吉利收購DSI，屬于典型的價(jià)值型收購，而騰中重工收購悍馬，卻讓人摸不準(zhǔn)其自身定位。

李書福拾“零”落地，李炎買“馬”存疑。上半年，中國汽車企業(yè)海外并購傳言漫天，但其中手段與效果，誰高誰低，懸念卻不多。

今年3月間，吉利對汽車零部件企業(yè)——澳洲自動變速器公司DSI的全資收購得到了普遍認(rèn)可，但是，時(shí)隔3月后的又一起跨國收購——四川騰中重工對通用旗下悍馬品牌的收購，卻被業(yè)界普遍看淡。

騰中重工收購悍馬的交易之所以飽受質(zhì)疑，首當(dāng)其沖在于被收購的悍馬資產(chǎn)所包含的內(nèi)在價(jià)值上。交易之前，悍馬的市場地位已岌岌可危，價(jià)值大為削弱。

最初作為美國軍方開發(fā)的特種越野車輛，悍馬品牌全球知名，其突出賣點(diǎn)是強(qiáng)大的越野性能和與惡劣環(huán)境對抗的能力。但是其強(qiáng)大的越野性能依托的是大排量和高油耗，與汽車產(chǎn)業(yè)更節(jié)能、更小型、更環(huán)保的發(fā)展趨勢相悖，導(dǎo)致近年來悍馬的銷量驚人下滑，市場迅速萎縮。

有數(shù)字顯示：2006年，悍馬銷量尚為82380輛，但是到了2009年，前5個(gè)月的總銷量僅為5113輛。因此，悍馬的被出售很大程度上是緣于前東家美國通用為求得自救和轉(zhuǎn)型，瘦身變賣資產(chǎn)，退出非主流市場。

從交易條款上看，騰中重工也沒能獲得悍馬最核心的內(nèi)在價(jià)值。悍馬最有價(jià)值的部分是它的軍用車型，具有較高的技術(shù)含量，主要客戶是美國國防部。但根據(jù)騰中重工與通用達(dá)成的并購備忘錄，“交易（將確定）不涉及任何軍方車輛的出售或軍方技術(shù)的轉(zhuǎn)讓”。

收購結(jié)束后，騰中重工承諾：將對悍馬的品牌DNA和技術(shù)DNA進(jìn)行改造，以滿足美國和全球市場對如高燃油效率的新產(chǎn)品的需求；同時(shí)幫助悍馬的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)在全球范圍進(jìn)行拓展優(yōu)化，特別是像中國這樣的新興市場。但由于騰中重工是一家從來沒有乘用車研發(fā)、生產(chǎn)和營銷經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，這些生產(chǎn)能力。計(jì)劃能實(shí)施到何種程度，并沒有可信的依托。

相比之下，吉利收購DSI是被廣泛認(rèn)可的，因?yàn)镈SI所包含的內(nèi)在價(jià)值正是其對吉利自身價(jià)值的有效補(bǔ)充。作為全球僅有的兩家獨(dú)立于整車企業(yè)之外的自動變速器專業(yè)公司之一，DSI是澳大利亞最大的汽車零部件供應(yīng)商，集研發(fā)、制造、銷售于一體。其產(chǎn)品覆蓋了四速和六速前后驅(qū)動大扭矩自動變速器，為福特、克萊斯勒等世界著名汽車公司配套，目前正在研發(fā)的八速前后驅(qū)動自動變速器處于世界先進(jìn)水平。

從交易內(nèi)容看，吉利全資收購DSI后，通過DSI的核心技術(shù)引進(jìn)，吉利全資收購DSI的核心技術(shù)引進(jìn)，吉利將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，強(qiáng)化自身的研發(fā)與生產(chǎn)能力。

根據(jù)并購目的和標(biāo)的價(jià)值不同，海外收購可以分為四種類型：價(jià)值型收購：基于國外企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，購買后自己經(jīng)營；

交易型收購：將被收購企業(yè)純粹視為因價(jià)值被低估或增值潛力良好而具有高投資價(jià)值的資產(chǎn)，不在于長期持有，而在于選擇合適時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)售獲取投資回報(bào)；

斬首型收購：通過收購國外企業(yè)并束之高閣將競爭對手消滅，強(qiáng)化自身經(jīng)營地位；

關(guān)系型收購：主要服務(wù)于收購主體的關(guān)系需要或布局需要。

吉利收購DSI，屬于典型的價(jià)值型收購，并具備向交易型收購轉(zhuǎn)化的潛在條件。在可預(yù)見的將來，吉利即使將DSI轉(zhuǎn)售，也可以獲得“抄底”投資收益。

騰中重工收購悍馬，卻讓人摸不準(zhǔn)其自身定位。到目前為止，在此項(xiàng)交易中，騰中重工的幕后操作者李炎，得到的最大實(shí)惠，恐怕只有因收購悍馬事件炒作，導(dǎo)致旭光資源（全球第二大芒硝生產(chǎn)商）在港交所上市首日逆勢大漲19%——李炎是旭光資源第一大股東。