成合理的國(guó)有資本監(jiān)管體系，逐步調(diào)整計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代條塊分割監(jiān)管的缺陷與不足。

第三應(yīng)引入社會(huì)評(píng)價(jià)體系，把出資人監(jiān)管與過(guò)程考核分開，正如公司治理制度中出資人、董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層各負(fù)其責(zé)、各行其權(quán)一樣。

第四應(yīng)加快產(chǎn)、融資本的融合與互動(dòng)，推動(dòng)國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本特色化、金融資本服務(wù)專業(yè)化。也就是說(shuō)，國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本不能再關(guān)注大而全，而是更多關(guān)注核心產(chǎn)業(yè)、精干產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而金融產(chǎn)業(yè)也應(yīng)該形成專業(yè)化產(chǎn)品，只有專業(yè)化才能拓展到全國(guó)或全球，才能有其長(zhǎng)期生命力。