隨著GDP的增長，消費的兩極化將變得更加突出

過去的一年是中國共產(chǎn)黨十一屆三中全會召開30周年，中國從1978年起開始了由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變中，由于消費增長更多的是靠市場自我調(diào)節(jié)，政府很輕易的選擇投資而不是提升消費主動性來刺激經(jīng)濟(jì)增長。這樣做的結(jié)果是，過去的20年里，中國經(jīng)歷了GDP的飛速增長，但是消費在GDP中的占比卻在下降。

與此同時，中國消費不均等的趨勢在這一時期有所上升。從數(shù)據(jù)上可以看出，中國的基尼系數(shù)由1990年的0.34上升到了2007年的0.50左右。

隨著拉動中國經(jīng)濟(jì)的主要力量由以前的出口和投資導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需導(dǎo)向，我們相信描繪中國邊際消費傾向(MPC)的各種圖表都將很快在消費這一項上做出調(diào)整。

瑞銀預(yù)計，隨著人均GDP增長，城市市場上的食品飲料MPC將會下降，我們預(yù)計60歲以上人群在2023年將占中國總?cè)丝诘?8％以上，健康醫(yī)療服務(wù)的MPC將會上升，同時，消費的兩極化將成為中國消費的重點。最近，我們沒有看到政府出臺政策來有效縮小高收入和低收入人群之間的收入差距。我們認(rèn)為中國的基尼系數(shù)仍會很高，隨著GDP的增長，消費的兩極化將變得更加突出。我們認(rèn)為。影響中國2009年消費的主要因素是：

1、消費放緩，特別是受負(fù)面財富效應(yīng)影響較大的中高收入人群；

2、受全球經(jīng)濟(jì)不景氣和金融市場混亂的大背景影響，可預(yù)見收入降低；

3、食品和飲料企業(yè)的原材料價格下降；

4、為了促成消費而增加的促銷行為會帶來邊際壓力，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和更高的債務(wù)成本；

5、緊縮的信貸市場將會影響公司運營、擴(kuò)張并加重再融資的風(fēng)險；

6、政府和公眾對食品安全給予高度重視；

7、因運營環(huán)境艱難導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)加速合并。

城市消費者開始在花錢時精打細(xì)算使得城市支出減少，不過由農(nóng)村支出填補(bǔ)這一空缺則大力推動了農(nóng)村的消費、城市化進(jìn)程以及其產(chǎn)品升級循環(huán)。我們預(yù)期潛在的消費增長會持續(xù)走強(qiáng)。瑞銀預(yù)期2009年中國實際消費增長強(qiáng)勁，會保持在7％，2010年這一數(shù)字將到達(dá)7.8％。不過由于規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、大幅減價、高漲的銷售成本和債務(wù)成本，我們對于企業(yè)收益率的預(yù)期更加謹(jǐn)慎。

從宏觀上來看，全球金融市場復(fù)蘇的加速或放緩會帶來驚喜或驚悲。公司層面上，我們認(rèn)為并購帶來的凈收益或贏利增長將會帶來積極因素，而增長了的原材料價格、食品質(zhì)量問題和公司治理則是消極的。此外，中國政府在政策上做出的重大調(diào)整帶給企業(yè)的可能是喜也可能是悲。

我們強(qiáng)調(diào)食品安全和原材料價格變化是食品飲料類公司產(chǎn)生轉(zhuǎn)變的主要催化劑，而零售業(yè)轉(zhuǎn)變的主要催化劑則是消費者心理以及再融資的風(fēng)險。