專家點(diǎn)評(píng)

近期市場(chǎng)的來回震蕩以及未來市場(chǎng)的不確定走向，讓基金投資者確實(shí)很犯難，進(jìn)，怕再被深套，退，擔(dān)心失去再上漲的機(jī)會(huì)。和這位基民類似的，雖然基金可以讓基金經(jīng)理幫咱賺錢，可仍少不了操心，愛也基金，恨也基金。那么。震蕩市是否就完全沒有機(jī)會(huì)呢?答案顯然是否定的，但是要把握好機(jī)會(huì)還需對(duì)基金風(fēng)格特點(diǎn)的深刻理解。

與2季報(bào)、中報(bào)中眾多基金、券商機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)期相反，震蕩反復(fù)主導(dǎo)了整個(gè)3季度行情。其中滬深綜指季度跌幅6.08％，盤中最高點(diǎn)3478點(diǎn)，最大波幅-24.12％，而深成指季度跌幅3.11％，盤中最大波幅-25.50％。按月度市場(chǎng)特點(diǎn)來看，7月市場(chǎng)漲幅最高，月度漲幅15.30％，創(chuàng)造了09年反彈以來最高點(diǎn)；8月被動(dòng)下跌。也創(chuàng)造了09年來市場(chǎng)單月度最大下跌，月度跌幅21.81％。分板塊來看，金融、地產(chǎn)、能源等大盤藍(lán)籌板塊位居跌幅前列，跌幅較小的板塊分別為醫(yī)藥、消費(fèi)、商業(yè)零售等中小板塊。

市場(chǎng)風(fēng)格的快速轉(zhuǎn)變。在帶來風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)。今年以來的市場(chǎng)，受到外部經(jīng)濟(jì)危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性質(zhì)雙重影響，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換速度之快超越以往，因此，把握風(fēng)格線索對(duì)于股票、基金的投資都至關(guān)重要。

依此2009年市場(chǎng)分為三個(gè)階段，1季度的中小盤活躍、市場(chǎng)由危機(jī)進(jìn)入反彈；改革藍(lán)籌風(fēng)格突出，中小盤個(gè)股低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升股指上升，這一階段一直持續(xù)至7月底；隨之3季度后藍(lán)籌風(fēng)格深調(diào)，中小盤重新活躍，股市指數(shù)逐漸契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，市場(chǎng)在高溫后漸趨理性。反應(yīng)在基金中，基金業(yè)績排名也呈現(xiàn)明顯的風(fēng)格特點(diǎn)，而3季度最大的亮點(diǎn)就是靈活投資型基金的繼續(xù)領(lǐng)先，其業(yè)績上漲速度較前期不但沒降，反而上升，基金對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格線索的靈活把握是其業(yè)績出色的根本原因。

風(fēng)格慣性決定投資價(jià)值

在以往的投資中。我們一直強(qiáng)調(diào)基金風(fēng)格對(duì)基金業(yè)績的深刻影響。而市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)踐也一再證明，市場(chǎng)風(fēng)格決定基金風(fēng)格，對(duì)基金風(fēng)格的靈活把握是基金投資的重要思路。如愛恨基金這位投資者，他對(duì)震蕩市下中小盤基金的關(guān)注，這本身就體現(xiàn)出他對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)有個(gè)感性的認(rèn)知。那么，中小盤基金是否像他所說的那樣上竄下跳，以及在震蕩市下有所突出的表現(xiàn)?以下我們重要分析中小盤風(fēng)格基金的投資價(jià)值。

以震蕩市場(chǎng)最為顯著的9月為例，我們看到，在N型的市場(chǎng)波動(dòng)中，中小盤基金表現(xiàn)活躍。業(yè)績排名前列的均為靈活風(fēng)格基金和以中小盤投資為主的基金，如中小板、上投內(nèi)需等(如表1)。而在季度排名中。典型中小盤投資基金的易方達(dá)中小盤和中小板基金分列股票型基金的29、35名，并且排名前列的基金多數(shù)以靈活的參與了中小盤市場(chǎng)。由此可見，在藍(lán)籌市場(chǎng)低迷時(shí)，市場(chǎng)投資線索的轉(zhuǎn)換是中小盤基金業(yè)績突出的主要原因，而這類基金業(yè)績的上竄下跳，正是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換影響的結(jié)果，而非基金的本質(zhì)。

雖然中小盤風(fēng)格基金具有特定市場(chǎng)下的業(yè)績優(yōu)勢(shì)。并且這種業(yè)績優(yōu)勢(shì)長期存在于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的過程中，但是并不意味著任何投資者都需要去投資這類基金。理由如下。其一是中小盤基金業(yè)績波動(dòng)性較大，這是由其中小盤市場(chǎng)的高成長性決定的；其二，基金選擇宜根據(jù)個(gè)人投資偏好進(jìn)行選擇，而非盲目的依照業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)來衡量基金的投資價(jià)值。其三，從組合配置的角度，中小盤基金作為靈活配置的品種，只有在合適的時(shí)間買入才能突出的體現(xiàn)其價(jià)值。

組合評(píng)估

仔細(xì)來看，這位投資者也算的上是個(gè)老基民了，注意到近期震蕩市場(chǎng)下中小基金的表現(xiàn)，但是對(duì)這類風(fēng)格基金的了解還是較為表面。另外。從“愛恨基金”對(duì)市場(chǎng)的這種擔(dān)憂來看。其個(gè)人還是比較偏謹(jǐn)慎的投資者，這一點(diǎn)在目前的震蕩市下則顯得彌足珍貴。提到的三只基金各有特點(diǎn)，建議投資者結(jié)合自身情況進(jìn)行選擇。

長期投資+波段操作

中小板ETF是市場(chǎng)上第一只ETF交易指數(shù)基金，也是目前對(duì)中小盤市場(chǎng)最具有代表性的基金。從長期業(yè)績來看，基金在多數(shù)市場(chǎng)條件下大大跑贏市場(chǎng)，如在2007年10月市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊以來，業(yè)績跌幅僅14％，超越標(biāo)的14.02％。而在近期震蕩市下，中小板基金繼續(xù)表現(xiàn)活躍，大大領(lǐng)先于同類型基金(如表1)。中小板的投資價(jià)值主要體現(xiàn)在兩方面，其一是作為可交易的被動(dòng)投資型指數(shù)基金的特殊投資價(jià)值，其二是作為重要的市場(chǎng)風(fēng)格基金一中小盤基金的優(yōu)勢(shì)。投資者可以根據(jù)個(gè)人的投資需求、風(fēng)格偏好進(jìn)行一定比例的配置。

積極靈活的中小盤基金

從各階段業(yè)績來看，易方達(dá)中小盤基金完全遵循了市場(chǎng)風(fēng)格變化的線索。從持股風(fēng)格和投資特點(diǎn)來看，易方達(dá)中小盤基金具有典型的中小盤基金投資特征。一方面在選股上注重成長性較強(qiáng)的中小盤個(gè)股，持股相對(duì)分散且周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)同類型。二是積極靈活的操作風(fēng)格。這體現(xiàn)在換股的高頻率和持續(xù)較高的倉位。這種投資特征有利于基金積極獲取中小盤的超額收益，但是也加大了基金業(yè)績波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，這是投資此類基金的投資者需要特別謹(jǐn)慎的地方。

老牌中小盤風(fēng)格基金

從業(yè)績特點(diǎn)來看，廣發(fā)小盤在單邊上漲的市場(chǎng)和震蕩市場(chǎng)下經(jīng)常會(huì)有突出的表現(xiàn)，但是，該基金的業(yè)績波幅也較大(見表2、圖1)。2009年隨著單邊下跌市場(chǎng)出現(xiàn)業(yè)績下滑明顯，但在2009年以來，廣發(fā)小盤的業(yè)績?cè)俣壬仙?，這都體現(xiàn)出中小盤風(fēng)格特征。需要注意的是，因?yàn)橐?guī)模較大(超過100億元)，廣發(fā)小盤實(shí)際上采取“大盤核心資產(chǎn)+靈活中小盤”的組合配置方式，使得廣發(fā)小盤并非典型意義上的中小盤風(fēng)格基金，因此并非風(fēng)格配置的優(yōu)選。但從長期業(yè)績來看，廣發(fā)小盤更加適合作為基金組合的基礎(chǔ)配置品種。