[摘 要] EVA是一種新興的企業(yè)業(yè)績評價方法，其主要優(yōu)點在于計算時考慮了資本金的相關(guān)成本。本文介紹了EVA的概念及其計算方法，在比較分析EVA方法優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上，提出了一些改進(jìn)的措施。

[關(guān)鍵詞] EVA 評價方法 資本成本

企業(yè)的業(yè)績評價是企業(yè)管理的核心，不同企業(yè)的管理者一直都在尋找一種有效的企業(yè)業(yè)績評價方法。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)及體系有兩個明顯的缺陷，使其評價效果并不令人滿意:首先是它對成本的不完全計算，沒有考慮權(quán)益資本成本;其次是它以存在某種程度的扭曲和失真的凈利潤為基礎(chǔ)。因此，20世紀(jì)90年代以來，一種新型的企業(yè)業(yè)績評定方法——經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added， 簡稱EVA)逐漸受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞，它消除了傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)體系的存在的諸多弊端，較好地體現(xiàn)了“企業(yè)價值最大化”的理財目標(biāo)。

一、EVA的概念

EVA是由美國Sten StewartCo.(咨詢公司)于1990年首先公開提出并注冊了EVA商標(biāo)，并于1991年創(chuàng)立了EVA業(yè)績評價系統(tǒng)?！禙ortune》上發(fā)表的一篇題目為“創(chuàng)造財富的關(guān)鍵”(The real key to creating wealth)認(rèn)為，使用EVA方法能夠帶來顯著的競爭優(yōu)勢，它是“當(dāng)前最熱門的財務(wù)思想并且其熱度會越來越高”。EVA是一種基于稅后凈營業(yè)利潤、產(chǎn)生這些利潤所需要的資本總額和資本加權(quán)平均成本(WACC)的管理業(yè)績財務(wù)評定方法，在計算EVA時，所用到的三個要素為:稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和資本加權(quán)平均成本。其計算公式為:

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×資本加權(quán)平均成本

從上面的公式可以看出，EVA的計算結(jié)果反映為一個貨幣數(shù)量，可以用來衡量企業(yè)的經(jīng)營利潤是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。 如果EVA>0，則表示企業(yè)獲得的投資收益大于該項投資占用的資本成本，即企業(yè)創(chuàng)造了財富。如果EVA<0，則表示企業(yè)的經(jīng)營活動不是創(chuàng)造財富而是在耗用自己的資產(chǎn)。因此，企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)該是最大程度地創(chuàng)造正的、不斷增加的EVA。

計算EVA的關(guān)鍵在于計算稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、資本加權(quán)平均成本三項內(nèi)容。

稅后營業(yè)凈利潤是指對會計報表中稅后凈利潤進(jìn)行必要的調(diào)整。這種調(diào)整主要涉及的項目為折舊、攤銷、資本化、費用化處理等會計信息。調(diào)整的項目多達(dá)164項。事實上，每個企業(yè)在實際調(diào)整時可能涉及的項目是不同的，這主要是由于各個企業(yè)所涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不同，以及某項會計事項表現(xiàn)的重要程度不同。在實際應(yīng)用中，在大多數(shù)情況下，只需做5～10項的重要調(diào)整即可達(dá)到一定的準(zhǔn)確程度。

資本總額是指公司全部股東投入公司支持公司運營的全部資本的賬面價值，包括債務(wù)資本和股本資本。在計算資本總額時也需要對相關(guān)會計報表項目進(jìn)行調(diào)整，這些調(diào)整主要是指對流動負(fù)債、對商譽攤銷、對研發(fā)費用資本化等進(jìn)行的調(diào)整。

以上兩項計算之所以進(jìn)行調(diào)整，其目的在于創(chuàng)造一種能使管理者像股東一樣行動的業(yè)績評價方式，調(diào)整采用穩(wěn)健的會計政策所造成的影響，消除公司的盈余管理機(jī)會，使企業(yè)的業(yè)績計量不受會計計量誤差的影響。

二、EVA業(yè)績評價方法的優(yōu)勢

1.對會計利潤進(jìn)行了修正

美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會制訂了一系列的會計準(zhǔn)則，來保證企業(yè)會計信息披露的真實性和公允性。但由于傳統(tǒng)會計信息的披露是以權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則為基礎(chǔ)，這為管理層操縱和粉飾會計利潤提供了可能，使得會計利潤存在某種程度的失真，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。而對于EVA指標(biāo)，盡管其計算仍以傳統(tǒng)的會計報表中的數(shù)據(jù)為主要的信息來源，但它對會計信息進(jìn)行了必要的調(diào)整，盡可能消除傳統(tǒng)的會計準(zhǔn)則的影響。通過一系列的調(diào)整，使得EVA能夠真實和完整地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

2.采用了經(jīng)濟(jì)利潤的概念

經(jīng)濟(jì)利潤是經(jīng)濟(jì)學(xué)中描述企業(yè)創(chuàng)造價值的能力的一個概念，它是指企業(yè)收入中扣除所有投入生產(chǎn)要素(包括股東投入的資本)的成本的利潤。會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤的區(qū)別主要在于是否計算權(quán)益資本成本。在計算會計利潤時，未考慮權(quán)益資本成本，只考慮了債務(wù)資本成本。權(quán)益資本作為一種重要的資本來源，是有機(jī)會成本的。權(quán)益資本的成本就是投資者要求的報酬率，其成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)資本成本。如果不考慮權(quán)益資本成本，計算出來的會計利潤包含了未彌補(bǔ)的權(quán)益資本成本，虛增了利潤。而企業(yè)真正的經(jīng)濟(jì)利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于會計利潤。EVA所衡量的是企業(yè)獲取的利潤是高于還是低于投資者所要求的最低報酬率。只有高于投資者所要求的最低報酬率，EVA大于零，它才是企業(yè)的真正利潤。

3.EVA是有效的企業(yè)業(yè)績評價方法

EVA可以將多種評價指標(biāo)統(tǒng)一于一身，不僅能夠評價企業(yè)的短期業(yè)績，還可以用于評價企業(yè)的長期業(yè)績，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系中，不同的評價目的往往采用不同的評價指標(biāo)，如評價企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時，以收入或市場份額的增長為依據(jù);評價長期投資項目效益時，以凈現(xiàn)值或投資回收期為依據(jù);評價各部門的業(yè)績時，以投資回報率或預(yù)算規(guī)定的利潤水平為依據(jù)等。EVA結(jié)束了這種混亂狀況，將眾多的評價指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并將企業(yè)各種經(jīng)營活動歸結(jié)為一個目標(biāo)，即如何產(chǎn)生EVA。在這一目標(biāo)的指引下，各部門會自動地加強(qiáng)合作，創(chuàng)造最大限度的正的EVA。

4.將股東利益與經(jīng)理業(yè)績緊密聯(lián)系在一起，避免次優(yōu)化決策

由于EVA是一個絕對值，可以避免相對數(shù)指標(biāo)帶來的決策次優(yōu)化方式。例如:采用投資報酬率作為部門業(yè)績考核指標(biāo)時，部門經(jīng)理將會放棄高于資金成本而低于目前部門投資報酬率的投資機(jī)會，或者減少現(xiàn)有的投資報酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績。但是這樣做損害了股東的利益。從股東的角度來看，只要EVA大于零，就能增加股東財富和公司價值。EVA業(yè)績評價方法能夠引導(dǎo)企業(yè)做出正確的決策，有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。

三、EVA業(yè)績評價方法的局限性

EVA業(yè)績評價方法并非盡善盡美，沒有任何缺陷。EVA在實施中主要存在以下幾方面的問題。

1.EVA不便于不同規(guī)模的企業(yè)之間業(yè)績的比較

EVA是個絕對值，在相同的經(jīng)營效率下，公司資產(chǎn)規(guī)模大必然會有較大的EVA。如果不排除EVA所包含的公司規(guī)模信息，比較結(jié)果必然是不客觀的，從而失去說服力。

2.EVA缺乏有效的現(xiàn)金流量信息

EVA實質(zhì)上是以凈利潤和資本成本為中心，這樣仍為企業(yè)操縱利潤留下了空間。雖然企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為正，但是如果沒有盈利的現(xiàn)金流入，企業(yè)將無法進(jìn)行利潤分配，使得企業(yè)利潤缺乏必要的現(xiàn)金保障，所以，EVA不能反映盈利的現(xiàn)金流入。

3.EVA不利于分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題

由于EVA僅是反映企業(yè)的經(jīng)營成果，綜合性很強(qiáng)，但是無法幫助管理者找出生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題。這一缺陷正是杜邦財務(wù)分析方法的優(yōu)點。杜邦財務(wù)分析方法以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，采用目標(biāo)管理的方法將財務(wù)比率進(jìn)行連接，并且財務(wù)比率之間有主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)之分，通過分析這些指標(biāo)間的關(guān)系，進(jìn)而找出企業(yè)的癥結(jié)所在。因此，將杜邦財務(wù)分析方法引入EVA體系中，可以進(jìn)一步完善EVA業(yè)績評價方法。

4.EVA不能解決復(fù)雜多變環(huán)境下的企業(yè)業(yè)績評價問題

目前企業(yè)所面臨的環(huán)境日益復(fù)雜，在劇變的環(huán)境下，EVA業(yè)績評價方法的實施存在一些障礙。首先是資本成本的計量問題。雖然可以通過資本資產(chǎn)定價模型為資本成本提供理論框架，但在實際操作中卻十分困難。其次是企業(yè)的不同利益相關(guān)者對企業(yè)業(yè)績的評價有不同的要求，單一的EVA評價方法不可能很好地滿足需求。最后是計算EVA的調(diào)整問題。EVA的獨特之處就在于它對傳統(tǒng)的會計報表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些的調(diào)整，這種調(diào)整對消除會計信息失真有著重要的作用。但是調(diào)整項目之多，大大增加了EVA計算的難度。同時，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，通過一系列的調(diào)整，可能去掉了企業(yè)向市場傳遞的有關(guān)企業(yè)成長機(jī)會的信息，增加了投資者投資項目選擇的難度。

四、結(jié)束語

EVA是國外近年來提出的新的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)，與傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)相比，EVA能夠很好地衡量企業(yè)財富的增加。但是EVA仍然屬于財務(wù)業(yè)績的評價系統(tǒng)，對非財務(wù)業(yè)績評價重視不夠。在進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價時，應(yīng)將EVA與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，共同為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標(biāo)服務(wù)。

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