A股市場自2009年8月4日3478.01的高點一度下探到9月1日的2639.75的低位，下挫幅度達(dá)到24.10％0而食品飲品料業(yè)僅有16.37％的震蕩幅度，遠(yuǎn)低于其他板塊，其中，酒類股票更是充當(dāng)了中流砥柱的角色，作為酒類中占比最重的貴州茅臺，僅有267％的跌幅，五糧液在各種負(fù)面消息的影響下，也只有9.73％的跌幅。其防御性毋庸置疑。

那么市場為何青睞于酒類行業(yè)呢?在年底的關(guān)頭，酒類的上市公司還能給投資者幫來更大的投資價值嗎?

國慶已經(jīng)過去。股票市場在經(jīng)歷了報，復(fù)性反彈和對各種周期性行業(yè)的追逐激情褪去之后，相對的理性重新占據(jù)了主導(dǎo)。而此時，具有內(nèi)在價值、增長的穩(wěn)定性以及先前沒給市場驚喜的行業(yè)又重新回到了核心關(guān)注視野之中，例如食品飲料類產(chǎn)品板塊。

A股市場自8月4日3478.01的高點一度下探到2639.75的低位，下挫幅度達(dá)到24.10％。在此大背景下，與周期性行業(yè)相比，食品飲料行業(yè)僅有16.37％的震蕩幅度。遠(yuǎn)低于其他板塊。其防御性毋庸置疑。其中。酒類股票更是充當(dāng)了中流砥柱的角色。為什么在市場信心較為脆弱，觀望情緒極為濃厚的時候。白酒行業(yè)會受到投資者的青睞，至少做到了不離不棄呢?

四季度正是傳統(tǒng)的食品飲料銷售旺季。各個商家都在不斷地進(jìn)行商品促銷。不同于其他消費品行業(yè)的價格戰(zhàn)。白酒行業(yè)在其兩大領(lǐng)頭羊茅臺和五糧液的帶領(lǐng)下，正在進(jìn)行著頗具聲勢的漲價戰(zhàn)。白酒，尤其是高檔白酒的漲價有一定的客觀原因，比如。提高消費稅和中間商利潤過于豐厚等，但是，奢侈品的定位也同樣推動了相互之間的“漲價競爭”。在全國兩強(qiáng)的帶動下，各地諸侯也紛紛行動起來，以瀘州老窖、山西汾酒為代表的那些重點區(qū)域明顯、各自定位較為清晰的酒廠，也在進(jìn)行著不間斷的提價。

價格提升是酒類企業(yè)的生命線

產(chǎn)品漲價，對于生產(chǎn)企業(yè)來說肯定是好事，為什么這么多行業(yè)只有白酒行業(yè)可以如此“肆無忌憚”的提高銷售價格?看看下面的解釋就可略知一二。

以茅臺為例，1980年代初。作為緊缺產(chǎn)品，茅臺酒定價8元/瓶。至1988年7月28日。全國各地放開名煙名酒價格，實行市場調(diào)節(jié)。茅臺的零售價格從140元起步不斷提升，至2009年部分地區(qū)零售價已達(dá)到768元水平。這個漲幅，讓人咋舌，但是由于酒類的專營分銷制度，出廠價相對固定，而終端銷售價格波動較大，受市場影響比較明顯，所以酒類的出廠價和終端價之間存在一定的差距，而這個價差就是衡量酒類市場價格承受能力的最明顯標(biāo)尺。到目前為止。茅臺酒由于需求量巨大，價差幅度從22.39％擴(kuò)大到68.11％。達(dá)到歷史最高水平。同樣，瀘州老窖酒廠的國窖1573的價差也有25.64％、五糧液的27.51％，都充分說明了高端白酒產(chǎn)品依舊存在較大的提價空間。當(dāng)然，同時也說明茅臺的可提價空間最大。此外，8月1日國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)白酒消費稅征收管理的通知》。酒類通過提高價格來轉(zhuǎn)嫁消費稅的行為幾乎成為一種必然。但是由于不同企業(yè)的利潤水平不同，消費稅改革的影響對于不同企業(yè)也有不同的影響。比如，同樣按照最為嚴(yán)格的70％的稅基來進(jìn)行計算。在酒類上市公司中，山西汾酒的利潤受影響程度最小，僅為約6.4％，茅臺、瀘州老窖和五糧液則分別是14％、26％和35％，而像沱牌曲酒受到的影響幅度超過100％。這就意味著。該企業(yè)會因此出現(xiàn)虧損。

消費稅改革的影響幅度的不同，各個公司應(yīng)對的方式肯定也有所不同，比如，山西汾酒只需要提價2.2％就可以對抗稅收變化對企業(yè)盈利的影響，茅臺也只需要提價11％，五糧液需要提價12.6％即可。從現(xiàn)在看到的情況，茅臺和五糧液提價的幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個水平，所以，消費稅改革沒有實際影響到白酒類企業(yè)的利潤。

白酒行業(yè)的估值獨特

從另外一個角度，歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)告訴我們白酒行業(yè)的估值指數(shù)一直是高于平均行業(yè)指數(shù)和核心行業(yè)指數(shù)的，作為一個弱周期行業(yè)，在強(qiáng)周期環(huán)境中體現(xiàn)出的弱勢。一定會在強(qiáng)周期環(huán)境被消解之后逐漸釋放并體現(xiàn)出來。而今年年初至今，白酒行業(yè)增幅小于市場平均水平，這也為年底的增長提供了一定的蓄力作用。在極大程度上符合了這一判斷的前提條件。

而現(xiàn)在市場上急躁的情緒和快速的輪轉(zhuǎn)波動已經(jīng)使很多投資人焦頭爛額。開始重新審視自己的投資方向，周期性行業(yè)中企業(yè)也將開始大分化，分化的原因不一而足，但是非周期性行業(yè)的重要性，肯定會被提升。唯一需要擔(dān)心的就是，周期性經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度是不是足夠快，以至于類似白酒這樣的優(yōu)質(zhì)行業(yè)無法在短期之內(nèi)戰(zhàn)勝平均值。

我們可以看到，股市中有一些比較有特色的行業(yè)，因其自身的特殊性，成為估值體系相對獨立的板塊。比如，藥品行業(yè)中的云南白藥、片仔癀。在中國，防御性的消費板塊中，白酒是最具有中國特色的消費品，外國沒有。在中國或者說華人圈中具有極高的消費認(rèn)知度。經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的洗禮，雖然屬于奢侈品的高檔白酒銷量增長速度受到了一定影響，但是中檔白酒的銷量迅速增加，整個行業(yè)的增長率依舊保持在20％以上。充分說明了中國人對白酒的消費具有相當(dāng)大的剛性需求。

不同于乳液行業(yè)，白酒行業(yè)板塊又不具備國際估值水平的束縛，使白酒類股票的估值上漲空間非常廣闊。因為，沒有基準(zhǔn)坐標(biāo)，就無從參考。當(dāng)然，這中間也有中國市場偏好給予高估值的重要因素在內(nèi)，姑且不論是否正確。實際情況如此，市場的參與者只能對市場的事實保持敬畏了。

該行業(yè)的另外一個特點是不同企業(yè)之間存在著不完全替代性。比如，茅臺酒，就是醬香型白酒的執(zhí)牛耳者，五糧液則是濃香型白酒的排頭兵，山西汾酒則獨領(lǐng)清香型白酒之行列。相互之間既有相似又有區(qū)別，就為各自獨立的發(fā)展劃定了空間，也在某種程度上減少了惡性競爭的出現(xiàn)概率。有利于企業(yè)良性發(fā)展，市場也會因此給予更高的估值。

雖然。禁酒令依舊在繼續(xù)，但是人們已經(jīng)適應(yīng)了這一禁令。依據(jù)有關(guān)國慶、中秋假期酒類消費迅速回升的數(shù)據(jù)表明，隨著年底節(jié)慶的臨近，餐飲渠道的酒類消費恢復(fù)是必然趨勢。在此背景下，2009年年底至2010年春節(jié)前高端白酒的價量齊升將成為定局，元旦春節(jié)雙節(jié)將至，作為中國最重要的節(jié)日，高檔酒類的主動消費和人情往來的需求還在不斷增加中。在白酒行業(yè)內(nèi)各個公司的比較中，以團(tuán)購模式為主的貴州茅臺將帶來更大的銷售利潤增長點，著重于高端路線和綜合超市路線的五糧液也可以獲得銷量上的突破，在一線白酒中脫穎而出。從銷售和利潤實現(xiàn)的角度來說，白酒年底至明年初的表現(xiàn)應(yīng)強(qiáng)于大盤。

所以說，如果現(xiàn)在的投資人還是愿意在市場中搏殺，以獲得預(yù)期中的可能超額收益，那么就要承擔(dān)與之相對應(yīng)的風(fēng)險。風(fēng)險是和預(yù)期收益成正比的。如果投資人愿意獲得相對穩(wěn)定的收益，并承擔(dān)較低的風(fēng)險，白酒行業(yè)，是很不錯的選擇。尤其是具有代表性的龍頭企業(yè)、更為重要的一點是，現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有復(fù)蘇的跡象，企業(yè)盈利水平的恢復(fù)也促進(jìn)消費水平的回升。作為酒類企業(yè)利潤核心的高檔白酒的消費量會重新進(jìn)入上升快車道，即使沒有節(jié)假日的刺激也會有更多的利潤體現(xiàn)在酒類企業(yè)的報表中。

另外，澳大利亞央行加息標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇。世界可能重新進(jìn)入加息周期，商品價格的重新抬頭已經(jīng)成為一種可能，而這種可能加載在已經(jīng)放大了的貨幣供應(yīng)上的過程，就是通脹預(yù)期的落實過程。在此過程中，消費品價格會被推高，因此消費類股價會被同步推高。加上估值的乘數(shù)效應(yīng)，讓消費品的價格戰(zhàn)勝通脹成為可能。