★★★★

利爾化學(002258)

農藥行業(yè)新星

利爾化學(002258)上周五逆市上漲，收盤上升2.12％，換手率1.45％。公司的競爭優(yōu)勢突出，加上良好的激勵制度，公司未來有望成長為一家在國際與國內具有較強影響力的品牌農藥企業(yè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.85元、1.05元和1.27元，對應動態(tài)市盈率為35、28和23倍；當前共有6位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，3位分析師建議“買人”，2位分析師給予“觀梁”評級，綜合評級系數(shù)2.17。

募投項目與國內營銷的發(fā)力將使公司未來幾年持續(xù)快速成長。公司募投項目正有序進行，擴建的500噸／年氟草煙已進入投產階段；毒死蜱與丙環(huán)唑項目也已完成設備采購，預計今年四季度能投產；草銨膦項目的基建也已啟動，氟環(huán)唑項目則正在進行前期準備，預計明年上半年也能投產。公司的募投項目多為新型優(yōu)質農藥品種，將成為公司未來業(yè)績成長的良好保障。

與國內農藥行業(yè)多數(shù)公司相比，公司在技術、環(huán)保、體制等方面優(yōu)勢明顯。公司在國內率先掌握了吡啶氯化、氨化、選擇性氟化等一系列吡啶類農藥的關鍵核心技術，技術優(yōu)勢也使公司各產品的毛利率多在30％以上，遠高于國內普通的仿制農藥企業(yè)，同時公司主要產品技術起點較高，能較有效的阻止新進入者；公司的環(huán)保管理水平亦居行業(yè)領先；此外由于管理團隊與業(yè)務骨干持股，公司的經(jīng)營理念較為積極進取，體制優(yōu)勢明顯。

招商證券表示，看好公司雄厚的技術實力、務實進取的管理團隊，09年一季度公司已實現(xiàn)EPS0.27元／股，隨著募投項目投產，預計2009—2011年EPS分別為1.02、1.40、1.60元／股。公司的競爭優(yōu)勢明顯，可以給予一定的高于目前行業(yè)均值的估值溢價，給予公司股票目標價36—42元，給予“強烈推薦-A”評級。

★★★★

中金黃金(600489)

受讓股權提高產量

中金黃金(600489)經(jīng)歷三個交易口短暫調整后，上周二逆勢大漲，尾盤沖擊漲停，換手率13.57％。公司未來兩年最大看點在于礦產金的量價齊漲的優(yōu)勢可以繼續(xù)保持，成本有望下降。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測分別為0.73元、1.02元和1.54元，對應的動態(tài)市盈率為70、50和33倍；當前共有24位分析師跟蹤，3位分析師建議“強力買入”，14位分析師建議“買入”評級，6位分析師給予“觀望”評級，1位分析師給予“適度減持”評級，綜合評級系數(shù)2.21。

金價暫做調整，中期將受益通脹。黃金的避險屬性已漸漸消退，各聞剛剛從大幅減息過渡到數(shù)量型放松的貨幣政策，通脹預期明確，但是通縮的困擾未退，經(jīng)濟還未見到企穩(wěn)跡象。通脹預期的明確，金價必然相對紙幣升值，價格的繼續(xù)攀升可以期待。

受讓股權將提高2009年礦產會產量。2009年5月25口公司公告，公司競購中國黃金集團公司出讓其持有的河北金廠峪礦業(yè)有限責任公司100％股權和河南秦嶺黃金礦業(yè)有限責任公司100％股權事宜，已收到北交所的確認通知，成為黃金集團出讓上述股權的最終受讓方。公司受讓上述股權價格25543.17萬元人民幣，其中秦嶺礦業(yè)15849.06萬元，金廠峪礦業(yè)9694.11萬元。海通證券表示，公司受讓集團公司股權有利于提高公司礦產金產量。本次收購將增加中金黃金2009年的礦產金產量大概1.7噸，增加凈利潤5000多萬元，增加每股收益(攤薄后)0.06元。

海通證券表示，綜合考慮黃金價格。公司礦產金產量，及公司的克金生產成本，公司的盈利預期比較明確?？紤]到公司未來兩年將繼續(xù)注入資產，公司礦產金產量將保持快速增長，給予公司“增持”評級。

投資風險：金價降低；成本控制不力；生產計劃的執(zhí)行風險。

★★★★

興業(yè)銀行(601166)

資產質量改善

興業(yè)銀行(601166)上周四早盤平開后攀升至33.86元區(qū)間震蕩，午盤略有回調，漲幅維持在4.30％左右。公司是我國首批股份制商業(yè)銀行之一，為全國性商業(yè)銀行，積極為中小金融機構客戶提供代理接入現(xiàn)代化支付系統(tǒng)、柜面通等品種多樣的代理業(yè)務，面對國際金融危機，公司在去年依然取得良好的成績。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為2.33、2.58和3.21元，對應動態(tài)市盈率為15、13和11倍；當前共有33位分析師跟蹤，7位分析師建議“強力買入”，19位分析師建議“買入”，6位分析師建議“觀望”，1位分析師建議“適度減持”，綜合評級系數(shù)2.03。

從興業(yè)銀行年報和季報公布的關于資產質量的數(shù)據(jù)來看，資產質量繼續(xù)改善。截止到2008年底，興業(yè)銀行的不良貸款率為0.88％，一季度末不良貸款率繼續(xù)下降至0.72％，不良貸款率仍然處于下降的趨勢中。從貸款結構來看，房貸資產仍然為優(yōu)質資產。方正證券研究數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行的利息凈收入在營業(yè)收入中的占比達到88％，因此利息凈收入是否正增長在很大程度上決定了公司整體業(yè)績能否正增長。方正證券同時判斷，在央行不繼續(xù)降息的前提下，該行的凈息差很可能在二季度見底。目前貸款重定價的數(shù)據(jù)略比存款重定價的數(shù)據(jù)大，因此凈息差還有縮窄的可能，但是息差收窄的壓力已經(jīng)明顯減弱。

2008年末，興業(yè)銀行撥備覆蓋率較2007年末提高72個百分點至227％。一季度末，由于其不良貸款率繼續(xù)下降，撥備覆蓋率也達到230％。天相投顧認為，撥備覆蓋率的大幅提高使未來資產減值損失壓力相對較小。

高華證券分析認為，興業(yè)銀行是優(yōu)質的價格合理的成長型(GARP)股票，原因在于其估值相對于同行企業(yè)存在折讓、管理團隊實力較強、業(yè)務具有獨特優(yōu)勢、凈資產回報率較高，而且如果中國宏觀經(jīng)濟復蘇，其可觀的銀行間業(yè)務可能帶來凈息差的更迅速上升以及凈利潤的更快增長。

★★★★

平煤股份(601666)

資產注入大幕即將拉開

平煤股份(601666)上周四開盤即強勢上行，臨近收盤沖擊漲停，換手率9.03％。產能釋放有望增厚公司未來業(yè)績，資產注入將打開上升空間。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測分別為1.54元、1.82元和2.00元，對應的動態(tài)市盈率為24、20和18倍；當前共有17位分析師跟蹤，5位分析師建議“強力買入”評級，9位分析師建議“買入”，3位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.88。

2009年資產注入進程將加快，下半年值得關注。進程一：集團“資源枯竭礦井”注入股份公司。目前可能注入上市公司有五個礦井：七星礦、天利礦、三環(huán)礦、二礦、香山礦，均為焦煤礦井，合計年生產能力400-500萬噸，可采年限15年左右。這些“資源枯竭礦井”其實并非真正“枯竭”，只是在可采年限里可采量有限。進程二：長安能源項目有望在年底實現(xiàn)突破。長安能源是平煤集團與國投電力在陜西彬長礦區(qū)合作的煤電一體化項目。公司拿到的陜西彬長礦區(qū)煤礦儲量在10億噸左右，年產量約1000萬噸。據(jù)了解，公司目前探礦權已經(jīng)完成申請，采礦權在年底基本可以完成，開采成本相對較低，預計投產時間在2011年-2012年間。進程三：集團其他三礦有望注入上市公司。據(jù)了解，目前平煤集團的產能除了進程一中提到的五個焦煤煤礦外，另有禹州煤礦的平禹煤電(產能約350萬噸)、汝州礦區(qū)的瑞平煤電(產能約100萬噸)和梨園礦(產能約100萬噸)可供注入。

公司09年將加強成本控制，且再融資意愿強烈，業(yè)績可能超預期。隨著公司資產注入進程的加快，公司需要向資本市場融資，其有較強的釋放業(yè)績的動力。另外，09年公司對煤炭生產環(huán)節(jié)也加強了成本管理，目前公司原煤生產成本在280元／噸左右，洗煤成本在300元／噸左右，與08年相比有明顯的下降。公司09年的業(yè)績可能將超出市場預期。

核心風險提示：根據(jù)河南省國資委的要求，公司需要對其原有的五個礦區(qū)進行礦權回購，這可能會給公司帶來比較大的資金壓力。

★★★★

古井貢酒(000596)

產品結構調整提升毛利率

古井貢酒(000596)上周五窄幅高開，早盤受大單推升，最高漲幅8.38％；午盤略有回調。公司是我國知名企業(yè)，其主營業(yè)務的產品古井貢酒是我國老八大名酒之一，擁有1800多年的歷史，并連續(xù)多次奪得全國白酒評酒冠軍，擁有較高知名度。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.31、0.41和0.73元，對應動態(tài)市盈率為56、42和24倍；當前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“買人”，3位分析師建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.60。

公司2009年一季度的毛利率為51.31％，同比、環(huán)比均有上升，主要原因為產品結構的變化。綜合來看，公司產品結構清晰，品種已經(jīng)由原來的幾百種消減到目前的十幾種，主打產品突出。20元以下的產品公司幾乎不再生產，產品結構調整大幅提高公司毛利率。另外，公司營業(yè)成本的下降也提高了毛利率，如流程調整、生產效率提高、原材料價格的下降等。東海證券分析指出，原漿年份酒系列還在推廣的初期，公司毛利率仍有進一步提高的空間。

年份原漿酒目前銷售以安徽市場為主，河南、江蘇、山東市場其次，蘇皖魯豫外市場還未擴展。雖然蘇皖魯豫白酒市場容量有400億元，但公司也表示僅在蘇皖魯豫市場銷售并不是長久之計，未來有一定累積后會在北京、上海、深圳等一線重點市場鋪開，但目前時機尚未成熟。

平安證券估計09年開始古井貢酒業(yè)績將進入高速增長期，初步預計09～11年EPS復合增長年率79％，且此后仍有較大增長空間。

★★★★

一汽轎車(000800)

高毛利率水平有望維持

一汽轎車(000800)上周三早盤窄幅低開，10：35成交量大幅攀升，推高股價至15.10元，漲幅4.50％。之后成交量明顯下降，股價回調至14.90元左右震蕩。公司是國內最具規(guī)模的轎車整車生產基地，具有規(guī)模及品牌優(yōu)勢。作為我國汽車工業(yè)的骨干企業(yè)、吉林省支柱產業(yè)的龍頭企業(yè)，在國家振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略實施中發(fā)揮帶動作用，公司也因此成為東北稅改政策的實質受益者。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.79、0.97和1.15元，對應動態(tài)市盈率為19、15和13倍；當前共有34位分析師跟蹤，12位分析師建議“強力買入”，19位分析師建議“買入”，2位分析師建議“觀望”，1位分析師建議“適度減持”，綜合評級系數(shù)1.76。

與行業(yè)其他競爭對手(上海汽車、長安汽車)相比，公司主攻中高級轎車市場，因此公司毛利相對較高。山西證券認為，由于公司09年新推出的車型仍然延續(xù)了相對其他公司的高端產品路線，因此公司的高毛利水平將繼續(xù)維持。

2009年一季度公司實現(xiàn)收入50.7億，同比增長2.4％；實現(xiàn)凈利潤2.5億元，同比下滑20.2％，每股收益0.15元。中投證券認為，凈利潤下滑的主要原因在于產品銷售結構下移導致產品盈利能力降低，一季度毛利率同比下滑6個百分點，此外，一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長；應收票據(jù)到期回款使公司期末貨幣資金比期初增加，而應收票據(jù)比期初減少；反映出下游經(jīng)銷商經(jīng)營情況較好，經(jīng)銷商實力有所增強。

招商證券對公司銷售的分析表明，二季度隨著睿翼及B50上市，銷量數(shù)據(jù)將逐月增加，新產品投放初期費用支出較大，預計二季度業(yè)績與一季度基本持平；09年下半年將隨著新產品逐漸放量，公司毛利率水平將有所上升，而費用支出將逐漸被攤薄，將出現(xiàn)銷量與業(yè)績齊飛的局面。中投證券預計新產品推動2009年銷量增長約20％。

風險因素：乘用車市場風險；新車投放進程和相關費用處理，新車型被市場接受的程度，一汽財務公司投資收益穩(wěn)定性，銷售公司的整合進程。