風(fēng)云際會(huì)，已經(jīng)有人在說(shuō)新能源是“第四次科技浪潮”，因?yàn)椤皻v史經(jīng)驗(yàn)表明，全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往引發(fā)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和催生技術(shù)革命，世界經(jīng)濟(jì)因而獲得復(fù)蘇和繁榮的動(dòng)力”。

如果真是如此的歷史際遇，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該是最興奮的，他們?cè)凇暗谌慰萍祭顺薄薄狪T和互聯(lián)網(wǎng)的舞臺(tái)上已經(jīng)越來(lái)越感到平淡無(wú)奇。

事實(shí)上，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資早幾年就在自己的投資方向上加入了“替代能源”、“環(huán)保科技”等類目，還有的干脆以綠色環(huán)保能源作為自己的主投方向。那么在喧囂與躁動(dòng)的新能源產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資家究竟如何以理性的“鷹眼”去粗取精、去偽存真，尋找到真正的“明日之星”呢?

方向感

“在中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)做投資，首先要看清楚一個(gè)根本問(wèn)題:這是個(gè)國(guó)家主導(dǎo)的高度壟斷的產(chǎn)業(yè)。無(wú)論什么能源，最終的買單者都是大的國(guó)企。”智基投資合伙人林霆說(shuō)，“所以我們?cè)谥袊?guó)做投資，一定要深刻理解中國(guó)的能源產(chǎn)業(yè)政策。”

這句話的潛臺(tái)詞不難理解，無(wú)論是光伏發(fā)電還是風(fēng)電，最終能不能上網(wǎng)商用，都取決于華能、國(guó)電、大唐等5大國(guó)有電力集團(tuán)的態(tài)度;液態(tài)生物質(zhì)能的商用同樣需要經(jīng)過(guò)中石油、中石化遍及全國(guó)的加油站。

逐漸“做大做強(qiáng)”讓能源壟斷巨頭們的話事權(quán)變得越來(lái)越強(qiáng)大?！斑@些大企業(yè)的一把手有的是部級(jí)，有的還是中央委員，你能源局的一個(gè)副部級(jí)干部的話他們聽也不會(huì)聽。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，只有上至國(guó)策層面的推動(dòng)力，才足以影響能源巨頭。

而目前，國(guó)家層面的選擇很明顯。今年一季度，“太陽(yáng)能屋頂”計(jì)劃出爐，財(cái)政將對(duì)三類太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用示范項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼;而隨后推出的“金太陽(yáng)”工程將以更大的力度來(lái)推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。7月25-27日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在吉林省考察時(shí)，就發(fā)展風(fēng)能發(fā)電提出七點(diǎn)意見，其中包括:我國(guó)具備發(fā)展風(fēng)能的自然條件;我們具備發(fā)展風(fēng)能的工業(yè)基礎(chǔ)和研發(fā)力量;要集中力量開展風(fēng)電并入電網(wǎng)的技術(shù)攻關(guān)。

“從中國(guó)政府的觀點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)一兩年內(nèi)投資風(fēng)能應(yīng)該有比較好的機(jī)會(huì)，我們就順著這個(gè)潮流往前走?！敝腔鶆?chuàng)投總裁、管理合伙人陳友忠告訴《商務(wù)周刊》，從2004年第二期基金開始，智基把替代能源當(dāng)作新的投資方向，具體來(lái)說(shuō)，智基關(guān)注太陽(yáng)能應(yīng)用、節(jié)能技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電的制造環(huán)節(jié)、儲(chǔ)能電池等行業(yè)。

太陽(yáng)能在經(jīng)歷了去年的泡沫破裂之后，投資人會(huì)相對(duì)理性的思考何時(shí)以及如何投資這個(gè)未來(lái)最有潛力的新能源。

在太陽(yáng)能和風(fēng)電領(lǐng)域，智基投資了太陽(yáng)能電池制造商益通光能公司、薄膜太陽(yáng)能玻璃材料及工程服務(wù)商珠海興業(yè)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)鑄件生產(chǎn)商橋聯(lián)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片商華風(fēng)風(fēng)電和節(jié)能管理外包服務(wù)商惠德等6家企業(yè)，其中2家已經(jīng)上市退出。而聯(lián)想投資則投資了一家太陽(yáng)能電池片和電池組件提供商林洋新能源、一家碲化鎘薄膜太陽(yáng)能電池組制造商先進(jìn)太陽(yáng)能公司，其中林洋新能源已經(jīng)成功上市。

這兩家VC都沒(méi)有在生物質(zhì)能上重點(diǎn)關(guān)注——事實(shí)上幾乎所有VC都不看好生物質(zhì)能在中國(guó)的發(fā)展，原因一是因?yàn)椤皣?guó)家不太重視”，二是生物質(zhì)能的技術(shù)尚處在初級(jí)階段，三是在中國(guó)無(wú)法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)。“它分布比較散，受地域限制采集和運(yùn)輸成本比較高，無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模化集約化，不管是發(fā)電上網(wǎng)還是制造燃油都比較困難?！敝腔鶆?chuàng)投合伙人史煜說(shuō)。

聯(lián)想投資執(zhí)行董事王俊峰介紹，生物質(zhì)發(fā)電曾經(jīng)火過(guò)一段時(shí)間，但真正發(fā)電時(shí)機(jī)器“就像一個(gè)巨獸”一樣，每天要“吃掉”數(shù)百噸秸稈或其他作物，導(dǎo)致當(dāng)?shù)亟斩拑r(jià)格猛漲，還供應(yīng)不上，“秸稈不可能從河北拉到河南，有供應(yīng)半徑問(wèn)題”。

差異化

選定大方向之后，VC一般如何在行業(yè)中搜尋自己的目標(biāo)企業(yè)呢?答案是“差異化”。

前些年，智基創(chuàng)投和聯(lián)想投資都沒(méi)有去追逐兩個(gè)“VC扎堆”的太陽(yáng)能項(xiàng)目——無(wú)錫尚德和江西賽維LDK，智基是因?yàn)樵缒暝谂_(tái)灣已經(jīng)投資過(guò)做太陽(yáng)能多晶硅電池的益通光能，“一般不同時(shí)投一個(gè)行業(yè)中的同類公司，以免風(fēng)險(xiǎn)太集中”;聯(lián)想投資則是因?yàn)閮r(jià)錢不合適。有意思的是，兩家都有意識(shí)的選擇了另辟蹊徑的策略:選擇太陽(yáng)能行業(yè)中的其他機(jī)會(huì)。

智基2005年1月投資臺(tái)灣益通光能，并成功上市退出之后，開始從太陽(yáng)能電池往上下游延伸?！拔覀円呀?jīng)投了一個(gè)益通光能，因此想在垂直產(chǎn)業(yè)鏈上有一些布局，我們判斷太陽(yáng)能應(yīng)用會(huì)起來(lái)。”陳友忠說(shuō)。沿著產(chǎn)業(yè)鏈往上端走，“垂直產(chǎn)業(yè)鏈”上的機(jī)會(huì)包括節(jié)電技術(shù)，智基挑中能源管理技術(shù)服務(wù)商惠德，惠德的軟件能幫助客戶節(jié)約5%的電能消耗;向下游應(yīng)用走，智基又投資了一個(gè)車頂太陽(yáng)能項(xiàng)目，2007年，智基發(fā)現(xiàn)并投資了面向公共建筑(如機(jī)場(chǎng)、火車站)的玻璃幕墻做薄膜太陽(yáng)能電池板的珠海興業(yè)，興業(yè)在技術(shù)上的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是可以不依賴電網(wǎng)作獨(dú)立電源，規(guī)避了入電網(wǎng)難的風(fēng)險(xiǎn)。2009年1月，興業(yè)在香港上市，其產(chǎn)品已用于沙漠化的治理或海島獨(dú)立電源，這類地區(qū)都是傳統(tǒng)電網(wǎng)無(wú)法到達(dá)的區(qū)域。

“我們投資時(shí)要看所投項(xiàng)目在整個(gè)價(jià)值鏈中處于什么地位。”智基創(chuàng)投合伙人林霆為《商務(wù)周刊》詳述了他如何在風(fēng)電這個(gè)“熱門行業(yè)”中“排選”項(xiàng)目:整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)，由下到上由“電力公司—風(fēng)場(chǎng)—整機(jī)裝配商—零部件供應(yīng)商”組成，首先“五大”電力公司屬于國(guó)有企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)法進(jìn)入;風(fēng)場(chǎng)由于投資巨大且不怎么賺錢，VC不會(huì)考慮投資;整機(jī)裝配屬于重型裝備行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)主機(jī)廠核心技術(shù)不多，對(duì)上游的零部件供應(yīng)商及下游五大電力公司的議價(jià)能力都不夠強(qiáng)，所以整機(jī)裝配企業(yè)也不是VC的關(guān)注點(diǎn)。

他說(shuō):“中國(guó)的風(fēng)機(jī)技術(shù)發(fā)展不夠，限制了我們的投資機(jī)會(huì)。”

這樣就只剩下風(fēng)機(jī)零部件，成為VC追逐的“熱門行業(yè)”。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)細(xì)分為很多子行業(yè)，技術(shù)有一定壁壘，但又不是難以觸摸。但如果一個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)變數(shù)不大，投資人一般不會(huì)進(jìn)入，比如齒輪箱行業(yè);如果行業(yè)格局正處于方興未艾、格局不明的階段，比如儲(chǔ)能企業(yè)或智能電網(wǎng)解決方案提供商，投資人則會(huì)重點(diǎn)關(guān)注其中有技術(shù)壁壘的項(xiàng)目和有機(jī)會(huì)做老大的企業(yè)。

壁壘

所謂技術(shù)壁壘和成為行業(yè)老大的機(jī)會(huì)之間，是互為因果的關(guān)系，而技術(shù)壁壘是VC在挑選同類型企業(yè)時(shí)最為看重的標(biāo)準(zhǔn)。

比如劉新賓所在的中科宇能科技公司，2008年獲得美國(guó)華平投資集團(tuán)和威士曼資本集團(tuán)的股權(quán)投資創(chuàng)辦。它能在50多家風(fēng)機(jī)葉片企業(yè)中被華平投資挑中，憑借的是來(lái)自中科院熱工程物理研究所自主研發(fā)的技術(shù)成果。中科宇能是“目前國(guó)內(nèi)唯一一家全面掌握了從翼型氣動(dòng)設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、模芯與模具制造到葉片生產(chǎn)制造全過(guò)程的企業(yè)”，能獨(dú)立設(shè)計(jì)1.5-3.0兆瓦葉型。

華平長(zhǎng)期看好中國(guó)企業(yè)承接風(fēng)機(jī)葉片產(chǎn)能的能力，并判斷有自主技術(shù)的企業(yè)將在這個(gè)行業(yè)中勝出，中科宇能擁有自主技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)在能夠根據(jù)不同風(fēng)場(chǎng)的情況與機(jī)型特點(diǎn)有針對(duì)性地定制設(shè)計(jì)和改進(jìn)葉片，“別人則不能”。

聯(lián)想投資當(dāng)初相中林洋新能源，也是因?yàn)榱盅笤谛袠I(yè)內(nèi)率先靠技術(shù)和資源整合能力，實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能電池組件的拉棒、切片的縱向一體化?！拔覀兛吹街挥锌v向產(chǎn)業(yè)一體化才能贏得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)，也才有能力在中國(guó)落地?！蓖蹩》逭f(shuō)。

而聯(lián)想投資攜手另一家碲化鎘薄膜太陽(yáng)能電池組制造商先進(jìn)太陽(yáng)能公司，則主要是由于該公司的創(chuàng)始人之一是全球公認(rèn)的碲化鎘薄膜專家，到現(xiàn)在為止還保持著2002年創(chuàng)造的碲化鎘轉(zhuǎn)化率16.5%的世界紀(jì)錄。