從去年到今年，中國股市經(jīng)歷了兩年大漲大跌，成就了一批基金經(jīng)理，也沉沒了一批曾經(jīng)的英雄。然而，私募借此兩年的大跌大漲，亦成為中國富人投資群體里最熱的名詞，并捎帶著近期發(fā)行的“一對多”火了一把。一批私募基金經(jīng)理，更是以業(yè)績吸引了大批富人粉絲，部分產(chǎn)品如星石、淡水泉甚至出現(xiàn)需要排隊等候購買私募基金產(chǎn)品名額的局面。曾經(jīng)小小的私募群體，為什么一時間成為中國股市最大的熱門?四個字；業(yè)績說話。

2008年滬深300指數(shù)下跌65％。最好的公募股票型基金王亞偉的華夏大盤精選排名第一，虧損34.86％。而最好的私募金中和西鼎賺了20％；2009年上半年滬深300指數(shù)上漲了74％，最好的公募基金賺了76％，而最好的私募基金賺了124.57％。即使在近期2009年三季度的震蕩市中，私募也在滬深300指數(shù)下跌5.11％的情況下。平均業(yè)績戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)3.95％，高于公募股票型基金的0.99％，其中宏利2期-龍贏還獲得了近30％的正收益，而期間有正收益的私募基金高達(dá)123支。

私募中的佼佼者以炫目的業(yè)績成為牛熊兩市及震蕩市中當(dāng)之無愧的“領(lǐng)跑者”，成為富人追捧的對象，新加入私募的李旭利的新產(chǎn)品“重陽3期”在9月熱賣了達(dá)到歷史天量的11億元就完全可以體現(xiàn)私募盛況。

只有私募做得到下跌中空倉的價值

私募究竟有什么利器，可以在不論是下跌、上漲還是震蕩市中，均有明星私募產(chǎn)品可以領(lǐng)跑勝出呢?

從表1、表2中可以看看熊牛市中的領(lǐng)跑私募，表1中下行(即下跌市場中)私募領(lǐng)跑者大多成名于2008年，金中和西鼎當(dāng)年20％的正收益讓人側(cè)目，而星石系列4％的收益率也讓投資人心動。其實(shí)，除了這兩家，私募中有不少產(chǎn)品2008年下行期控制優(yōu)秀，如智德、中國龍部分產(chǎn)品、博頤、匯利、朱雀等。是什么方法能讓這些私募脫離大盤，悠然于2008年黑暗的中國股市之外呢?

最簡單也是最有效的工具當(dāng)然是倉位，在一個崩盤式的下跌中，唯有空倉股票才能幫助投資者保全本金。而這個做法，公募做不到，只有私募經(jīng)理可為。事實(shí)上，以絕對回報為理念的私募，無論在海外還是中國，都是以控制下跌虧損為第一要務(wù)，而在缺乏對沖工具的中國。控制下跌的最有效辦法就是降低倉位甚至空倉。只是空倉的部分意味著投資人的錢是空放在賬上?；蛘咧皇琴I買債券，對基金經(jīng)理來說，將倉位明顯地降下來，冷眼旁觀市場所需要的勇氣，大過加倉的勇氣。能堅持下來的私募。能在2008年大跌和2009年三季度下跌中將虧損控制在5-10％的人，都是有堅定的絕對收益理念來支撐的，即要嚴(yán)格控制基金凈值的波動，并嚴(yán)格控制下跌的虧損。在此理念下，除了根據(jù)時勢及時減倉甚至空倉外，這類下跌中的私募領(lǐng)跑者一般會設(shè)置安全墊和止損線，硬性止損。“跌了5％，不管對錯，我都會先出來”，博頤和智德都曾明確表示?！翱床欢腻X不賺，只賺看得懂的錢。控制下跌更重要”，朱雀私募的李華輪也如是說。

你敢嗎?上漲勢集中持倉

私募的下跌控制已經(jīng)有口皆碑。其實(shí)，有些私募在市場上行期時的動力也是令人瞠目結(jié)舌的。而其推動凈值以與大盤類似、甚至超越大盤上漲速度上行的利器，是私募有足夠的空間將主動管理做到極致：集中持倉一兩個行業(yè)。集中持倉四五只股票、積極換手做板塊輪動或交易。這里面的關(guān)鍵詞是：集中、高換手。集中持倉在私募中很普遍，尚雅私募的石波在一季度集中持有新能源股人所盡知，而且不論在什么場合，石波談到新能源行業(yè)必滿面春風(fēng)。三季度下跌中，淡水泉、智德私募基金都是依靠集中持有防御性行業(yè)，如消費(fèi)、醫(yī)藥股等逃過一劫?？礈?zhǔn)了就下得去手，這是私募敢作敢當(dāng)?shù)囊幻妗Ｖ劣趽Q手率，私募中，4、5倍的換手比比皆是，10倍的換手在私募中也不在少數(shù)，事實(shí)上，如果出現(xiàn)了更好的板塊或個股，換手是很正常的事。交易型的選手如私募博頤，來回交易一只股票是很正常的事。

投資不止長期投資、價值投資一種理念，私募向我們展示了主動管理里最瑰麗的一塊：你看得準(zhǔn)嗎?你相信自己和自己的團(tuán)隊嗎?你錯了能及時調(diào)整過來嗎?如果這些的答案都是“是”，你就可以集中，可以換手，可以在每天重新調(diào)配你的投資組合。對“換手”這個交易問題，博頤的徐大成說：“每天的組合都不是當(dāng)天最優(yōu)的，因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)發(fā)生了變化，除非市場是靜止的。既然有了新的基本面、價格波動的變化。你沒理由不重新調(diào)整。使它在當(dāng)下情況下重新變?yōu)樽顑?yōu)?！?/p>

私募總是在積極到極致的主動管理投資，相比2008的單邊下跌和2009年上半年的單邊上漲，近期私募在震蕩市中的表現(xiàn)更值得關(guān)注。123只私募產(chǎn)品在第三季度的正收益，令投資者對私募有了新的理解。即使是股市出現(xiàn)20％的幅度下跌，很多私募也控制得非常好，在市場上又重新看到那些控制下跌優(yōu)秀的老面孔浮現(xiàn)出來：星石、中國龍、智德、朱雀、博頤等，還有些新面孔：鑫蘭瑞、龍鼎、重陽等。

理念勝過預(yù)測

到底什么決定了每個私募在每個階段的表現(xiàn)，到底什么是我們挑選私募的最重要的法門?

一句話：理念勝過預(yù)測。

星石為什么一到下跌就控制得非常好。一漲到中后期就變成溫吐水?理念使然。星石私募基金經(jīng)理江暉的理念是，不但結(jié)果上要好看，過程上也要好看，即不論一個投資人在什么時候買入星石，都不要賠錢，這種嚴(yán)格的絕對收益理念，使星石將下跌控制作為最重要的投資目標(biāo)，而有了這個目標(biāo)后，不要說漲到3000點(diǎn)，就算是漲到2500時，星石就已經(jīng)開始邊打(即逐步撤倉了)邊撤了。相對而言。朱雀私募基金雖然也追求絕對收益，但控制下跌的理念，卻沒有像星石那么嚴(yán)格。同時，朱雀也相信優(yōu)秀的選股能力可以避免部分下跌風(fēng)險，所以，2008年大跌時，一直有倉位的朱雀也跌了15％，但今年8月的下跌，朱雀依靠倉位和選股，沒有損傷。而有些基金經(jīng)理，對絕對收益并不十分熱衷，認(rèn)為一只基金凈值有些波動，是正常的情況，跌了，可以在凌厲的上漲中補(bǔ)回來，倉位低也不會低于四、五成。在這樣的理念下操作，去年和今年8月的下跌當(dāng)然就無法避免。

不過，不管什么理念，只要一個基金經(jīng)理可以證明他有完整的投資哲學(xué)、投資理念和行之有效系統(tǒng)的辦法選時選股，并在過往業(yè)績中證明了他知行合一，取得了超額收益，就值得投資者關(guān)注。例如，以星石為熊市領(lǐng)跑者代表，尚雅為牛市領(lǐng)跑者代表來看一下，從2008年5月至2009年7月，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)出一個碗形的圓弧底走勢，最終回到了起跑點(diǎn)水平，而兩類領(lǐng)跑者均以不同的路徑勝出市場。星石在2008年基本保持水平，在2009年平緩向上，在統(tǒng)計期末獲得29％的收益；尚雅在2008年一路向下，最高跌幅達(dá)到30％，但在2009年漲勢迅猛，以3個月的時間收復(fù)失地，并繼續(xù)上漲。最終獲得38％的收益。