摘要：公司資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對中國鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：鋼鐵行業(yè)上市公司的收益性、企業(yè)規(guī)模、流動性、現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)擔(dān)保價值、企業(yè)成長性、企業(yè)營運(yùn)能力與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；因子分析

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號：1673－291Ｘ（2009）10－0070－02

一、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

本文中的上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素指標(biāo)體系（見表1）。

對于上述變量，本文將采用因子分析的方法，找出其中相互獨(dú)立的因子集，然后就這些因子對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行回歸分析。

（二）樣本的選取

本文選取2007年12月31日前在深滬兩市上市的鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本，選取了2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫。

二、實(shí)證分析

（一）因子分析

1.相關(guān)性檢驗(yàn)。因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，經(jīng)Bartlett檢驗(yàn)表明：Bartlett的相伴概率為0.0000，小于顯著性水平0.01。本文觀測變量的KMO值為0.624，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kasier給出的標(biāo)準(zhǔn)，可以做因子分析。

2.提取共同因子。采用因子分析方法提取共同因子，在方差貢獻(xiàn)分析表中，7個共同因子的方差貢獻(xiàn)率都大于7%，最高的達(dá)到17.55%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到85.29%，能夠解釋大部分信息，根據(jù)累積方差貢獻(xiàn)率大于或等于85%的原則，本文選取了前面7個因子進(jìn)行分析（見下頁表2）。

3.因子命名。為了便于對實(shí)際問題的解釋和分析，需要對因子負(fù)載矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)才能將影響因素在每個因子上的負(fù)載情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義，對因子載荷矩陣實(shí)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后結(jié)果（見表3）。

因子F1有顯著負(fù)載的變量有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、每股收益，可以命名為收益性。因子F2上有顯著負(fù)載的變量有總資產(chǎn)、主營業(yè)收入，可以命名為企業(yè)規(guī)模。因子F3上有顯著負(fù)載的變量有固定資產(chǎn)比率、存貨固定資產(chǎn)比率、稅負(fù)水平、營業(yè)費(fèi)用收入比，可以命名為資產(chǎn)擔(dān)保價值。因子F4上有顯著負(fù)載的變量為流動比率、速動比率，可以命名為資產(chǎn)流動性。因子F5上有顯著負(fù)載的變量為總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率，可以命名為企業(yè)成長性。因子F6上有顯著負(fù)載的變量為存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以命名為企業(yè)營運(yùn)能力。因子F7上有顯著負(fù)載的變量為每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、每股現(xiàn)金凈流量，可以命名為企業(yè)現(xiàn)金流水平。

（二）回歸分析

用提取出來的因子對資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸分析，D-W檢驗(yàn)值為2.373，比較接近2，表明殘差間沒有明顯的相關(guān)性。R=0.796，模型擬合度最優(yōu)。F值等于5.683，Sig=0.001，模型回歸性強(qiáng)，并通過了假設(shè)檢驗(yàn)。見表4和表5。

回歸結(jié)果可以表示如下：

Y=58.858-2.123F1-0.544F2+0.665F3-8.335F4+2.080F5+0.028F6-0.64F7

回歸分析表明：收益性與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，當(dāng)企業(yè)獲利能力較強(qiáng)時，能夠保留較多的盈余，對于債券融資的需求就較小。企業(yè)的規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)的規(guī)模越大，所需的負(fù)債越小。資產(chǎn)擔(dān)保價值與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，擔(dān)保價值越高，能夠有更多的資產(chǎn)去抵押獲得更多的負(fù)債。

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[責(zé)任編輯陳麗敏]