王丹妮　高昕煒

我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已比較確定，A股市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性推動(dòng)和基本面好轉(zhuǎn)共同作用的延續(xù)期，然而IPO重啟首單出爐，供給增加對(duì)市場(chǎng)資金造成一定壓力；同時(shí)，當(dāng)前大部分個(gè)股估值偏高。因此在在擴(kuò)容和估值壓力沒(méi)有得到釋放前，預(yù)期市場(chǎng)將維持震蕩整理態(tài)勢(shì)?；趯?duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的樂(lè)觀預(yù)期，股指若有短期回調(diào)則給逢低增持偏股型基金帶來(lái)良機(jī)。

基金發(fā)行突破500只

近期中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)股票基金的獲批，宣告我國(guó)基金數(shù)量達(dá)到500只，而長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)股票基金的獲批則使基金數(shù)量達(dá)到501只。我國(guó)基金業(yè)邁入產(chǎn)品線不斷深化、創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)新的發(fā)展階段。

1998年，規(guī)范管理的基金業(yè)剛起步時(shí)，當(dāng)年只成立了5只基金，且全部是封閉式基金。2001年開(kāi)放式基金試點(diǎn)的推出打開(kāi)了基金業(yè)快速成長(zhǎng)的空間，2003年我國(guó)基金數(shù)量首次突破100只，達(dá)到110只，從第1只到第100只，用了整整6年時(shí)間。此后，基金數(shù)量增長(zhǎng)迅猛，幾乎每年都新上一個(gè)臺(tái)階。2005年基金數(shù)量突破200只，當(dāng)年底達(dá)到218只，2006年新增基金數(shù)量達(dá)90只，當(dāng)年基金總數(shù)突破了300只。

2007年，管理層為了控制風(fēng)險(xiǎn)放緩了新基金審批步伐，當(dāng)年新增基金數(shù)僅有38只，為自2003年以來(lái)新增基金數(shù)最少的一年。當(dāng)年底基金總數(shù)僅只有346只。2008年的大熊市，管理層新批基金數(shù)量超過(guò)100只，當(dāng)年年中基金總數(shù)突破400只，到年底時(shí)達(dá)到439只。

09年以來(lái)基金審批繼續(xù)保持較快速度，截至6月12日，今年成立的基金數(shù)達(dá)到43只，已經(jīng)獲批尚未成立的基金還有19只，5月19日中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)股票基金的獲批使基金數(shù)量剛好達(dá)到500只，長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)基金則使基金數(shù)突破500只達(dá)到了501只。可以看出，2005年以來(lái)的五年是我國(guó)基金數(shù)量增長(zhǎng)最快的時(shí)期，每年新增基金數(shù)在70只左右。

港臺(tái)兩地互掛ETF

香港和臺(tái)灣地區(qū)證券監(jiān)管人士6月初在香港會(huì)晤后透露，最快下月底前會(huì)有首只臺(tái)灣地區(qū)的交易所買賣基金(ETF)來(lái)港上市，而香港首只ETF也將赴臺(tái)掛牌。最先跨市場(chǎng)掛牌的兩只ETF分別為目前在臺(tái)上市的臺(tái)灣50基金及香港市場(chǎng)的標(biāo)智滬深300。另外已有兩只香港ETF等待第二批赴臺(tái)上市，只是暫無(wú)時(shí)間表。

為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，臺(tái)灣地區(qū)引進(jìn)香港ETF會(huì)選用聯(lián)接基金形式，即在ETF基礎(chǔ)上再發(fā)行另一個(gè)基金，以避免直接上市帶來(lái)的貨幣清算和價(jià)格問(wèn)題，但若發(fā)行人要求直接上市，監(jiān)管層也是允許的。將率先于臺(tái)掛牌的標(biāo)智滬深300，就計(jì)劃選用聯(lián)接基金形式。兩只基金暫停申購(gòu)防并購(gòu)“套利”富國(guó)基金近日公告稱，為保護(hù)基金持有人的利益，決定自2009年6月10日起暫停旗下富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)精選混合型基金的申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，定投業(yè)務(wù)及贖回、轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)不受影響。

長(zhǎng)盛基金也發(fā)布公告稱，為保護(hù)基金份額持有人的利益，公司旗下長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票基金自6月11日起暫停申購(gòu)業(yè)務(wù)。兩只基金的緊急停止申購(gòu)，主要緣于平安并購(gòu)深發(fā)展的市場(chǎng)傳聞。長(zhǎng)盛同德一季報(bào)顯示，深發(fā)展為其第一大重倉(cāng)股，長(zhǎng)盛同德持有該股3167.99萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值比例為5.68％。同時(shí)，截至3月底，富國(guó)天瑞持有第一大重倉(cāng)股深發(fā)展A3094.29萬(wàn)股，占該基金資產(chǎn)凈值比例為7.79％。

經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加強(qiáng)了我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年繼續(xù)好轉(zhuǎn)的判斷。CPI環(huán)比已連續(xù)3個(gè)月為正(3、4、5月份分為別為4.6％、1.3％、1.8％)；PPI環(huán)比跌幅繼續(xù)縮小(-6.18％，-1.74％、-1.68％)；5月份工業(yè)產(chǎn)出8.9％，對(duì)應(yīng)的月環(huán)比折年率是30％，季環(huán)比折年率連續(xù)3個(gè)月超過(guò)20％，可以說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出通縮。

5月份固定資產(chǎn)投資增速達(dá)38.7％，環(huán)比提高4.7％，1-5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)32.9％，增速比1-4月份加快2.4％地產(chǎn)。投資增長(zhǎng)明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，此外，我們注意民間投資的回升，實(shí)際上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入政策刺激和民間力量的雙輪驅(qū)動(dòng)階段。

市場(chǎng)流動(dòng)性依然充足

市場(chǎng)流動(dòng)性方面，預(yù)計(jì)明年二季度之前，通脹不會(huì)明顯起來(lái)，因而貨幣政策難以緊縮。由于當(dāng)前產(chǎn)出低于潛在水平，產(chǎn)能利用率低于平均水平，對(duì)應(yīng)的總供給曲線平坦，需求擴(kuò)張并不會(huì)帶來(lái)通脹壓力。考慮到當(dāng)前全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)向下風(fēng)險(xiǎn)仍可能較大，貨幣政策也難以緊縮，短時(shí)間內(nèi)流動(dòng)性仍應(yīng)充斥整個(gè)市場(chǎng)。

IPO重啟帶來(lái)壓力

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較確定的復(fù)蘇和反轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性推動(dòng)和基本面好轉(zhuǎn)共同作用的延續(xù)期，因此我們?nèi)匀粚?duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期持偏樂(lè)觀態(tài)度。然而，桂林三金藥業(yè)已經(jīng)于18日拿到發(fā)行批文，暫停9個(gè)月之后IPO重啟，供給的增加畢竟對(duì)市場(chǎng)資金有一定的壓力；同時(shí)，當(dāng)前大部分個(gè)股估值偏高，因此在在擴(kuò)容和估值壓力沒(méi)有得到釋放前，預(yù)期市場(chǎng)將維持震蕩整理態(tài)勢(shì)。

A股長(zhǎng)期樂(lè)觀

中國(guó)通過(guò)投資拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的措施已取得初步成效，如果上市公司未來(lái)季度盈利增長(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期(前期的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回)，股票市場(chǎng)將可能迎來(lái)一波新的上漲行情。

無(wú)論如何，09年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最低水平是有底線的，如果經(jīng)濟(jì)回暖效果不佳，會(huì)有新的刺激政策出臺(tái)；如果沒(méi)有新的刺激政策出臺(tái)，說(shuō)明此前的政策效用已較為明顯和令人滿意。估值大幅調(diào)整的可能性很小，而未來(lái)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)的可能性很大。從歷史情形來(lái)看，企業(yè)盈利中泡沫的成分也可以很大。目前的市場(chǎng)只是剛剛進(jìn)入估值的泡沫階段，遠(yuǎn)未進(jìn)入盈利的泡沫階段。市場(chǎng)沒(méi)有趨勢(shì)改變的風(fēng)險(xiǎn)，只有階段性休整的風(fēng)險(xiǎn)。在分歧結(jié)束前，A股還可以繼續(xù)樂(lè)觀。

基于對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的樂(lè)觀預(yù)期，股指若有短期回調(diào)則給長(zhǎng)期投資者逢低增持優(yōu)質(zhì)的權(quán)益類基金帶來(lái)良機(jī)。長(zhǎng)期投資者仍可戰(zhàn)略布局高折價(jià)的封閉式基金，指數(shù)基金，以及那些規(guī)模適中、beta值適中、選股能力較強(qiáng)、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的偏股型基金。

封閉式基金的近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤，折價(jià)率逐漸下降，也表明其獨(dú)特的安全邊際屬性和凈值增長(zhǎng)潛力在當(dāng)前的市場(chǎng)階段受到投資者的關(guān)注。09年上半年，封閉式基金的凈值增長(zhǎng)與混合型開(kāi)放式基金相同，而目前剩余期限4-6年的封閉式基金仍然擁有20-30％的折價(jià)率，能夠提供其它偏股型資產(chǎn)不具備的安全保護(hù)，因此仍然是理想的長(zhǎng)期投資工具。選擇折價(jià)率較高、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的封閉式基金進(jìn)行中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資仍然是安全而不失收益機(jī)會(huì)的選擇。

長(zhǎng)盛同慶的上市使結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品近期備受關(guān)注。但對(duì)于其中風(fēng)險(xiǎn)較大的杠桿收益類產(chǎn)品，投資者在進(jìn)行比較時(shí)需要注意各產(chǎn)品在擔(dān)保條款、風(fēng)險(xiǎn)、參考凈值計(jì)算方式及當(dāng)前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等因素上的差別，不能做簡(jiǎn)單類比。