董裕平

中國(guó)平安入主深發(fā)展的事件可謂我國(guó)金融業(yè)走綜合金融集團(tuán)之路的標(biāo)志性事件,其市場(chǎng)化運(yùn)作方式對(duì)金融業(yè)的發(fā)展具有重大啟示意義,我國(guó)金融業(yè)當(dāng)前可能處于推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)的有利時(shí)機(jī)

2009年6月13日,中國(guó)平安公告稱,平安人壽將認(rèn)購(gòu)深發(fā)展定向增發(fā)股份,平安將受讓深發(fā)展第一大股東新橋所持的股份,平安從而入主深發(fā)展。深發(fā)展6月29日的股東大會(huì)高票通過此項(xiàng)收購(gòu)。在當(dāng)前全球金融危機(jī)尚未確定見底之時(shí),有觀點(diǎn)認(rèn)為金融綜合化經(jīng)營(yíng)是引發(fā)危機(jī)的重要原因。另外,我國(guó)自1993年確立金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的體制至今也未明確松動(dòng)。那么,我們?cè)撊绾慰创捌缴顟佟?

金融綜合經(jīng)營(yíng)并非危機(jī)禍因

有評(píng)論認(rèn)為綜合化經(jīng)營(yíng)是引發(fā)這場(chǎng)金融危機(jī)的重要原因,因而主張維持分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。一方面,花旗、蘇格蘭皇家銀行、富通等大量涉足證券、保險(xiǎn)等非商業(yè)銀行業(yè)務(wù),最終導(dǎo)致巨額損失,危機(jī)爆發(fā)后,主動(dòng)分拆出售保險(xiǎn)、投資銀行等非核心業(yè)務(wù),似乎又回歸到分業(yè)經(jīng)營(yíng)。另一方面,中國(guó)金融系統(tǒng)在這場(chǎng)危機(jī)中幾乎是獨(dú)善其身,沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),比較之下,就認(rèn)為“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”體制是保持我國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的重要理由。

實(shí)際上,就美歐金融業(yè)而言,首先,綜合經(jīng)營(yíng)并不必然導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)深陷危機(jī)。在危機(jī)中率先遭受重創(chuàng)、倒閉或者被收購(gòu)、接管的一些金融機(jī)構(gòu),例如AIG等保險(xiǎn)公司、貝爾斯登、雷曼兄弟等投行,并不是完全綜合經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu),華盛頓互惠銀行、英國(guó)的北巖銀行等則是主要從事按揭貸款的專業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。由于金融危機(jī)的極易傳染性,這些并非綜合經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重問題后,系統(tǒng)內(nèi)的其他金融機(jī)構(gòu)很難完全幸免?；ㄆ斓膿p失80%以上緣自其大量買入的CDO和CDS兩種復(fù)雜金融產(chǎn)品。同樣,我國(guó)的一些商業(yè)銀行也購(gòu)買了少量的這兩種金融產(chǎn)品,結(jié)果遭受損失。這說明,花旗等出現(xiàn)的問題本身并不能歸咎于綜合經(jīng)營(yíng)。

其次,綜合經(jīng)營(yíng)可能有助于金融機(jī)構(gòu)抵御更強(qiáng)的危機(jī)沖擊。綜合經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)一般具有更均衡的業(yè)務(wù)組合、更穩(wěn)定的核心負(fù)債,不同類型的業(yè)務(wù)收入之間不僅存在互補(bǔ)性,也有替代性,因而其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,有利于抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。在金融實(shí)踐層面,金融危機(jī)中,一方面,國(guó)際金融業(yè)不僅沒有出現(xiàn)大規(guī)模的“去綜合化”現(xiàn)象,而且花旗在出售、關(guān)閉了部分區(qū)域的公司金融和消費(fèi)金融業(yè)務(wù)以渡難關(guān)之時(shí),仍然保留了投資銀行業(yè)務(wù)?；ㄆ霤EO潘迪特表示,將繼續(xù)走全能銀行的道路。另一方面,綜合經(jīng)營(yíng)甚至成為政府拯救一些陷入困境的金融機(jī)構(gòu)的重要手段。例如,美聯(lián)儲(chǔ)允許兩大投行高盛和摩根士丹利在危機(jī)中變身為銀行控股公司,各擁有并經(jīng)營(yíng)一家商業(yè)銀行,幫助其獲得穩(wěn)定的流動(dòng)性和危機(jī)救濟(jì)渠道。此外,美國(guó)銀行也大舉拓展綜合經(jīng)營(yíng),收購(gòu)了美林證券。由此可見,身處金融風(fēng)暴核心的美國(guó),在應(yīng)對(duì)危機(jī)并檢討各種原因中,自身并沒有否定綜合金融模式。

事實(shí)上,綜合金融集團(tuán)在金融創(chuàng)新與服務(wù)一體化方面越來越顯示出其強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì),“一站式”金融服務(wù)不僅有利于促進(jìn)創(chuàng)新,更可以節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本,發(fā)揮集團(tuán)資源的協(xié)同效應(yīng),獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)。如2008年平安銀行新增信用卡的50.5%來自于平安集團(tuán)內(nèi)的交叉銷售。

市場(chǎng)化的平安綜合金融路徑

平安起家于保險(xiǎn)。隨著國(guó)家對(duì)金融業(yè)管理政策的調(diào)整變化,平安早就設(shè)想構(gòu)建綜合金融集團(tuán)的戰(zhàn)略模式也逐步顯露,其管理者對(duì)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)有相當(dāng)充分的理解。

1995年后,平安按政策要求進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)換時(shí),提出了集團(tuán)控股模式的分業(yè)方案,由平安保險(xiǎn)變身平安集團(tuán),全資或控股各類保險(xiǎn)、投資子公司,形成集團(tuán)控股下的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。2002年平安正式明確了以保險(xiǎn)為核心,“銀行、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理”為三大業(yè)務(wù)支柱的綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略,并接納了匯豐的投資。2003年,平安聯(lián)合匯豐分別出資2000萬美元收購(gòu)了福亞銀行,更名平安銀行,遷址到上海經(jīng)營(yíng)。但由于福亞銀行屬于中外合資性質(zhì),包括信用卡在內(nèi)的不少業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格限制,且規(guī)模太小,銀行基礎(chǔ)架構(gòu)與網(wǎng)點(diǎn)資源不能與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)匹配,無法滿足平安的發(fā)展需要。平安2005年競(jìng)購(gòu)廣發(fā)行未能成功,2006年7月,平安收購(gòu)深圳商行并完成了其與平安銀行的合并。經(jīng)過這兩次成功的收購(gòu),平安成為國(guó)內(nèi)銀保交叉銷售最為活躍的公司,也是國(guó)內(nèi)金融混業(yè)平臺(tái)最為完備的保險(xiǎn)集團(tuán)。

依靠平安銀行自身發(fā)展很難迅速形成全國(guó)性布局,通過收購(gòu)則可以快速提升,深發(fā)展顯然是平安非常合適的目標(biāo)。深發(fā)展在全國(guó)19個(gè)城市擁有287個(gè)分支機(jī)構(gòu),其中有14個(gè)城市是當(dāng)前平安銀行沒有覆蓋的地方,而在這14個(gè)城市里,平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勢(shì),平安可以借助深發(fā)展的現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)迅速布局全國(guó),形成可觀的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。深發(fā)展可以共享平安超過4500萬個(gè)人客戶和200多萬家企業(yè)客戶的龐大資源,并可在全國(guó)超過3700多個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)里進(jìn)行深度資源整合,充分開展交叉銷售。

從平安拓展綜合金融的路徑來看,其最大特點(diǎn)就是完全市場(chǎng)化的行為,背后沒有我們習(xí)以為常的政府主導(dǎo)操作,這與市場(chǎng)成熟國(guó)家那些大型金融集團(tuán)的構(gòu)建模式相類似。平安是在清楚把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的前提下,基于追求協(xié)同效應(yīng)和加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),對(duì)所拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做好較為充足的準(zhǔn)備之后,主動(dòng)出擊把握市場(chǎng)機(jī)會(huì),而不是被動(dòng)盲目地追求多元化,更不是像以往國(guó)企并購(gòu)那樣幾乎完全授命政府的“拉郎配”,這可能也是平安發(fā)展路徑至今取得成功的重要原因。

推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)面臨有利時(shí)機(jī)

目前,我國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)等仍然沿襲較為嚴(yán)格的分業(yè)體制,但包括中信、光大、平安在內(nèi)的一些金融機(jī)構(gòu)業(yè)已開始構(gòu)建綜合金融集團(tuán),工行、建行等大型商業(yè)銀行也有意收購(gòu)相關(guān)的資產(chǎn)管理公司開展綜合經(jīng)營(yíng),監(jiān)管層對(duì)此也有意做出嘗試,在“十一五”金融業(yè)發(fā)展改革規(guī)劃中有較為明確的描繪。畢竟綜合化仍將是全球高端金融業(yè)發(fā)展的基本趨勢(shì),我國(guó)當(dāng)前進(jìn)一步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的大勢(shì)所需,空間很大、時(shí)機(jī)很好、風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。在這個(gè)意義上,平安收購(gòu)深發(fā)展,可謂中國(guó)金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)標(biāo)志性的一步。

首先,從我國(guó)在更廣范圍、更深程度上參與經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)來看,大量企業(yè)需要“走出去”,而多數(shù)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明,本土企業(yè)的全球化一般需要有本土金融機(jī)構(gòu)跟隨服務(wù)。目前我國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行大量的投資收購(gòu),迫切需要有高端的綜合金融服務(wù),而不能限于在國(guó)內(nèi)提供傳統(tǒng)的信貸資金支持。中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)力拓失敗,與缺乏本土機(jī)構(gòu)提供高端的綜合金融服務(wù)不無關(guān)系。

其次,從我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際來看,目前呈現(xiàn)雛形的這些金融集團(tuán)基本是“一業(yè)突出、主輔結(jié)合”的模式,主要依托集團(tuán)內(nèi)核心金融機(jī)構(gòu)較強(qiáng)的掌控力,經(jīng)營(yíng)模式、管理流程和產(chǎn)品種類也都相對(duì)簡(jiǎn)單,金融創(chuàng)新能力不強(qiáng),協(xié)同優(yōu)勢(shì)未能充分發(fā)揮,整體水平還不高。平安收購(gòu)深發(fā)展后,可能率先發(fā)展成為保險(xiǎn)與銀行“雙業(yè)并重”的模式,這將會(huì)更好地體現(xiàn)出協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

最后,當(dāng)前可能處于推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)的有利時(shí)機(jī)。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、國(guó)際化越來越要求金融機(jī)構(gòu)能夠提供相應(yīng)的高效綜合金融服務(wù);二是包括平安和工行、建行等一些大型金融機(jī)構(gòu)通過不同形式對(duì)綜合金融模式已有探索,積累了一定的經(jīng)驗(yàn),并且在此次危機(jī)中保持了穩(wěn)健運(yùn)營(yíng);三是一些國(guó)際金融巨頭目前還深陷危機(jī),元?dú)獯髠?正在設(shè)法改善自身資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量,基本無力參與或干擾我國(guó)金融企業(yè)市場(chǎng)化并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然,我國(guó)在推進(jìn)金融綜合化經(jīng)營(yíng)時(shí)也要注意一些問題。就金融企業(yè)自身而言,不能盲目追求多元化,集團(tuán)內(nèi)部需要做好不同業(yè)務(wù)單元之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離,特別是要避免銀行與資本市場(chǎng)的過度融合而放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。就政府與監(jiān)管層而言,一是要從我國(guó)金融發(fā)展整體架構(gòu)上適當(dāng)規(guī)劃引導(dǎo),適時(shí)調(diào)整監(jiān)管體制,為綜合化經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造環(huán)境;二是避免直接主導(dǎo)操作并購(gòu),應(yīng)尊重類似于平安收購(gòu)深發(fā)展這樣的市場(chǎng)選擇,以實(shí)現(xiàn)有機(jī)整合,才能真正提升金融集團(tuán)的綜合服務(wù)能力,通過一整套高技術(shù)含量的服務(wù)組合和金融解決方案更好地滿足客戶的需求。