郝　博

醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟重要的復合產(chǎn)業(yè),涵蓋中成藥、生化藥、醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)等數(shù)十個門類。在提高國民健康水平和生活質(zhì)量,促進科學發(fā)展和社會和諧方面有著重要作用。醫(yī)藥行業(yè)具有顯著的行業(yè)特征,近年來發(fā)展迅速,特別是在金融危機帶來的經(jīng)濟低迷中表現(xiàn)出獨特的投資價值。

一、行業(yè)基本特征

(1)從行業(yè)一般特征來看,醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性強,在生命周期上并無嚴格的成熟期。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展軌跡側(cè)重表現(xiàn)在因技術(shù)和理念創(chuàng)新而帶來的行業(yè)突破,而非傳統(tǒng)的因資源枯竭或需求萎縮導致的行業(yè)消亡再生,被稱為“永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)”。

(2)醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度較小。它是典型的弱經(jīng)濟周期行業(yè),在衰退時期仍能保持較高的增速,可以防御宏觀經(jīng)濟的周期性波動。數(shù)據(jù)顯示:石油加工、有色金屬、紡織、鋼鐵等行業(yè)在前一時期的蕭條相比,醫(yī)藥行業(yè)明顯保持了高景氣度。

(3)醫(yī)藥行業(yè)市場準入標準較高。在測試生產(chǎn)、銷售推廣以及臨床應用等環(huán)節(jié)均設有一定的技術(shù)壁壘和操作約束。醫(yī)藥行業(yè)日益顯現(xiàn)出技術(shù)和資金密集的特征,研發(fā)費用在行業(yè)成本中具有較高占比,研發(fā)能力正成為行業(yè)內(nèi)核心競爭力的要件。

(4)藥品和醫(yī)療服務的需求彈性較小。醫(yī)藥行業(yè)市場需求具有剛性特征,穩(wěn)定的市場需求成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定盈利的基礎。數(shù)據(jù)顯示:醫(yī)藥行業(yè)近年來產(chǎn)能穩(wěn)步擴大,市場銷售和利潤實現(xiàn)均有較大幅度的增長,表現(xiàn)出穩(wěn)中有升的市場需求。

(5)結(jié)合國情來看,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)壟斷競爭特點,且競爭因素大于壟斷因素,個別子域形成寡頭壟斷市場(李野,2002)。與數(shù)量占近九成的中小企業(yè)相比,國內(nèi)龍頭醫(yī)藥企業(yè)在資金、技術(shù)、管理和品牌等方面競爭優(yōu)勢明顯。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)對海外市場的依賴性弱,呈現(xiàn)內(nèi)需拉動型特征:一是由于醫(yī)藥出口門檻高,本土醫(yī)藥企業(yè)多以國內(nèi)市場為主體;二是中國醫(yī)藥市場被認為是全球最具增長潛力的市場之一,反而吸引了眾多跨國醫(yī)藥巨頭戰(zhàn)略性進入。

二、行業(yè)成長驅(qū)動因素

(1)從內(nèi)部驅(qū)動因素看,醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展活力源于科技進步和服務領(lǐng)域拓展,以及國民健康意識的加強和對更高生活品質(zhì)的要求。醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新能夠降低成本、實現(xiàn)效率,甚至帶來新一輪行業(yè)革命。加入WTO以來,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)加大了模仿創(chuàng)新和自主研發(fā)的力度,推動了醫(yī)藥行業(yè)向縱深發(fā)展。

我國國民衛(wèi)生知識水平的提高和對優(yōu)質(zhì)生活的追求,優(yōu)化了醫(yī)藥行業(yè)消費者偏好,促進了社會關(guān)注點、輿論態(tài)度和生活方式的轉(zhuǎn)變,日益影響著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨向?；谖覈嫶蟮娜丝诨鶖?shù)和人口結(jié)構(gòu)老齡化的趨勢,藥品和醫(yī)療服務具有持續(xù)而旺盛的需求,全社會醫(yī)療開支在未來勢必有大幅增長,進而帶動醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。

(2)從外部驅(qū)動因素看,政府的政策支持和監(jiān)管當局的影響是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的加速器,新醫(yī)改、新農(nóng)村建設和保增長舉措均為醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展注入了強勁動力。新醫(yī)改提出“建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度”的長遠政策目標,中央和地方均將加大財政投入,擴大醫(yī)療保障在農(nóng)村、城鎮(zhèn)低收入人群的覆蓋,促進農(nóng)村醫(yī)療和社區(qū)醫(yī)療發(fā)展。國家基本藥物制度將推動制藥行業(yè)向?qū)I(yè)化、規(guī)?；⑵放苹较虬l(fā)展,具有國家基本藥物生產(chǎn)優(yōu)勢的大型醫(yī)藥企業(yè)將受益。

新農(nóng)村建設將加大農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生投入,普及新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度,加強農(nóng)村衛(wèi)生基礎設施、醫(yī)療服務以及藥品供應和監(jiān)管體系建設,藥品市場第三終端特別是郊區(qū)、鄉(xiāng)村市場的規(guī)模也將得到加速拓展。國務院為應對金融危機的保增長措施也提出要加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務體系建設,適當提高部分醫(yī)藥產(chǎn)品的出口退稅率,這些勢必帶動整個國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的快速增長。

政府監(jiān)管部門嚴格了醫(yī)藥行業(yè)的準入,部分中小企業(yè)單純依靠廉價和仿制來獲取市場份額的狀況將得到扭轉(zhuǎn)。而退出機制的建立完善也將促使缺乏競爭力的中小藥企逐步退出市場。相應地,行業(yè)準入壁壘的提高使得具備規(guī)模經(jīng)濟、品牌效應和研發(fā)能力的藥企獲得更大的市場空間。

三、板塊投資建議

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在今年一季度觸底后,正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,基于醫(yī)藥行業(yè)基本特征和成長驅(qū)動因素,投資醫(yī)藥板塊同時具備防御性和成長性。醫(yī)藥板塊在金融危機中成為資金的避風港,并在2008年獲得了較高的相對溢價,板塊一度表現(xiàn)活躍,位于一季度升幅榜前列。盡管醫(yī)藥板塊在2009年上半年的增幅落后于大盤,但行業(yè)自身的顯著特征和高成長驅(qū)動使得板塊中長期增長看好。

需要注意醫(yī)藥板塊規(guī)模較小、流動性不足,部分ST個股的業(yè)績難以支撐其持續(xù)發(fā)展,大小非解禁壓力大。相比之下,醫(yī)藥工業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)品種類多樣、質(zhì)量穩(wěn)定,市場占有率和品牌知名度高,擁有一定的自主研發(fā)能力和核心競爭力,并在部分專利產(chǎn)品市場具備定價影響能力。醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)批發(fā)、零售規(guī)模大,銷售網(wǎng)絡覆蓋面廣,具有較明顯的渠道優(yōu)勢和地域優(yōu)勢,醫(yī)藥板塊投資首選行業(yè)子域中的龍頭企業(yè)。

參考文獻

[1]干榮富.醫(yī)藥行業(yè)2008年回顧與2009年展望[J].上海醫(yī)藥.2009(1)