袁克利

摘要:本文首先明確了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的概念。然后分資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、資本結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)-資本對(duì)稱關(guān)系分析、總體評(píng)價(jià)與分析報(bào)告等四個(gè)步驟詳細(xì)地介紹了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的實(shí)施過程。最后,建議企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析以提高企業(yè)的經(jīng)營效率,強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析作為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理的必要手段勢(shì)在必行。

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析;資產(chǎn)——資本對(duì)稱關(guān)系

一、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的含義

1.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指以價(jià)值量反映的企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)以及企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)。它包括三個(gè)方面的內(nèi)容:一是企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是指以價(jià)值量反映的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)所屬的實(shí)物資產(chǎn)——即會(huì)計(jì)術(shù)語中的資產(chǎn)——的組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系;二是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),是指以價(jià)值量反映的形成企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)的資金來源——即會(huì)計(jì)術(shù)語中的負(fù)債和所有者權(quán)益——的組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系;三是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的對(duì)稱關(guān)系,具體指企業(yè)的資產(chǎn)與資本在流動(dòng)性、收益性、對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響等方面的對(duì)應(yīng)關(guān)系及組合效應(yīng)。

2.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

(1)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理是企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析則旨在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營效率和效益的影響進(jìn)行系統(tǒng)分析,進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)管理提供依據(jù)和建議。

(2)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析假定企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的主要職責(zé)是為企業(yè)管理提供建議,以提高企業(yè)的經(jīng)營效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能為實(shí)現(xiàn)企業(yè)各個(gè)相關(guān)利益者具體目標(biāo)和協(xié)調(diào)各方的利益關(guān)系提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(3)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的內(nèi)容。與企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容相對(duì)應(yīng),財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析也包括三個(gè)方面的內(nèi)容:資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、資本結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)-資本對(duì)稱關(guān)系分析。

3.根據(jù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的具體內(nèi)容及其內(nèi)在聯(lián)系,對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)地分析需要采取以下幾個(gè)步驟:(1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析;(2)資本結(jié)構(gòu)分析;(3)資產(chǎn)-資本對(duì)稱關(guān)系分析;(4)總體評(píng)價(jià)與分析報(bào)告。下面分別加以說明:

二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

1.影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的外部因素的評(píng)價(jià)

(1)行業(yè)因素。具體分析企業(yè)所屬的行業(yè)的經(jīng)營范圍、經(jīng)營的特點(diǎn)、生產(chǎn)技術(shù)工藝要求、生產(chǎn)經(jīng)營周期等因素,確定這些因素對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊要求,進(jìn)而大體說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)需要具備的特點(diǎn)。

(2)利息率因素。當(dāng)利息率升高時(shí),企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮減流動(dòng)負(fù)債籌資,相應(yīng)地,企業(yè)存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備也會(huì)減少;相反,當(dāng)利息率降低時(shí),企業(yè)可以適當(dāng)擴(kuò)大流動(dòng)負(fù)債籌資,相應(yīng)地,企業(yè)存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備也會(huì)增加。也就是說,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)利息率的變動(dòng)情況適當(dāng)?shù)卣{(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)庫存量。

2.影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的評(píng)價(jià)

(1)規(guī)模因素。規(guī)模大的企業(yè)與規(guī)模小的企業(yè)相比,其流動(dòng)資產(chǎn)的比例可以適當(dāng)?shù)亟档?因?yàn)榇笃髽I(yè)的籌資能力相對(duì)較強(qiáng),可以更加及時(shí)地為突發(fā)性事項(xiàng)籌集到所需的資金。

(2)技術(shù)因素。企業(yè)的技術(shù)水平的高低對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著重大的影響,技術(shù)水平高往往是因?yàn)槠髽I(yè)需要配置先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備,擁有較多的技術(shù)資料,花費(fèi)更多的資金進(jìn)行員工培訓(xùn),這樣的它的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例也較高。

(3)經(jīng)營管理因素。企業(yè)的各種決策和經(jīng)營管理水平對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有很大的影響:資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種決策的結(jié)果;經(jīng)營管理水平較高,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較高,則企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的比例可適當(dāng)降低。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)外環(huán)境適應(yīng)程度的評(píng)價(jià)

對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系進(jìn)行深入地了解,尤其要特別關(guān)注所占比重較大的資產(chǎn)項(xiàng)目,注意與其他同類企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大的方面。對(duì)各種異常的方面進(jìn)行細(xì)致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)程度作出初步的評(píng)價(jià)。

三、資本結(jié)構(gòu)分析

1.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的外部因素的評(píng)價(jià)

(1)金融市場。發(fā)行權(quán)益性證券融資形成企業(yè)股東權(quán)益的主體,發(fā)行債權(quán)性證券或直接到金融機(jī)構(gòu)貸款形成企業(yè)的負(fù)債。金融市場各種資金的供求狀況、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)融資行為的管制、各種資金的成本等都是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。不同類型的企業(yè)所面臨的融資環(huán)境是不同的。比如,我國當(dāng)前在股票市場上發(fā)行股票融資的成本較低,但是國家對(duì)企業(yè)上市進(jìn)行了嚴(yán)格的限制,中小企業(yè)又面臨融資困難的狀況等。所以,對(duì)金融市場進(jìn)行分析時(shí)要結(jié)合本企業(yè)的具體情況分析融資的有利因素、不利因素以及它們對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。

(2)稅收。企業(yè)所得稅率的高低影響企業(yè)負(fù)債融資的節(jié)稅收益。對(duì)于一般企業(yè)來說,所得稅率是一樣的,但是,對(duì)于享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)要特別關(guān)注所得稅率對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的影響。

(3)行業(yè)因素。不同行業(yè)的企業(yè)有其各自的經(jīng)營特點(diǎn),其投資和收益的現(xiàn)金流量的時(shí)間分布、收益水平、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是不同的,這些都影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

(4)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)分散的企業(yè)的控制權(quán)對(duì)發(fā)行新股權(quán)比較敏感,持股比例的較小的變動(dòng)就可以導(dǎo)致控制權(quán)的轉(zhuǎn)移;相反,股權(quán)較集中的企業(yè)的控制權(quán)對(duì)發(fā)行新并不敏感,持股比例的較小變動(dòng)不會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)。

(5)債權(quán)人的態(tài)度。保守的債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行新的債權(quán)融資加以嚴(yán)格的限制,這會(huì)使企業(yè)所有者權(quán)益資本的比重相對(duì)較高;愿意冒險(xiǎn)的債權(quán)人不會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行新的債權(quán)融資作過多的限制,可能的反應(yīng)是提高利息率而已,因而,企業(yè)的債權(quán)資本的比重可能相對(duì)高一些。

2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的評(píng)價(jià)

(1)經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)觀念和經(jīng)營風(fēng)格。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的經(jīng)營者愿意承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因而傾向于使用更多的負(fù)債融資,反之亦然。經(jīng)營管理水平較高的經(jīng)營者,可以較及時(shí)地為各種突發(fā)的財(cái)務(wù)支出籌集到所需的資金,因而他可能較多地使用短期債務(wù)籌資,也可以為頻繁的短期債務(wù)償還籌集到資金。

(2)企業(yè)的成長性。預(yù)期成長性較好的企業(yè),未來的營業(yè)利潤會(huì)隨著銷售收入的快速增長不斷增加,因而可以更多使用負(fù)債籌資,為股東實(shí)現(xiàn)更大的價(jià)值。另一方面,預(yù)期企業(yè)未來收入的穩(wěn)定性也影響企業(yè)的籌資決策,收入穩(wěn)定則可更多地使用負(fù)債籌資,收入波動(dòng)性較大,則企業(yè)應(yīng)控制負(fù)債籌資的規(guī)模,以免在將來企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

(3)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值。企業(yè)如果擁有較多的實(shí)物資產(chǎn)可供擔(dān)保,則企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資也較容易,即便不用資產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人也會(huì)認(rèn)為其債權(quán)的安全性較高。相反,如果企業(yè)的無形資產(chǎn)比重太大,債權(quán)人則對(duì)貸放資金持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

3.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)外環(huán)境的適應(yīng)程度評(píng)價(jià)

對(duì)企業(yè)的資金來源組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系進(jìn)行深入地了解,尤其要特別關(guān)注所占比重較大的資金來源項(xiàng)目,注意與其他同類企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異的方面。對(duì)各種異常的方面進(jìn)行細(xì)致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)程度作出初步的評(píng)價(jià)。

四、資產(chǎn)——資本對(duì)稱關(guān)系分析

1.流動(dòng)性的對(duì)稱分析

從流動(dòng)性角度分析資產(chǎn)與資本的對(duì)稱關(guān)系,根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表列出流動(dòng)資產(chǎn)——流動(dòng)負(fù)債、長期資產(chǎn)——長期資本之間的比例關(guān)系。如果能夠取得企業(yè)現(xiàn)金、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備的數(shù)量,則應(yīng)將這些保險(xiǎn)儲(chǔ)備從流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)入長期資產(chǎn)項(xiàng)目,來計(jì)算資產(chǎn)與資本的比例關(guān)系。

2.收益性的對(duì)稱分析

流動(dòng)性較大的資產(chǎn)的收益性一般較差,如持有現(xiàn)金企業(yè)不僅不會(huì)取得收益反而要支付保管費(fèi)用,活期存款的利率低于定期存款,債券投資的收益率則更高一些,為了進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營而購置的實(shí)物產(chǎn)組合的收益率一般情況下比金融投資收益率還要高;另一方面,企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債中有些是免費(fèi)的,長期負(fù)債成本高于流動(dòng)負(fù)債,而權(quán)益資本的成本則更高。

但是,具體到每一種資產(chǎn)或資本,其收益率或成本是不同的。在某種程度上可以說,每一類資產(chǎn)的收益應(yīng)當(dāng)彌補(bǔ)與之具有相應(yīng)的流動(dòng)性的資本的成本,并且有所節(jié)余,這樣的資產(chǎn)-資本結(jié)構(gòu)才是比較合理的。如果不是這樣,則需要分析原因并采取措施進(jìn)行調(diào)整。

3.風(fēng)險(xiǎn)性的對(duì)稱分析

風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性、收益性之間也有一種對(duì)應(yīng)關(guān)系,在有效的市場里,收益率高的投資項(xiàng)目其風(fēng)險(xiǎn)也較高。固定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)高于流動(dòng)資產(chǎn),因?yàn)榇笠?guī)模的固定資產(chǎn)投資會(huì)使企業(yè)對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)性降低,這種風(fēng)險(xiǎn)稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);長期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)高于流動(dòng)負(fù)債,因?yàn)殚L期負(fù)債會(huì)使企業(yè)承擔(dān)固定的利息支出,然而,企業(yè)的營業(yè)利潤卻是不確定的,并且企業(yè)償還長期負(fù)債也會(huì)導(dǎo)致無規(guī)律的大規(guī)模的現(xiàn)金流出,往往容易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

因而,進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析必須關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)和資本的風(fēng)險(xiǎn)性特征,分析企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是否被控制在一個(gè)可以接受的限度之內(nèi)。

4.組合效應(yīng)的分析

流動(dòng)性的大小對(duì)于一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)來說,是無關(guān)緊要的。但是,企業(yè)資產(chǎn)和資本的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性都與流動(dòng)性直接相關(guān)?？梢哉f,風(fēng)險(xiǎn)大小不同的根源在于流動(dòng)性不同。收益性與風(fēng)險(xiǎn)性也具有直接關(guān)系:在有效市場上,收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)程度*風(fēng)險(xiǎn)貼水率。

資產(chǎn)和資本在流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性方面的不同組合,所得到的最終的效果是不同的:

筆者認(rèn)為前面的三種組合方式都無可厚非。其流動(dòng)性資產(chǎn)投資的資金來源于流動(dòng)負(fù)債,流動(dòng)負(fù)債的清償支出相應(yīng)地來源于流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn);其長期資產(chǎn)投資的資金來源于長期資金,長期資本的籌資成本和本金的清償也要由從長期資產(chǎn)收益中提取的積累基金來支付。

而后面的六種組合方式都是值得深入分析和慎重考慮的。因?yàn)?不同的流動(dòng)性組合,導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時(shí)間和數(shù)量分布上不平衡。這就需要企業(yè)花費(fèi)更多的成本來管理現(xiàn)金的收支;需要企業(yè)保持較多的預(yù)防性現(xiàn)金余額以防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

所以,如果企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)屬于后面的六情況,就需要深入分析其產(chǎn)生的具體原因:是否確實(shí)不合理,還是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的問題

通過對(duì)資產(chǎn)—資本對(duì)稱結(jié)構(gòu)的分析,可以總括地了解企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)-資本之間的對(duì)稱關(guān)系方面,有哪些異常,有哪些不適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的方面,有哪些低效率的資金占用,有哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)這些問題要分別進(jìn)行分析其成因及對(duì)影響企業(yè)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響,并且提出初步的改進(jìn)意見。

五、總體評(píng)價(jià)與分析報(bào)告

1.總體評(píng)價(jià)

在前面分析的基礎(chǔ)上,可以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的總體狀況作出一個(gè)綜合的評(píng)價(jià),指出其存在的問題的嚴(yán)重性程度,并給予相應(yīng)的重視程度。

2.分析報(bào)告

最后,要根據(jù)分析的相關(guān)情況撰寫財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析報(bào)告。報(bào)告可以從以下幾個(gè)方面為企業(yè)經(jīng)營提供建議:

(1)企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境因素及其對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的特殊要求;

(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)環(huán)境因素的適應(yīng)程度,該資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性、收益性特征,以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(3)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)環(huán)境因素的適應(yīng)程度,該資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性、收益性特征,以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(4)企業(yè)的資產(chǎn)-資本對(duì)稱結(jié)構(gòu)是否合理,存在的具體問題有哪些,造成現(xiàn)有對(duì)稱結(jié)構(gòu)的具體原因,以及該對(duì)稱結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響;

(5)提出適應(yīng)企業(yè)當(dāng)前和預(yù)期未來環(huán)境的資產(chǎn)-資本對(duì)稱結(jié)構(gòu),并且針對(duì)當(dāng)前的對(duì)稱結(jié)構(gòu)提出相應(yīng)的調(diào)整措施,以使企業(yè)資產(chǎn)-資本對(duì)稱結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

六、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析應(yīng)用

各種類型的企業(yè)都存在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理這個(gè)問題,雖然在大多數(shù)情況下這種管理是無意識(shí)地進(jìn)行的。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理提供符合實(shí)際情況的依據(jù),也為調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)提出較為客觀和可行的建議。進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析可以將原來的自發(fā)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理變?yōu)榻?jīng)營管理的自覺的行動(dòng)。因而,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析是提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的必要手段,應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營管理中占有重要的地位。

參考文獻(xiàn):

[1]張先治陳友邦:《財(cái)務(wù)分析》第2版,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001

[2]陸正飛:《財(cái)務(wù)管理》第1版,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001

[3][美]克雷沙?帕利普等:《經(jīng)營透視:企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》,李鋌鈺等譯,中文第1版,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,1998

(作者單位:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)