十月全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，多個(gè)信號(hào)顯示暖冬已經(jīng)到來(lái)。受英特爾和摩根大通業(yè)績(jī)超預(yù)期的推動(dòng)，10月14日紐約股市三大股指強(qiáng)勁上揚(yáng)，道瓊新指數(shù)自2008年10月以來(lái)，首次突破7萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。摩根士丹利、富國(guó)銀行、德意志銀行等幾家金融巨頭也于21日先后公布7第三季度財(cái)報(bào)，而美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德也在此前一日公布了業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了去年的低谷后，美歐金融巨頭業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。美股繼續(xù)上漲的概率較大。

各國(guó)政策開(kāi)始調(diào)整，澳大利亞率先加息，澳元走勢(shì)更為堅(jiān)挺。事實(shí)上，年初以來(lái)澳元兌美元已累計(jì)上漲50％。英國(guó)央行在10月政策會(huì)議上投票通過(guò)維持量化寬松規(guī)模在1750億英鎊不變，此前市場(chǎng)一直擔(dān)憂(yōu)其擴(kuò)大量化寬松政策規(guī)模，英國(guó)央行行長(zhǎng)同時(shí)也提醒民眾考慮加息可能。

中國(guó)在全球新興經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇已經(jīng)確定無(wú)疑，全年“保八”無(wú)懸念。10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前9個(gè)月房地產(chǎn)投資完成25000億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)17％；而中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，中國(guó)用電量出現(xiàn)超10％的增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月22日在國(guó)務(wù)院新聞辦發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)7.7％，其中三季度增長(zhǎng)89％。居民消費(fèi)、財(cái)政收入、企業(yè)利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)景氣指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)都在穩(wěn)步上升，特別是全國(guó)制連業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)9月已經(jīng)達(dá)到543％，連續(xù)7個(gè)月在50％以上，在景氣區(qū)間臨界點(diǎn)以上。

匯率，下階段市場(chǎng)主線(xiàn)

人民幣的升值預(yù)期以及美元持續(xù)貶值，將成為下階段市場(chǎng)的一條主線(xiàn)。

因?yàn)榻鹑谖C(jī)的爆發(fā)，人民幣匯率在2008年7月開(kāi)始重新盯住美元，從而停止了為期三年的升值之旅，從2005年7月開(kāi)始人民幣兌美元匯率三年累計(jì)升值幅度達(dá)15％以上。由于美元持續(xù)貶值，一年多來(lái)人民幣相對(duì)包括美元、歐元、日元在內(nèi)的一攬子貨幣其實(shí)一直呈貶值走勢(shì)。因?yàn)槊涝陨硪苍谫H值，且中國(guó)持有大量美元資產(chǎn)，美國(guó)對(duì)于人民幣匯率相對(duì)友善，并拒把中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”。相比之下，歐洲對(duì)于人民幣升值的呼聲更高。在強(qiáng)烈的升值預(yù)期下，人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)報(bào)價(jià)在日前創(chuàng)出近了14個(gè)月的新高。

中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈等因素，勢(shì)必將吸引大量廉價(jià)美元進(jìn)入其中。此外，人民幣本身已經(jīng)面臨升值壓力，加息會(huì)導(dǎo)致壓力增加，低息環(huán)境仍將延續(xù)。9月新增貸款超出預(yù)期，也佐證了貨幣政策仍將保持寬松。

而美元的疲軟相信會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)椴峡司褪敲涝H值的支持者，美元指數(shù)當(dāng)前在75左右徘徊，未來(lái)有可能跌破70。美國(guó)持續(xù)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字與危機(jī)后不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字，客觀上激勵(lì)美國(guó)政府通過(guò)美元貶值來(lái)消除雙赤字。此外，一旦美聯(lián)儲(chǔ)不能順利退出“定量寬松”政策，通脹率的飆升也會(huì)加劇美元貶值壓力。

全球逐步走出金融危機(jī)陰影，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，這也成為美元貶值的另一個(gè)誘因。目前接近于零的美元利率要低于其他主要貨幣的利率，使得市場(chǎng)更愿意將美元作為套利交易的融資貨幣。投資者借入低利率的美元后，將美元拋售后再買(mǎi)入高收益的資產(chǎn)，如黃金、大宗商品等保值增值。

綜上所述，當(dāng)前引起關(guān)注的投資機(jī)會(huì)主要集中在兩個(gè)方面：一是美元貶值推動(dòng)黃金和以原油為代表的大宗商品上漲，二是熱錢(qián)再度泛濫抬升國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。

黃金價(jià)格經(jīng)歷一波強(qiáng)勢(shì)上漲并站穩(wěn)千點(diǎn)高位后步入盤(pán)整，原油落后半步亦開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)上攻。美元貶值和股市大漲均起到了推動(dòng)作用，黃金和原油為代表的大宗商品仍在上升通道中，并且短期內(nèi)看不到轉(zhuǎn)折的信號(hào)。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道：雖然供應(yīng)、需求和庫(kù)存等基本面因素溫和看跌，但在期權(quán)因素支撐下，油價(jià)仍存在進(jìn)一步走高的可能。

資產(chǎn)性通脹在香港市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致，恒指走勢(shì)強(qiáng)勁，A－H股溢價(jià)率越來(lái)越低，豪宅和二手房?jī)r(jià)不斷上漲。研究報(bào)告警示，香港房地產(chǎn)泡沫有可能超過(guò)九七高峰。緊鄰香港的深圳，房地產(chǎn)價(jià)格年內(nèi)漲幅已經(jīng)高達(dá)90％。內(nèi)地也出現(xiàn)了類(lèi)似的苗頭，上半年的天量信貸是助推資產(chǎn)價(jià)格的主因之一?，F(xiàn)在熱錢(qián)涌來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷九月的滯脹后重新活躍。由于自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制的存在，這一趨勢(shì)確立后在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，投資者可密切關(guān)注。

股市或見(jiàn)新高

除個(gè)股和行業(yè)的動(dòng)向外，接下來(lái)投資者主要關(guān)注點(diǎn)在于三個(gè)方面：宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率走勢(shì)和貨幣政策。9月份的時(shí)候A股市場(chǎng)走向迷霧重重，但10月份的一系列消息給市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針，相信短期內(nèi)股市仍舊會(huì)保持堅(jiān)挺，出現(xiàn)年內(nèi)新高并非不可能。

基本面向好。如前所述，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)助長(zhǎng)投資者樂(lè)觀情緒。部分企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告較好，電子信息、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、建筑建材景氣度提升較快。當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，顯示了市場(chǎng)估值的支撐力仍在加強(qiáng)，經(jīng)過(guò)調(diào)整，股市對(duì)估值修復(fù)、流動(dòng)性充裕、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期這三大股市大幅反彈的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了集中修正。未來(lái)，市場(chǎng)要繼續(xù)上揚(yáng)，就需要新的驅(qū)動(dòng)引擎，即主要依靠經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上市公司盈利狀態(tài)的持續(xù)改善，而基本面正是股市走好的主要?jiǎng)恿Α?/p>

人民幣升值預(yù)期是更為重要的因素。如果人民幣升值，首先受益的是以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。現(xiàn)在中國(guó)的投資渠道依然狹窄，交易規(guī)模龐大且容易進(jìn)出的投資市場(chǎng)，依然是股市和樓市，隨樓市興蠱而來(lái)的可能是房地產(chǎn)投資再掀高潮，這時(shí)建材、鋼鐵和機(jī)械等行業(yè)的需求會(huì)出現(xiàn)明顯上升。股市本身的上漲，主要給持有股票資產(chǎn)的上市公司帶來(lái)資產(chǎn)升值，如券商、保險(xiǎn)以及其他進(jìn)行股票投資的上市公司。

9月份以來(lái)，A股IPO節(jié)奏加快，募資規(guī)模迅速膨脹，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶(hù)數(shù)大增，隨著二級(jí)市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，滬深兩市的走強(qiáng)吸引了不少投資者參與，顯示出投資者持倉(cāng)意愿的繼續(xù)增強(qiáng)，新股“破發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)驟然下降，“打新”資金開(kāi)始蜂擁進(jìn)入，這些將促使儲(chǔ)蓄資金加快流向股市。原則上創(chuàng)投概念股亦將受益，但現(xiàn)在其價(jià)格已不再便宜。

由于金價(jià)在創(chuàng)出歷史新高后，投資者很有可能因此調(diào)高對(duì)黃金股的估值預(yù)期，黃金股未來(lái)上升空間較為樂(lè)觀。類(lèi)似邏輯的股票還有中石油、中石化以及礦業(yè)股。

下階段布局資本市場(chǎng)，投資者應(yīng)關(guān)注四大主線(xiàn)，即：一是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)對(duì)市場(chǎng)的影響及帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，二是關(guān)出口復(fù)蘇趨勢(shì)及相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)，三是政策走向帶來(lái)的機(jī)遇，四是美元走勢(shì)和通脹預(yù)期。

不過(guò)，最大的問(wèn)題在于A股市場(chǎng)已經(jīng)不再便宜，上半年那樣容易賺錢(qián)的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。投資者應(yīng)重視公司主業(yè)收入增長(zhǎng)，把握行業(yè)和板塊的主題投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也要規(guī)避市盈率過(guò)高的概念股。“保八”成功依賴(lài)政府主導(dǎo)的投資，但目前尚未看到有行業(yè)能夠拿穩(wěn)政府的接力棒，因而樂(lè)觀中仍需保持謹(jǐn)慎。

快錢(qián)不是個(gè)人投資者可以輕易掙到的。例如匯金增持三大行的前一天，市場(chǎng)已經(jīng)做出反應(yīng)，原因何在?普通投資者看到的信息已經(jīng)部分或者全部體現(xiàn)在了股價(jià)中，“嚴(yán)守投資紀(jì)律，保持定力”是散戶(hù)的生存法則。

基金分化大勢(shì)所趨

進(jìn)入三季度以后，大盤(pán)先揚(yáng)后抑，寬幅震蕩，板塊熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換非常快，這考驗(yàn)著基金經(jīng)理的擇股能力和擇時(shí)能力。

好買(mǎi)基金認(rèn)為，隨著流動(dòng)性因素的逐漸弱化，未來(lái)市場(chǎng)的熱點(diǎn)將向業(yè)績(jī)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變，未來(lái)將更加考驗(yàn)基金的擇股能力。下半年，在股票型基金的選擇中，建議選擇擇股能力強(qiáng)的基金。這些基金往往是常態(tài)市場(chǎng)中管理能力出色的基金公司的旗艦型產(chǎn)品。同時(shí)，也要關(guān)注一些由于公司投研層變化，基金公司旗下基金業(yè)績(jī)整體改善的基金。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注華安宏利、華夏藍(lán)籌核心、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)、新華優(yōu)選成長(zhǎng)等基金。

債券基金方面。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好、長(zhǎng)假期間澳大利亞宣布加息等引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策可能退出的擔(dān)憂(yōu)，造成債券市場(chǎng)各券種收益率顯著上行。預(yù)計(jì)后市整體收益率依然呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，短期債券基金投資前景不容樂(lè)觀。債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多表現(xiàn)為隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)下的階段性機(jī)會(huì)，而機(jī)會(huì)把握難度很大。

近期，封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)于凈值。雖然，封閉式基金整體折價(jià)率下降，但大盤(pán)封閉式基金靜態(tài)年化回報(bào)率水平仍接近于5.8％。今年以來(lái)封閉式差金凈值獲得了大幅增長(zhǎng)，根據(jù)公告的中報(bào)數(shù)據(jù)，有17支基金的中期可供分配利潤(rùn)為正值，且凈值也在面值之上，雖然中期分虹沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定，但今年奎年的封閉式基金分紅仍是值得期待的。考慮到封閉式基金年底分紅的概率較大，封閉式基金整體仍具投資價(jià)值。建議選擇單往凈值高、折價(jià)率高、凈值增長(zhǎng)率高的“三高型”封閉式基金教資。

QIⅡ基金方面，由于前期美股及港股連續(xù)上漲，市場(chǎng)短期的風(fēng)險(xiǎn)正在積累，短線(xiàn)的投資者應(yīng)保持一定謹(jǐn)慎。好買(mǎi)基金的觀點(diǎn)是，隨著美國(guó)等海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)基本確立，QIⅪ基金的中長(zhǎng)期投資價(jià)值比較明顯，長(zhǎng)緝投資者可繼續(xù)配置和持有QDⅡ基金。