匯豐最擔(dān)心中國監(jiān)管體系是否能與國際最高水準(zhǔn)接軌，這句話背后的潛臺(tái)詞是：中國的政策風(fēng)險(xiǎn)深不可測(cè)。

如果為了讓A股市場(chǎng)成為國際市場(chǎng)，而吸引外資企業(yè)上市，很有可能像印尼雅加達(dá)市場(chǎng)一樣，欲速則不達(dá)；如果為了中國金融與資本市場(chǎng)的規(guī)范，為了人民幣國際化，而允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市，則是妙招。

回歸上海，當(dāng)然不只是為了懷舊。這家決心成為所有市場(chǎng)的當(dāng)?shù)劂y行的金融機(jī)構(gòu)，不僅在倫敦、香港上市，匯豐控股還在巴黎、紐約、百慕大等地上市，其中以ADR的形式在紐交所上市，在當(dāng)?shù)厣鲜惺峭卣巩?dāng)?shù)厥袌?chǎng)的手段。

中國曾經(jīng)是匯豐的盈利之源，現(xiàn)在源頭活水又來了——截至今年上半年，中國大陸為匯豐控股貢獻(xiàn)了7.52億美元的稅前利潤(rùn)，占全球利潤(rùn)比重14.98％。不含中國香港，匯豐控股在亞太區(qū)的業(yè)務(wù)中，中國大陸貢獻(xiàn)了三分之一以上的利潤(rùn)。與大宗商品交易商、高盛等金融機(jī)構(gòu)一樣，中國成為開拓的重點(diǎn)市場(chǎng)。同樣的公司，在香港與內(nèi)地上市，起碼存在40％左右的差價(jià)，如此溢價(jià)讓人眼紅。匯豐控股亞太區(qū)行政總裁霍嘉洽明言，中國是該公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的最大關(guān)鍵，在未來25－50年內(nèi)都將是投資重點(diǎn)。

在境內(nèi)的外資銀行，面臨的最大壓力是分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立和人民幣存款的不足，通過在A股市場(chǎng)上市，匯豐可以取得在中國的信用背書，在大陸市場(chǎng)先行一步，同時(shí)解決人民幣來源的問題。

匯豐在A股上市只是試水。對(duì)于匯豐而言，必須考慮到香港、倫敦等地投資者的利益，取得內(nèi)部平衡，香港資本市場(chǎng)的這只大笨象移居內(nèi)地，對(duì)香港市場(chǎng)可謂舉足輕重。因此，匯豐希望用預(yù)托憑證CDR的方式上市，以免消解境外投資者的投票權(quán)；即便用IPO的方式上市，規(guī)模也會(huì)控制在極小的范圍內(nèi)。

據(jù)匯豐的承銷商估計(jì)，未來中國股東比例僅占匯豐1840億美元總市值的2％－4％。據(jù)中介商稱匯豐最擔(dān)心中國監(jiān)管體系是否能與國際最高水準(zhǔn)接軌，這句話背后的潛臺(tái)詞是：中國的政策風(fēng)險(xiǎn)深不可測(cè)。

外資企業(yè)與中國監(jiān)管層都在小心翼翼地試探。中國市場(chǎng)人士同樣擔(dān)心，市場(chǎng)融資資源被外資利用，導(dǎo)致中國本土企業(yè)融資受阻；更讓人擔(dān)心的是，中國的市場(chǎng)監(jiān)管水平參差不齊，侵害普通投資者利益之事層出不窮，國內(nèi)企業(yè)尚且如此大圈錢，貪婪的土財(cái)主加上洋上市公司，普通投資者豈不是永無翻身之日?

但所有的擔(dān)心都無法阻止人民幣國際化與資本市場(chǎng)國際化的腳步，這是大勢(shì)所趨。在全球金融危機(jī)發(fā)生以后，中國在人民幣結(jié)算的推廣與加快國際金融中心建設(shè)兩個(gè)方面，加快了人民幣國際化的步伐，

在金融行業(yè)對(duì)民間不開放的情況下，匯豐等外資機(jī)構(gòu)是攪活一池春水的鯰魚。人民幣要成為國際貨幣，中國的貨幣與資本市場(chǎng)必須具備定價(jià)功能與投資功能，只靠?jī)?nèi)地銀行關(guān)起門來自娛自樂，難以成功。

2008年初，新任央行副行長(zhǎng)易綱發(fā)表講話稱，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，簡(jiǎn)稱Shibor)必須要成為一個(gè)公認(rèn)、權(quán)威的利率基準(zhǔn)，來替代央行設(shè)定的存貸款利率，央行才能逐漸淡出利率管制。

依靠在中國上市的匯豐等銀行在建立中國的市場(chǎng)拆借利率標(biāo)準(zhǔn)是不現(xiàn)實(shí)的，利權(quán)授予他人是一國央行最大的忌諱。但匯豐等銀行在A股上市，相對(duì)于聽話的國有商業(yè)銀行，多多少少可以起到鯰魚的作用，可以起到加大市場(chǎng)權(quán)重的作用。

至于利權(quán)外溢不必過于擔(dān)心，外資入股都要經(jīng)過審批，凱雷收購徐工不是沒有成功嗎?新橋入主深發(fā)展不是難以高溢價(jià)退出嗎?以中國目前的資金實(shí)力與行政力量，對(duì)于外資市場(chǎng)的控制是小菜一碟，關(guān)鍵問題是想不想控制，而不是能不能控制。