或許可以把兩說合并:貨幣進(jìn)入市場，受黏性支配改變相對價格，然后，推高物價總水平

人類正在進(jìn)行新的貨幣試驗?？词澜纾瑲W美日本央行控制的基準(zhǔn)利率幾乎全為零;看中國，貨幣供應(yīng)遠(yuǎn)超經(jīng)濟增長的日子卷土重來。如此“貨幣噴射”(monetary emissions，德國總理默克爾的用語)，究竟會給經(jīng)濟帶來什么影響?

讀到的多數(shù)評論，都認(rèn)為沒有什么大不了。反正物價指數(shù)還在跌。失業(yè)情況雖沒有準(zhǔn)確統(tǒng)計，但是，沿海接單出口工業(yè)還是負(fù)增長，那可是中國就業(yè)的重點所在。財政收入呢?高于經(jīng)濟增長1倍的好日子結(jié)束了，今年前幾個月還呈負(fù)增長。給定此種局面還將延續(xù)，即便國內(nèi)投資、消費兩旺，專家們還是認(rèn)定“年內(nèi)不可能出現(xiàn)通貨膨脹”。6月10日，蒙代爾甚至在央視說:“中國需要更具擴張性的貨幣政策，要想達(dá)到這個目標(biāo)，美聯(lián)儲和中國人民銀行都需要增加貨幣投放量。”即使央行不對這位鼎鼎大名的諾獎得主、“歐元之父”言聽計從，一般估計，“寬松的貨幣政策”還將持續(xù)。

這就帶來一個難得的機會，看巨量貨幣注入實體經(jīng)濟和市場之后，究竟會有什么現(xiàn)象跟著發(fā)生?究竟會產(chǎn)生什么效果?說機會難得，因為經(jīng)濟研究的實驗室就是經(jīng)濟本身，哪個題材的實驗成本也不便宜。此次全球主要經(jīng)濟體一起大開貨幣龍頭，是有史以來最慷慨的實驗，從經(jīng)驗里找學(xué)問的經(jīng)濟研究斷不可錯失良機。

經(jīng)驗說，帶一個問題進(jìn)入狀況，遠(yuǎn)勝于“純粹客觀的觀察”。還不夠，最好再為問題預(yù)想一個答案，然后拿觀察到的結(jié)果來加以驗證。這尚待檢驗的預(yù)想答案，就是“假說”了。好的假說，是我們觀察復(fù)雜現(xiàn)象的向?qū)?，也是探查現(xiàn)象背后規(guī)律的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。那么，在“大量貨幣投入經(jīng)濟與市場會有什么后果”這個問題上，什么假說值得帶向未來的觀察與檢驗?

我感興趣的有兩說。

一說“貨幣似水”。大意是，貨幣別無他用，無非是給商品的交易充當(dāng)媒介。因此，過量貨幣投入經(jīng)濟與市場，不會增加商品，卻一定會提升物價的總水平。打個比方，直升飛機在一個封閉的“迷你國”上空大手拋撒現(xiàn)金，使這個“幸運國”每個人的手持現(xiàn)金都增加了1倍。接著會發(fā)生什么?是那里的每個人都多得到1倍的商品，還是該國的物價總水平上漲1倍?如果你選后一個答案，那么，恭喜你，貨幣主義大師弗里德曼應(yīng)該判你對。可是，為什么直升機拋下的錢能讓人人手持現(xiàn)金的數(shù)目都翻了1倍?答曰:貨幣似水，流到人間就迅速、均勻地流淌開來，對所有人機會均等。

另一說，“貨幣似蜜”:新增的貨幣投放到經(jīng)濟與市場后，像具有黏度的液體如蜂蜜一般，在流淌的過程中可能在某一位置鼓起一個包來，然后再慢慢變平。這意味著，過量的貨幣以不同的速度在不同種類的資產(chǎn)或商品之間“漫游”，結(jié)果就在一定時間內(nèi)，改變了不同種類的資產(chǎn)或商品之間的相對價格。最早發(fā)明此說的哈耶克，更強調(diào)通貨膨脹具有“流體均衡”(a fluid equilibrium)的性質(zhì)。相對價格的改變，對一些人來說就是新投資機會。不過，即使出現(xiàn)市場跟風(fēng)行為與投機狂熱，“熱點”也難以持久。這是因為，“蜂蜜流淌”還將繼續(xù)，鼓起來的“包”過一陣子終究是要變平的。

兩說都有趣。重要的是，這兩說都可以得出毫不含糊的推斷性命題，以便接受可觀察結(jié)果的檢驗。其中，“貨幣似水說”斷定，超過經(jīng)濟需要的貨幣進(jìn)入經(jīng)濟與市場，將無可避免地推高物價總水平?！柏泿潘泼壅f”則推斷，過量貨幣在經(jīng)濟體內(nèi)游走，所到之處摩擦力不同，因此，能夠暫時改變資產(chǎn)與商品的相對價格，并刺激投資、消費行為的改變。無論我們同意其中哪一說，或者對兩者都懷疑，這樣清晰的推斷總是容易接受檢驗。比較起來，那些把什么可能性都含糊說到一點的“預(yù)測”，除了將來可以自詡“早就料事如神”，對認(rèn)識現(xiàn)象背后的規(guī)律，幫助不大。

兩說也有重要區(qū)別。“貨幣似水說”的重心在總量，在價格總水平;“貨幣似蜜說”更關(guān)注過程中相對價格改變的影響。不過，也不宜把兩說的分歧看得太大。畢竟，弗老領(lǐng)軍的貨幣主義與哈耶克堅守的奧地利學(xué)派，有一個共同的出發(fā)點，那就是對“法定不可兌現(xiàn)貨幣”制度，抱有一種理性的懷疑。結(jié)合中國經(jīng)濟2004年以來驚心動魄的起伏，先是“結(jié)構(gòu)性過熱”從鋼鐵、水泥、電解鋁漫游到眾多投資部門，然后是房地產(chǎn)、股市的歷史性上沖與下跌，再到物價總水平的陡起陡落。

我們或許可以把兩說合并:貨幣進(jìn)入市場，受黏性支配改變相對價格，然后，推高物價總水平。是的，貨幣似蜜，最后還是帶黏性之水?！?/p>

作者為北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授