3次重組未果的*ST國(guó)藥(股票代碼:600421)，迎來(lái)第4個(gè)重組方——上海凱迪。此次重組成功，不僅意味著*ST國(guó)藥終于結(jié)束坎坷重組之旅“嫁”出去，而且上海凱迪這家地產(chǎn)商也借此達(dá)成5年來(lái)的期望，順利借殼上市，可謂雙贏結(jié)局。

10%股權(quán)對(duì)價(jià)玄機(jī)

自2007年陷入虧損之后，*ST國(guó)藥及其股東就開(kāi)始謀求資產(chǎn)重組方前來(lái)接盤，然而事與愿違，盡管*ST國(guó)藥曾頻繁與意向重組方接觸，但投資者期盼的資產(chǎn)重組方案卻遲遲未能出爐。有關(guān)人士分析，*ST國(guó)藥控股權(quán)的凍結(jié)以及債務(wù)訴訟問(wèn)題，或是各路重組方選擇“知難而退”的主因。

緣何*ST國(guó)藥籌劃2年未果的“重組大計(jì)”，卻在仰帆投資介入短短2天后隨即敲定?在分析人士看來(lái)，仰帆投資將上海凱迪10%股權(quán)作為獲取控股權(quán)的支付對(duì)價(jià)方案，乃是*ST國(guó)藥高效重組的玄機(jī)所在。

按重組方案，由兩名自然人錢漢新和滕國(guó)祥聯(lián)合控股的仰帆投資，將持有上海凱迪90%的股權(quán)注入*ST國(guó)藥，作為支付對(duì)價(jià)，仰帆投資獲得上市公司64.69%的控股權(quán)。同時(shí)，*ST國(guó)藥原醫(yī)藥相關(guān)資產(chǎn)，被剝離給原控股股東武漢新一代科技。重組方案顯示，仰帆投資以上海凱迪*ST國(guó)藥10%的股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)，從上市公司原實(shí)際控制人徐進(jìn)手中獲得武漢新一代科技所有股權(quán);徐進(jìn)同時(shí)也將上海凱迪10%的股權(quán)注入上市公司獲得*ST國(guó)藥7.19%的股權(quán)。將10%股權(quán)作為對(duì)價(jià)支付方式，仰帆投資更有其獨(dú)特的看法。

“公司之所以采取這種方式，并非出于對(duì)現(xiàn)金流支出的考慮，而是在于控制重組風(fēng)險(xiǎn)。”上海凱迪企業(yè)(集團(tuán))執(zhí)行副總裁張義鴻先生表示，若公司以現(xiàn)金對(duì)價(jià)收購(gòu)*ST國(guó)藥控股權(quán)，那么新一代科技便可“抽身而出”，留給仰帆投資則是一堆債務(wù)和訴訟，加之公司對(duì)*ST國(guó)藥歷史過(guò)往并不熟悉，因此處理這一連串問(wèn)題無(wú)疑將耗費(fèi)大量的精力，甚至影響借殼事宜。反之，在將上海凱迪10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐進(jìn)后，徐進(jìn)等人與上海凱迪已經(jīng)形成利益共同體，并將會(huì)積極配合下一步的資產(chǎn)注入工作。

“該方案在打破重組僵局的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了買賣方間的雙贏。”一市場(chǎng)分析人士表示，在仰帆投資入主前，控股權(quán)的凍結(jié)及債務(wù)訴訟纏身，使得新一代科技籌劃資產(chǎn)重組時(shí)顯得“有心無(wú)力”，若債權(quán)方最終將控股權(quán)拍賣還債，新一代科技各股東或?qū)⒁粺o(wú)所獲。但若上海凱迪順利借殼，持有*ST國(guó)藥5000萬(wàn)股的徐進(jìn)勢(shì)必獲益匪淺，這也將是徐進(jìn)配合凱迪借殼的動(dòng)力所在。

凱迪借殼前景如何?

據(jù)悉，凱迪將房地產(chǎn)資產(chǎn)注入之后，*ST國(guó)藥將變成一個(gè)純粹的房地產(chǎn)公司，而公司其余部分業(yè)務(wù)將被剝離至母公司仰帆。然而，不管*ST國(guó)藥如何改頭換面，投資者對(duì)此的考量依然將回歸到基本面上來(lái)。上海凱迪的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力到底怎么樣，才是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

事實(shí)上，本次重組雖然與其他上市公司的重組方案類似，但*ST國(guó)藥將原有的大部分資產(chǎn)剝離給了原股東新一代科技，還是給投資者留下了一點(diǎn)“禮物”。

據(jù)悉，本次交易擬出售的標(biāo)的資產(chǎn)為*ST國(guó)藥持有的葉開(kāi)泰連鎖100%的股權(quán)、春天銷售98%的股權(quán)、鄂州市葛店開(kāi)發(fā)區(qū)4號(hào)工業(yè)區(qū)工廠的機(jī)器設(shè)備(含存貨)，及公司本部的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款。在本次交易中，*ST國(guó)藥保留的資產(chǎn)主要是土地、廠房和辦公樓，以及貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)和公司擁有的車輛及必要的辦公設(shè)備?！皵M保留土地、房產(chǎn)的主要原因，是根據(jù)重組后上市公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)定位。如能在股東支持下通過(guò)各種方式盤活經(jīng)營(yíng)上述資產(chǎn)，則有利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！?ST國(guó)藥如是表示。

資料顯示，上海凱迪成立于2002年6月17日，注冊(cè)資本2.28億，經(jīng)初步測(cè)算，其凈資產(chǎn)預(yù)估值約為20-25億元。公司具有中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)一級(jí)資質(zhì)，2000年至2007年，上海凱迪累計(jì)已開(kāi)發(fā)房產(chǎn)建筑面積61.7萬(wàn)平方米，是上海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)50強(qiáng)以及全國(guó)開(kāi)發(fā)百?gòu)?qiáng)企業(yè)。上海凱迪旗下有7個(gè)子公司，目前在建和擬建的項(xiàng)目共9個(gè)，這些項(xiàng)目主要分布在上海市盧灣中央商務(wù)區(qū)和世界博覽會(huì)園區(qū)、徐家匯商圈和漕河涇高科技開(kāi)發(fā)區(qū)、上海五角場(chǎng)商圈南匯國(guó)際空港現(xiàn)代服務(wù)區(qū)、寶山現(xiàn)代物流和商貿(mào)服務(wù)區(qū)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)域和崇明生態(tài)旅游文化中心區(qū)內(nèi)，土地面積共計(jì)50.4萬(wàn)平方米。

目前，上海凱迪開(kāi)發(fā)的青浦佘山趙巷8000畝別墅地區(qū)的《澳瀾灣別墅*二期》近日已開(kāi)盤，售價(jià)在1.7-2.2萬(wàn)元左右;在浦東未來(lái)規(guī)劃的迪斯尼樂(lè)園附近的《楓丹白露別墅*三期》也已領(lǐng)取預(yù)售證，即將于今年7月中旬開(kāi)盤。

此外，隨著公司下屬的青浦佘山趙巷地區(qū)的《澳瀾灣別墅*三期》、《凱迪·盧灣公館公寓》、《凱迪·徐匯虹橋晶舍公寓》等住宅項(xiàng)目和楊浦區(qū)《凱迪·楊浦新江灣城商辦樓》等商辦綜合樓項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段，通過(guò)現(xiàn)有優(yōu)良項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的持續(xù)運(yùn)作及不斷提升的管理和策劃能力，上海凱迪的持續(xù)盈利能夠得到保障。

“結(jié)合上海凱迪自身的情況，由于我們的項(xiàng)目拿地時(shí)間比較早，成本相對(duì)較低，而且地理位置較好。因此，在目前市場(chǎng)行情下，上海凱迪幾個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，盈利前景看好?！鄙虾P迪企業(yè)(集團(tuán))執(zhí)行副總裁張義鴻先生說(shuō)。

面對(duì)借殼上市帶來(lái)的“變數(shù)”，上海凱迪調(diào)整了經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，決定緊緊圍繞著服務(wù)上海現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的主題，進(jìn)一步加大各中心區(qū)域內(nèi)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)配套項(xiàng)目中的住宅、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)等開(kāi)發(fā)力度。同時(shí)，積極面向長(zhǎng)三角地區(qū)和武漢等華中地區(qū)，力爭(zhēng)在5年內(nèi)發(fā)展成知名的區(qū)域性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合配套房地產(chǎn)商。