《財(cái)經(jīng)》記者王端 實(shí)習(xí)記者 劉衛(wèi)

香港證監(jiān)會(huì)采取的民事訴訟、紀(jì)律處分及刑事起訴等行動(dòng),證明了在金融危機(jī)中,一個(gè)強(qiáng)有力的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是問(wèn)題解決之道,而非禍端

自從2008年9月金融海嘯爆發(fā)以來(lái),香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管風(fēng)暴頻頻襲來(lái)。

9月10日,被香港證監(jiān)會(huì)以涉嫌內(nèi)幕交易之名調(diào)查和起訴的摩根士丹利前董事總經(jīng)理杜軍,被香港區(qū)域法院法官認(rèn)定九項(xiàng)內(nèi)幕交易控罪和一項(xiàng)唆使他人從事內(nèi)幕交易的控罪全部成立。

此前一個(gè)月,8月4日,香港證監(jiān)會(huì)以涉嫌“證券欺詐或欺騙活動(dòng)”為由,向香港高等法院遞交申請(qǐng),要求凍結(jié)國(guó)美電器(00493.HK)大股東黃光裕、杜鵑夫婦及其所控制公司Shinning Crown Holdings、Shine Group Limited價(jià)值16.55億港元的資產(chǎn),更是該會(huì)有史以來(lái)向法院申請(qǐng)凍結(jié)資產(chǎn)金額最高的一次。

次日,香港證監(jiān)會(huì)再次向香港高等法院提出申請(qǐng),對(duì)老虎基金旗下的老虎亞洲基金(Tiger Asia Management LLC,下稱Tiger Asia)及三名高管展開(kāi)法律程序,認(rèn)為其在賣空交易過(guò)程中,涉嫌從事內(nèi)幕交易及操縱市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)并申請(qǐng)凍結(jié)其總值近3000萬(wàn)港元的資產(chǎn)。

事實(shí)上,在過(guò)去的12個(gè)月里,香港證監(jiān)會(huì)已先后對(duì)中信泰富外匯衍生工具風(fēng)波,以及電訊盈科私有化事件展開(kāi)調(diào)查或采取法律程序,而對(duì)內(nèi)幕交易及操控市場(chǎng)行為的打擊則更加嚴(yán)格。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,最近一年,已有十名違規(guī)者因香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查和起訴,被裁定內(nèi)幕交易罪名成立,有四名內(nèi)幕交易者被判監(jiān)禁。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明,危機(jī)往往是監(jiān)管改革的契機(jī),監(jiān)管者也會(huì)因此加強(qiáng)監(jiān)管權(quán)力。在金融危機(jī)席卷的一年內(nèi),香港證監(jiān)會(huì)的作為可圈可點(diǎn);業(yè)界人士更指出,在一系列監(jiān)管風(fēng)暴的背后,不可忽略現(xiàn)任香港證監(jiān)會(huì)總裁韋奕禮(Martin Wheatley)的作用。

這位今年約50歲的英國(guó)人,曾供職于倫敦證券交易所,擔(dān)任副行政總裁。2006年6月開(kāi)始擔(dān)任香港證監(jiān)會(huì)的行政總裁。他同時(shí)出任國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(International Organization of Securities Commissions,下稱IOSCO)技術(shù)委員會(huì)賣空專責(zé)小組主席——香港市場(chǎng)恰被認(rèn)為是全球?qū)u空交易控制最得當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)之一。

這位香港資本市場(chǎng)重要的“監(jiān)護(hù)人”,近期接受《財(cái)經(jīng)》記者書面專訪,闡述了香港證監(jiān)會(huì)對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)公平公正秩序,保持高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管思路。

堅(jiān)持強(qiáng)力監(jiān)管

《財(cái)經(jīng)》:雷曼兄弟破產(chǎn)以及金融海嘯,引發(fā)了世界各界對(duì)“監(jiān)管與自由市場(chǎng)”的廣泛爭(zhēng)論。作為香港證監(jiān)會(huì)行政總裁,你的職責(zé)是什么?你怎么理解監(jiān)管的意義?

韋奕禮:雷曼兄弟破產(chǎn),令世界各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)投資者備受挑戰(zhàn)。雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的問(wèn)題,一部分需要市場(chǎng)自行解決,其他問(wèn)題則由政府監(jiān)管負(fù)責(zé)承擔(dān)。對(duì)于香港證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō),我們一度面臨巨大的壓力。

香港證監(jiān)會(huì)處理這些問(wèn)題并不是基于任何個(gè)別的主觀的看法,而是基于《證券與期貨條例》所規(guī)定的法例。香港證監(jiān)會(huì)致力讓市場(chǎng)投資者遵守《證券與期貨條例》。香港證監(jiān)會(huì)采取的民事訴訟、紀(jì)律處分及刑事起訴等行動(dòng),證明了在金融危機(jī)中,一個(gè)強(qiáng)而有力的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是問(wèn)題解決之道,而非禍端。

《財(cái)經(jīng)》:香港證監(jiān)會(huì)一度被批評(píng)為“沒(méi)牙的老虎”。但在最近的案件中,例如老虎基金、電訊盈科等案件,香港證監(jiān)會(huì)似乎加強(qiáng)了其監(jiān)管的力度。近期證監(jiān)會(huì)出手的一系列行動(dòng),是否表明香港證監(jiān)會(huì)在制度政策層面出現(xiàn)了調(diào)整?

韋奕禮:香港證監(jiān)會(huì)近期一系列行動(dòng),并非因?yàn)閮?nèi)部制度政策層面出現(xiàn)調(diào)整,而是反映了香港證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期的策略。香港證監(jiān)會(huì)目前已經(jīng)強(qiáng)化職能和革新程序,以確保其監(jiān)管工作更高效、更敏銳,這意味著證監(jiān)會(huì)可以在市場(chǎng)出現(xiàn)失當(dāng)行為時(shí),更好地予以識(shí)別并更成功地采取行動(dòng)。

保證高效率執(zhí)法的重要因素是,運(yùn)用《證券與期貨條例》賦予證監(jiān)會(huì)的民事訴訟、紀(jì)律處分及刑事起訴等權(quán)限,來(lái)果斷地打擊失當(dāng)行為。高效的執(zhí)法行動(dòng),可以向市場(chǎng)參與者傳達(dá)“證監(jiān)會(huì)絕不會(huì)對(duì)失當(dāng)行為姑息”的信息。

重打內(nèi)幕交易

《財(cái)經(jīng)》:你認(rèn)為目前在香港市場(chǎng)哪類問(wèn)題最為迫切?你認(rèn)為香港證監(jiān)會(huì)應(yīng)該著力打擊哪種失當(dāng)行為?

韋奕禮:現(xiàn)在,香港證監(jiān)會(huì)主要加強(qiáng)打擊包括內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、上市公司董事的失當(dāng)行為,以及其他市場(chǎng)參與者的失當(dāng)行為。

我們會(huì)向市場(chǎng)清楚傳遞我們的信息,令市場(chǎng)明白,香港證監(jiān)會(huì)對(duì)這一系列問(wèn)題的監(jiān)管將持之以恒、絕不手軟。目前,世界上亦沒(méi)有任何市場(chǎng)放松對(duì)這一系列失當(dāng)行為的監(jiān)管。

《財(cái)經(jīng)》:在過(guò)去的12個(gè)月里,香港證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易及操控市場(chǎng)行為,已有多名違規(guī)者因香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查和起訴,被裁定內(nèi)幕交易罪名成立,部分被判監(jiān)禁。在中國(guó)市場(chǎng),內(nèi)幕交易的取證難度很大。香港證監(jiān)會(huì)如何應(yīng)對(duì)這些困難?

韋奕禮:香港證監(jiān)會(huì)吸取過(guò)往的經(jīng)驗(yàn),如何調(diào)配資源、運(yùn)用何種技術(shù),都是經(jīng)過(guò)深思熟慮并從全局考慮的。

首先,我們提前知會(huì)市場(chǎng)我們?cè)诟墒裁?其次,證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新的民事訴訟權(quán)限,比如我們會(huì)申請(qǐng)民事禁制令,確保我們的行動(dòng)更直接、更果斷;第三,證監(jiān)會(huì)提升監(jiān)管力度,增強(qiáng)規(guī)范和管理市場(chǎng)的能力;第四,我們首次展開(kāi)刑事行動(dòng)。

香港證監(jiān)會(huì)相信,采用民事及刑事這兩種法律方式結(jié)合,是處理內(nèi)幕交易等失當(dāng)行為的最有效手段。

《財(cái)經(jīng)》:日前,香港證監(jiān)會(huì)以涉嫌“證券欺詐或欺騙活動(dòng)”為由,向香港高等法院遞交申請(qǐng),要求凍結(jié)國(guó)美電器大股東黃光裕、杜鵑夫婦及其所控制公司Shinning Crown Holdings、Shine Group Limited價(jià)值16.55億港元的資產(chǎn)?？缇撤缸锘顒?dòng)增加,香港證監(jiān)會(huì)如何應(yīng)對(duì)?內(nèi)地監(jiān)管部門扮演了怎樣的角色?

韋奕禮:目前階段,這個(gè)案件中香港證監(jiān)會(huì)采取的所有行動(dòng),以及采集所有的證據(jù)都是在香港范圍內(nèi)的。因?yàn)檫@個(gè)案件并不是刑事案件,黃光裕無(wú)須本人到香港為此案辯護(hù)。

如果有需要,我們沒(méi)有任何理由擔(dān)心會(huì)得不到中國(guó)當(dāng)局的協(xié)助。

適當(dāng)監(jiān)管賣空交易

《財(cái)經(jīng)》:2009年7月底,香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布一份關(guān)于提高空頭頭寸透明度的咨詢文件。香港市場(chǎng)一直被認(rèn)為是全球?qū)u空交易控制最得當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)之一。你作為IOSCO技術(shù)委員會(huì)賣空專責(zé)小組主席,怎樣看賣空交易等行為?未來(lái),你會(huì)收緊對(duì)賣空交易的限制嗎?你擔(dān)心香港會(huì)成為空頭的目標(biāo)市場(chǎng)嗎?

韋奕禮:我們認(rèn)為,賣空交易受投資者歡迎是有很多原因的,比如其提供更高效的定價(jià)、減少市場(chǎng)泡沫、增加市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)對(duì)沖以及其他風(fēng)險(xiǎn)管理投資。

但特定的賣空交易,或者結(jié)合了偏激策略的賣空交易的進(jìn)行,有可能會(huì)引起連鎖反應(yīng),更甚者會(huì)擾亂市場(chǎng)的秩序,引起不良的效應(yīng)。因此,國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織規(guī)范賣空交易,在早前發(fā)表《賣空規(guī)管》報(bào)告中提出了四大原則,務(wù)求盡可能讓賣空交易規(guī)范失控的幾率降至最低,減少對(duì)合法證券借貸、對(duì)沖及其他對(duì)市場(chǎng)信息敏感的交易的負(fù)面影響,以及減少市場(chǎng)異動(dòng)。

按照香港的經(jīng)驗(yàn),賣空交易對(duì)股票市場(chǎng)的成交量產(chǎn)生直接或者間接的影響,能夠令市場(chǎng)更高效,提升市場(chǎng)的深度以及減少買賣差價(jià)。

2009年四季度,為了應(yīng)對(duì)雷曼兄弟破產(chǎn)而造成的市場(chǎng)異動(dòng),一些海外市場(chǎng)臨時(shí)收緊對(duì)賣空交易的規(guī)管。香港并沒(méi)有跟隨全球市場(chǎng)的大趨勢(shì),原因是香港證監(jiān)會(huì)對(duì)賣空交易的監(jiān)管機(jī)制已建立,且很多海外市場(chǎng)對(duì)賣空交易監(jiān)管的規(guī)限,在香港早已永久確定下來(lái)。

有輿論認(rèn)為,海外市場(chǎng)突然對(duì)賣空交易活動(dòng)實(shí)行規(guī)管,令賣空交易投資者大量涌入香港市場(chǎng)。但香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,上述的輿論是不成立的:香港市場(chǎng)的賣空交易活動(dòng)成交量占市場(chǎng)總成交量的百分比,從2008年7月1日至2008年9月18日間的8.5%降低至2008年9月19日至12月31日間的6.7%(注:2008年7月1日至2008年9月18日是在美國(guó)金融市場(chǎng)打擊賣空交易活動(dòng)前)。在2009年一季度,這個(gè)百分率一直穩(wěn)定維持在7.2%。

另外,有關(guān)海外市場(chǎng)的研究表明,對(duì)于賣空交易打壓并不能有效遏制市場(chǎng)異動(dòng)。更甚者,相關(guān)的打壓會(huì)降低市場(chǎng)的成交量。

我們相信專業(yè)投資者能令賣空交易活動(dòng)更趨合法化,并能增加香港市場(chǎng)的交易量。沒(méi)有賣空交易,其他的相關(guān)交易活動(dòng)也消失,影響有效的市場(chǎng)運(yùn)作。香港設(shè)有健全的監(jiān)管架構(gòu),務(wù)求盡可能讓賣空活動(dòng)發(fā)揮各種好處,同時(shí)盡量減低其潛在風(fēng)險(xiǎn)。

然而,目前并沒(méi)有途徑得知市場(chǎng)上未平倉(cāng)淡倉(cāng)的資料。因此,提高淡倉(cāng)透明度將有助于更全面了解香港賣空活動(dòng)的整體趨勢(shì),讓證監(jiān)會(huì)更有效履行監(jiān)管職能。

香港證監(jiān)會(huì)近日發(fā)表咨詢文件咨詢公眾意見(jiàn),該文件載述在制定規(guī)定時(shí)可考慮采納的兩個(gè)取向提高淡倉(cāng)透明度。該咨詢將于9月30日截止,香港證監(jiān)會(huì)將會(huì)綜合我們所收到的建議,使日后實(shí)施的規(guī)定更切合市場(chǎng)實(shí)際需要。

這些規(guī)定的出臺(tái),可能會(huì)使在香港市場(chǎng)進(jìn)行的賣空交易活動(dòng)承受更多的規(guī)管,但是我們不認(rèn)為規(guī)定的出臺(tái),是為了打壓香港市場(chǎng)進(jìn)行的賣空交易活動(dòng)?！?/p>