牛　刀

中國(guó)的股市和樓市，雖然說是兩個(gè)不同的市場(chǎng)，但一直處在同一個(gè)資金層面上。股市大漲，樓市成交旺盛；股市大跌，樓市成交萎縮。股市進(jìn)入漫漫熊市，樓市也將無量下挫。這是這幾年來中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)基本特征。今年的市場(chǎng)是一個(gè)新增貸款的市場(chǎng)，新增貸款決定了樓市和股市的生死。沒有新增貸款的推動(dòng)，不可能維持房?jī)r(jià)的上漲和股指的走高。道理很簡(jiǎn)單，那就是實(shí)體產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)水平并沒有提高，上市公司并沒有良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，不可能推動(dòng)股指的攀升：城市居民購(gòu)買力沒有提高，生活成本反而在上升，不可能有房?jī)r(jià)的走高。因此，現(xiàn)在的股指和房?jī)r(jià)一樣，是靠新增貸款來拉動(dòng)的。

市場(chǎng)的消息面上傳來新增貸款大幅萎縮的消息后，股市首先反映出來，從3447點(diǎn)猛跌至2667點(diǎn)，市場(chǎng)做空動(dòng)能依然強(qiáng)烈，以股市投資為主體的中產(chǎn)階層又一次受到股市的無情掠奪。

股市投資人其實(shí)掉進(jìn)的正是新增貸款的陷阱。許多人在判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)時(shí)，過于強(qiáng)調(diào)資金面的影響，而缺少對(duì)居民收入水平和支付能力的關(guān)注，對(duì)企業(yè)盈利水平和社會(huì)就業(yè)率的關(guān)注，而對(duì)新增貸款的預(yù)期，成了推動(dòng)股指上行的最大動(dòng)力。當(dāng)7月份新增貸款僅為3700億比6月份減少1.1萬(wàn)多億時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)傳來8月份新增貸款可能負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，股市的做空動(dòng)能高度釋放。

管理層到目前為止，還沒有就此表態(tài)。從目前的情況來看，股指反彈的欲望還不強(qiáng)烈，股指下探2580點(diǎn)的可能還沒有消除，未來股指沒有強(qiáng)大的資金推動(dòng)，而且面臨許多公司的IPO和上市公司的增發(fā)，中國(guó)股市隨時(shí)面臨繼續(xù)下挫的風(fēng)險(xiǎn)。而管理層不可能再進(jìn)行大規(guī)模的貨幣發(fā)行，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀拿珙^已經(jīng)初露，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始上漲，居民生活成本進(jìn)一步提高。

就市場(chǎng)本身而言，上半年的放任資產(chǎn)泡沫的衍生，本身就是一個(gè)錯(cuò)誤。現(xiàn)在來抽刀斷水，可能導(dǎo)致的結(jié)果就是泡沫的破滅。如果股指跌回到1800點(diǎn)附近，中國(guó)一線城市的房?jī)r(jià)拐點(diǎn)立馬出現(xiàn)，這次房?jī)r(jià)的下降將是暴風(fēng)驟雨式的。那種像2007年一樣溫和的惺惺下降的市場(chǎng)形態(tài)，不可能再出現(xiàn)了。

即使沒有本次股市的大跌，一二線城市的房?jī)r(jià)也不可能撐得住。因?yàn)榻衲甑姆績(jī)r(jià)上漲是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，完全是由新增貸款推動(dòng)的。把一個(gè)好端端的住宅商品，當(dāng)做資本一樣來炒作，首先背離的是商品本身的屬性。這種泡沫，肯定是一杯自釀苦酒，只不過是誰(shuí)來品嘗的問題。

本次股市的大跌，直接切斷了樓市的現(xiàn)金流。大量的本來想依賴股市樓市的蹺蹺板效應(yīng)，從股市賺錢來買房的資金全部被套，中產(chǎn)階層的購(gòu)買力封死在股市上，原本就已全面萎縮的樓市成交量，如果得不到購(gòu)買力的支撐，就將進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)的下降通道，當(dāng)斷供和樓盤爛尾現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，即宣告這一輪房?jī)r(jià)泡沫的破滅。而且，這是20多年來泡沫從衍生到破滅最短的經(jīng)濟(jì)周期。

不可否認(rèn)，資本市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，對(duì)中國(guó)樓市的健康運(yùn)行有著極其重大的推動(dòng)作用。但是，樓市中的住宅市場(chǎng)本身是不能等同于資本市場(chǎng)的，住宅市場(chǎng)一定要注重民生屬性，從體制上要保證杜絕炒買炒賣的投機(jī)現(xiàn)象，切斷一切炒買炒賣的資金來源，保證普通百姓住宅的保值和升值。今年上半年發(fā)生的違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的資產(chǎn)價(jià)格上漲現(xiàn)象，是對(duì)中國(guó)社會(huì)的一個(gè)沉重的告誡，切不可重蹈覆轍。