予　暮

銀河證券認(rèn)為,2009年A股預(yù)期回報(bào)率35.9%,主要來自于估值倍數(shù)的提升,其中盈利增長回報(bào)率7%,估值提升回報(bào)率26.1%,股息率回報(bào)2.8%。市場合理估值倍數(shù)為18.2倍,以此計(jì)算,2009年上證指數(shù)合理中樞2548點(diǎn),如果出現(xiàn)超預(yù)期的流動(dòng)性釋放和平準(zhǔn)基金推出,則將估值中樞提升至2900點(diǎn)以上。

銀河證券還指出,目前A股市場價(jià)格被低估,處于歷史最低估值水平,并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本可接受的價(jià)值區(qū)域。相對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長速度而言,與國際股市相比,A股也不再昂貴。在貨幣政策主導(dǎo)下,2009年流動(dòng)性釋放較為顯著,由于股票供求關(guān)系改善,2009年股市流動(dòng)性也將明顯好于2008年。預(yù)計(jì)2009年股票供應(yīng)約6000億元,包括新股發(fā)行600億元,再融資1400億元,新增限售股減持壓力3900億元。

而且,2009年下半年股市將成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要選擇。從投資渠道看,實(shí)業(yè)投資因企業(yè)盈利能力下降而面臨較大風(fēng)險(xiǎn),房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益低,大宗商品在價(jià)格暴跌后波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加,銀行存款因利率下調(diào)仍不能改變實(shí)際收益為負(fù)的窘境,債券投資風(fēng)險(xiǎn)增加而預(yù)期收益率下降,股票一級(jí)市場的收益率也非常有限,因此,股票二級(jí)市場因收益率提高、風(fēng)險(xiǎn)下降將成為資產(chǎn)配置的重要方向。

從具體走勢上來看,2009年上半年股市將以脈沖式波動(dòng)為主,下半年踏上價(jià)值回歸之路。與國際股市不同,A股市場具有明顯的暴漲、暴跌特征,而目前A股正處于暴跌后期,從暴漲、暴跌的歷史規(guī)律看,未來股市蘊(yùn)含的一定的上漲動(dòng)力。

銀河證券還指出,2009年應(yīng)把握三條資產(chǎn)配置主線,關(guān)注八大類投資機(jī)遇。三條主線分別是:新一輪經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力帶來的長期投資機(jī)遇;反周期政策作用下的中期投資機(jī)遇;在全球金融危機(jī)和全流通下的策略性投資機(jī)遇。而八大類投資機(jī)遇分別是:寬松貨幣政策下的企業(yè)盈利改善、商品牛市終結(jié)下的企業(yè)利潤回升、行業(yè)景氣率先回暖、新一輪經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力、加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、以及全球金融危機(jī)下中國企業(yè)國際化所帶來的投資機(jī)遇。