●馬光遠(yuǎn)

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,資深律師。學(xué)術(shù)旨趣主要在資本市場(chǎng)、上市公司收購(gòu)和公共政策,特別關(guān)注中國(guó)的轉(zhuǎn)型和法治變遷。作為中國(guó)律師,執(zhí)業(yè)領(lǐng)域主要在上市公司收購(gòu)、反壟斷、公司治理和證券訴訟等方面

為了維護(hù)前半年政策的效果,積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的大方向不會(huì)輕易改變,但政策的目標(biāo)函數(shù)已經(jīng)悄然發(fā)生變化

在積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策刺激下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速下滑的態(tài)勢(shì)基本得到遏制。這意味著,宏觀經(jīng)濟(jì)政策第一階段救急式的“維穩(wěn)”、“保增長(zhǎng)”的目標(biāo)基本完成。

但是另一方面,為了在最困難的時(shí)候完成“保增長(zhǎng)”的首要目標(biāo),宏觀政策不僅代價(jià)不菲(4萬(wàn)億之巨的公共投資,7.3萬(wàn)億的天量信貸,力度前所未有),而且,由于政策本身的著力點(diǎn)依然寄希望于通過(guò)公共投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),政策的負(fù)面效果也開始顯現(xiàn)。第一,由于單純追求投資效率,很多地方在資金配套不到位的情況下,“跟風(fēng)”上馬,部分投資存在嚴(yán)重的質(zhì)量隱患,部分投資投向了“兩高”行業(yè);第二,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖不明顯的情況下,“搶跑”的天量信貸部分流向了股市、樓市,重新形成了資產(chǎn)價(jià)格泡沫,實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)背離的情況明顯;第三,民間投資依然“冰冷”一片,中小企業(yè)嚴(yán)峻的生存狀況依然沒(méi)有得到改觀;第四,過(guò)于強(qiáng)調(diào)“保增長(zhǎng)”而忽視了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大局,產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)需不振的基本狀況沒(méi)有根本性的改觀;第五,大量信貸的投放助長(zhǎng)了通脹的預(yù)期,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的情況下,通脹的提前來(lái)臨可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)入可怕的“滯漲”狀態(tài)。

這意味著,宏觀經(jīng)濟(jì)政策下半年不僅要繼續(xù)鞏固第一階段的政策成果,防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)二次探底,更要消化前一階段政策的負(fù)面效應(yīng),并根據(jù)形勢(shì)的變化對(duì)政策目標(biāo)進(jìn)行果斷的調(diào)整。從下半年開始,也就是本次金融危機(jī)的“下半場(chǎng)”,宏觀政策的目標(biāo)顯然主要不是“保增長(zhǎng)”,而是通過(guò)加大民生等領(lǐng)域的投入,將主要精力放到“調(diào)結(jié)構(gòu)”的攸關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)百年大計(jì)上來(lái)。筆者預(yù)計(jì),在積極財(cái)政政策和寬松的貨幣政策大方向不會(huì)采取急剎車方式轉(zhuǎn)軌的情況下,政策的目標(biāo)“拐點(diǎn)”必將提前到來(lái)。

首先,在2009年上半年,積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的效應(yīng)已經(jīng)發(fā)揮得淋漓盡致。以政府投資為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎,在沒(méi)有啟動(dòng)民間投資和政府財(cái)政增收困難的情況下,面臨政策持續(xù)性的空前壓力。因此,筆者認(rèn)為,下半年即使積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的大方向不會(huì)改變,但政策本身的“內(nèi)涵”必將有顯著的調(diào)整,期待出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性微乎其微。

其次,通脹壓力提前顯現(xiàn)。如果說(shuō)上半年宏觀政策一舉扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑頹勢(shì)的話,則下半年才是真正考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)的關(guān)鍵時(shí)期。

再次,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整被延遲。由于過(guò)于強(qiáng)調(diào)“保增長(zhǎng)”,結(jié)構(gòu)調(diào)整和解決產(chǎn)能過(guò)剩的任務(wù)一再遲延,甚至由于一部分投資投向了產(chǎn)能過(guò)剩的領(lǐng)域,使得產(chǎn)能過(guò)剩更加突出,結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)更重。從增長(zhǎng)的持續(xù)性而言,結(jié)構(gòu)調(diào)整是下半年繞不過(guò)去的艱巨任務(wù)。

最后,危機(jī)延緩了關(guān)鍵領(lǐng)域的改革。經(jīng)濟(jì)危機(jī)非但沒(méi)有成為改革的契機(jī),反而使得諸多關(guān)鍵領(lǐng)域的改革停滯不前。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的深層矛盾和問(wèn)題,不可能繞開關(guān)鍵領(lǐng)域的改革得到解決。

由此,筆者認(rèn)為,為了維護(hù)前半年政策的效果,積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的大方向不會(huì)輕易改變,但政策的目標(biāo)函數(shù)已經(jīng)悄然發(fā)生變化。如果我們將上半年救急的宏觀政策視為“西醫(yī)”療法的話,則下半年,政策將更加注重對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)養(yǎng)的“中醫(yī)”療法。

就具體的政策措施而言,筆者預(yù)計(jì),宏觀政策將在以下6個(gè)方面著力推進(jìn):第一,繼續(xù)堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性的減稅政策,燃油稅改革增加的稅收在某種程度上大大緩解了財(cái)政增收的壓力,在企業(yè)依舊困難的情況下,應(yīng)該堅(jiān)決實(shí)行年初制定的“減稅”政策;第二,中央會(huì)出臺(tái)更加具體的刺激消費(fèi)政策,進(jìn)一步提升消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的比例;第三,在中小企業(yè)的生存困境沒(méi)有得到明顯好轉(zhuǎn)的情況下,中央會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)扶持中小企業(yè)發(fā)展的一攬子優(yōu)惠政策;第四,資源稅和壟斷領(lǐng)域的改革將再次啟動(dòng);第五,有望出臺(tái)啟動(dòng)民間投資的新 “非公36條”,將民間投資的啟動(dòng)作為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量;第六,防止通脹和新的資產(chǎn)泡沫成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的隱患。