嘉賓

金巖

石國金證券首席經(jīng)濟學家

唐越

藍山中國資本創(chuàng)始合伙人

康榮平 中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員

用“氣勢如虹”來形容當前中國企業(yè)的海外并購潮是最恰當不過了。2008年以來，中國企業(yè)出走海外已經(jīng)由零星的個體行為演變成了一股潮流，無論是并購數(shù)量還是交易規(guī)模，都創(chuàng)出了歷史天量。有外媒稱，中國開啟了新一輪“并購狂歡”。

外面的世界很精彩，外面的世界也很無奈。實際上，自打上世紀中國企業(yè)邁出海外第一步起，失意就一直如影隨行，最典型的莫過于聯(lián)想并購IBM中PC業(yè)務的欲罷不能，以及TCL的海外慘敗，這一輪海外并購潮中的企業(yè)和企業(yè)家們又會遭遇什么樣的困境?有了這么多前車之鑒，接下來中國企業(yè)的海外并購又該怎么走?

走出去是大趨勢

《英才》：在三位看來，這一輪中國企業(yè)的海外并購與以前相比，最大特點什么?

金巖石：此前的并購國家其實并不支持，金融支持也不夠，所以成功率很低，構不成浪潮。這次并購潮在這兩方面都獲得了很大的支持，海外并購已經(jīng)不再是企業(yè)個體和零星的行為。應該說這是自建國以來真正構成規(guī)模的一次，不但雷聲大而且雨點也大，雷聲是國企并購，雨點是民企并購。

唐越：這是一個大趨勢，是大環(huán)境所決定的，一方面中國擁有大量的外匯儲備，有向外擴張的需求；另一方面全球經(jīng)濟減速給中國企業(yè)提供了并購的機會。另外，以央企為領頭的資源性并購對中國未來發(fā)展具有很大的戰(zhàn)略意義。

康榮平：中國經(jīng)濟已經(jīng)走向國際化，再加上最近一年多的全球和中國的經(jīng)濟變化，使中國原來以出口導向的發(fā)展模式無法維持，那么改變的途徑之一就是走出去，進行海外投資或并購。這一輪并購潮最大的特點是并購規(guī)模大，國有企業(yè)、民營企業(yè)以及不同行業(yè)類型的企業(yè)一起參與。

《英才》：那什么是中國企業(yè)這輪并購潮的最大驅動力?

金巖石：一是全球性的資產(chǎn)貶值使企業(yè)家看到了收購的機會；二是在經(jīng)濟危機過程中，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始了先行復蘇，由于在這次全球經(jīng)濟調整中中國損失較少，我們就有相對的經(jīng)濟實力，也就是購買力在上升；三是中國的金融體系和資產(chǎn)儲備在這次海嘯當中并沒有受到重創(chuàng)，相對于其他歐美國家資產(chǎn)貶值，金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，我們的金融實力還相對上升了；另外，還有人民幣升值的因素。所以從這幾方面來看，這次并購潮是順理成章的。

康榮平：資源性的企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)動機不一樣，資源型企業(yè)走出去既是國家戰(zhàn)略，也是企業(yè)戰(zhàn)略，而制造業(yè)的企業(yè)并購動機是有的要技術，有的要渠道，有的要品牌。

《英才》：有觀點認為，目前國際形勢還未穩(wěn)定，而長遠的戰(zhàn)略謀劃遠比突然出現(xiàn)的機會重要?

金巖石：并購其實就是企業(yè)換血或者服藥的過程，做得好“母子”自然平安。從我從前參與的并購來看，所有的并購都是機會，它不像是在超市購物，什么時候都可以買，還可以等著打折?，F(xiàn)在的時機正好，國際并購主要靠機會，這是天時，地利只有企業(yè)家才能知道，人和主要是指企業(yè)家與被并購方的管理團隊合拍。

敗案緣于短視

《英才》：以前中國企業(yè)進行的并購大部分都失敗了，這其中的主要原因是什么?

金巖石：前些年大部分的并購都失敗了是非常正常的，因為中國企業(yè)以前海外并購存在五大先天缺陷：一是沒有金融支持，反而會有金融扼殺，比如中國收購了一家外國企業(yè)之后，三個月之內(nèi)就會面臨這個企業(yè)原來的銀行授信突然取消，這時外方銀行就會要求中國的金融體系參與進來，如果不參與就不提供資金，這就把企業(yè)在很短的時間逼入絕境。過去中國企業(yè)海外收購失敗多數(shù)都是死于金融扼殺；二是我們常說的水土不服；三是決策失誤；四是整合失敗，像TCL；第五是經(jīng)營上的問題。其實主要是前兩個原因。

康榮平：失敗的案例一般都是因為戰(zhàn)略上的短視，沒建立長期的全球戰(zhàn)略，不是一個長期考慮下的結果，像聯(lián)想和TCL的并購都是應急的，收購完了才在全球招聘國際化人才，這不就表示企業(yè)根本就沒有做好準備嗎?

《英才》：那現(xiàn)在中國企業(yè)海外并購的上述情形有什么樣的變化?

金巖石：最大的改善是企業(yè)的實力相對大幅提高，并且有國家的政策性支持和金融體系直接和間接的支持，比如深發(fā)展的供應鏈金融，可以把企業(yè)的信用從本土延伸到海外，而且外國銀行對中國也不像以前那樣嚴酷，國外金融扼殺相對少了一些。這是這一輪海外并購最大的改善。

唐越：現(xiàn)在中國企業(yè)的管理能力比以前有所提高了，并購失敗其實也不止中國企業(yè)，國外也有很多失敗的案例，所有的并購都是有風險的，現(xiàn)在只不過是能力比以前提高了，成功的可能性大了。

央企民企誰會贏?

《英才》：這輪并購中，國企尤其是央企和民企海外并購的優(yōu)劣勢表現(xiàn)在哪里?

金巖石：央企的優(yōu)勢是可以動用國家信用，比如中鋁收購力拓，按照中鋁本身的實力，難以和力拓達成收購意向，但它有國家支持。而央企收購失敗也是因為這一點，因為加入了政府行為，所以對方的防御性更強。民企的優(yōu)勢是靈活，它的并購是純粹的企業(yè)行為，但民企的劣勢顯而易見——沒有足夠的經(jīng)濟實力，同時金融機構的支持力度不夠。雖然目前這種情況有所改善，但這仍是民企海外并購最大的瓶頸。

康榮平：央企海外并購優(yōu)勢是有充足的資本，民企的行為更符合市場經(jīng)濟的規(guī)律；央企的劣勢是行為不夠市場化，民企的劣勢經(jīng)常籌不到錢。

《英才》：從目前的狀況來看，這一輪海外并購潮央企成功的概率高，還是民企的概率高?

金巖石：從數(shù)量上看，未來絕對是民企成功的勝算大些，其實國企并購的意愿并不足，如果政府沒有想法，國企自身的動機是非常弱的。海外并購涉及的風險之大是一般國企領導人不愿承擔的。

《英才》：對于未來，中國企業(yè)在海外并購方面還需做足哪方面的功課?

金巖石：目前，中國經(jīng)濟非常類似于上世紀60年代到80年代的日本經(jīng)濟，而發(fā)生的并購也與日本在70年代大規(guī)模的海外并購非常相似。雖然人們都記著日本當年收購洛克菲勒中心，收購好萊塢制片公司，變成了歷史的笑話，但實際上這兩大并購敗案背后還有成千上萬成功的并購。所以，我們必須要認真總結日本70年代到80年代末海外擴張的經(jīng)驗，既要看到中小企業(yè)成功的并購經(jīng)驗，又要看到超級企業(yè)當時盲目擴張帶來的惡果。此外，我們還必須構建一個市場化的海外并購的金融平臺。

唐越：中國企業(yè)海外并購最根本的還是要解決自身的管理能力，特別是管理海外資產(chǎn)的能力，還有風險對抗能力，因為并購涉及到要用中國的現(xiàn)金流去貼補國外的經(jīng)營。因此要做好準備，假如并購不成功，就要虧得起，不會傷筋動骨。