摘要：中國(guó)基金業(yè)在過(guò)去十年取得了飛速的發(fā)展，QFII進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，QDII也啟航遠(yuǎn)征海外市場(chǎng)。中國(guó)的基金業(yè)已經(jīng)邁開(kāi)了國(guó)際化的進(jìn)程。在這個(gè)背景下，分析研究臺(tái)灣地區(qū)基金的經(jīng)驗(yàn)和不足，對(duì)中國(guó)的基金行業(yè)國(guó)際化有著重要的作用。從分析臺(tái)灣地區(qū)基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化開(kāi)始的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景入手，詳細(xì)分析臺(tái)灣基金國(guó)際化的進(jìn)程，并給出一定的評(píng)價(jià)。

關(guān)鍵詞：基金；國(guó)際化；評(píng)價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.591文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：1673－291Ｘ（2009）10－0154－02

中國(guó)基金業(yè)在過(guò)去十年取得了飛速的發(fā)展，資產(chǎn)管理總值近2萬(wàn)億，成為重要的金融機(jī)構(gòu)之一。QFII進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，合資基金管理公司也不斷成立，QDII也啟航遠(yuǎn)征海外市場(chǎng)。中國(guó)的基金業(yè)已經(jīng)邁開(kāi)了國(guó)際化的進(jìn)程。在這個(gè)背景下，分析研究臺(tái)灣地區(qū)基金的經(jīng)驗(yàn)和不足，對(duì)中國(guó)的基金行業(yè)國(guó)際化有著重要的作用。本文從分析臺(tái)灣地區(qū)基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化開(kāi)始的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景入手，詳細(xì)分析臺(tái)灣基金國(guó)際化的進(jìn)程，并給出一定的評(píng)價(jià)。

一、臺(tái)灣地區(qū)的基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景

在20世紀(jì)后半葉，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)采取以出口為導(dǎo)向的戰(zhàn)略來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，取得了良好的效果，使臺(tái)灣地區(qū)成為亞洲四小龍之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1979—1988年臺(tái)灣GNP的實(shí)際增長(zhǎng)率平均增幅為7.93%，高于同期發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的平均增長(zhǎng)幅度。出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施使得臺(tái)灣的國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)盈余不斷增長(zhǎng)，從1979年的2億美元增長(zhǎng)到1987年的179億美元。與此同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也是出現(xiàn)大幅上漲，1985—1988年臺(tái)灣外匯儲(chǔ)備平均每年增長(zhǎng)200多億美元，到1992年底達(dá)895.04億美元。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，臺(tái)灣也開(kāi)始改變其嚴(yán)格的金融管制，以順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)金融自由化的大趨勢(shì)。這些自由化的措施包括：放松利率管制，實(shí)行利率自由化；放松匯率管制，實(shí)行匯率自由化。相繼制定“外匯管理修正案”、“證券交易法修正案”和“銀行法修正案”等，不斷推進(jìn)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的自由化和國(guó)際化。

伴隨著臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的起飛和金融自由化、國(guó)際化，臺(tái)灣證券市場(chǎng)在20世紀(jì)80年代也有了很大發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)業(yè)績(jī)也逐漸改善，這更進(jìn)一步地推動(dòng)了臺(tái)灣基金市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展（見(jiàn)表1）。

在這樣的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景下，可以說(shuō)，臺(tái)灣基金業(yè)的國(guó)際化具有兩方面的原因：一方面為島內(nèi)過(guò)剩的資金提供投資渠道，緩解島內(nèi)的通貨膨脹壓力，另一方面就是發(fā)展壯大臺(tái)灣的基金業(yè)，使其在國(guó)際金融市場(chǎng)上占有一席之地。

二、臺(tái)灣基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的進(jìn)程

中國(guó)臺(tái)灣證券投資基金業(yè)國(guó)際化起步較晚，無(wú)論是基金形態(tài)選擇還是發(fā)展模式，都借鑒了日本和韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。臺(tái)灣的基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化始于1983年，基金業(yè)的開(kāi)放進(jìn)程是與證券市場(chǎng)的開(kāi)放程度聯(lián)系在一起的。

自20世紀(jì)80年代起，臺(tái)灣采取分步驟、逐步開(kāi)放市場(chǎng)的政策，臺(tái)灣引進(jìn)外資投資證券市場(chǎng)大體有三個(gè)步驟：

第一階段：準(zhǔn)許外國(guó)投資人以購(gòu)買(mǎi)收益憑證方式進(jìn)行間接投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)。1983年，第一支外國(guó)基金——臺(tái)灣基金設(shè)立，標(biāo)志著第一階段正式實(shí)施、該基金由一家合資的國(guó)際信托投資公司負(fù)責(zé)管理，并在紐約股票交易所上市，隨后1986—1988年期間，臺(tái)灣地區(qū)基金業(yè)得到了很大發(fā)展?，F(xiàn)在臺(tái)灣島內(nèi)較為著名的公司從事基金業(yè)的投資業(yè)務(wù)，都是在這個(gè)階段使其成立或壯大的。

第二階段：準(zhǔn)許外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者直接投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)。1990年9月，宣布實(shí)施第二階段計(jì)劃，根據(jù)新的規(guī)則，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者可以直接投資臺(tái)灣市場(chǎng)的上市企業(yè)股票。

第三階段：準(zhǔn)許個(gè)別境外投資人直接投資證券市場(chǎng)。

可以看出，證券投資基金業(yè)的國(guó)際化從一開(kāi)始就在臺(tái)灣證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程中扮演了重要的角色，尤其是在第一階段，共同基金更是功不可沒(méi)。

在吸引外資，引進(jìn)國(guó)外資金的同時(shí)，為了得到外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理、投資理念等，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)采用了QFII制度，通過(guò)這個(gè)制度的演進(jìn)過(guò)程，我們也可以看到臺(tái)灣基金業(yè)的開(kāi)放歷程。

在引進(jìn)國(guó)外投資者的同時(shí)，臺(tái)灣當(dāng)局也積極的鼓勵(lì)島內(nèi)的資金和基金走向海外，走向海外的渠道也在不斷的拓寬：

1.通過(guò)證券投資顧問(wèn)公司認(rèn)購(gòu)海外共同基金。1983年下半年臺(tái)灣當(dāng)局通過(guò)“證券投資顧問(wèn)事業(yè)管理規(guī)則”，自1984年開(kāi)始根據(jù)此法設(shè)立證券投資顧問(wèn)公司。根據(jù)臺(tái)外“證管會(huì)”的規(guī)定，外國(guó)的有價(jià)證券及受益憑證不能直接在臺(tái)發(fā)行、募集與銷(xiāo)售，因而臺(tái)灣基金公司只能充當(dāng)顧問(wèn)，提供中間服務(wù)。另外，臺(tái)灣“中央銀行”規(guī)定每人每年匯出入款項(xiàng)均不得超過(guò)300萬(wàn)美元。

2.以“指定用途信托基金”方式投資海外共同基金。1987年7月15日起，臺(tái)灣放寬外匯管制，民間可自由持有和運(yùn)用外匯。1988年又解除了銀行設(shè)立信托部的限制，從此各種金融機(jī)構(gòu)紛紛推出新的海外投資金融商品。其中通過(guò)外匯銀行的“指定用途信托基金”方式很受歡迎，即投資人可以通過(guò)與島內(nèi)銀行簽約以“指定用途信托基金”方式委托銀行購(gòu)買(mǎi)海外共同基金。這種方式每人每年匯出入款項(xiàng)不受上述“中央銀行”規(guī)定額度的限制。

3.購(gòu)買(mǎi)臺(tái)灣證券投資信托公司所經(jīng)營(yíng)的國(guó)際基金。臺(tái)灣的光華、國(guó)際、建弘、中華四家島內(nèi)證券投資信托公司在島內(nèi)外發(fā)行共同基金的基礎(chǔ)上，又從1988年11月至1989年1月相繼推出光華環(huán)球基金、建弘泛太基金、中華萬(wàn)邦基金和國(guó)際全球基金等四個(gè)國(guó)際基金，將在島內(nèi)募集的資金投資于海外證券市場(chǎng)。

三、臺(tái)灣基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化評(píng)析

從開(kāi)放的效果來(lái)看，中國(guó)臺(tái)灣的基金產(chǎn)業(yè)國(guó)際化是比較成功的：

首先，資金流入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)?；甬a(chǎn)業(yè)的國(guó)際化，吸引了大量的國(guó)際資本進(jìn)入臺(tái)灣資本市場(chǎng)。以臺(tái)灣的QFII為例，自從中國(guó)臺(tái)灣實(shí)施QFII制度以來(lái)，流入中國(guó)臺(tái)灣股市的資金從1992年的8.46億美元增長(zhǎng)到2002年9月的367.29億美元，十年間年均增幅約50%。目前已經(jīng)成為中國(guó)臺(tái)灣股市舉足輕重的一支力量。

其次，基金一定程度上發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。在基金產(chǎn)業(yè)沒(méi)有國(guó)際化以前，臺(tái)灣的證券市場(chǎng)是一個(gè)典型的以散戶(hù)為主導(dǎo)的、投機(jī)性濃重的市場(chǎng)?；鸸疽?xún)r(jià)值投資為理念，注重價(jià)值分析，基金買(mǎi)入的股票常常被追捧，產(chǎn)生了一定的示范效應(yīng)，在引導(dǎo)當(dāng)?shù)赝顿Y者樹(shù)立以基本面為主導(dǎo)的理性的投資理念發(fā)揮了積極作用，穩(wěn)定了市場(chǎng)。

最后，基金投資行業(yè)配置支持了中國(guó)臺(tái)灣優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。跟據(jù)中國(guó)臺(tái)灣證券期貨委員會(huì)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，基金投資產(chǎn)業(yè)主要分布在塑膠、紡織、電子、運(yùn)輸、觀(guān)光、百貨類(lèi)上市公司。其中塑膠和紡織是中國(guó)臺(tái)灣的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，電子類(lèi)上市公司則是新興的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，觀(guān)光、百貨則屬于增長(zhǎng)很快的第三產(chǎn)業(yè)。

引入外國(guó)的投資機(jī)構(gòu)，促進(jìn)臺(tái)灣基金產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化，使臺(tái)灣基金市場(chǎng)進(jìn)一步與國(guó)際基金市場(chǎng)接軌，也促使臺(tái)灣共同基金市場(chǎng)采用國(guó)際通用的交易工具和交易手段，從而推動(dòng)了臺(tái)灣基金業(yè)的制度建設(shè)。

臺(tái)灣基金產(chǎn)業(yè)在國(guó)際化的進(jìn)程中所表現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)都值得中國(guó)基金業(yè)在發(fā)展過(guò)程中取其精華，去其糟粕，循序漸進(jìn)地推進(jìn)中國(guó)基金產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。

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[責(zé)任編輯吳明宇]