《財經(jīng)》記者王端 實習記者 劉衛(wèi)

香港證監(jiān)會采取的民事訴訟、紀律處分及刑事起訴等行動,證明了在金融危機中,一個強有力的監(jiān)管機構是問題解決之道,而非禍端

自從2008年9月金融海嘯爆發(fā)以來,香港證監(jiān)會監(jiān)管風暴頻頻襲來。

9月10日,被香港證監(jiān)會以涉嫌內幕交易之名調查和起訴的摩根士丹利前董事總經(jīng)理杜軍,被香港區(qū)域法院法官認定九項內幕交易控罪和一項唆使他人從事內幕交易的控罪全部成立。

此前一個月,8月4日,香港證監(jiān)會以涉嫌“證券欺詐或欺騙活動”為由,向香港高等法院遞交申請,要求凍結國美電器(00493.HK)大股東黃光裕、杜鵑夫婦及其所控制公司Shinning Crown Holdings、Shine Group Limited價值16.55億港元的資產(chǎn),更是該會有史以來向法院申請凍結資產(chǎn)金額最高的一次。

次日,香港證監(jiān)會再次向香港高等法院提出申請,對老虎基金旗下的老虎亞洲基金(Tiger Asia Management LLC,下稱Tiger Asia)及三名高管展開法律程序,認為其在賣空交易過程中,涉嫌從事內幕交易及操縱市場。證監(jiān)會并申請凍結其總值近3000萬港元的資產(chǎn)。

事實上,在過去的12個月里,香港證監(jiān)會已先后對中信泰富外匯衍生工具風波,以及電訊盈科私有化事件展開調查或采取法律程序,而對內幕交易及操控市場行為的打擊則更加嚴格。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,最近一年,已有十名違規(guī)者因香港證監(jiān)會的調查和起訴,被裁定內幕交易罪名成立,有四名內幕交易者被判監(jiān)禁。

歷史經(jīng)驗證明,危機往往是監(jiān)管改革的契機,監(jiān)管者也會因此加強監(jiān)管權力。在金融危機席卷的一年內,香港證監(jiān)會的作為可圈可點;業(yè)界人士更指出,在一系列監(jiān)管風暴的背后,不可忽略現(xiàn)任香港證監(jiān)會總裁韋奕禮(Martin Wheatley)的作用。

這位今年約50歲的英國人,曾供職于倫敦證券交易所,擔任副行政總裁。2006年6月開始擔任香港證監(jiān)會的行政總裁。他同時出任國際證監(jiān)會組織(International Organization of Securities Commissions,下稱IOSCO)技術委員會賣空專責小組主席——香港市場恰被認為是全球對賣空交易控制最得當?shù)氖袌鲋弧?/p>

這位香港資本市場重要的“監(jiān)護人”,近期接受《財經(jīng)》記者書面專訪,闡述了香港證監(jiān)會對于維護市場公平公正秩序,保持高標準的監(jiān)管思路。

堅持強力監(jiān)管

《財經(jīng)》:雷曼兄弟破產(chǎn)以及金融海嘯,引發(fā)了世界各界對“監(jiān)管與自由市場”的廣泛爭論。作為香港證監(jiān)會行政總裁,你的職責是什么?你怎么理解監(jiān)管的意義?

韋奕禮:雷曼兄弟破產(chǎn),令世界各國的監(jiān)管機構以及市場投資者備受挑戰(zhàn)。雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的問題,一部分需要市場自行解決,其他問題則由政府監(jiān)管負責承擔。對于香港證監(jiān)會來說,我們一度面臨巨大的壓力。

香港證監(jiān)會處理這些問題并不是基于任何個別的主觀的看法,而是基于《證券與期貨條例》所規(guī)定的法例。香港證監(jiān)會致力讓市場投資者遵守《證券與期貨條例》。香港證監(jiān)會采取的民事訴訟、紀律處分及刑事起訴等行動,證明了在金融危機中,一個強而有力的監(jiān)管機構是問題解決之道,而非禍端。

《財經(jīng)》:香港證監(jiān)會一度被批評為“沒牙的老虎”。但在最近的案件中,例如老虎基金、電訊盈科等案件,香港證監(jiān)會似乎加強了其監(jiān)管的力度。近期證監(jiān)會出手的一系列行動,是否表明香港證監(jiān)會在制度政策層面出現(xiàn)了調整?

韋奕禮:香港證監(jiān)會近期一系列行動,并非因為內部制度政策層面出現(xiàn)調整,而是反映了香港證監(jiān)會長期的策略。香港證監(jiān)會目前已經(jīng)強化職能和革新程序,以確保其監(jiān)管工作更高效、更敏銳,這意味著證監(jiān)會可以在市場出現(xiàn)失當行為時,更好地予以識別并更成功地采取行動。

保證高效率執(zhí)法的重要因素是,運用《證券與期貨條例》賦予證監(jiān)會的民事訴訟、紀律處分及刑事起訴等權限,來果斷地打擊失當行為。高效的執(zhí)法行動,可以向市場參與者傳達“證監(jiān)會絕不會對失當行為姑息”的信息。

重打內幕交易

《財經(jīng)》:你認為目前在香港市場哪類問題最為迫切?你認為香港證監(jiān)會應該著力打擊哪種失當行為?

韋奕禮:現(xiàn)在,香港證監(jiān)會主要加強打擊包括內幕交易、市場操縱、上市公司董事的失當行為,以及其他市場參與者的失當行為。

我們會向市場清楚傳遞我們的信息,令市場明白,香港證監(jiān)會對這一系列問題的監(jiān)管將持之以恒、絕不手軟。目前,世界上亦沒有任何市場放松對這一系列失當行為的監(jiān)管。

《財經(jīng)》:在過去的12個月里,香港證監(jiān)會嚴厲打擊內幕交易及操控市場行為,已有多名違規(guī)者因香港證監(jiān)會的調查和起訴,被裁定內幕交易罪名成立,部分被判監(jiān)禁。在中國市場,內幕交易的取證難度很大。香港證監(jiān)會如何應對這些困難?

韋奕禮:香港證監(jiān)會吸取過往的經(jīng)驗,如何調配資源、運用何種技術,都是經(jīng)過深思熟慮并從全局考慮的。

首先,我們提前知會市場我們在干什么;其次,證監(jiān)會啟動了新的民事訴訟權限,比如我們會申請民事禁制令,確保我們的行動更直接、更果斷;第三,證監(jiān)會提升監(jiān)管力度,增強規(guī)范和管理市場的能力;第四,我們首次展開刑事行動。

香港證監(jiān)會相信,采用民事及刑事這兩種法律方式結合,是處理內幕交易等失當行為的最有效手段。

《財經(jīng)》:日前,香港證監(jiān)會以涉嫌“證券欺詐或欺騙活動”為由,向香港高等法院遞交申請,要求凍結國美電器大股東黃光裕、杜鵑夫婦及其所控制公司Shinning Crown Holdings、Shine Group Limited價值16.55億港元的資產(chǎn)?？缇撤缸锘顒釉黾?香港證監(jiān)會如何應對?內地監(jiān)管部門扮演了怎樣的角色?

韋奕禮:目前階段,這個案件中香港證監(jiān)會采取的所有行動,以及采集所有的證據(jù)都是在香港范圍內的。因為這個案件并不是刑事案件,黃光裕無須本人到香港為此案辯護。

如果有需要,我們沒有任何理由擔心會得不到中國當局的協(xié)助。

適當監(jiān)管賣空交易

《財經(jīng)》:2009年7月底,香港證監(jiān)會發(fā)布一份關于提高空頭頭寸透明度的咨詢文件。香港市場一直被認為是全球對賣空交易控制最得當?shù)氖袌鲋?。你作為IOSCO技術委員會賣空專責小組主席,怎樣看賣空交易等行為?未來,你會收緊對賣空交易的限制嗎?你擔心香港會成為空頭的目標市場嗎?

韋奕禮:我們認為,賣空交易受投資者歡迎是有很多原因的,比如其提供更高效的定價、減少市場泡沫、增加市場流動性、促進對沖以及其他風險管理投資。

但特定的賣空交易,或者結合了偏激策略的賣空交易的進行,有可能會引起連鎖反應,更甚者會擾亂市場的秩序,引起不良的效應。因此,國際證監(jiān)會組織規(guī)范賣空交易,在早前發(fā)表《賣空規(guī)管》報告中提出了四大原則,務求盡可能讓賣空交易規(guī)范失控的幾率降至最低,減少對合法證券借貸、對沖及其他對市場信息敏感的交易的負面影響,以及減少市場異動。

按照香港的經(jīng)驗,賣空交易對股票市場的成交量產(chǎn)生直接或者間接的影響,能夠令市場更高效,提升市場的深度以及減少買賣差價。

2009年四季度,為了應對雷曼兄弟破產(chǎn)而造成的市場異動,一些海外市場臨時收緊對賣空交易的規(guī)管。香港并沒有跟隨全球市場的大趨勢,原因是香港證監(jiān)會對賣空交易的監(jiān)管機制已建立,且很多海外市場對賣空交易監(jiān)管的規(guī)限,在香港早已永久確定下來。

有輿論認為,海外市場突然對賣空交易活動實行規(guī)管,令賣空交易投資者大量涌入香港市場。但香港證監(jiān)會的調查數(shù)據(jù)顯示,上述的輿論是不成立的:香港市場的賣空交易活動成交量占市場總成交量的百分比,從2008年7月1日至2008年9月18日間的8.5%降低至2008年9月19日至12月31日間的6.7%(注:2008年7月1日至2008年9月18日是在美國金融市場打擊賣空交易活動前)。在2009年一季度,這個百分率一直穩(wěn)定維持在7.2%。

另外,有關海外市場的研究表明,對于賣空交易打壓并不能有效遏制市場異動。更甚者,相關的打壓會降低市場的成交量。

我們相信專業(yè)投資者能令賣空交易活動更趨合法化,并能增加香港市場的交易量。沒有賣空交易,其他的相關交易活動也消失,影響有效的市場運作。香港設有健全的監(jiān)管架構,務求盡可能讓賣空活動發(fā)揮各種好處,同時盡量減低其潛在風險。

然而,目前并沒有途徑得知市場上未平倉淡倉的資料。因此,提高淡倉透明度將有助于更全面了解香港賣空活動的整體趨勢,讓證監(jiān)會更有效履行監(jiān)管職能。

香港證監(jiān)會近日發(fā)表咨詢文件咨詢公眾意見,該文件載述在制定規(guī)定時可考慮采納的兩個取向提高淡倉透明度。該咨詢將于9月30日截止,香港證監(jiān)會將會綜合我們所收到的建議,使日后實施的規(guī)定更切合市場實際需要。

這些規(guī)定的出臺,可能會使在香港市場進行的賣空交易活動承受更多的規(guī)管,但是我們不認為規(guī)定的出臺,是為了打壓香港市場進行的賣空交易活動?！?/p>