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        中國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究

        2009-12-31 00:00:00
        經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2009年10期

        摘要:公司資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展,運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法,對中國鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明:鋼鐵行業(yè)上市公司的收益性、企業(yè)規(guī)模、流動性、現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān);資產(chǎn)擔(dān)保價值、企業(yè)成長性、企業(yè)營運(yùn)能力與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

        關(guān)鍵詞:鋼鐵行業(yè);上市公司;資本結(jié)構(gòu);因子分析

        中圖分類號:F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)10-0070-02

        一、研究設(shè)計(jì)

        (一)變量定義

        本文中的上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素指標(biāo)體系(見表1)。

        對于上述變量,本文將采用因子分析的方法,找出其中相互獨(dú)立的因子集,然后就這些因子對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行回歸分析。

        (二)樣本的選取

        本文選取2007年12月31日前在深滬兩市上市的鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本,選取了2007年的年報(bào)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫。

        二、實(shí)證分析

        (一)因子分析

        1.相關(guān)性檢驗(yàn)。因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu),因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,經(jīng)Bartlett檢驗(yàn)表明:Bartlett的相伴概率為0.0000,小于顯著性水平0.01。本文觀測變量的KMO值為0.624,根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kasier給出的標(biāo)準(zhǔn),可以做因子分析。

        2.提取共同因子。采用因子分析方法提取共同因子,在方差貢獻(xiàn)分析表中,7個共同因子的方差貢獻(xiàn)率都大于7%,最高的達(dá)到17.55%,累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到85.29%,能夠解釋大部分信息,根據(jù)累積方差貢獻(xiàn)率大于或等于85%的原則,本文選取了前面7個因子進(jìn)行分析(見下頁表2)。

        3.因子命名。為了便于對實(shí)際問題的解釋和分析,需要對因子負(fù)載矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)才能將影響因素在每個因子上的負(fù)載情況表示出來,從而能夠反映不同因子代表的含義,對因子載荷矩陣實(shí)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn),旋轉(zhuǎn)后結(jié)果(見表3)。

        因子F1有顯著負(fù)載的變量有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、每股收益,可以命名為收益性。因子F2上有顯著負(fù)載的變量有總資產(chǎn)、主營業(yè)收入,可以命名為企業(yè)規(guī)模。因子F3上有顯著負(fù)載的變量有固定資產(chǎn)比率、存貨固定資產(chǎn)比率、稅負(fù)水平、營業(yè)費(fèi)用收入比,可以命名為資產(chǎn)擔(dān)保價值。因子F4上有顯著負(fù)載的變量為流動比率、速動比率,可以命名為資產(chǎn)流動性。因子F5上有顯著負(fù)載的變量為總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率,可以命名為企業(yè)成長性。因子F6上有顯著負(fù)載的變量為存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,可以命名為企業(yè)營運(yùn)能力。因子F7上有顯著負(fù)載的變量為每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、每股現(xiàn)金凈流量,可以命名為企業(yè)現(xiàn)金流水平。

        (二)回歸分析

        用提取出來的因子對資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸分析,D-W檢驗(yàn)值為2.373,比較接近2,表明殘差間沒有明顯的相關(guān)性。R=0.796,模型擬合度最優(yōu)。F值等于5.683,Sig=0.001,模型回歸性強(qiáng),并通過了假設(shè)檢驗(yàn)。見表4和表5。

        回歸結(jié)果可以表示如下:

        Y=58.858-2.123F1-0.544F2+0.665F3-8.335F4+2.080F5+0.028F6-0.64F7

        回歸分析表明:收益性與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),當(dāng)企業(yè)獲利能力較強(qiáng)時,能夠保留較多的盈余,對于債券融資的需求就較小。企業(yè)的規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),說明企業(yè)的規(guī)模越大,所需的負(fù)債越小。資產(chǎn)擔(dān)保價值與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),擔(dān)保價值越高,能夠有更多的資產(chǎn)去抵押獲得更多的負(fù)債。

        參考文獻(xiàn):

        [1]陸正飛,辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究[J].會計(jì)研究,1998,(8).

        [2]童勇.資本結(jié)構(gòu)決策——基于中國上市公司的實(shí)證研究[J].生產(chǎn)力研究,2007,(1).

        [3]封鐵英,王毅敏,段興民.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其影響因素的關(guān)系研究——多元線性回歸模型與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的比較與應(yīng)用[J]. 系統(tǒng)工程,2005,(1).

        [4]袁茂,宋增基,譚興民.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征和影響因素的實(shí)證[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào):自然科學(xué)版,2005,(9).

        [責(zé)任編輯陳麗敏]

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