只要繼續(xù)印刷鈔票，銀行系統(tǒng)就能持續(xù)創(chuàng)造貨幣

話說前文“看清猴子嘴臉”，講述了一只猴子在香蕉王國經(jīng)營香蕉銀行的故事。那只叫“阿猿”的猴子創(chuàng)辦了這個(gè)王國最大的銀行，創(chuàng)造性地用香蕉葉子代表香蕉來流通，并且通過創(chuàng)新的金融工程，發(fā)明了香蕉抵押債券等新衍生產(chǎn)品。但是，由于人們過度消費(fèi)，導(dǎo)致無法還款，香蕉銀行出現(xiàn)大量壞賬，面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，國王不得不召集大臣們商議該如何應(yīng)對(duì)此次嚴(yán)重的危機(jī)。

“左”大臣認(rèn)為，香蕉銀行過于龐大，風(fēng)險(xiǎn)難以控制，必須關(guān)門清算或者縮減規(guī)模。他還說，香蕉抵押債券市場投機(jī)性太大，香蕉信用違約掉期市場風(fēng)險(xiǎn)太高，必須嚴(yán)格監(jiān)管。盡管銀行的損失已然很大，但是，關(guān)閉銀行的成本比讓它繼續(xù)虧損下去的成本要低，正所謂“兩害相權(quán)取其輕”。

“你說得對(duì)?！眹趸卮?。

“右”大臣的觀點(diǎn)恰恰相反。他認(rèn)為，“既然我國有超過一半的公民把存款放在香蕉銀行，關(guān)閉它意味著大部分儲(chǔ)戶將損失他們的存款。這會(huì)引起極大的恐慌，并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，國家也不能承受失去信譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。惟一可行的辦法是要保證所有存款的安全，接管部分不良資產(chǎn)，然后，降低利率，使銀行可以重新盈利。香蕉金融服務(wù)業(yè)已經(jīng)變得如此重要，以至于這個(gè)行業(yè)甚至比生產(chǎn)和銷售香蕉行業(yè)本身還要重要。香蕉金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)生的利潤占全國所有產(chǎn)業(yè)利潤總和的近一半，是主要的稅收貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)。

“實(shí)際上，真正的問題不是出在香蕉本身，而是香蕉銀行借了很多錢給低收入的人，供他們買房子，而這些老百姓沒有足夠的能力還款。如果香蕉銀行收回他們贖回抵押品的權(quán)利，那么，更多人將無家可歸，這將導(dǎo)致更大的危機(jī)?！?/p>

“你說得也對(duì)?！眹趼犃酥笳f。

王后疑惑地問國王:“兩位大臣不可能都對(duì)吧?”

“你說的也是對(duì)的。”國王說。

“香蕉金融業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)甚大，為王室提供了大量經(jīng)費(fèi)，所以，我們必須救助它。但是，我們不了解這個(gè)產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性，到底該如何是好呢?”國王問。

“右”大臣眼看自己的建議要被采納，就推薦香蕉銀行原CEO——阿猿擔(dān)任此次救助行動(dòng)的負(fù)責(zé)人。只有他知道衍生產(chǎn)品市場如何運(yùn)行。國王還記得那句古話:“偷獵者是最好的獵場看守人”。于是，他批準(zhǔn)了這項(xiàng)人事提議。

一年以后，奇跡的奇跡發(fā)生了:股市重新繁榮，香蕉銀行又賺取大量利潤，每個(gè)人臉上都重新洋溢著笑容。但是，“左”大臣看到自己的建議沒有被采納，毅然出家做了修道士，并不時(shí)預(yù)言，整個(gè)香蕉世界將因人類的貪婪而出現(xiàn)更為嚴(yán)重的危機(jī)。

看到繁榮再現(xiàn)，國王非常高興，便舉辦了一場王家宴會(huì)，邀請(qǐng)神奇的阿猿解釋他是如何創(chuàng)造奇跡的。

“其實(shí)很簡單，”阿猿說，他打扮得锃光瓦亮，穿著最新潮的意大利絲綢西服，“一旦陛下為所有存款擔(dān)保，香蕉銀行就肯定能夠盈利?！?/p>

“但是，你的銀行壞賬怎么辦?”國王問。

“陛下圣明。您知道，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，資產(chǎn)和負(fù)債必須按市值計(jì)價(jià)。由于我們購買了很多信貸保險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)沒有貶值風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我們的信用評(píng)級(jí)下降了，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌40%多。根據(jù)新準(zhǔn)則，我們的負(fù)債價(jià)值也下降了，那么，我們可以把負(fù)債的減少作為利潤?！?/p>

“你的意思是，市場預(yù)期你的破產(chǎn)可能性越大，你的賬面利潤反而越多?”國王喘息說。

“的確如此。當(dāng)然，當(dāng)我們的信用評(píng)級(jí)提高時(shí)，我們的利潤反而會(huì)下降，但是，借債的成本又降低了，對(duì)我們未來的利潤改善也是好事，”阿猿得意地?fù)u著尾巴。

“其中奧妙究竟是什么?”王后不解地問。

阿猿從容回答:“只要我們王國繼續(xù)印刷鈔票，銀行系統(tǒng)就能持續(xù)創(chuàng)造貨幣。我們發(fā)放的貸款越多，就能為銀行賺取更多的利潤，我們自己也能獲得更高的獎(jiǎng)金。要說奧妙，只有一處細(xì)節(jié)，但一般人都不會(huì)注意到。”

“究竟是什么?”王后急切地問。

“奧妙就在于，政府債券的30年期利率低于香蕉銀行的銀行間拆借利率，這種情況以前從未發(fā)生過。債券利率的定價(jià)雖然具有很強(qiáng)的技術(shù)性，但是，這種結(jié)果意味著，市場預(yù)期，在30年內(nèi)，王國的破產(chǎn)概率高于香蕉銀行的破產(chǎn)概率?！?/p>

“但是，一家銀行的信用評(píng)級(jí)怎么可能比它所在的主權(quán)國家還高?”

“因?yàn)槭袌鱿嘈?，陛下花了這么多錢救助銀行，那么，在一定時(shí)期內(nèi)，比如30年，銀行會(huì)比整個(gè)王國的財(cái)務(wù)狀況更健康。但是，陛下不用為這些市場預(yù)期擔(dān)心。市場也有犯錯(cuò)的時(shí)候。”■

作者為《財(cái)經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港證監(jiān)會(huì)前主席