對(duì)于堅(jiān)持價(jià)值投資的基金管理人而言，去追逐那些熱門股和泡沫股的行為與買彩票并無(wú)二致，因?yàn)橐霃男「怕适录@益的難度實(shí)在太高。

某日，“股神”巴菲特跟朋友們一起打高爾夫，其間一位朋友提議到，如果有人能夠一桿進(jìn)洞的話，他就付給那個(gè)人10000美金，但是，如果參加這個(gè)游戲的人沒(méi)有打出一桿進(jìn)洞，打球的人就要輸給他10美金。在場(chǎng)的人一聽(tīng)，興趣都來(lái)了：10美金換10000美金，這樣的好事傻瓜才不去試一下。可是巴菲特并沒(méi)有頭腦發(fā)熱：一桿進(jìn)洞的幾率實(shí)在太小，如果參加這個(gè)游戲，輸?shù)?0美金的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于贏到10000美金，這種穩(wěn)賠不賺的吃虧“買賣”他是不會(huì)做的。

上述的“確定性管理”，貫穿了巴菲特的價(jià)值投資生涯。那些愿意參加一桿進(jìn)洞游戲的人其實(shí)跟街頭排隊(duì)買彩票的人的思維方式是異曲同工的。

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是建立在理性人的假設(shè)之上，但幾十年來(lái)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，人們并不總是做出理性的決策，而總是傾向于給不太可能的事情賦予過(guò)高的價(jià)值，而對(duì)平常的事件賦予的價(jià)值又過(guò)低。就好像有些人欣然地飆車去機(jī)場(chǎng)，卻對(duì)飛機(jī)起飛以后會(huì)不會(huì)出事憂心忡忡。對(duì)博彩的熱衷，也恰好說(shuō)明了這一特點(diǎn)。

帶著這種“彩票心理”的投資者進(jìn)入股市，通常也會(huì)去選擇像彩票一樣的股票作為自己的投資目標(biāo)，并且也傾向于在股市中進(jìn)行投機(jī)和擇時(shí)——總是試圖頂點(diǎn)賣出，谷底買入。德州大學(xué)的庫(kù)瑪教授曾對(duì)彩票型股票做過(guò)研究并發(fā)現(xiàn)，他們通常具有這樣一些特征：價(jià)格低、波動(dòng)大、歷史回報(bào)率相當(dāng)反常，比如市場(chǎng)上那些市盈率被放大驚人倍數(shù)的熱門股和泡沫股。在美國(guó)這樣的成熟資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)回避彩票型股票，但是個(gè)人投資者卻趨之若鶩。而事實(shí)上，彩票型股票在美國(guó)市場(chǎng)上每年平均收益率比普通股票低4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于堅(jiān)持價(jià)值投資的基金管理人而言，去追逐那些熱門股和泡沫股的行為與買彩票并無(wú)二致，因?yàn)橐霃男「怕适录@益的難度實(shí)在太高。2007年股指沖上6000點(diǎn)，那些勇敢去“刀口舔血”的投資人中可能有百分之一在一周內(nèi)獲得暴利；那些一度在市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限的新能源股中，或許有千分之一的企業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的百度。但是，在沒(méi)有制度和能力去保證自身成為這百分之一和千分之一前，價(jià)值投資者選擇遠(yuǎn)離這些買彩票的行為。價(jià)值投資就是對(duì)一些大概率事件進(jìn)行判斷，并堅(jiān)定不移地以向高確定性結(jié)果邁進(jìn)，而忽略期間不可預(yù)測(cè)的細(xì)節(jié)。

買中彩票這樣的小概率事件常常成就傳奇，成為眾人津津樂(lè)道向往不已的經(jīng)典。但在國(guó)泰基金看來(lái)，基金投資的目標(biāo)不是透支持有人長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取個(gè)人名譽(yù)的排名比賽，也不是博取短期的高回報(bào)來(lái)吸引公眾眼球，而要為持有人的資產(chǎn)追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的保值增值。這是基金行業(yè)和彩票行業(yè)的截然不同之處。

中國(guó)有句成語(yǔ)“拔苗助長(zhǎng)”告訴我們，莊稼的成長(zhǎng)壯大需要時(shí)間，必須尊重自然規(guī)律，循序漸進(jìn)，財(cái)富的積累也是一樣的道理。經(jīng)濟(jì)學(xué)大師馬歇爾的傳世之作《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》開(kāi)宗明義就寫著“經(jīng)濟(jì)不會(huì)飛躍”，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)始終會(huì)像爬樓梯一樣進(jìn)行階段性上升。而非一蹴而就。股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是人們分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要渠道。以投資而非投機(jī)的心態(tài)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，這是我們積累長(zhǎng)期財(cái)富，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要之路。

這是大概率事件，賺這樣的錢，固然看起來(lái)平淡如水，但能持之以恒地堅(jiān)持下去，時(shí)間的玫瑰終會(huì)馥香撲面。