王 東

[摘要]世界各國為應(yīng)對金融危機(jī)的蔓延和深化，加大了經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域國際協(xié)調(diào)的力度，拓寬了協(xié)調(diào)的范圍。然而，各國在貨幣政策的協(xié)調(diào)上存在巨大分歧，應(yīng)對金融危機(jī)的協(xié)調(diào)與人們的期望值相差甚遠(yuǎn)，如何處理好國際協(xié)調(diào)與國家利益的關(guān)系，把握貨幣政策的導(dǎo)向和推動國際金融體系改革，依然是世界各國面臨的問題。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)國際協(xié)調(diào)國家利益

[中圖分類號]F114[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1004-6623(2009)05-0065-05

百年不遇的全球金融危機(jī)，使世界各國清醒地認(rèn)識到，只有立足全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定的大局，切實(shí)加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，共同承擔(dān)風(fēng)險，才有可能度過難關(guān)，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和恢復(fù)國際金融秩序的穩(wěn)定，這是世界各國共同利益的根本所在。但各國在貨幣政策的協(xié)調(diào)上存在著巨大的分歧，如何處理好國際協(xié)調(diào)與國家利益的關(guān)系，把握貨幣政策的導(dǎo)向和推動國際金融體系改革依然是世界各國面臨的問題。

一、國際協(xié)調(diào)與國家利益的博弈

在去年11月和今年4月的G20倫敦峰會上，國際社會就加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)共同應(yīng)對金融危機(jī)、反對貿(mào)易保護(hù)主義、進(jìn)一步提高中國等發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織的投票權(quán)和發(fā)言權(quán)達(dá)成共識。同時中國提出的各國共同承擔(dān)責(zé)任應(yīng)對金融危機(jī)，以及解決全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡問題，保證發(fā)展中國家充分享受全球化帶來的機(jī)遇，得到普遍認(rèn)同。因此，從世界各國共同利益的層面看，在應(yīng)對國際金融危機(jī)和推動國際金融體系改革過程中，各國利益與權(quán)益的平衡，需要通過國際協(xié)調(diào)來實(shí)現(xiàn)。然而，在現(xiàn)實(shí)國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境下，西方一些國家的國家利益被無限“放大”，在各種關(guān)乎國家利益的重大分歧難以調(diào)和時，國際協(xié)調(diào)的難度便進(jìn)一步加大，形成了國際協(xié)調(diào)同國家利益博弈的碰撞。不可否認(rèn)，全球金融危機(jī)的蔓延，在客觀上給世界各國經(jīng)濟(jì)與金融帶來了嚴(yán)重的沖擊，每一個主權(quán)國家的國家利益自然受到傷害。在金融危機(jī)加劇和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重的背景下，采取適度的措施和手段應(yīng)對并不為過，保障經(jīng)濟(jì)與金融安全和國家利益在情理之中。但另一方面，如果在國家利益對抗性競爭中運(yùn)用轉(zhuǎn)移危機(jī)的政策手段，在損害它國的前提下推行具有強(qiáng)烈保護(hù)主義色彩的金融貨幣政策，就是一個嚴(yán)重問題了。

按照博弈論理論的核心內(nèi)容，在當(dāng)前國際金融危機(jī)環(huán)境下各國貨幣政策的選擇是各國不同利益的博弈，同時也是在國際協(xié)調(diào)與合作下參與國際事務(wù)中各國共同利益的博弈行為。國際協(xié)調(diào)與合作同國家利益博弈的碰撞，體現(xiàn)的是世界各國共同利益與國家利益間的矛盾，國際協(xié)調(diào)與合作是為了實(shí)現(xiàn)世界各國共同利益，而國家利益的博弈反映的是國家核心利益不受到傷害。從當(dāng)前不同貨幣政策取向和摩擦引發(fā)的國家間利益博弈現(xiàn)象看，如果不同貨幣政策博弈波動面擴(kuò)大，只顧及國家利益至上而不考慮世界各國共同利益，國際協(xié)調(diào)的難度就會越來越大，國際社會非均衡局面也會進(jìn)一步擴(kuò)大。由此，當(dāng)前有關(guān)國家貨幣政策導(dǎo)向引發(fā)的一些問題值得認(rèn)真思考。

當(dāng)然，從博弈論的觀點(diǎn)出發(fā)，國際協(xié)調(diào)與國家利益博弈的碰撞，并非金融危機(jī)特定的產(chǎn)物，是各國在相互協(xié)調(diào)與合作過程中為國家利益的實(shí)現(xiàn)而產(chǎn)生的普遍現(xiàn)象，體現(xiàn)的是國家利益與世界各國共同利益的深層次關(guān)系，因此國際協(xié)調(diào)與國家利益博弈的碰撞不僅由來已久，而且將永遠(yuǎn)存在下去。

自2007年美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)后，美聯(lián)儲便開始了直接購買商業(yè)票據(jù)的貨幣政策操作，并將其債權(quán)轉(zhuǎn)給美國財政部，再由財政部以減免企業(yè)債務(wù)的形式，向這些企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)注資入股。由此可見，美國依靠貨幣和財政政策的聯(lián)合行動，在很大程度上是以減免票據(jù)、券債等債務(wù)的形式推行“救市”計劃。特別是繼2009年3月18日美聯(lián)儲宣布購買3000億美元的長期國債和1.25萬億美元的抵押貸款證券后，緊接著，3月23日美國又推出銀行“解毒”計劃，處理金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”，其目的均是為了進(jìn)一步釋放流動性，貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜。在美聯(lián)儲陸續(xù)出臺回購國債和回購“有毒資產(chǎn)”的非常規(guī)貨幣政策的同時，歐洲央行、英國央行、日本央行等西方央行自行實(shí)施的購買公司債貨幣政策也相繼出臺，由此美國等西方國家貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜更加明顯?！岸繉捤伞必泿耪叩暮诵模礊榫徑庳泿攀袌隽鲃有跃o縮“有限度”地對貨幣的發(fā)行“松綁”，擴(kuò)充資本市場規(guī)模，加大流動性。政策的導(dǎo)向是，通過貨幣政策手段“激活”資本市場，并以此帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。政策的實(shí)質(zhì)就是貨幣當(dāng)局“開閘放水”，開動印鈔機(jī)大量發(fā)行貨幣。因此，“定量寬松”貨幣政策被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是貨幣當(dāng)局采取的一種“保護(hù)主義”政策，與貿(mào)易保護(hù)主義的性質(zhì)有相近之處，同屬于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“保護(hù)主義”，體現(xiàn)的是國家核心利益，而不是世界經(jīng)濟(jì)與國際金融全局理念。

“定量寬松”貨幣政策，通常是在經(jīng)濟(jì)和金融狀況惡化、降息空間沒有余地，利率調(diào)節(jié)難以發(fā)揮顯著作用時推行的一種政策。今年以來，西方各國通過購買各種債券，向貨幣市場注入大量流動性的干預(yù)方式，與前期利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”不同，是貨幣政策的“非傳統(tǒng)手段”。經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為，當(dāng)前西方國家的“定量寬松”政策是在前期“傳統(tǒng)手段”效果不顯著，甚至“失靈”的特殊條件下“極端”的選擇。這一方面表明，當(dāng)前西方經(jīng)濟(jì)與金融惡化狀況仍未改善，可選擇的刺激經(jīng)濟(jì)和活躍市場的“良藥”已經(jīng)不多，一旦連“定量寬松”政策都難以奏效，西方國家何去何從令人擔(dān)憂。另一方面表明，當(dāng)前西方國家經(jīng)濟(jì)與金融政策并非協(xié)調(diào)一致，“定量寬松”政策只是西方各國采取的中短期行為，一旦形勢發(fā)生變化，西方各國經(jīng)濟(jì)與金融政策上的“搖擺性”將進(jìn)一步體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與金融政策將有可能“迷失方向”。

如果美國等西方國家不適度掌握貨幣的投放量，極有可能會“培育”出新的資產(chǎn)“泡沫”，并引發(fā)新的類似于通脹、貨幣和信貸危機(jī)。事實(shí)上，金融危機(jī)的蔓延過程更像是美國等西方國家不斷“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的過程。他們相繼出臺的一系列救市方案和政策手段，既有“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的貿(mào)易保護(hù)主義色彩，又有放任貨幣貶值的嫌疑，是國家利益至上理念的充分體現(xiàn)，與世界各國不斷開展的國際合作背道而馳。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)博弈論(也稱為對策論)含義看，不同政策的出臺帶有一定的對抗性，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不同政策的博弈無處不在。貨幣政策的國際協(xié)調(diào)與國家利益的博弈和碰撞，在當(dāng)前的國際環(huán)境下如何演變，在一定程度上取決于國際金融與經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展變化。如果國際金融與經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化，特別是如果西方國家遲遲不能從危機(jī)中擺脫出來，西方國家將有可能進(jìn)一步擴(kuò)大金融與貨幣政策保護(hù)主義的范疇，加大國家利益博弈的政策力度，由此國際協(xié)調(diào)與國家利益的博弈和碰撞將更加激烈，甚至有可能在國際金融危機(jī)進(jìn)一步深化的情況下“升級”。

國際協(xié)調(diào)與國家利益的博弈和碰撞，是貫穿于國際社會各個領(lǐng)域的普遍性和綜合性現(xiàn)象，是較為隱性和富

有彈性的范疇，需要從國際協(xié)調(diào)與國家利益的各個角度去加以思考，對錯綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行更深層次的揭示。因此，既要反對國家利益的無限“膨脹”和利益上的患得患失，實(shí)現(xiàn)世界各國共同利益，又要最大限度地維護(hù)本國利益，這是當(dāng)下全球金融危機(jī)中世界各國不可回避的重要選擇。

二、不同貨幣政策下國家利益的博弈

當(dāng)前西方的“定量寬松”貨幣政策與中國的“適度寬松”貨幣政策，有著本質(zhì)的區(qū)別，是國家利益博弈戰(zhàn)略中不同貨幣政策的選擇。

“定量寬松”貨幣政策與“適度寬松”貨幣政策最大的區(qū)別有四個方面：一是實(shí)質(zhì)不同。“定量寬松”貨幣政策是貨幣當(dāng)局針對市場流動性萎縮注入的一劑“強(qiáng)心劑”，是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)任何舉措都難以發(fā)揮作用的無奈之舉，所謂的“定量”是發(fā)行貨幣的“定量”，貨幣發(fā)行的變量是依據(jù)貨幣的發(fā)行能否緩解危機(jī)，而不考慮潛在通脹的風(fēng)險。而“適度寬松”的貨幣政策，是從宏觀調(diào)控的貨幣政策角度適度增加貨幣供應(yīng)量，是擴(kuò)大消費(fèi)，為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇注入活力，力度的調(diào)整是可控的，貨幣供應(yīng)的變量是依據(jù)市場的發(fā)展變化而定的，能適時把握潛在通脹風(fēng)險的因素。二是政策導(dǎo)向不同?！岸繉捤伞闭呤秦泿女?dāng)局通過印鈔票擴(kuò)大市場投放量，政策導(dǎo)向是加速貨幣貶值，貨幣的發(fā)行量如果大幅度高于商品流通所需要的數(shù)量，貨幣的貶值在一定的期間內(nèi)將難以控制。而“適度寬松”貨幣政策的導(dǎo)向是，推動貨幣信貸的積極性和消除貨幣投放存在的障礙，從而促使加快貨幣投放的規(guī)模和速度，并從銀行自有資金或財政收入中適量地有計劃地向市場注入資金。三是最終效果不同。“定量寬松”政策最終效果的側(cè)重點(diǎn)往往體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的“虛擬”擴(kuò)展，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用并不大，缺乏持久性。而“適度寬松”貨幣政策最終效果的側(cè)重點(diǎn)是體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具有較強(qiáng)的長期性和穩(wěn)定性。四是潛在風(fēng)險程度不同?！岸繉捤伞闭邼撛诘娘L(fēng)險體現(xiàn)在貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，必然導(dǎo)致貨幣市值或購買力下降，風(fēng)險的性質(zhì)是社會總需求大于社會總供給的通脹風(fēng)險，其潛在的風(fēng)險有可能在全球范圍擴(kuò)散。而“適度寬松”貨幣政策雖然也存在著潛在的通脹風(fēng)險，在財政方面通常表現(xiàn)為財政收入下降和財政支出上升同時出現(xiàn)，在銀行方面通常表現(xiàn)為信貸投放增長過快，但在通脹下行趨勢已經(jīng)確立和財政積累充分的情況下，只要政策力度適當(dāng)和調(diào)控靈活，其通脹風(fēng)險相對較小。因此，當(dāng)前西方國家盛行的“定量寬松”政策是一種不負(fù)責(zé)任的短期行為。這樣兩種不同性質(zhì)貨幣政策的博弈有可能延續(xù)一段時間。

在全球金融危機(jī)和西方經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)惡化的環(huán)境下，處理好國際協(xié)調(diào)與合作同國家利益的關(guān)系，在維護(hù)本國利益的同時加強(qiáng)必要的國際協(xié)調(diào)，不僅是國際社會和各國利益的訴求，也是各國利益的所在。從國際關(guān)系角度看，國際協(xié)調(diào)與合作同國家利益是對立與依存的關(guān)系，國際社會中的每個主權(quán)國家利益主體與共同利益都離不開雙方的存在與合作，共同利益是通過國際協(xié)調(diào)與合作實(shí)現(xiàn)的，也是通過博弈來完成的。特別是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，人們不得不接受這樣一個事實(shí)，沒有廣泛的國際協(xié)調(diào)與合作就不可能創(chuàng)造出最大限度的價值，各國在追求和實(shí)現(xiàn)國家利益的同時，必須學(xué)會從全球整體角度審視國際協(xié)調(diào)與合作同國家利益的關(guān)系，維護(hù)國家與人類的共同利益。

三、國際金融體系改革的博弈

回顧歷史，每次重大的國際經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)發(fā)生，必然醞釀著重大變革，導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)、金融體系和格局發(fā)生重大變化，甚至是重組。

當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)、金融正經(jīng)歷著全面危機(jī)，對于國際金融體系的改革，國際社會普遍給予極大的關(guān)注，而提高新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在國際金融體系中的發(fā)言權(quán)和地位成為改革的焦點(diǎn)。美國、歐元區(qū)與新興市場國家也必將在救市的風(fēng)險和成本分擔(dān)，刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策，以及國際金融機(jī)構(gòu)體制變革等方面展開激烈的博弈。

國際金融體系的改革，必然要涉及各方利益，并觸動美國等西方發(fā)達(dá)國家在國際金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，因此其爭論也逐漸演化成國際間的博弈。另外，從當(dāng)代國際金融體系的建立及其演變過程看，國際金融體系改革的內(nèi)容和方向，在很大程度上仍然依賴經(jīng)濟(jì)和金融的實(shí)力，換句話說，誰擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力，誰就擁有更多的發(fā)言權(quán)，甚至左右改革的方向，并主宰國際金融體系。正是基于上述現(xiàn)實(shí)情況，當(dāng)前國際金融體系改革的博弈主要體現(xiàn)在三種力量和三個方面的較量：一是長期主導(dǎo)國際金融體系的美歐發(fā)達(dá)國家內(nèi)部的權(quán)利和利益分配的博弈；二是已經(jīng)崛起的新興和發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間，要求改變現(xiàn)狀和維持原有秩序不變的博弈；三是在國際協(xié)調(diào)中各種力量平分秋色的博弈。事實(shí)上，由于各國國情有所不同，金融危機(jī)帶來的沖擊也各不相同，因此對國際金融體系改革的關(guān)注點(diǎn)也不盡相同。如美國，就對現(xiàn)行國際金融體系的改革相對“冷漠”，美國最關(guān)注的是如何推動各國進(jìn)一步聯(lián)手?jǐn)U大市場資金投入以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而并非金融體系的改革；德、法等歐洲各國與美國不同的是，他們較為熱心于國際金融體系和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)金融監(jiān)管，對國際金融體系中美國方式的自由資本主義模式進(jìn)行全面改革；中國、巴西、印度、俄羅斯等，則對提高新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在國際金融體系中的發(fā)言權(quán)和地位、改善國際金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、反對貿(mào)易保護(hù)主義、刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等現(xiàn)實(shí)問題更為關(guān)注。

國際金融體系改革取決于主要大國相對實(shí)力的變化。而在現(xiàn)有國際經(jīng)濟(jì)、金融格局沒有發(fā)生根本性變化的前提下，特別是美國經(jīng)濟(jì)及其對金融市場的影響力沒有失去的情況下，國際金融體系的改革仍將面臨重重困難?；仡櫄v史，自二戰(zhàn)后“布雷頓森林體系”建立以來，國際金融領(lǐng)域也曾有多次改革，但都是修修補(bǔ)補(bǔ)或是改良，并未觸動體系的根基。與此同時，國際金融領(lǐng)域不止一次因各種原因爆發(fā)金融危機(jī)，令世界各國都深受其害——西方國家沒有擺脫繁榮與衰退輪回的“宿命”，也沒有因主導(dǎo)國際金融體系而避免金融動蕩，相反金融領(lǐng)域卻問題成堆，甚至到了難以維持的境地；而新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，也沒有置身事外免于沖擊，相反卻一次次受到傷害。其實(shí)，國際金融體系中的問題，很早就引起國際社會的關(guān)注，尤其是1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，更是引起了有關(guān)國家和地區(qū)以及國際金融機(jī)構(gòu)的重視。人們呼吁對現(xiàn)有國際金融體系進(jìn)行全面的改革，但西方國家卻反應(yīng)冷漠。直到此次全球金融危機(jī)，受到重創(chuàng)的西方國家，才真正感受到現(xiàn)有國際金融體系弊端的嚴(yán)重性和改革的迫切性，改革也終于被提到議事日程上。但是，進(jìn)行國際金融體系的改革，離不開對國際金融權(quán)利機(jī)構(gòu)——國際貨幣基金組織和世界銀行中發(fā)言權(quán)和地位的調(diào)整和整合，必然要改變維持了半個多世紀(jì)的不合理與不協(xié)調(diào)狀況，這無疑會觸及到各方的實(shí)際利益，困難可想而知。正因如此，盡管國際貨幣基金組織和世界銀行中發(fā)言權(quán)和地位需要調(diào)整，已達(dá)成共識，但可以預(yù)見，一旦改革進(jìn)入實(shí)際性操作階段，各種力量在權(quán)利和利益分配上的博弈將會更加激烈。

目前，國際金融體系改革遇到的難點(diǎn)依然是解決失衡問題，其中包括兩個重要方面：

首先，是全球經(jīng)濟(jì)、金融失衡。這是一種常態(tài)，失衡的主要表現(xiàn)，就是各國國際收支出現(xiàn)不平衡。一個有效的國際金融體系必須解決的問題就是，當(dāng)國際收支出現(xiàn)根本性不平衡時，調(diào)整責(zé)任的認(rèn)定及調(diào)整責(zé)任的分配。在“布雷頓森林體系”之下，乃至在“牙買加體系”之下，調(diào)整責(zé)任都是由不平衡的雙方國家共同承擔(dān)的。不同之處在于，“布雷頓森林體系”下，美國作為不平衡的一方，經(jīng)常實(shí)質(zhì)性地承擔(dān)了部分調(diào)整責(zé)任，到了“牙買加體系”時，美國就從來沒有承擔(dān)過這種責(zé)任。

其次，是國際金融體系中發(fā)言權(quán)與地位分配失衡。在現(xiàn)有的全球經(jīng)濟(jì)、金融管理機(jī)構(gòu)中，特別是作為國際金融體系重要管理機(jī)構(gòu)的國際貨幣基金組織和世界銀行里，新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的意見始終得不到尊重，利益也未能公平地得到體現(xiàn)，導(dǎo)致新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在歷次金融危機(jī)中處于極為被動的境地，甚至不得不任由發(fā)達(dá)國家“擺布”，或者在國際金融機(jī)構(gòu)“援助”條款中接受苛刻的附加條件。因此，新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體希望建立一個以民主原則為基礎(chǔ)的金融體系，通過增加發(fā)展中國家在國際金融體系中的分量，改善國際金融體系中發(fā)言權(quán)與地位分配長期失衡狀況。

另外，需要注意的是，由于當(dāng)前金融自由化和金融產(chǎn)品過度創(chuàng)新增大了金融風(fēng)險，使金融體系出現(xiàn)新的更多不穩(wěn)定因素。各國政府在進(jìn)一步完善本國金融管制，維持金融秩序穩(wěn)定的同時，也必然加強(qiáng)國際合作與協(xié)調(diào)，推動國際金融體系的改革。因此，國際金融體系的改革應(yīng)該是一個循序漸進(jìn)的過程，各國的協(xié)調(diào)與合作需要找到一個各國利益的平衡點(diǎn)，使國際金融體系的重新構(gòu)成相對合理，而不是一味強(qiáng)調(diào)誰來主宰國際金融體系。

四、我國貨幣政策的導(dǎo)向與責(zé)任

在國際經(jīng)濟(jì)與金融關(guān)系領(lǐng)域中，國家利益博弈戰(zhàn)略的選擇成為當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要特征之一，需要有清醒的認(rèn)識和積極應(yīng)對的能力，否則就有可能成為國家利益博弈競爭中的犧牲品。當(dāng)前金融危機(jī)的不斷蔓延和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，既有全球性危機(jī)的性質(zhì)也有國家安全與利益范疇的現(xiàn)實(shí)，應(yīng)對金融危機(jī)政策選擇上的國家利益博弈在國際間已然浮出“水面”。

對擁有超過2萬億美元外匯儲備的中國來說，由于外匯資產(chǎn)儲備幾乎都是以西方主要貨幣為單位的債券和資金，甚至還在繼續(xù)增加，風(fēng)險自然大于其它經(jīng)濟(jì)體。目前，中國僅持有美國證券類資產(chǎn)金額就已然超過1.2萬億美元，其他西方國家的證券類資產(chǎn)金額也有一定的規(guī)模。中國龐大的外匯儲備是客觀現(xiàn)實(shí)，但并不等于沒有回旋余地，中國將如何應(yīng)對西方風(fēng)險“轉(zhuǎn)嫁”帶來的沖擊，適時選擇中國長遠(yuǎn)國際金融戰(zhàn)略，無疑是最現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。鑒于當(dāng)前西方“定量寬松”貨幣政策的推行與西方貨幣的泛濫，中國貨幣當(dāng)局正處于安全與收益之間權(quán)衡的兩難選擇。如何擺脫困境，既保證外匯資產(chǎn)儲備的安全，又可通過購買西方國家債券獲得較好的收益，需要從存量、流量管理和構(gòu)成三個方面入手：首先，在外匯資產(chǎn)的存量上靈活調(diào)整，保持存量的合理與適度；其次，由于流入我國金融市場的投機(jī)性“熱錢”具有一定的隱蔽性，“熱錢”的載體既多樣化又很難監(jiān)測，其規(guī)模和走向不明難以判斷，增大了我國資本市場的不確定性，因此對外匯資產(chǎn)流量管理的力度亟待加強(qiáng)：其三，外匯資產(chǎn)儲備構(gòu)成的多樣性、穩(wěn)定性與靈活性之間的權(quán)衡選擇需要多方論證。同時，我國的外匯儲備戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)實(shí)的國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境相適應(yīng)，政策導(dǎo)向應(yīng)主要體現(xiàn)在國家經(jīng)濟(jì)與金融安全領(lǐng)域，加強(qiáng)對西方國家經(jīng)濟(jì)與金融政策變化的評估和論證，最大限度地保障國家現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)利益。

受西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹的影響，以及我國現(xiàn)行的“適度寬松”貨幣政策和積極財政政策已經(jīng)在國內(nèi)貨幣市場發(fā)揮作用，在目前國內(nèi)市場上貨幣供應(yīng)量相對充足的情況下，需要加強(qiáng)對輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹以及自身潛在貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險的防范。因此，在現(xiàn)階段需要適時調(diào)整“適度寬松”貨幣政策和積極財政政策的力度。首先，放緩國內(nèi)市場上貨幣投放量的增速，逐漸回歸貨幣投放的常態(tài)，防止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中再度陷入流動性過剩的陷阱；其次，防范西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險，其中包括西方貨幣進(jìn)一步貶值，以及國際市場能源等大宗資源類商品價格上漲的影響，對通脹預(yù)期要有正確的判斷，及時調(diào)整政策的導(dǎo)向。在經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)的環(huán)境下，增加貨幣的投放量和放寬信貸是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要措施，但未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程將極有可能與全球性通脹風(fēng)險同時出現(xiàn)，政策導(dǎo)向的“拐點(diǎn)”需要與形勢的發(fā)展相適應(yīng)，而不是“滯后”，并加強(qiáng)市場追蹤監(jiān)測，把握調(diào)控的力度。

2009年6月中國人民銀行行長周小川曾經(jīng)表示：根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，貨幣政策可以進(jìn)行動態(tài)微調(diào)。無獨(dú)有偶，近期中國貨幣政策發(fā)生微妙變化，在繼續(xù)堅(jiān)持“適度寬松”貨幣政策不變的前提下進(jìn)行微調(diào)，力圖把握好“適度寬松”貨幣政策的力度和節(jié)奏，從“合理”過度到“適度”。據(jù)中國人民銀行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年9月以來新增人民幣貸款金額歷史新高一次又一次被改寫，到今年3月份創(chuàng)下歷史天量，達(dá)到1.89萬億人民幣，2009年上半年超過7.3萬億人民幣，意味著在流動性充裕的情況下中國信貸增長規(guī)模開始逐漸向理性回歸。雖然，這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)與金融政策的導(dǎo)向已經(jīng)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”，政策導(dǎo)向開始向防范通脹預(yù)期風(fēng)險傾斜，但也不能否認(rèn)，中國“適度寬松”的貨幣政策和“積極財政政策”的力度出現(xiàn)了減弱的跡象，說明目前中國國內(nèi)流動性不足問題已經(jīng)解決或基本解決，已經(jīng)在考慮如何防范潛在的通脹預(yù)期風(fēng)險。

在應(yīng)對全球性金融危機(jī)過程中，中國作為一個負(fù)責(zé)任的大國，要與世界各國加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)與合作，共同應(yīng)對全球性金融危機(jī)，同時作為一個負(fù)責(zé)任的政府當(dāng)然也要維護(hù)本國人民的根本利益，在國家利益與世界各國共同利益的博弈和碰撞中權(quán)衡利弊。

[參考文獻(xiàn)]

1美國財政部，年度外國投資者持有美國各類證券類資產(chǎn)初始報告，2009-03-15

2中國人民銀行，中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第一季度)，2009-05-06

3中國人民銀行，中國貨幣政策執(zhí)行報告，(2009年第二季度)，2009-08-05

4國際貨幣基金組織，全球金融穩(wěn)定報告，2009-04-21