陳益鋒

一筆讓中國(guó)平安當(dāng)初為之興奮的海外投資，目前看來(lái)已經(jīng)是噩夢(mèng)一場(chǎng)。

面對(duì)即將四分五裂的富通集團(tuán)(Fortis)最大單一股東——中國(guó)平安終于打破沉默，以一張高高舉起的反對(duì)票聯(lián)合一半股東，在比利時(shí)富通集團(tuán)股東大會(huì)上終止了出售富通資產(chǎn)的進(jìn)程。

2月11日，同屬比利時(shí)和荷蘭兩國(guó)的金融機(jī)構(gòu)富通集團(tuán)宣布，公司股東投票否決了將部分銀行和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出售給法國(guó)巴黎銀行的提議。

被否決的議案包括荷蘭政府購(gòu)買(mǎi)富通在本國(guó)的資產(chǎn)比利時(shí)政府收購(gòu)富通銀行，法國(guó)巴黎銀行購(gòu)買(mǎi)富通集團(tuán)比利時(shí)銀行75％的股權(quán)及其在比利時(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的10％的三筆變易。這是一次維護(hù)平安大股東尊嚴(yán)，強(qiáng)調(diào)公司治理原則的勝利。

但這僅僅是意味著中國(guó)平安爭(zhēng)取到了待市場(chǎng)回暖后投資翻本的機(jī)會(huì)。因?yàn)樽?007年10月以來(lái)中國(guó)平安已累計(jì)向富通集團(tuán)投資人民幣238.7億元(合27.8億美元)由于該集團(tuán)股價(jià)大幅下挫進(jìn)而連累中國(guó)平安這筆投資的價(jià)值縮水了逾95％。

如果上述一系列出售富通銀行的業(yè)務(wù)得以通過(guò)富通將走向解體。當(dāng)初平安在歐洲再三甄選投資238億元人民幣持有4.99％股權(quán)的富通將不復(fù)存在。業(yè)內(nèi)人士評(píng)估：“如果比利時(shí)政府把富通比利時(shí)銀行75％的股權(quán)和10％的國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出售給巴黎銀行，富通剩下的價(jià)值只相當(dāng)于出售前價(jià)值的20％。

目前，富通的股價(jià)已從當(dāng)初中國(guó)平安投資時(shí)的均價(jià)19歐元下跌到不足1歐元，如果投資的主體被分解得支離破碎，投資價(jià)值無(wú)疑被全部抽空。

這一筆讓中國(guó)平安當(dāng)初為之興奮的海外投資，目前看來(lái)已經(jīng)是噩夢(mèng)一場(chǎng)。根據(jù)2008年12月2日富通集團(tuán)的公報(bào)，在拆分后，富通目前僅剩國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，66％的結(jié)構(gòu)型投資組合權(quán)益與汽車(chē)融資的資產(chǎn)同負(fù)債，且富通將不再涉及任何銀行業(yè)務(wù)。至2008年最后一個(gè)交易日富通僅報(bào)于0.93歐元。

可以確定的是，在短短一年多時(shí)間內(nèi)，隨著雙方從交好到交惡的演變，中國(guó)平安收購(gòu)富通案已經(jīng)宣告失敗，這家試圖通過(guò)海外并購(gòu)擴(kuò)張的保險(xiǎn)公司，未來(lái)的國(guó)際化金融公司之路會(huì)繼續(xù)走下去嗎?

平安的戰(zhàn)略

1995年，中國(guó)平安開(kāi)始著手將產(chǎn)，壽險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)上分開(kāi)，但分業(yè)的核心問(wèn)題——產(chǎn)，壽險(xiǎn)的資產(chǎn)分立及原有的信托，證券的股權(quán)安排，涉及多個(gè)監(jiān)管部門(mén)和相關(guān)法律問(wèn)題。因此在符合現(xiàn)行法律法規(guī)要求的前提下，選擇什么樣的分業(yè)模式，成為對(duì)平安公司管理智慧的考驗(yàn)。

中國(guó)平安注意到，國(guó)際金融業(yè)的流行趨勢(shì)是由昔日的分業(yè)走向混業(yè)，各國(guó)的金融保險(xiǎn)業(yè)都在降低成本，提高效率和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的壓力下通過(guò)集團(tuán)控股的組織模式實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和專業(yè)化管理。

全球排名前20的保險(xiǎn)企業(yè)中有15家采用集團(tuán)控股模式實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，比如廣為中國(guó)公眾熟知的友邦保險(xiǎn)的母公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，比如在中國(guó)有合資公司安聯(lián)大眾保險(xiǎn)公司的德國(guó)安聯(lián)等等都采取了這一模式。

經(jīng)過(guò)對(duì)各種模式的比較和思考，結(jié)合長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的觀察分析，中國(guó)平安的掌門(mén)人馬明哲認(rèn)為，以保險(xiǎn)為核心的綜合性金融服務(wù)集團(tuán)才是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)組織模式的發(fā)展方向。

隨后中國(guó)平安向監(jiān)管部門(mén)提交的方案是集團(tuán)控股模式即一家集團(tuán)公司(或控股公司)全資擁有(或控股)產(chǎn)，壽險(xiǎn)子公司和投資于公司，由集團(tuán)公司對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、投資、人事、計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等重大決策進(jìn)行統(tǒng)一管理的分業(yè)模式。

為了迅速和國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)接軌中國(guó)平安開(kāi)始了自己在國(guó)際化進(jìn)程上的摸索。

艱難國(guó)際化

在此次投資富通之前，中國(guó)平安投資約11億港元參與了香港惠理集團(tuán)的公開(kāi)發(fā)行，惠理基金是香港一家主要投資于高增長(zhǎng)大中華股市的基金目前管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)50億美元旗下共有5只基金，主要投資于A B股和H股。

中國(guó)平安購(gòu)買(mǎi)了該公司1.44億股，占惠理集團(tuán)發(fā)行后9％股份。平安在此筆投資的浮盈為8900萬(wàn)港元。這也讓中國(guó)平安嘗到了甜頭并把富通銀行列入收購(gòu)名單。

富通是一家以經(jīng)營(yíng)銀行及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的國(guó)際金融服務(wù)提供商在歐洲公司中排第20名，其股票在布魯塞爾和阿姆斯特丹的泛歐交易所第一上市。這家從2000年開(kāi)始迅速崛起的銀行在鼎盛時(shí)期擁有了900多億歐元的總資產(chǎn)，486億歐元的市值。

但自2007年4月10日富通創(chuàng)出29.58歐元的新高以來(lái)，園坎級(jí)債問(wèn)題富通已連續(xù)四個(gè)月下跌，這也為中國(guó)平安提供了并購(gòu)的絕佳機(jī)會(huì)。

2007年11月，中國(guó)平安即宣布以18.1億歐元(約196億元人民幣)購(gòu)入了荷蘭／比利時(shí)富通集團(tuán)的9501萬(wàn)股股份(占富通集團(tuán)總股本的4.18％)，成為富通集團(tuán)單一的第一大股東。隨后中國(guó)平安將股權(quán)增持至4.99％以及在次年同比例參與富通增發(fā)，累計(jì)投資資金高達(dá)238億元。

然而在強(qiáng)行并購(gòu)荷蘭銀行和金融危機(jī)蔓延的雙重打擊下，富通集團(tuán)轟然倒塌。2008年10月3日，荷蘭政府斥資168億歐元收購(gòu)原荷蘭銀行在內(nèi)的原富通全部在荷業(yè)務(wù)，10月5日比利時(shí)政府也與巴黎銀行達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)互換協(xié)議，使得富通在比利時(shí)和盧森堡的業(yè)務(wù)也被完全剝離。這種情況下，平安不得不宣布157億元虧損計(jì)提，并放棄了成立合資資產(chǎn)管理公司的初衷。

專家認(rèn)為，比利時(shí)政府和荷蘭政府的征收行為違反了其本國(guó)的法律，既沒(méi)有征求富通集團(tuán)股東的意見(jiàn)，甚至也沒(méi)有取得富通集團(tuán)董事會(huì)的正式授權(quán)，從頭到尾都是荷蘭和比利時(shí)政府手包辦，只在交易談完了之后才拿著現(xiàn)成的文件，協(xié)迫富通的董事會(huì)來(lái)簽字。顯然，富通重組事件已經(jīng)超出了純粹商業(yè)交易的范圍。

巨額虧損換來(lái)的警示

作為歐洲前15大金融機(jī)構(gòu)之一，富通集團(tuán)確實(shí)是中國(guó)平安學(xué)習(xí)的榜樣，這家公司以銀行和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，在業(yè)內(nèi)被稱為“銀保雙頭鷹”而其投資管理公司在與前荷銀資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合并后擁有2450億歐元的管理資產(chǎn)，這些讓一直尋求打造保險(xiǎn)，銀行和資產(chǎn)管理三大核心業(yè)務(wù)的中國(guó)平安羨慕不已。

中國(guó)平安的主要收入來(lái)源仍以保險(xiǎn)為主，銀行業(yè)務(wù)雖然有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但占整體利潤(rùn)的比重有限，資產(chǎn)管理對(duì)平安來(lái)說(shuō)更是全新的開(kāi)始，因此投資富通集團(tuán)及富通投資管理公司，既可以獲得投資收益，也能夠獲得技術(shù)，加速實(shí)現(xiàn)平安的金融集團(tuán)之夢(mèng)。

當(dāng)時(shí)，馬明哲對(duì)這兩次投資的評(píng)價(jià)說(shuō)，與富通集團(tuán)的合作是一次非常難得穩(wěn)健的投資機(jī)會(huì)，此次交易對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)具有“里程碑式”的重大意義，它將幫助平安保險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的創(chuàng)新，“資產(chǎn)管理市場(chǎng)在全球特別是中國(guó)具有巨大的發(fā)展空間，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將迅速成為中國(guó)平安新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”。

在入股富通集團(tuán)之后平安還與富通集團(tuán)達(dá)成了以20億歐元成立合資資產(chǎn)管理公司的協(xié)議。對(duì)此平安集團(tuán)表示：投資富通將讓平安近距離學(xué)習(xí)富通銀行、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理三駕馬車(chē)的業(yè)務(wù)框架。然而隨著富通集團(tuán)的倒塌，中國(guó)平安被迫放棄了成立臺(tái)資資產(chǎn)管理公司的初衷，雙方希望拓展國(guó)際市場(chǎng)的計(jì)劃也永無(wú)可能。

中國(guó)平安的海外出擊徹底遭遇了一次滑鐵盧，這也引起了人們對(duì)于國(guó)有企業(yè)國(guó)際化的擔(dān)憂因?yàn)?，平安的“富通困局”不僅是平安自己的困局，也不僅是其流通股大股東匯豐保險(xiǎn)、香港上海匯豐們的困局，更是國(guó)有資產(chǎn)的困局。

由于中國(guó)平安、中鋁力拓巨虧等事件，國(guó)資委已經(jīng)連續(xù)發(fā)出預(yù)警，要求在海外投資并購(gòu)、高風(fēng)險(xiǎn)投資、主業(yè)經(jīng)營(yíng)之外的發(fā)展戰(zhàn)略投資項(xiàng)目等方面克制投資沖動(dòng)。

專家表示，事實(shí)上，平安與富通的恩怨情仇是一發(fā)成本巨大的提醒，在金融危機(jī)還沒(méi)有消退的情況下，中國(guó)企業(yè)如何更加理性地制定自己的海外擴(kuò)張戰(zhàn)略?在全球化市場(chǎng)正在被匆忙地凌亂地重新定義的新時(shí)代，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該學(xué)會(huì)選擇而不是盲目出擊。因此，平安收購(gòu)富通案也為國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)帶來(lái)了新課題。