發(fā)行體制改革的征求意見(jiàn)稿透露了諸多細(xì)節(jié)，但暴露了核心問(wèn)題難有改革的事實(shí)

《財(cái)經(jīng)》記者 喬曉會(huì)

5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《征求意見(jiàn)稿》)，以“市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，提升股份配售機(jī)制的有效性，緩解巨額資金申購(gòu)新股，提高發(fā)行質(zhì)量和效率”為目的的改革，在諸多細(xì)節(jié)的設(shè)計(jì)上均圍繞上述目標(biāo)展開(kāi)。

值得注意的是，《征求意見(jiàn)稿》仍保留了詢價(jià)過(guò)程中的二次報(bào)價(jià)方式，其中規(guī)定“詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購(gòu)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買”。這與市場(chǎng)一致認(rèn)為改革后會(huì)明確只采用“一次報(bào)價(jià)”有很大不同。

此外，還規(guī)定任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進(jìn)行申購(gòu)。而“發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購(gòu)賬戶的申購(gòu)上限，原則不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一”。

本次發(fā)行制度改革存量股發(fā)行制度被引入，原因在于，根據(jù)《公司法》第一百四十二條規(guī)定，公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。因此，存量股發(fā)行后即可上市不符合《公司法》的要求，如果一年后流通轉(zhuǎn)讓，又失去了存量股發(fā)行的意義。

在發(fā)行時(shí)間窗口的控制上，監(jiān)管層明確不會(huì)放棄。實(shí)際上，正是在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)之后，再需要發(fā)行部門(mén)的一紙核準(zhǔn)批文，限制了新股發(fā)行的節(jié)奏。

在本次改革中，證監(jiān)會(huì)明確表示，核準(zhǔn)批文不會(huì)取消。而多家券商機(jī)構(gòu)在與證監(jiān)會(huì)討論此事時(shí)，曾建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)可做出明確承諾，即在發(fā)審會(huì)通過(guò)后幾個(gè)工作日內(nèi)可下發(fā)批文。但這一約束性建議，并未獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

一位券商負(fù)責(zé)人抱怨，企業(yè)在滿足上市條件之后，還不能自行決定何時(shí)上市，而最頭疼的就是拿批文，只能“滿世界”找關(guān)系。監(jiān)管部門(mén)給的理由卻是“市場(chǎng)承受力差”“擔(dān)心發(fā)得不好”，這顯然不是監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該考慮的事情。

“說(shuō)穿了，還是不愿意放權(quán)?！币晃徊辉妇呙耐缎腥耸恐毖?，“這種監(jiān)管理念，與服務(wù)型政府的目標(biāo)是否背道而馳?”■