主持人／沈南鵬

未來一段時間將成為直接投資歷史上最蓬勃發(fā)展的時期。

有人說，直接投資是生產(chǎn)力的“解放軍”，代表了某種新型生產(chǎn)力，因為它是用專業(yè)人士的投資經(jīng)驗來打理資金，使得資金的使用效率、安全性、收益率達到了最高。

在2009貢獻中國高峰會上，嘉賓們達成的基本共識是，中國一直是一個權益資本短缺的國家，直接投資這樣一種體制在中國的發(fā)展具有重大的社會需求，直接投資對于優(yōu)化我們的產(chǎn)業(yè)結構，特別是提升中國企業(yè)的發(fā)展能力具有十分積極的意義。

與會嘉賓的發(fā)言無不透露出這樣一個信息，直接投資是一個“今天不差錢，明天更美好”的朝陽事業(yè)，隨著IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板的開啟，發(fā)現(xiàn)并投資中國下一批明星企業(yè)，將令未來一段時間成為直接投資歷史上最蓬勃發(fā)展的時期。

股權投資 把中小企業(yè)“扶上馬”

股權投資基金近幾年風起云涌，已成為面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中等規(guī)模公司、陷入財務困境的公司和尋求收購融資的上市公司的重要融資手段。

論壇上，國家發(fā)展和改革委員會財政金融司曹文煉副司長認為，我國民營企業(yè)融資成本比較高，其治理結構也不完善，通過引入私募股權基金、風險投資等獨立的第三方投融資機構，能夠使民營經(jīng)濟發(fā)展更穩(wěn)健、更健康；同時，這些VC和PE通過他們的一套篩選機制來發(fā)現(xiàn)價值和創(chuàng)造價值，不僅能夠完善企業(yè)治理結構，還能為資本市場起到比監(jiān)管部門更前端的作用。另外，通過發(fā)展PE和VG，使他們和民營企業(yè)對接，也能夠培育一批獨立的市場投融資主體，取代或者減少政府投融資平臺在整個經(jīng)濟發(fā)展當中的支配作用，也能夠使銀行資金、保險資金通過這種專業(yè)的管理者進人民營經(jīng)濟，進入市場經(jīng)濟的微觀細胞。

作為中國最大的民營綜合企業(yè)之一，上海復星高科技集團董事長郭廣昌以自己的實踐為例做了介紹。復星國際的經(jīng)營理念是，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本間，復星處于中間狀態(tài)，要做價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造?！皬托橇⒆阌诖蜷_各種渠道，我們有A股、有H股、有紅籌，把各種融資渠道都打通了。今年以來，發(fā)改委和證監(jiān)會都做了非常積極有益的工作，企業(yè)債和公司債相繼建立起來在發(fā)行，這對中國未來的投資具有積極的作用，今年我們已經(jīng)發(fā)了一家公司債，現(xiàn)在正在發(fā)第二家?！?/p>

日益增長的市場需求，讓直接投資者隊伍逐漸變得龐大和成熟。2005年以前，直接投資者之間的競爭基本都是在國際巨頭之間展開。如今，眾多的大腕級跨國PE已開始與本土PE展開了搶奪，而且后者在市場中的影響力已日漸增大。

清科研究中心日前發(fā)布的一份報告指出，有VC/PE背景的中小板上市企業(yè)整體運營良好。清科選擇其中60家企業(yè)為研究樣本，根據(jù)這60家企業(yè)2008年的年報數(shù)據(jù)顯示：VC/PE背景上市公司的平均營業(yè)收入為8.24億元，平均歸屬上市公司凈利潤為8105.54萬元，分別較2007年增長32.8％和10.9％；平均每股，收益為0.47元，較2007年下降21.8％，但與中小企業(yè)板所有上市企業(yè)0.42元的平均每股收益相比，高出近12個百分點。

這是因為，直接投資者不僅僅把中小企業(yè)“扶上馬”，他們還要擔當保駕護航的角色送企業(yè)“走一程”。

價值鏈 能為企業(yè)創(chuàng)造價值

俗語有言，企業(yè)家是一群頭頂天線的人，哪里有商機，哪里利潤高，他們就會出現(xiàn)在哪里。直接投資市場的發(fā)展也讓很多企業(yè)經(jīng)營者開始了“實業(yè)加股權投資”的發(fā)展之路。

紅杉資本中國基金創(chuàng)始合伙人沈南鵬在一開場就點出了這一現(xiàn)象，“很多企業(yè)的代表，其實企業(yè)本身就是基金投資最重要的—部分，而且他們的投資不僅僅投資在一些他們原來所謂的傳統(tǒng)行業(yè)里面，他們也進入一些新的周邊行業(yè)，這是很多企業(yè)發(fā)展過程中的一個必經(jīng)之路?！?/p>

實施這一戰(zhàn)略的企業(yè)家群體有一種特質，一方面，他們在自己所從事的領域已經(jīng)相當成功，有著成熟的企業(yè)管理經(jīng)驗和能力；另一方面，他們對市場又有著細致的觀察和敏銳的感知，能夠發(fā)現(xiàn)一些有價值、有潛力的企業(yè)進行投資。因此，在堅守主業(yè)經(jīng)營的同時，他們也積極在資本市場上加速“動作”。遠東控股集團有限公司董事長蔣錫培、漢能集團董事長陳宏、中國匯源果汁集團董事長朱新禮等企業(yè)家或者資本家就是這個群體的代表。

投資之后，如何去保證所投企業(yè)價值得以最大地被挖掘出來呢?郭廣昌把這個問題分解成三個價值鏈：“一個價值鏈是投資，其實就是把錢變成資產(chǎn)，這個過程當中可以產(chǎn)生價值；第二個價值鏈是運營或者管理，也就是說你這個資產(chǎn)的運營和管理過程當中，你能不能提升它的價值；第三個價值鏈其實是融資或者退出，再把資產(chǎn)變成資金?！?/p>

這樣的思路帶給企業(yè)的除了資金，還有更多的附加價值。然而，在曹文煉看來，民營企業(yè)這幾年不斷發(fā)展自己附屬的PE和VC機構，在當前的發(fā)展階段來看是難以避免的，但不應該是成為公司附屬型的VC和PE，“應該培育第三方獨立的管理機構，因為公司附屬型的這種機構從國際經(jīng)驗來看，它在利益平衡機制上，在委托代理機制上，都是不具有成功的普遍性的?！?/p>

或許，在這樣一個發(fā)展階段，蔣錫培的思路值得大家參考：“我們現(xiàn)在一直堅持在做實業(yè)。做投資機會很多，誘惑也很多，但不可能一有機會就去實際控股，資源和精力是不允許的，最后我們確定了‘主業(yè)加股權投資’的發(fā)展戰(zhàn)略。”

如何做好實業(yè)與投資的取舍與平衡，將是這些企業(yè)家兼投資家們未來需要突破的重點課題之一。

遴選 走向價值鏈的高端

戰(zhàn)略一定，就該是如何去戰(zhàn)斗的事情了。中國直接投資市場未來的發(fā)展方向，將和產(chǎn)業(yè)轉型的方向密切相關。

奧巴馬將新能源作為美國經(jīng)濟復蘇的強大支撐。朱新禮認為，未來20到30年，中國在新能源方面也將有很大的發(fā)展空間。同時，網(wǎng)絡世界、數(shù)字地球、生物產(chǎn)品、金融帝國等產(chǎn)業(yè)也將面臨很大的發(fā)展機會。

在均瑤集團董事長王均金看來，大部分投資基金認為航空業(yè)沒有投資價值，而航空業(yè)的發(fā)展前景是非常大的，不同的定位和看法顯示的是投資者本身對整個行業(yè)的把控能力在不斷提高。

郭廣昌則認為，未來轉型主要會靠品牌和網(wǎng)絡，從價值鏈的低端往高端走?！跋衩捞厮拱钔?，它完全按照國外一個虛擬的結構來發(fā)展，生產(chǎn)環(huán)節(jié)因為價值鏈最低，它就將其完全放棄了，而將重點放在開網(wǎng)絡、做品牌上面。我覺得像這樣的企業(yè)未來會有一大批涌現(xiàn)出來。從盲目跟風投資到嚴格的遴選企業(yè)和項目，從投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)到高科技行業(yè)，直接投資的發(fā)展呈現(xiàn)出日益成熟的勢頭。

信中利集團董事長汪潮涌在論壇上表示，“最近我發(fā)現(xiàn)哪里出現(xiàn)危機，哪里就有PE的身影，比如說蒙牛和中糧集團，國美和貝恩資本等等，最近很多案子都是和挽救危機中的企業(yè)有關的。貝恩投資國美，賬面上已經(jīng)升值了60％，這個領域我覺得值得大家關注。”

隨著政府并購貸款鼓勵政策出臺、投資PE化的進程加快和國外PE巨頭紛紛關注中國產(chǎn)業(yè)并購市場，多位業(yè)內(nèi)投資人士預測：未來幾年，產(chǎn)業(yè)并購基金有望成為下一個PE投資的熱點區(qū)域。