編者的話：8月的最后一天，中國股市再現(xiàn)大跌行情。有人因此質疑，中國經濟的復蘇是不是遭遇了波折。《環(huán)球時報》請兩位專家分別就中國經濟發(fā)展前景做出了分析。

下半年經濟形勢

或好于預期

易憲容

下半年的經濟形勢企穩(wěn)向好，這已經是市場與政府之共識。因為，無論是德國、法國、日本等國家，還是中國，上半年的經濟已經走出了2008年突然下行的風險。而且從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，盡管這種經濟向好的態(tài)勢還是完全不確定的，但是2008年下半年那種最壞的日子基本上已經過去。

在中國，2009年GDP達到8%的增長已經不是問題了?，F(xiàn)在所要關注的是這種經濟增長為8%的質量如何，是以國家財政大量投入拉動投資增長呢，還是能夠在居民消費上大做文章。因為，就目前情況來看，2009年進出口貿易負增長已經是不爭的事實，而且在世界經濟沒有復蘇之前，特別是在美國經濟沒有復蘇之前，這種狀態(tài)難以改變。因此，中國經濟增長重點要放在國內。當然，擴大內需并非僅是口號，也不是政府想推動就可以的，關鍵的問題在于居民收入水平的提高。

要保證居民收入水平提高并非易事，還得通過一系列的政策調整，特別是如何保證農民收入水平提高更是難題，在這些方面，政府得下工夫。當然，如果下半年能夠保持股市上行，它不僅可以提振經濟信心，而且也是居民消費能夠保證增長的重要方面。

對于下半年的物價水平，市場上對通貨膨脹上升的預期較高，從而導致當前房地產開發(fā)商忽悠居民涌入房地產市場。但實際上，下半年，國內通貨膨脹水平仍然會處于2%以下的水平。這里既有翹尾的因素，更重要的是，近幾年來國內外通貨膨脹的形成機制發(fā)生了巨大的變化。也就是說，當前通貨膨脹發(fā)生并非僅是貨幣的因素，信貸增長，通貨膨脹就會隨之而來。

但是實際上，貨幣政策很寬松也不一定會出現(xiàn)通貨膨脹。比如日本，1990年貨幣政策比中國還寬松，但其物價水平仍然十分低。因為，在金融全球化的條件下，日本大量的貨幣流向國際市場，而其消費產品又從世界最低價格的地方進口。因此，在中國當前的情況下，盡管信貸政策很寬松，大量貨幣流向了市場，但是通貨膨脹在短期內不會發(fā)生，而這些大量的貨幣只是會流向資產，推高資產的價格。

當大量貨幣流向各種資產時，首當其沖的是股市。今年上半年，國內股市指數(shù)飆升是世界絕無僅有的。當然，這種股市價格上漲有貨幣增長過快因素，也有2008年下跌過多、經濟開始復蘇等因素。因此，對于下半年的股市，從國內外的形勢來看，整個基本面開始向好，股市上升的趨勢不會改變。只不過，由于上半年上漲過快及2008年股市陰影不散，投資者對市場的擔心可能導致股市劇烈震蕩。

現(xiàn)在國內最緊迫的經濟問題，是大量信貸資金涌入房地產市場，投資者利用銀行金融杠桿推高房價。這種情況可能成為阻礙中國經濟下半年甚至明年復蘇的巨大障礙。如果這種態(tài)勢不改變，那么今年下半年中國房地產泡沫也就會吹得更大，從而勢必會影響整個中國經濟發(fā)展的進程。

總之，如果房地產泡沫能夠在9月份開始被遏制，那么中國下半年的經濟形勢總體情況會向好?！ㄗ髡呤侵袊鐣茖W院金融研究所研究員。）

中國經濟短期要防止起伏

何偉文

對于中國股市的過山車行情對中國經濟的影響，筆者認為，雖然股市不是中國經濟的主要標志，但確實說明中國經濟復蘇還有很多不健全的地方。

8月31日，滬指下跌6.74%，收報2667點。世界金融危機以來，中國股市經歷了世界最強烈的大起大落。2008年滬指A股下跌65.1%。今年以來又猛烈回漲。8月5日滬指沖到最高點3478點，比去年底1911點上漲81.9%。自那以后突然逆轉，截至31日跌了23.3%，8月份全月跌幅21.81%。

美國遭遇金融危機打擊雖然遠比中國嚴重，股市卻沒像中國這樣大起大落。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，2008年全年只下跌33.8%（上世紀大蕭條最嚴重的1931年也只跌了47.1%）。今年二季度以來，美國經濟明顯好轉，道指上周五比年初也只漲了8.75％。

中國股市這樣的大起大落，說明其泡沫性非常明顯。經濟稍好，股指就大幅上揚；經濟稍差，股指就掉頭向下；一旦經濟政策出現(xiàn)調整，哪怕是微調，股指也會大幅震蕩。這樣的股市本身就不健全。固然其中有中國股民心理不成熟的原因，有上市公司急需“圈錢”的心態(tài)，還有政府監(jiān)管的問題，但為何如今更為凸顯。一個重要原因是，中國股市的漲跌在很大程度上是靠流動性進出，而不是靠基本面。上半年，銀行資金大幅度流入股市房市，推升了股指，抬高了房價。

中國人民銀行發(fā)布報告顯示，上半年個人住房貸款新增4662億元，同比多增2835億元。同時，上半年全國商品房銷售面積3.4109億平方米，同比增長31.7%。房地產市場二季度突然火暴，但7月份，北京現(xiàn)房交易量環(huán)比下降49.6%。7月最后一周，北京、上海等8大城市商品房交易量環(huán)比下降7%。8月份以來仍在持續(xù)。乃至有人質疑，房價是不是到了拐點。

今年上半年，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，貨幣信貸快速增長。上半年廣義貨幣發(fā)行量新增7.3萬億元，同比增長28.5%;到7月底余額達57.3萬億元，相當于去年我國GDP的1.9倍。而美國截至7月底的廣義貨幣發(fā)行量余額為83478億美元，相當于去年GDP的59％。雖然中美不能簡單類比，美國經濟政策也大可評論。但這些大量新增的信貸流到哪里，能否持續(xù)，值得深思。

某基金公司對8月底股市暴跌的解釋是，市場擔心流動性收縮和房地產銷售數(shù)字下降。那么，建立在流動性不斷注入和房市抬高（也靠流動性不斷注入）基礎上的股市大漲，顯然無法持續(xù)。

銀行貨幣信貸多數(shù)流入了國企。而一部分錢到了國企手里，就砸出了一個個“地王”。這顯然不是一條合理的產業(yè)振興的路子。與此同時，很多中小企業(yè)卻仍未走出融資難的困境。二季度遼寧中小企業(yè)融資的景氣指數(shù)為67.7，比去年同期還低9.7個點，比大型企業(yè)低79個點。

值得警惕的是，一部分資金還導致新的過剩的出現(xiàn)。在8月28日國務院常務會議上，不少新老產業(yè)都被打上產能過剩的標簽：“不僅鋼鐵、水泥等產能過剩的傳統(tǒng)產業(yè)仍在盲目擴張，風電、多晶硅等新興產業(yè)也出現(xiàn)了重復建設的傾向。”工業(yè)和信息化部部長李毅中也曾在8月中旬呼吁，鑒于國內鋼鐵產能嚴重過剩，3年以內，鋼鐵企業(yè)不宜再上新項目。汽車銷售雖然迄今仍很火暴，但離產能過剩已為時不遠。

由于股市房市的泡沫、中小企業(yè)的融資困難、增長速度尚未完全恢復而部分產業(yè)已出現(xiàn)過剩等原因，中國經濟的走勢，在總體明顯復蘇的過程中可能還會出現(xiàn)起伏。在經濟復蘇過程中，需要注意兩個問題：一是，把主要力量放在具有長遠意義的產業(yè)結構調整上來，而不是單純支撐股市樓市和短期的產能擴大；二是，資金投入的基本流向應當是實業(yè)（生產、流通和消費），以產業(yè)基本面支持股市健康發(fā)展；經濟復蘇和增長最終取決于市場有效需求和經濟效益，而不是其他?！ㄗ髡呤菍ν饨涃Q大學中國開放型經濟研究所副所長。）