諸建芳

PMI指數(shù)及其細(xì)分指標(biāo)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，工業(yè)繼續(xù)快速擴(kuò)張。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)近期發(fā)布調(diào)查數(shù)據(jù)，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.3％，環(huán)比小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)值已經(jīng)是連續(xù)7個(gè)月維持在50％以上了，表明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇趨勢之中。

剔除季節(jié)性因素，9月份的PMI指數(shù)低于預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)看，歷年9月份的PMI指數(shù)保持在55％-57％之間，并且平均比8月份高2-3個(gè)百分點(diǎn)。然而，今年9月份的PMI數(shù)值未能進(jìn)入這一區(qū)間，環(huán)比微幅上升，與往年差距較大。不過，PMI指數(shù)的分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)在繼續(xù)快速擴(kuò)張。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍然處在平穩(wěn)復(fù)蘇中，預(yù)計(jì)10月份工業(yè)增速將繼續(xù)回升，增速將達(dá)到13％左右，經(jīng)濟(jì)景氣度將逐步提高。

新訂單指數(shù)在穩(wěn)步提升。9月份新訂單指數(shù)為56.8％，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。在20個(gè)行業(yè)中，有15個(gè)行業(yè)高于50％。從產(chǎn)品類型看，中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均高于50％。生活消費(fèi)品企業(yè)較高，達(dá)到60％以上，涵蓋了煙草制品業(yè)、飲料制造業(yè)、食品加工及制造業(yè)等9個(gè)細(xì)分行業(yè)。

企業(yè)整體庫存仍處在較低水平，適度補(bǔ)充庫存將成為企業(yè)增長的動(dòng)力。9月份產(chǎn)成品指數(shù)為46.5％，相對上月的46.5％略有下降。13個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)低于50％，黑色金屬、有色金屬等6個(gè)行業(yè)在50％之上。從產(chǎn)品類型看，原材料與能源類企業(yè)高于50％，中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均低于50％。1-8月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品占用資金同比增長-0.8％，增幅比1-5月份回落5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的“去庫存”階段基本結(jié)束，未來適度補(bǔ)充庫存將成為企業(yè)增長的動(dòng)力。

新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差額反映了總需求強(qiáng)弱，是未來企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的先導(dǎo)指標(biāo)。今年1月份以來，這個(gè)差額迅速大幅度攀升有負(fù)轉(zhuǎn)正，反映出總需求的快速回升。1-8月份我國工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長1.6％，其中，6-8月份同比增長5.1％，環(huán)比增長13.8％。9月份新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差額達(dá)到10.8％，環(huán)比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。這預(yù)示著未來工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)外收入增速將進(jìn)一步提升。

出口訂單回升，外需仍在復(fù)蘇趨勢中。9月份出口訂單指數(shù)為53.3％，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，這是該指標(biāo)連續(xù)第5個(gè)月站上50％關(guān)口。同時(shí)，新出口訂單在去年12月份觸底反彈后，連續(xù)9個(gè)月上升。出口訂單狀況的好轉(zhuǎn)，預(yù)示著我國出口將繼續(xù)復(fù)蘇。造紙印刷及文體用品制造業(yè)、有色金屬加工業(yè)、飲料制造業(yè)等幾個(gè)行業(yè)，新出口訂單水平高于50％，這些行業(yè)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。從區(qū)域看，東、中、西部均高于50％，中部和西部超過55％，區(qū)域出口也在全面回升。

當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家PMI指數(shù)大幅反彈，壘球經(jīng)濟(jì)也即將進(jìn)入復(fù)蘇通道。OECD領(lǐng)先指數(shù)在8月份進(jìn)一步改善，全球經(jīng)濟(jì)下滑趨勢基本遏止。外需轉(zhuǎn)暖，有助于我國出口增速的反彈。美國已經(jīng)出現(xiàn)“補(bǔ)庫存”現(xiàn)象，也有助于進(jìn)一步推高中國出口。

9月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為57.5％，環(huán)比回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)10個(gè)月以來的首次下降。原材料與能源、中間品和生活消費(fèi)品類企業(yè)的指標(biāo)值仍在58％以上，維持較高水平，而生產(chǎn)用制成品類企業(yè)回落到略高于50％的水平。購進(jìn)指數(shù)回落，是由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)大宗商品價(jià)格下降導(dǎo)致的。例如，WTI(美國西得克薩斯中間基原油)國際原油價(jià)格從今年7月份的72美元／桶，下降到當(dāng)前的67美元／桶，從而帶動(dòng)中國購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落，并不意味著物價(jià)上漲壓力減輕，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的壓力依然比較大。