孫健芳

雖然先行的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在修復(fù),但與微觀實(shí)體相關(guān)的數(shù)據(jù)還在繼續(xù)走差,2月之后,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將邁入“宏觀向好,微觀走差”的階段。

外貿(mào)向下投資補(bǔ)上

2月,中國(guó)經(jīng)濟(jì)是外趨冷、內(nèi)復(fù)蘇。

3月11日,海關(guān)總署公布了2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù),2月份中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值比去年同期下降24.9%。“數(shù)據(jù)遠(yuǎn)弱于預(yù)期且創(chuàng)下有史以來最大降幅?！币按遄C券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春在報(bào)告中指出。

“鑒于全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑并且人民幣相對(duì)多數(shù)外幣升值,我們預(yù)期中國(guó)的出口在2009年將面臨一股猛烈的逆風(fēng)?！睂O明春在報(bào)告中指出。

雖然外貿(mào)數(shù)據(jù)下滑,但孫明春卻堅(jiān)持,2009年GDP增長(zhǎng)將達(dá)到8.0%,而且面臨上行可能。原因是投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈,2月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)26.5%。

對(duì)于2009年的固定資產(chǎn)投資,自去年11月以來一直爭(zhēng)議較大,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,不管是從房地產(chǎn)投資還是從貿(mào)易品部門的投資來看,均應(yīng)會(huì)出現(xiàn)下降。

“去年11月,我提出2009年的固定資產(chǎn)投資增速會(huì)在24%以上,但幾乎所有與我交談的人士都覺得是天方夜譚?！睂O明春指出。未來,這種投資強(qiáng)勁反彈趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去?！笆┕ろ?xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)25.4%;而新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)87.5%,這么高的新開工項(xiàng)目未來都會(huì)成為施工項(xiàng)目?！?/p>

CPI告負(fù)但通縮風(fēng)險(xiǎn)降低

2月份樂觀的數(shù)據(jù)還有消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI),雖然CPI由正轉(zhuǎn)負(fù),但通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)卻在降低。

3月10日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示:2月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比下降1.6%,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比降4.5%,基本符合專家的預(yù)期。這是6年以來(自2003年以來)CPI首次同比為負(fù)值,也是近年來首次出現(xiàn)CPI和PPI同時(shí)告負(fù)的現(xiàn)象。

CPI的同比數(shù)據(jù)為負(fù),通貨緊縮說法再次抬頭,但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為不用擔(dān)心。首先,翹尾因素仍是主要影響因素,由于去年2月份CPI達(dá)到8.7%的多年新高,翹尾因素貢獻(xiàn)了-2.48%,而這個(gè)因素會(huì)隨著時(shí)間推移而削弱。

另一方面,衡量通縮更客觀的標(biāo)準(zhǔn)是環(huán)比數(shù)據(jù),只有當(dāng)物價(jià)指數(shù)連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),才可能認(rèn)為是通貨緊縮,“考慮到春節(jié)因素,把1-2月份結(jié)合在一起分析,不難得出,物價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比上升?！迸讼驏|說。

未來,中國(guó)CPI繼續(xù)走低的可能性也不大。一方面,隨著全球大量投放貨幣刺激經(jīng)濟(jì),未來全球經(jīng)濟(jì)體將有望企穩(wěn),工業(yè)品和原材料價(jià)格反彈向上的可能性更大。另一方面,國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和今年會(huì)進(jìn)一步理順?biāo)娒簹獾染幼☆悆r(jià)格預(yù)期,也會(huì)帶來相應(yīng)價(jià)格反彈。

“所以,我覺得今年CPI有望全年維持在1%左右,全年呈現(xiàn)‘U形走勢(shì)?！迸讼驏|表示。而西南證券首席宏觀分析師董先安則一直堅(jiān)持,中國(guó)8月將會(huì)率先走出通縮。

宏觀向好微觀漸差

在4萬億政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下,中國(guó)各類先行宏觀指標(biāo)都在修復(fù)。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)被認(rèn)為是判斷經(jīng)濟(jì)狀況的信號(hào)之一,如果此數(shù)據(jù)超過50,代表經(jīng)濟(jì)開始擴(kuò)張,自去年下半年以來,此指標(biāo)就在不斷反彈,2月份此數(shù)據(jù)達(dá)到49。

發(fā)電量數(shù)據(jù)也在向好,鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)能力正在恢復(fù),房地產(chǎn)也開始回暖。然而雖然先行宏觀指標(biāo)向好,但微觀主體數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)走差。除了進(jìn)出口依舊“寒冷”外,2009年1-2月工業(yè)增加值同比僅增長(zhǎng)3.8%。工業(yè)增加值增速在2007年6月達(dá)到19.4%高點(diǎn)后一直在快速回落。

由于1-2月工業(yè)增加值增速的下降同出口和零售增速的下降有關(guān),其背后傳導(dǎo)鏈?zhǔn)?內(nèi)外需深幅下降導(dǎo)致銷量下滑-企業(yè)恐慌性削減存貨-工業(yè)品價(jià)格快速下跌-產(chǎn)量下降-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

“目前情況是,存貨消化容易,但過剩的產(chǎn)能消化需要很長(zhǎng)時(shí)間。”3月11日,交銀施羅德基金管理公司投資總監(jiān)李旭利分析,他預(yù)期,只要有大量過剩的產(chǎn)能存在,制造業(yè)利潤(rùn)就很難上升,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能步入無利潤(rùn)增長(zhǎng)階段。