李金明

作為行業(yè)龍頭，一段時(shí)期以來，青島啤酒股價(jià)相對(duì)同行企業(yè)漲幅靠后，厚積薄發(fā)或可期待。

8月7日國內(nèi)啤酒行業(yè)龍頭企業(yè)青島啤酒公布半年財(cái)報(bào)，盈利同比增長近七成。

上半年，青島啤酒總銷量增長率高于同行業(yè)的6％。其中主品牌銷量144萬千升，占到整個(gè)銷量的47.7％，同比增長29.5％，高端品牌小瓶青島啤酒的銷量更是同比增長40％以上。青啤半年報(bào)顯示，青島啤酒每股收益0.49元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.96％。

中投證券認(rèn)為，青啤業(yè)績的高增長受益于銷量增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。興業(yè)證券認(rèn)為大麥成本下降是導(dǎo)致凈利潤增長的重要原因之一。安信證券指出青啤利潤的增長，還與實(shí)際所得稅費(fèi)率同比下降11個(gè)百分點(diǎn)至20.3％有關(guān)。

且不論業(yè)績高增長原因何在，扎實(shí)的業(yè)績讓青島啤酒星光閃耀。8月7日，青啤股價(jià)稍顯強(qiáng)勁。這一天，銀河證券、中投證券、中銀國際、興業(yè)證券、安信證券、國海證券等機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布報(bào)告，紛紛推薦青島啤酒，紛紛給予買入或增持的評(píng)級(jí)，并預(yù)測(cè)目標(biāo)位在32-35元之間不等?？梢钥闯觯@個(gè)啤酉的龍頭企業(yè)很有抬頭的潛力。

山東神光機(jī)構(gòu)則發(fā)布消息說，青啤集團(tuán)上半年通過附屬公司增持了青啤H股784.4萬股，下一步還將繼續(xù)通過二級(jí)市場增持，所持股份達(dá)到總股本的32.81％左右。

集團(tuán)公司股東的增持，無疑將極大的提振市場信心，而券商也對(duì)青島啤酒下半年的業(yè)績表現(xiàn)給予了非常理想的預(yù)測(cè)。國海證券預(yù)計(jì)啤麥和鋁的價(jià)格將繼續(xù)低位徘徊，主要原料成本壓力減輕，并且隨著夏季消費(fèi)旺季到來，青島啤酒的銷量和毛利率有望雙雙提升。安信證券表示，預(yù)計(jì)青島啤酒總銷量有望第一次超過600萬千升，其中“青島啤酒”主品牌的銷量有望超過300萬千升。

隨著去年青島啤酒15億元分離交易可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的實(shí)施，目前，青島啤酒在濟(jì)南、成都、徐州等地新建、擴(kuò)建項(xiàng)目已相繼竣工投產(chǎn)，公司產(chǎn)能新增近100萬千升，總的年生產(chǎn)能力達(dá)到770萬千升，這成為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

并購?fù)衅髽I(yè)是青島啤酒的另一個(gè)拓展市場的路線。根據(jù)已經(jīng)公開發(fā)布的公告，去年底以來該公司已經(jīng)相繼收購煙臺(tái)啤酒和趵突泉啤酒，使山東本部市場得到鞏固。

但并購似乎并未影響到青島啤酒的現(xiàn)金流。據(jù)悉，青島啤酒現(xiàn)金流量高達(dá)26億元，是去年同期的2，26倍。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致外資在華收購短期蟄伏之際，如此大的現(xiàn)金流和預(yù)期融資，不免讓人產(chǎn)生該公司會(huì)在全國范圍內(nèi)持續(xù)并購的遐想。2009，年10月18日，青島啤酒的1.05億份權(quán)證將到期，中銀國際的分析師趙宗俊在其報(bào)告中猜測(cè)，管理層有行權(quán)意愿，如果行權(quán)還將募資14.87億元。

分析青島啤酒的投資風(fēng)險(xiǎn)，各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要有兩點(diǎn)。其一，上半年受益于子公司的扭虧，公司實(shí)際稅率低而較大支持了利潤增長，下半年這種優(yōu)勢(shì)不會(huì)繼續(xù)。其二，盡管諸多機(jī)構(gòu)認(rèn)為提升啤酒消費(fèi)稅的可能性不大，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

從巨靈財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)來看，今年以來，除燕京啤酒外，其他5家啤酒類上市公司的漲幅都遠(yuǎn)大于青島啤酒。龍頭企業(yè)漲幅滯后，厚積薄發(fā)或可期待。