易憲容

最近，國(guó)內(nèi)媒體對(duì)地下錢(qián)莊十分關(guān)注，關(guān)心國(guó)際“熱錢(qián)”通過(guò)地下錢(qián)莊渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)之后的流向。不過(guò)，這些報(bào)道看到的僅是一個(gè)方面，實(shí)際情況比這更多更復(fù)雜。

由于便利的地理環(huán)境，深圳早就成了跨境資金大量流動(dòng)的主要渠道，無(wú)論是合法還是非法的流動(dòng)都是如此。我們可以從最近深圳不少商業(yè)銀行對(duì)提取人民幣現(xiàn)金的限制中看到端倪。

地下錢(qián)莊為什么在深圳活動(dòng)頻繁，是深圳市場(chǎng)交易的銀行支付環(huán)節(jié)不發(fā)達(dá)嗎？是深圳信用市場(chǎng)落后導(dǎo)致居民在交易過(guò)程中不愿通過(guò)銀行的信用支付來(lái)完成嗎？其實(shí)，根本不是這樣。深圳是全國(guó)市場(chǎng)化程度最為發(fā)達(dá)的地方，也是信用支付體系最為健全的地方。深圳居民大量持有現(xiàn)金，也不是偏好現(xiàn)金支付，而是借此避開(kāi)內(nèi)地對(duì)資金跨境流動(dòng)的管制。在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、居民財(cái)富持有最多的珠三角地區(qū)，許多居民與香港有各種親緣關(guān)系，對(duì)香港的市場(chǎng)比較了解。這些人只要有一部分到香港投資，就是一個(gè)很大的量。我最近在廣東不少地方曾問(wèn)過(guò)有多少人在香港投資，發(fā)現(xiàn)他們進(jìn)入香港投資的比例相當(dāng)高，而深圳居民去投資的比例會(huì)更高。內(nèi)地外匯管制與珠三角地區(qū)居民對(duì)金融服務(wù)需求的不適應(yīng)，是造成地下錢(qián)莊在內(nèi)地與香港間暗流涌動(dòng)的重要原因之一。

因此，地下錢(qián)莊的出現(xiàn)可以說(shuō)就是金融管制的結(jié)果。由于內(nèi)地既限制資金流入，又限制流出，地下錢(qián)莊提供的匯兌業(yè)務(wù)需求很大。同時(shí)，在內(nèi)地屬于非法的地下錢(qián)莊，在香港則是合法的“財(cái)務(wù)公司”或“金融公司”，給在內(nèi)地從事地下貨幣兌換、逃避監(jiān)管提供了條件。此外，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾面臨一輪又一輪熱錢(qián)涌入的浪潮，而中國(guó)市場(chǎng)在金融危機(jī)中的穩(wěn)健表現(xiàn)，更得到了國(guó)際游資的青睞。它們通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入內(nèi)地，以減少流入的成本和時(shí)間。

對(duì)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，資金通過(guò)地下錢(qián)莊大幅度流動(dòng)不用太多擔(dān)心。因?yàn)檫@種現(xiàn)象本來(lái)就是資金跨境流動(dòng)管制的結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)讓投資者做出審慎的選擇；同時(shí)，國(guó)際資金在到處尋找投資機(jī)會(huì)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)還需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，這不僅需要政府的投入，還需要市場(chǎng)自身的投入，跨境流動(dòng)的資本也是資金投入的重要來(lái)源。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面不發(fā)生變化，這些資金由短期而長(zhǎng)期，從熱錢(qián)變冷錢(qián)也不是不可能。

因此，監(jiān)管部門(mén)也不用太多擔(dān)心這些資金通過(guò)地下錢(qián)莊會(huì)流向哪里，但要密切關(guān)注這些錢(qián)進(jìn)入中國(guó)之后是流向股市還是樓市。如果進(jìn)入股市，問(wèn)題還不算大；如果流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較高。因?yàn)橥鈦?lái)資金流入房地產(chǎn)容易通過(guò)銀行杠桿率吹大房地產(chǎn)泡沫，影響居民住房條件改善，制造銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)?！ㄗ髡呤侵袊?guó)社科院金融研究所研究員。）