祝文讓

內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場一等經(jīng)年，一旦開啟則也能迅疾如風(fēng)。從2009年8月中旬成立第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委開始，中國證監(jiān)會在9月13日對第一批擬于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)資料進(jìn)行預(yù)披露，9月17日召開第一次發(fā)審會。至9月22日，共有29家企業(yè)進(jìn)行了預(yù)披露，10次發(fā)審會共審核通過21家企業(yè)的上市申請，只有2家被否(磐能電力、同濟(jì)同捷)。9月25日，包括立思辰、樂普醫(yī)療、探路者等在內(nèi)的10家企業(yè)將同時公開發(fā)行。這意味著國慶之后，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)就要掛牌交易了。

通過對這29家已進(jìn)行預(yù)披露的企業(yè)進(jìn)行掃描(見下表)，不難發(fā)現(xiàn)，之前曾長時間限于紙上談兵的創(chuàng)業(yè)板正逐漸變得清晰。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特色鮮明，業(yè)績不俗：在這29家企業(yè)中，幾乎每一家都體現(xiàn)出此前一直提及的“三高六新”特點(diǎn)，與主板市場上市公司形成了較為明顯的差異。比如在醫(yī)藥及醫(yī)療器械領(lǐng)域，就有樂普醫(yī)療、安科生物、萊美藥業(yè)、北陸藥業(yè)等4家；在現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域，有提供整合營銷服務(wù)的華誼嘉信、提供第三方綜合物流服務(wù)的新寧物流、提供互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)的同花順等。

對于第一批擬于創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，監(jiān)管層也明顯提高了審核標(biāo)準(zhǔn)，這29家企業(yè)大多在細(xì)分市場處于領(lǐng)先地位，財務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了創(chuàng)業(yè)板的基本要求。從2008年度的營收來看，最高者為從事農(nóng)機(jī)連鎖銷售的吉峰農(nóng)機(jī)，達(dá)到794億元(凈利潤2917萬元)，最低者為漢威電子，也有9,733萬元(凈利潤2969萬元)。而從2008年的凈利潤考察，樂普醫(yī)療(2.01億元)和神州泰岳(1.21億元)兩家都超過億元，最低者西安寶德也達(dá)到1.554萬元。單純從業(yè)績表現(xiàn)來看，這些企業(yè)即便在主板上市，也毫無障礙。

各色投資機(jī)構(gòu)風(fēng)起云涌，分享盛宴：隨著擬上市企業(yè)預(yù)披露資料，隱藏其中的投資機(jī)構(gòu)也呈現(xiàn)在大眾眼前，在這29家企業(yè)中，只有6家沒有投資機(jī)構(gòu)介入。這晨創(chuàng)投是占得先機(jī)者，介入了其中4家企業(yè)(包括億緯鋰能、愛爾眼科、網(wǎng)宿科技、同濟(jì)周捷)，深創(chuàng)投，盈富泰克、中科招商、招商局科技等機(jī)構(gòu)也有項目入圍。更有很多不為大眾所知的本土創(chuàng)投閃現(xiàn)其中，比如廣東通盈創(chuàng)投、億文創(chuàng)投、上海興燁創(chuàng)投、北京正道九鼎創(chuàng)投等。

細(xì)心觀察之下，不難發(fā)現(xiàn)，后面這些本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大多成立于2007年左右，介入相關(guān)企業(yè)的時間多在2008年，正與這一輪有關(guān)創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期緊密相關(guān)。早在10年前，第一次傳出創(chuàng)業(yè)板將推出的消息時，短時間內(nèi)曾出現(xiàn)了大批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，但隨著消息落空，其中大多數(shù)都煙消云散，不知所終。如今，創(chuàng)業(yè)板終于成真，而內(nèi)地的民間資金極為充裕，相信仍將會有更多人加入這一行列，分享可觀的利益。

而擔(dān)任主承銷商(保薦人)的券商也開始嘗試直投業(yè)務(wù)。從去年開始推出以來，至今已有15家券商獲得直投試點(diǎn)資格。在這29家企業(yè)中，像中信證券保薦的神州泰岳和沈陽新松。其旗下的直投機(jī)構(gòu)金石投資均持有不等的股份，海通證券也通過旗下直投機(jī)構(gòu)海通開元成為其保薦的銀江電子的股東。一旦這些企業(yè)成功上市，將為券商帶來不菲收益，也將在很大程度上改變本土券商長期以來“靠天吃飯”的窘境。

國有股轉(zhuǎn)持問題成爭議焦點(diǎn)，新規(guī)將出：今年6月19日，財政部、國資委等部門聯(lián)合頒發(fā)《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會保障基金實(shí)施辦法》(財企(2009)94號)，規(guī)定股份公司首次公開發(fā)行股票并上市時，國有股東需按實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量10％的比例，將上市公司部分國有股轉(zhuǎn)由全國社會保障基金理事會持有。按此規(guī)定，國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也需執(zhí)行。這一政策引起了創(chuàng)投界的極大關(guān)注，普遍認(rèn)為規(guī)定不太合理，不利于創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。

在這29家企業(yè)中，有不少就面臨該問題。像介入萊美藥業(yè)的重慶科投(持股25.07％)，由于其為國有控股公司，便須執(zhí)行這一規(guī)定；而介入特銳德的青島嶗山科投(持股3.33％)，由于要執(zhí)行這一規(guī)定。其所持333萬股在上市后更是要全部轉(zhuǎn)持給全國社會保障基金理事會，自身一股不剩。

而像深創(chuàng)投這種機(jī)構(gòu)，雖然事實(shí)上仍為國有資本控股，但沒有占據(jù)絕對控股地位的單一大股東，所以在其介入的網(wǎng)宿科技中，所持股份最終被認(rèn)定為非國有股，無需執(zhí)行這一規(guī)定。當(dāng)然，仍有小心從事者。比如盈富泰克，此前10家股東絕大多數(shù)為國有機(jī)構(gòu)，持股也較為均衡，2008年7月，該公司管理層控制的深圳鑫海泰投資成為新股東，2009年9月又通過增資成為單一第一大股東(持股不過9.9102％)。從而徹底回避了這一風(fēng)險。

據(jù)記者了解，此前幾個月內(nèi)，一直有各方相關(guān)人士與管理層進(jìn)行溝通，爭取對這一規(guī)定進(jìn)行修改，很可能將會見到積極的結(jié)果。在近期舉行的2009首屆中國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展論壇上國家發(fā)改委財金司處長劉健鈞稱，經(jīng)過調(diào)研，發(fā)改委向國務(wù)院有關(guān)部委呈送了國有股轉(zhuǎn)持新規(guī)，該文件目前已得到財政部的認(rèn)可，將盡快出臺。

有限合伙企業(yè)作為股東是否障礙，懸念待解：有限合伙是海外VC／PE的主流法律組織形式。但有限合伙企業(yè)不具備完全的法律地位，不能像法人一樣完全承擔(dān)法律責(zé)任，并非獨(dú)立的法人。中國《證券法》第166條規(guī)定：“投資者申請開立賬戶，必須持有證明中國公民身份或者中國法人資格的合法證件。國家另有規(guī)定的除外。”2006年7月實(shí)施的《證券登記結(jié)算管理辦法》也有類似規(guī)定，這就制約了有限合伙企業(yè)開立證券賬戶，隨之，有限合伙企業(yè)作為股東的企業(yè)能否上市也就存在疑問。

2008年9月間，市場曾有傳聞稱，證監(jiān)會發(fā)審委決定暫停審核三類企業(yè)的IPO申請，其中就包括股東為有限合伙企業(yè)的兩類企業(yè)。隨后，證監(jiān)會相關(guān)人士表示，在法律層面上，對有限合伙企業(yè)作為股東以及作為注冊發(fā)起人的公司都是允許上市的，目前也在審核過程中，只是有限合伙的公司在辦理登記時還存在一些銜接問題。

這一問題至今尚未有下文，但相關(guān)機(jī)構(gòu)已開始行動起來，尋求更主動的解決方案。在網(wǎng)宿科技的股東中，達(dá)晨財智所持4.209％的股份原為達(dá)晨財富所有，但后者是有限合伙企業(yè)，便進(jìn)行了相關(guān)轉(zhuǎn)讓；同樣，原本由有限合伙企業(yè)創(chuàng)東方安盈所持192％股份也轉(zhuǎn)讓給了創(chuàng)東方投資。

三板企業(yè)會不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)板高潮，多方博弈：此前，已有粵傳媒(sz 002181)和久其軟件(sz 032279)兩家三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板，在深交所中小企業(yè)板掛牌上市。在29家擬于創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中，北陸藥業(yè)也來自三板，沈陽新松的子公司北京新松也在三板掛牌。

根據(jù)統(tǒng)計，在中關(guān)村三板企業(yè)中，共有22家符合創(chuàng)業(yè)板的財務(wù)要求，除了北陸藥業(yè)外，紫光華宇、博輝創(chuàng)新、佳訊飛鴻、星昊醫(yī)藥、東土科技等企業(yè)也在積極備戰(zhàn)。隨著轉(zhuǎn)板的預(yù)期，有些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過定向增發(fā)介入三板企業(yè)，不少三板企業(yè)的成交量在進(jìn)入7月份后也大幅下滑，股東惜售心態(tài)明顯。不過，一旦符合創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)部實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)出，三板企業(yè)是否將集體陷入交投慘淡、甚至無人問津的境地?